2014中國股市十大猜想

2013年，中國股市走勢出現(xiàn)較大的結(jié)構(gòu)性分化，截至12月16日收盤，上證指數(shù)全年下跌4.77%，中小板指數(shù)上漲17.34%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲79.30%。相比于此前三年，2013年中國股市結(jié)構(gòu)性機(jī)會還是比較明顯的，加之IPO暫停已經(jīng)超過一年，市場得到了休養(yǎng)生息的機(jī)會。加之經(jīng)濟(jì)層面的改革與創(chuàng)新預(yù)期加強(qiáng)，在這個冬天，投資者還是感受到了拂面而來的暖風(fēng)。

每逢歲末，《股市動態(tài)分析》雜志社都會推出新年一度的“中國股市十大猜想”。 一年之后，當(dāng)我們回顧這些猜想的時候，有些驚人應(yīng)驗(yàn)，有些難免淪為笑談。但至少，這代表了在當(dāng)時市場環(huán)境下的一種期待與預(yù)判。2013年歲末，我們再次誠惶誠恐、不揣鄙陋，推出2014年中國股市十大猜想。

猜想之一：A股市場終結(jié)六年熊市，滬深300指數(shù)挑戰(zhàn)3000點(diǎn)

中國股市十大猜想的第一位，當(dāng)然是有關(guān)指數(shù)走勢和點(diǎn)位的猜想。

如果從2007年10月16日上證指數(shù)創(chuàng)下6124點(diǎn)歷史高點(diǎn)至今，A股市場熊市已經(jīng)持續(xù)超過6年之久。而在剛剛過去的2013年，市場發(fā)生了微妙的變化。代表傳統(tǒng)行業(yè)的上證指數(shù)與代表新興產(chǎn)業(yè)的中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)了比較大的分化。這種結(jié)構(gòu)性分化的走勢也給投資者帶來了結(jié)構(gòu)性機(jī)會。而伴隨著三中全會以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議的召開，市場對于中國經(jīng)濟(jì)改革與轉(zhuǎn)型的預(yù)期逐漸明朗。盡管短期經(jīng)濟(jì)增速可能會出現(xiàn)回落，但從中長期而言，轉(zhuǎn)型對于中國經(jīng)濟(jì)有著十分重要和深遠(yuǎn)的影響。

我們認(rèn)為，從宏觀面和政策面而言，中國股市已經(jīng)具備了走出牛市行情的基礎(chǔ)條件。但短期而言，受到IPO重啟、資金面偏緊、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩等因素的制約，短期股指可能還將呈現(xiàn)一定時間的震蕩走勢。但就2014年全年來看，A股市場有望結(jié)束本輪熊市、開啟新一輪牛市。

從技術(shù)面看，上證指數(shù)從6124點(diǎn)開始，走出A-B-C浪的調(diào)整，其中，大C浪走出三角形整理形態(tài)，1849點(diǎn)很可能成為大C浪的底部。未來，上證指數(shù)有望展開新一輪上升行情。

如果以滬深300指數(shù)來看，我們預(yù)計2014年滬深300指數(shù)在當(dāng)前位置大約有30%的上升空間，對應(yīng)目標(biāo)點(diǎn)位約為3050點(diǎn)。因此，我們的猜想就是，滬深300指數(shù)有望在2014年上沖3000點(diǎn)。

猜想之二：

IPO有望在1月重啟，全年IPO總數(shù)有望超300家

IPO重啟一直是股票市場各方關(guān)注的大事。此次IPO暫停已經(jīng)超過一年，市場各方普遍認(rèn)為，IPO重啟的條件已經(jīng)基本具備。

11月30日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，這被市場認(rèn)為是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊制過渡的重要步驟。同時媒體報道，明年1月底約有50家企業(yè)陸續(xù)上市，這意味著IPO重啟正式進(jìn)入倒計時階段。

不過，自從IPO新政發(fā)布以來，擬上市企業(yè)終止上市數(shù)量開始急劇增加。據(jù)證監(jiān)會最新披露的發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表顯示，截至12月12日，排隊IPO擬上市企業(yè)已減少至758家。業(yè)內(nèi)人士分析，這與監(jiān)管部門對IPO預(yù)披露企業(yè)更加嚴(yán)格的信息披露要求有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，2009-2012年，A股IPO融資規(guī)模分別為2021.97億元、4911.33億元、2720.02億元和995.05億元。展望2014年，我們預(yù)計全年IPO公司數(shù)量有望超過300家，融資規(guī)模有望達(dá)到2500億元。

猜想之三：上市公司凈利潤有望同比增長15%

上市公司盈利能力和成長性是決定A股市場走勢的重要因素，尤其是在A股市場整體估值水平比較低的背景下，盈利的重要性進(jìn)一步突顯。有數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司2013年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入194809億元，同比增長10.27%；實(shí)現(xiàn)凈利潤17192億元，同比增長15.06%。整體來看，A股上市公司盈利水平呈現(xiàn)比較好的增長態(tài)勢。

從趨勢來看，A股的季度ROE下滑速度放緩，其中金融業(yè)ROE保持穩(wěn)定，非金融行業(yè)的ROE略有好轉(zhuǎn)。

根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，截至2013年12月17日，研究機(jī)構(gòu)平均預(yù)期滬深300指數(shù)成份股2013、2014年凈利潤合計分別有望達(dá)到2.002萬億元和2.26萬億元，即2014年上市公司經(jīng)理潤可能較2013年同比增長13%。

我們認(rèn)為，2014年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望超出市場預(yù)期，并推動2014年上市公司凈利潤增長超出研究機(jī)構(gòu)的預(yù)期。我們認(rèn)為，A股上市公司整體凈利潤增長可能超過15%，這也是支撐我們猜想指數(shù)有望上漲30%的一個非常重要的基礎(chǔ)。

猜想之四：

中國版401k破局，養(yǎng)老金等長線資金入市規(guī)模增加

近日，人力資源和社會保障部等三部委出臺企業(yè)年金和職業(yè)年金遞延納稅政策，被稱為“中國版401k計劃”，市場因此憧憬大批退休金入市，能夠?yàn)锳股帶來源源不斷活水。

所謂的401k計劃，始于20世紀(jì)80年代初，是一種由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險制度，是指美國1978年《國內(nèi)稅收法》新增的第401條k項(xiàng)條款的規(guī)定，1979年得到法律認(rèn)可，1981年又追加了實(shí)施規(guī)則，20世紀(jì)90年代迅速發(fā)展，逐漸取代了傳統(tǒng)的社會保障體系，成為美國諸多雇主首選的社會保障計劃。

此次出臺的企業(yè)年金個人所得稅遞延優(yōu)惠政策借鑒了西方國家的部分制度，類似于美國401K計劃，可以說是初具雛形的中國版401K計劃。不過我國企業(yè)年金的規(guī)模還非常小，個人主要依賴社會養(yǎng)老保險，這與美國的結(jié)構(gòu)有很大不同。

我們猜想，在2014年，中國版401k有望取得進(jìn)一步突破，加速企業(yè)年金規(guī)模的擴(kuò)張，而且具有年金管理資格的金融機(jī)構(gòu)也會逐步增多，權(quán)益類的投資比重有望逐年加大。伴隨著A股市場逐漸走出低谷，養(yǎng)老金等長線資金入市規(guī)模有望進(jìn)一步增加，也將成為支撐A股市場健康、平穩(wěn)運(yùn)行的重要力量。

猜想之五：

伴隨股市轉(zhuǎn)暖，權(quán)益類基金規(guī)模有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長

以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者一直是A股市場重要的參與主體。2013年，盡管余額寶等各類創(chuàng)新攪動基金行業(yè)，但基金業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模卻變化不大。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年9月末，公募基金資產(chǎn)凈值為2.74萬億元，同比增長12.76%，但略低于2012年末的2.8萬億元。考慮到基金行業(yè)固有的年末沖規(guī)模的“惡習(xí)”，料基金行業(yè)年末資產(chǎn)管理凈值有望超越2012年末的水平，不排除重返3萬億。

展望2014年，我們認(rèn)為在上半年，貨幣基金和短期理財基金仍會受到市場的熱捧，但伴隨著股票市場的轉(zhuǎn)暖，相信權(quán)益類基金將逐步受到投資者的關(guān)注。一旦股票市場能夠出現(xiàn)明顯的賺錢效應(yīng)，市場的風(fēng)險偏好將會提升，資金必然會從低收益的產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移到預(yù)期高收益的產(chǎn)品中來。我們猜測，權(quán)益類基金的規(guī)模有望在明年下半年開始出現(xiàn)恢復(fù)性增長，而貨幣市場基金則會出現(xiàn)明顯的大額贖回，這會給熱衷于貨幣市場基金和短期理財產(chǎn)品的基金公司帶來一定的壓力。而這一幕其實(shí)在2006年就曾經(jīng)上演過，只不過對此還有記憶的從業(yè)者似乎已經(jīng)越來越少了。

猜想之六：

市場投資風(fēng)格繼續(xù)多元化，價值股與成長股交相輝映

2013年的A股市場是一個比較鮮明的結(jié)構(gòu)性牛市行情。以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興行業(yè)股票走勢強(qiáng)勁，但以藍(lán)籌股為代表的傳統(tǒng)行業(yè)走勢相對平淡。但我們猜測，這一格局在2014年有可能被打破。

展望2014年，在經(jīng)濟(jì)較為平穩(wěn)、改革有序推進(jìn)的背景下，價值股和成長股均有表現(xiàn)的機(jī)會。價值股目前整體估值水平偏低，一旦利潤增速企穩(wěn)回升，業(yè)績與估值水平有望均對股價帶來正面影響。而成長股的故事在2014年仍有望延續(xù)。當(dāng)然，類似2013年這種成長股和偽成長股均大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板雞犬升天的格局可能不會出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板將會出現(xiàn)分化，一些受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、真正具有成長性的個股依然有進(jìn)一步創(chuàng)新高的機(jī)會，而多數(shù)偽成長股將出現(xiàn)大幅調(diào)整。

2014年，市場投資風(fēng)格將延續(xù)多元化特征。價值投資、趨勢投資、成長投資、量化投資、對沖投資等各種投資理念和策略在A股市場都能占據(jù)一席之地，過往價值投資一言堂的局面將不復(fù)存在。

猜想之七：

上市公司“殼資源”吸引力下降，創(chuàng)業(yè)板將出現(xiàn)首退市公司

此次IPO改革一個非常重要的內(nèi)容就是逐步從核準(zhǔn)制向注冊制過渡。而注冊制改革必將打破現(xiàn)有的股市利益格局，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券公司、上市公司、投資者等相關(guān)市場主體必將產(chǎn)生深刻影響。

一直以來，資產(chǎn)重組都是A股市場永恒的主題，大量借殼上市的游戲在市場中上演。對于那些主業(yè)虧損累累、不具備持續(xù)經(jīng)營能力的上市公司，由于存在“殼資源”價值，股價依舊高高在上，嚴(yán)重干擾了A股市場的估值與定價體系。

隨著核準(zhǔn)制逐步向注冊制轉(zhuǎn)化，上市公司殼資源價值不再。管理層明確規(guī)定借殼上市標(biāo)準(zhǔn)趨同于IPO，且不得在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。符合條件的企業(yè)將更多選擇IPO上市而非借殼，未來因?yàn)闃I(yè)績逐年虧損而不得不退市的公司將會增加。

由于創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，因此市場對于創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)退市公司預(yù)期較高。我們判斷，在2014年將會出現(xiàn)第一家退市的創(chuàng)業(yè)板公司。從目前形勢來看，萬福生科、寶德股份、堅瑞消防、天龍光電、金通靈等創(chuàng)業(yè)板公司2012年和2013年前三季度均出現(xiàn)虧損。這些公司中出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板第一家退市公司的概率較大。如果這些公司自身主業(yè)又無力扭虧的話，退市將幾乎成為必然選擇。

猜想之八：

周期股有望走出“[屌]絲”逆襲行情白酒股呈現(xiàn)大級別反彈

在2013年，受到政策因素的影響，白酒板塊成為股價下跌的重災(zāi)區(qū)。無論是一線白酒股貴州茅臺、洋河股份、五糧液，還是二三線白酒股古井貢酒、金種子酒、沱牌舍得等，股價都出現(xiàn)大幅下跌。事實(shí)上，白酒股的業(yè)績也出現(xiàn)了明顯的下滑。業(yè)績與估值下行的戴維斯雙殺效應(yīng)在2013年白酒板塊的走勢中表現(xiàn)得十分突出。在市場對白酒股未來一篇悲觀的時候，我們卻發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本仍然在積極投資白酒行業(yè)，表明白酒作為中國傳統(tǒng)文化的一個方面，并不會因?yàn)檎叨L期消亡，經(jīng)過調(diào)整與陣痛，白酒行業(yè)仍然有望迎來反彈的機(jī)會。我們猜測，2014年白酒股可能會出現(xiàn)比較大級別的反彈行情。

2013年另一個跌幅較大的板塊是周期股。由于產(chǎn)能過剩的制約，大宗商品價格持續(xù)低迷，周期類上市公司股價表現(xiàn)疲弱。伴隨著經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)、過剩產(chǎn)能的消化以及政策帶來的行業(yè)兼并重組，周期類行業(yè)中的龍頭企業(yè)可能走出一波“[屌]絲”逆襲行情。其中，鋼鐵股一方面受益于鐵礦石價格的回落，另一方面，國內(nèi)壓縮鋼鐵產(chǎn)能也有利于龍頭上市公司。作為早已“破凈”的鋼鐵股，在明年某個時期走出階段性的逆襲行情應(yīng)該不是一種奢望。

猜想之九：

互聯(lián)網(wǎng)金融、移動互聯(lián)網(wǎng)熱潮延續(xù)各種新興商業(yè)模式層出不窮

以“余額寶”的誕生為標(biāo)志，互聯(lián)網(wǎng)金融成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，而微信的火爆也表明移動互聯(lián)網(wǎng)時代已經(jīng)來臨。A股市場中，互聯(lián)網(wǎng)公司、互聯(lián)網(wǎng)主題和互聯(lián)網(wǎng)概念無一例外都受到資金的熱捧。

很多傳統(tǒng)公司也嘗到了“聯(lián)姻”互聯(lián)網(wǎng)的甜頭，比如蘇寧云商。更名后，公司加大了布局電商渠道，同時收購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。此外，天虹商場也積極實(shí)施O2O戰(zhàn)略，引起市場關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2011-2012年，電商對中國傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)帶來沖擊，彼時國外也正在興起全渠道零售經(jīng)營模式。隨著這一概念在2013年逐漸乃至加速引入中國，新舊零售業(yè)態(tài)的隔閡被打破，具有前瞻性眼光的零售商紛紛順應(yīng)消費(fèi)者行為的變化搶占O2O先機(jī)。

應(yīng)當(dāng)說，在上市公司的各類“觸網(wǎng)”中，雖然不乏概念炒作，但不可否認(rèn)的是，在這樣的一個時代，很多傳統(tǒng)商業(yè)模式面臨互聯(lián)網(wǎng)沖擊與顛覆。而這種趨勢在2014年仍將延續(xù)。相信，會有越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)選擇擁抱互聯(lián)網(wǎng)，基于互聯(lián)網(wǎng)金融和移動互聯(lián)網(wǎng)的各種新興商業(yè)模式將層出不窮。這也將成為2014年A股市場十分重要的投資主題。

猜想之十：

證券監(jiān)管力度進(jìn)一步加大上市公司高管落馬頻率將增加

上市公司的高管們一向被人認(rèn)為風(fēng)光無限，但隨著證券監(jiān)管力度的加強(qiáng)，2013年不少上市公司高管落馬。

今年5月，神劍股份發(fā)布公告稱，公司董秘、副總經(jīng)理王敏雪，公司副董事長、副總經(jīng)理王學(xué)良，公司財務(wù)總監(jiān)吳昌國因涉嫌內(nèi)幕交易被安徽證監(jiān)局立案調(diào)查。7月，錫業(yè)股份公告稱，公司董事長雷毅因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)，被立案調(diào)查。10月，雷毅因涉嫌受賄罪，已被檢察機(jī)關(guān)批準(zhǔn)執(zhí)行逮捕。同樣在7月，金螳螂發(fā)布公告稱，公司董事、實(shí)際控制人朱興良因個人原因正配合檢察機(jī)關(guān)協(xié)助調(diào)查，檢察機(jī)關(guān)對朱興良執(zhí)行監(jiān)視居住。

而高管落馬原因，大致可分為貪腐受賄、內(nèi)幕交易、財務(wù)造假、個人違紀(jì)等四類。隨著中央反腐敗的不斷深入以及證監(jiān)會監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，相信2014年會有更多上市公司高管落馬。未來此類“黑天鵝”事件可能不斷上演，投資者應(yīng)盡量回避治理結(jié)構(gòu)不佳的上市公司。