聚焦IPO重啟之路

宋云婷

摘要：自去年9月份來，A股市場步步進入熊市，11月份開始新股發(fā)行工作基本上處于暫停狀態(tài)，從2012年12月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，約800多家企業(yè)排隊上市，IPO重啟呼之欲出。就在3月份以來，IPO重啟的傳言令股市的震蕩足以見IPO堰塞湖的重壓之大，幾乎每一次風(fēng)傳“IPO將重啟”就會引起股市大跌，在IPO暫停數(shù)月之久的現(xiàn)在，何時重啟將直接主導(dǎo)市場走勢。以下我們將從三個方面關(guān)注IPO重啟，分別是IPO暫停后的影響，IPO重啟的現(xiàn)狀以及IPO傳言震懾股市的原因。

關(guān)鍵詞：市場機制；發(fā)行體制；堰塞湖現(xiàn)象；市場化改革

一、IPO暫停影響

我們可以從IPO暫停后的影響方面分析。

首先，IPO暫停只是暫時之計，歷史上7次暫停IPO都是為了緩解股市持續(xù)下跌壓力。IPO重啟是必然的事，何時重啟只是時間的問題，IPO是資本市場的源頭，遲遲沒有新股發(fā)行就不能將證券市場發(fā)展壯大，二級市場長期沒有新鮮血液的加入就只能對那些已經(jīng)上市的企業(yè)炒來炒去。長期暫停IPO不僅與政府將A股建設(shè)成一個更加成熟更強大的資本市場的總目標相悖，而且也表明整個市場機制不完備、不健康。第二，IPO長期暫停使得導(dǎo)致振興經(jīng)濟所需的資金大多來自銀行信貸，我們遲遲看不到股市通過IPO來支持實體經(jīng)濟，一條路走路的結(jié)果將造成市場風(fēng)險過分集中在銀行系統(tǒng)，不僅不利于經(jīng)濟合理健康發(fā)展，還會拖垮銀行業(yè)。從今年3月份開始，銀行類股票一直陷入熊市遲遲出不來，尤其在3月28日，在大盤暴跌開盤暴跌收盤的情況下，銀行股全線崩潰，整體爆挫5.99%創(chuàng)出2008年9月中旬雷曼危機以來的單日最大跌幅。高負重的銀行業(yè)信貸板塊已接近飽和，市場急需另開辟籌集資本的途徑，立即IPO重啟顯得十分必要。第三，企業(yè)融資成為經(jīng)濟發(fā)展的短板。在PMI指數(shù)持續(xù)疲軟的今天，融資難融資貴一直是困擾企業(yè)的心病，IPO可以暫停，企業(yè)特別是中小企業(yè)的融資需求卻無法暫停，想要完成經(jīng)濟增長7%的目標，激發(fā)企業(yè)生產(chǎn)熱情就必須解決企業(yè)融資問題。從數(shù)據(jù)中我們也能看出，在專項檢查之前近800家企業(yè)等待排隊上市，企業(yè)對IPO重啟的熱切可見一斑。

二、IPO重啟現(xiàn)狀

今年1月份開始，證監(jiān)會啟動了800多家IPO在審企業(yè)財務(wù)報告專項檢查，要求各保薦機構(gòu)、會計師應(yīng)在2013年3月31日之前將自查工作報告報送證監(jiān)會，沒有在規(guī)定時間內(nèi)提交自查報告的應(yīng)向證監(jiān)會提出中止審查的申請。在規(guī)定期限內(nèi)不提交自查報告，又未及時提出中止申請的，將按照《中國證券監(jiān)督管理委員會行政許可實施程序的規(guī)定》，對有關(guān)申請給予終止審查。

此次審查的重點不再片面著重上市公司盈利能力的判斷，而是強調(diào)財務(wù)信息的真實、準確、完整、及時，嚴厲打擊財務(wù)造假及上市后業(yè)績變臉的現(xiàn)象，充分排出信息披露不真實不充分的風(fēng)險，以切實保護投資者利益，完善和維護資本市場的穩(wěn)定運行。

就在財務(wù)專項檢查自查階段落下帷幕時，在證監(jiān)會最新公布的擬IPO企業(yè)名單中顯示，諸多排隊企業(yè)在臨近截止時間撤單或選擇延遲遞交自查報告。對比4月3日前后擬IPO企業(yè)數(shù)據(jù)，主板中有41家企業(yè)最后時刻中止審查，使2013年撤單總數(shù)達到61家；創(chuàng)業(yè)板新增2家，總數(shù)達到106家。與2012年12月數(shù)據(jù)相比，近25%的企業(yè)退出或中止了審核進程，顯然此輪自查的效果相當明顯。

三、股市震動的原因

1.現(xiàn)行發(fā)行體制的缺陷。當前實行的新股發(fā)行體制在實質(zhì)上仍然是以行政審批制為主的核準制，這就很難從根本上解決新股上市后業(yè)績變臉和資源的有效配置，市場害怕的并不是IPO重啟本身，而是重啟之后的“泥沙俱下”，如果重啟后依然和以前一樣，粉飾報表欺詐上市的情況頻發(fā)，投資者自然就會因上市企業(yè)質(zhì)量不高而遭受損失。

2.IPO堰塞湖現(xiàn)象嚴重。投資者擔心IPO開閘之后資金分流股價下跌。雖然此次證監(jiān)會開啟了歷史上最嚴格的審查工作，自查效果也十分明顯，市場仍對融資額度十分擔心。另外，堰塞湖問題不僅在于待審企業(yè)數(shù)量的大小，而且更需要關(guān)注A股市場定位的調(diào)整，長期以來市場“重融資、輕回報”的問題得不到根本解決，待專項財務(wù)審查檢查過后，IPO排隊企業(yè)數(shù)量很可能反彈。

3.股市多空雙方借題發(fā)揮。2010年4月滬深300股指期貨推出，機構(gòu)投資者也順勢進入，憑借自身的資金實力和信息優(yōu)勢進行投機活動，必將對股指期貨產(chǎn)生劇烈影響，放大其助漲助跌效應(yīng)。股指期貨的波動反作用于股票市場，增加了股票市場的不確定性，也使其價格波動更加劇烈。

4.歷史上幾次IPO產(chǎn)生問題的影響。

四、結(jié)語

想要發(fā)展中國經(jīng)濟，資本市場的壯大是很有必要的。顯然沒有融資的市場是殘缺的，一個正常的市場不能長期沒有新股上市。想要消除投資者對IPO的恐懼，重建投資者對證券市場的信心，當務(wù)之急是進一步推行市場化改革，特別是加快新股發(fā)行、監(jiān)管、退市、分紅等方面的制度改革，逐步形成于國際社會接軌的長效機制。當然，真正的市場化改革是一項龐大的工程，牽扯著發(fā)行人、投行、中介以及政府部門等很多方面的利益，推行起來難度很大，但這是縮減與西方發(fā)達國家差距的唯一路徑，使中國資本市場發(fā)展壯大。

參考文獻：

[1]張 煒：IPO重啟傳聞為何帶來沖擊.中國經(jīng)濟時報 2013年1月28日.

[2]安 寧：IPO重啟不是洪水猛獸.證券日報.2013年3月28日.

[3]阮修星：建立良好生態(tài)才能根治IPO恐懼癥.中華工商時報.2013年4月15日.