拒不分紅當給小股東補償

于吉

公司股東作為投資人，投資目的是為了獲得利潤。公司利潤在繳納各種稅款及依法提取法定公積金之后，應當向股東分配紅利。

然而，2011年中國資本市場實施現(xiàn)金分紅的上市公司有1613家，占當期上市公司總數(shù)的67.12%。不分紅的占三分之一，其中，有的是因為虧損不能分紅，有的則是控股股東不主張分紅。截至2011年底，滬市連續(xù)三年分配現(xiàn)金紅利的公司僅347家，占上市滿三年公司總數(shù)的40%。截至2013年4月9日的分紅情況稍有改善：滬深兩市1350家公司公布年報，其中近78%公布分紅方案，超過2011年的70%和2010年的65%， 81只個股股息率超過銀行3%的一年期存款利率。中小股東權(quán)益保護主要體現(xiàn)在現(xiàn)金股利支付上——正如《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》指出的，“投資者提供資金給上市公司，上市公司給予投資者現(xiàn)金回報天經(jīng)地義”。股東依據(jù)自己的出資享有分取紅利的權(quán)利，受法律的保護，任何人都不得非法限制或剝奪這項權(quán)利。

為維護上市公司股東的分紅權(quán)，證券監(jiān)管機構(gòu)和證券交易機構(gòu)已經(jīng)發(fā)布了一些規(guī)章和規(guī)范性文件。上司公司內(nèi)部和外部應當依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，采取具體措施，督促控股股東履行分紅承諾，維護中小股東享有的資產(chǎn)收益權(quán)。

從公司內(nèi)部看，股東應當通過制定或修改公司章程，明確分紅的決策程序和補償性規(guī)定。公司連續(xù)盈利卻不向股東分配利潤，股東主張分配利潤或補償損失，是合情合理合法的要求。《公司法》第七十五條規(guī)定，公司連續(xù)五年不向股東分配利潤，而公司該五年連續(xù)盈利，并且符合《公司法》規(guī)定的利潤分配條件的，對股東會該項決議投反對票的股東可以請求公司按照合理的價格收購其股權(quán)。這條規(guī)定，是對有限責任公司盈利不分紅、阻礙小股東合理利益的實現(xiàn)、侵害小股東權(quán)益，作出的補償性規(guī)定。

《公司法》沒有對上市公司在盈利的情況下，不向股東分配利潤，維護小股東的權(quán)益作出規(guī)定。但《公司法》賦予了上市公司分配的自主權(quán)?！豆痉ā返谝话倭邨l關(guān)于利潤分配的規(guī)定：股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。公司章程是公司的行為準則，對公司具有約束力。針對上市公司分紅現(xiàn)狀，公司章程可以約定：公司連續(xù)盈利，符合分紅條件，小股東認為分紅方案不合理，可以重新提出分配方案；控股股東因故不分配紅利，應當征得中小股東的同意；小股東認為公司應當分紅，而控股股東不同意分紅，應當給予中小股東補償。事實上，如果控股股東以控股權(quán)剝奪小股東的分紅權(quán)，將傷害小股東的利益，很難吸引和留住長期的投資伙伴。

從公司外部看，有關(guān)方面應當通過對上市公司分紅的監(jiān)督，促使控股股東維護小股東的權(quán)益。一是證券監(jiān)管機構(gòu)應當加強對分紅的督察。證券監(jiān)管機構(gòu)已通過多種方式對上市公司現(xiàn)金分紅提出明確要求，鼓勵、引導上市公司增強回報股東意識，提高現(xiàn)金分紅水平。對違背證券監(jiān)管機構(gòu)要求，借故不分紅的上市公司，證券監(jiān)管機構(gòu)應當給予通報批評；對公司連續(xù)盈利、控股股東以大欺小不分紅的上市公司，應當給予處罰。二是證券交易機構(gòu)應當對上市公司加強引導。《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》為強化上市公司對現(xiàn)金分紅政策的信息披露，要求上市公司在定期報告中明確披露有關(guān)現(xiàn)金分紅政策的詳細信息，同時明確在分紅比例不達標、分紅政策前后不一貫或無法給予投資者明確預期等情況下的信息披露要求；明確并規(guī)范上市公司的分紅決策程序，引入中小投資者對上市公司現(xiàn)金分紅決策的外部約束機制。對違背交易所要求的上市公司，交易所應當予以披露，以使社會了解該上市公司，減少擬投資人的損失；對拒不遵守交易所現(xiàn)金分紅指引的，應給予相應制裁。

分紅，是對股東的回報，也是對股東應當履行的義務。上市公司只有維護股東的分紅權(quán)益，建立有效、穩(wěn)定的分紅機制，才能穩(wěn)定投資者，減少投機者，打造成形象良好的百年老店。

（作者系中國企業(yè)聯(lián)合會副理事長）