誰是下一個最具競爭力醫(yī)藥上市公司？

季序我

當下恐怕不是醫(yī)藥行業(yè)波瀾壯闊趨勢的結束，而僅是個開始。

不知不覺，“中國最具競爭力醫(yī)藥上市公司”評選已經(jīng)舉辦到第5屆。4年時間。天翻地覆。

4年前此時，醫(yī)藥還是個小市值行業(yè)。2009年7月，A股醫(yī)藥公司合計市值只有5500億元，在A股總市值中的占比接近2.16%；4年后的今天，這兩個數(shù)字是1 39萬億元和5.48%。4年前，市值最大的醫(yī)藥上市公司，是“吉林敖東”，市值292億元——定睛一看，原來是因為其持有證券公司的股權，其次則是恒瑞醫(yī)藥，市值229億元；如今，云南白藥正在沖擊市值70¨O億元的關口。市值最大的10家公司，總市值達到3660億元，扣除因合并導致統(tǒng)計口徑變化的兩家公司，這些大公司的市值平均增長了222%。這不是偶然。從全球成熟市場來看，醫(yī)藥從來就是大市值板塊，與金融、能源比肩。從歷史上看，美國股市中長期跑贏市場的板塊，只有醫(yī)藥和金融。

因此，當下恐怕不是波瀾壯闊的趨勢的結束，而僅是個開始。只要看到中國龐大的人口基數(shù)、仍然偏低的醫(yī)療水平，就會對行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Τ錆M信心。更何況，醫(yī)藥業(yè)還有一批企圖心旺盛的企業(yè)家，不放過任何一個可能的機會，帶領企業(yè)不斷壯大、前行。

除了規(guī)模，更多變化還在發(fā)生：

醫(yī)藥似乎越來越成為巨人們的戰(zhàn)場。雖然資本市場很多時候喜歡“小、專、美”的公司，但拉長時間窗口來看，大企業(yè)顯示出更強的耐力。從數(shù)據(jù)上看，不同規(guī)模的企業(yè)之間分化明顯。目前市值最大的10家企業(yè)（扣除口徑變化）2008年～2012年收入平均增長197%，利潤平均增長181%，而整個板塊平均的增長率則是109%和97%。

中藥企業(yè)在過去4年表現(xiàn)出對行業(yè)環(huán)境變化的強大適應力。大市值企業(yè)中，天士力、同仁堂等在4年前都未入前十，卻成為近幾年最顯眼的公司。化藥領域也有新貴：信立泰這個名字，至今仍讓不少業(yè)內(nèi)人士感到陌生，而其近年崛起之勢卻讓人印象深刻。相反，哈藥股份、華蘭生物、新和成等企業(yè)的市值排名下滑，更有不少顯赫一時的名字，默默地褪盡光環(huán)。

國內(nèi)資本市場對醫(yī)藥行業(yè)的重視程度正在增加。在成熟市場，按照行業(yè)來分，醫(yī)藥是最受機構投資者青睞的大類資產(chǎn)，有大量專注投資醫(yī)藥的基金。國內(nèi)由于醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)模始終較小，一直沒有類似的基金。2010年匯添富基金開風氣之先，率先推出醫(yī)藥保健基金，此后類似基金紛紛成立。

產(chǎn)業(yè)也加快了和資本結合的步伐。包括并購基金等在內(nèi)的資本操作，越來越多地出現(xiàn)在藥企管理層的選擇中，為公司超速發(fā)展提供了更強的助力。此外，市值管理的理念深入企業(yè)家的心智。

當然，形勢仍在不斷地變化。2013年又是一個政策大年：新一輪基藥制度、各省招標、醫(yī)療服務價格的規(guī)范，還包括傳說多時的藥品流通價格管理辦法等，多項政策和舉措都箭在弦上或剛剛推行。在這一系列政策背后，是財政投入和醫(yī)?；I資速度放緩的現(xiàn)實。隨著政府財政對醫(yī)療衛(wèi)生投入規(guī)模擴大，繼續(xù)維持投入的高速增長已經(jīng)變得越來越困難。2012年全國政府財政在醫(yī)藥衛(wèi)生方面的支出為7199億元，增速已從2011年的33.8%下滑到12.0%。醫(yī)保（城鎮(zhèn)醫(yī)保+新農(nóng)合）支出增速雖然還維持在30%左右，但籌資增速則已下滑至接近25%，未來甚至可能到20%以To在此背景下，政府對于醫(yī)療衛(wèi)生資源錯配的容忍度會降低，各種政策和措施（其中可能有不少不盡合理的）會加快出臺。

如此說來，誰能經(jīng)受住未來幾年的折騰，甚至是煎熬？最后的贏家是誰？哪些上市公司將在下一階段領跑？有待于我們進一步的觀察、思考、等待——等待最扎實的公司、效率最高的公司、最懂乘勢的公司，等待最能幫助政府實現(xiàn)其“擴大保障范圍，提升醫(yī)療效率”的公司，從亂局中突圍。