歐洲投行的艱難未來(lái)

十年前，歐洲投行的發(fā)展勢(shì)如破竹。如今，他們的形勢(shì)卻急轉(zhuǎn)直下。五年前，六七家歐洲銀行雄踞全球資本市場(chǎng)，現(xiàn)在，只有兩個(gè)強(qiáng)者仍然屹立不動(dòng)：德意志銀行（Deutsche Bank）和巴克萊銀行（Barclays）。它們都在苦心經(jīng)營(yíng)，意圖保住自己在資本市場(chǎng)中的地位。巴克萊銀行剛剛公布了新的戰(zhàn)略，重申保住投行界“領(lǐng)頭羊”位置的決心。但這談何容易。

21世紀(jì)初，歐洲投行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在大西洋彼岸瘋狂擴(kuò)張，對(duì)于一些著名的美國(guó)企業(yè)，比如潘恩韋伯（Paine Webber）和信孚銀行（Bankers Trust），在與它們的較量中，歐洲投行一敗涂地。雖然在一開始的時(shí)候，金融危機(jī)就給歐洲的投行帶來(lái)了巨大的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槊绹?guó)銀行業(yè)因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)崩潰遭受了重創(chuàng)，比如，巴克萊銀行就趁機(jī)收購(gòu)了雷曼（Lehman）在北美的業(yè)務(wù)。

巴克萊銀行和德意志銀行也都在縮小自己的營(yíng)業(yè)規(guī)模。巴克萊宣布，計(jì)劃減少3700個(gè)工作崗位，其中1800個(gè)涉及企業(yè)與投資銀行業(yè)務(wù)，而剩下的大部分裁員主要涉及南歐經(jīng)營(yíng)不善的業(yè)務(wù)。兩家銀行都在大幅削減開支，員工的薪金成了刀俎上的魚肉。德意志銀行的獎(jiǎng)金占收入的比重，由2006年的22%下降到了如今的9%。

但這兩家銀行都絲毫沒有就此退出歷史舞臺(tái)的意思。在貨幣和固定收入方面，德意志銀行與摩根大通（JPMorgan Chase）、美國(guó)銀行（BankAmerica）、梅林銀行（Merrill Lynch）和高盛銀行（Goldman Sachs）這些美國(guó)銀行大鱷并駕齊驅(qū)；而在幫助企業(yè)銷售債券方面，巴克萊銀行也是信手拈來(lái)；在收購(gòu)雷曼的北美業(yè)務(wù)后，巴克萊銀行便在美國(guó)債券市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。

但是，德意志銀行和巴克萊銀行的前景都十分堪憂。在巴克萊銀行和德意志銀行所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，深刻的變革正在產(chǎn)生著影響。過(guò)去，兩家銀行進(jìn)行套期保值的辦法，主要是幫助企業(yè)和投資者設(shè)計(jì)衍生品來(lái)應(yīng)對(duì)利率、物價(jià)以及匯率的變動(dòng)，兩家銀行也因此獲得了高額利潤(rùn)。然而，如今監(jiān)管機(jī)構(gòu)即將強(qiáng)行將這些柜臺(tái)交易衍生品轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)中進(jìn)行交易，這會(huì)使投資銀行的利潤(rùn)急劇減少45%-50%。

美國(guó)的全能銀行們并不會(huì)像歐洲投行一樣遇到法律政策上的劇變。在英國(guó)，投資銀行和零售銀行中間所謂的“圈護(hù)”（ring fence）現(xiàn)象，將有可能提高巴克萊銀行批發(fā)部門的借貸成本。德國(guó)也在仔細(xì)考慮這種“區(qū)分”的可行性。對(duì)于巴克萊銀行和德意志銀行來(lái)說(shuō)，另一個(gè)威脅就是美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）提出的建議，該建議要求在美業(yè)務(wù)規(guī)模比較大的銀行，應(yīng)該在當(dāng)?shù)貎?chǔ)備額外的資本和流動(dòng)資產(chǎn)，這將使得歐洲銀行在世界最大的資本市場(chǎng)上處于不利地位。

即便巴克萊銀行和德意志銀行絞盡腦汁削減開支，他們的收入?yún)s很難讓投資者滿意。花旗銀行（Citigroup）的分析人士就認(rèn)為，到2015年，德意志銀行的凈資產(chǎn)收益率將達(dá)到9.3%；巴克萊銀行則將超過(guò)11.5%。即使這個(gè)目標(biāo)達(dá)成了，投資者們的胃口也不會(huì)因此變小，他們的需求只會(huì)越來(lái)越多。

如果市場(chǎng)景氣，巴克萊銀行和德意志銀行還可以繁榮發(fā)展。但是，如果經(jīng)濟(jì)衰退期比他們預(yù)期的要長(zhǎng)，并且監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)迫銀行系統(tǒng)排除風(fēng)險(xiǎn)的話，那么，這兩家歐洲業(yè)績(jī)最好的銀行也不得不放棄他們的期望，退出世界一流投行之列。