貴金屬的歷史回歸

曹潔

伯南克在其任期的最后時(shí)刻開始了QE削減之路，美元逐步走強(qiáng)，這無疑將是壓制貴金屬最為重要的因素，對(duì)于貴金屬的長(zhǎng)期走勢(shì)來講弱勢(shì)已經(jīng)成立，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)確立走上貨幣緊縮周期，長(zhǎng)線的空單思路毫無疑問是對(duì)的，當(dāng)然前期的低點(diǎn)是非常關(guān)鍵的技術(shù)價(jià)位，價(jià)格在下行的過程中仍不排除反復(fù)的可能。

我們知道，黃金一直是衡量全球流動(dòng)性水位高低的標(biāo)尺，全球流動(dòng)性肆意蔓延必然會(huì)給貴金屬生長(zhǎng)提供足夠的營養(yǎng)，如果沒有流動(dòng)性，恐怕貴金屬就有干涸枯萎的可能性。

自1971年尼克松總統(tǒng)宣布美元與黃金脫鉤以來，黃金與美元就形成了獨(dú)特的周期特征。自此美元出現(xiàn)了10年下跌5年上漲的周期，而黃金則出現(xiàn)了10年上漲20年下跌的周期。2013年歷史的輪回又一次恰好的相遇，并且縱觀美元指數(shù)1985-1995年以及2002-2012年的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)驚人的相似，美元或許將迎來下一個(gè)5年的上漲周期，而黃金或許在未來20年將面臨一個(gè)下跌的周期。

市場(chǎng)行為將直接主導(dǎo)貴金屬漲跌，在ETF持倉量和CFTC持倉報(bào)告中，可以深刻的反映出投機(jī)資金的流動(dòng)情況，目前CFTC總持倉和非商業(yè)多頭在從一個(gè)較長(zhǎng)周期來看依然是一個(gè)向下的趨勢(shì)，對(duì)于貴金屬的價(jià)格并不利好，美國經(jīng)濟(jì)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)有可能促發(fā)美元的中長(zhǎng)期走勢(shì)，并且縱觀美元指數(shù)1985-1995年以及2002-2012年的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)驚人的相似，或許預(yù)示著未來美元的長(zhǎng)周期牛市和貴金屬的長(zhǎng)周期熊市。

應(yīng)該說從貴金屬誕生以來，其特殊的屬性就決定了它們和普通商品的不同，不僅僅是要參考貴金屬本身的商品屬性，即供需基本面，更多的是要了解它們的金融屬性，也即投資需求的增長(zhǎng)。

而今，白銀在商品屬性方面的需求主要是來自于工業(yè)需求，工業(yè)用銀占白銀需求量的50%，但白銀的供給80%來自于鉛鋅、銅和黃金的伴生礦，對(duì)于大型的產(chǎn)銀企業(yè)來講，主營業(yè)務(wù)卻并非是白銀，而白銀的成本又往往可以忽略，一般也就是在加工環(huán)節(jié)可以衡量，但是這一環(huán)節(jié)的成本又是相當(dāng)之低的，在白銀的工業(yè)需求端，白銀的用量目前又是相對(duì)穩(wěn)定的，所以主導(dǎo)白銀價(jià)格的因素主要來自于宏觀因素的投資需求。在金融屬性退潮期間，就這一點(diǎn)上，似乎貴金屬中白銀的彈性更大，白銀成為領(lǐng)跌品種，成為投資者最先拋棄的對(duì)象。在貴金屬不斷回歸的進(jìn)程中，白銀將引領(lǐng)黃金，繼續(xù)下行！

歷史上最著名的白銀大跌在1980年，也就是亨特兄弟對(duì)于白銀市場(chǎng)的操控事件，當(dāng)時(shí)白銀價(jià)格被哄抬至歷史高點(diǎn)，但物極必反，白銀價(jià)格飆升招來了交易所對(duì)于保證金的提高，白銀的保證金也從先前的1000美元上漲到了6000美元，亨特兄弟由于無法追加保證金而最終失敗。

總之，貨幣供應(yīng)量將會(huì)直觀的反應(yīng)出市場(chǎng)流動(dòng)性的閘門，經(jīng)濟(jì)對(duì)于貨幣量的需求會(huì)抵消貨幣增加對(duì)于物價(jià)的上漲，如果資金無法流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，沒有信貸的增長(zhǎng)也就難以形成通脹，而待經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定之后多余的貨幣也不會(huì)追逐貴金屬，因此從金融屬性的角度來講，貴金屬的輝煌已經(jīng)不再，其將步入漫漫熊途、邁向歷史回歸之路。