解讀金融“國十條”破解實體經(jīng)濟困境

張莫 蔡穎

為更好地發(fā)揮金融對經(jīng)濟結構調整和轉型升級的支持作用，國務院辦公廳下發(fā)《關于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見》（下稱《意見》）?！兑庖姟芬?，更好地發(fā)揮市場配置資源的基礎性作用，更好地發(fā)揮金融政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同作用，優(yōu)化社會融資結構，持續(xù)加強對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，切實防范化解金融風險?！兑庖姟穱@“盤活存量，用好增量”，將采取十項措施“盤活存量”，在八大重點領域“用好增量”。7月5日，國務院新聞辦公室此舉行新聞發(fā)布會，會上表示下一步我國將支持信貸資產(chǎn)證券化逐步從試點階段轉為常規(guī)化，目前各項條件已經(jīng)基本具備。

重點：

“盤活存量，用好增量”

中國銀監(jiān)會主席助理楊家才指出，《意見》就是要“盤活存量資金，用好增量資金，加快資金周轉速度，提高資金使用效率?！币环矫姹P活現(xiàn)有的存量，使存量通過調整變成需要的增量；另一方面明確增量的投向，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構調整和轉型升級。

在“盤活存量”方面，具體包括十大措施：第一是充分發(fā)揮貨幣政策工具的引導作用，主要是要通過再貼現(xiàn)、再貸款和差額存款準備金率的動態(tài)調整機制進行引導；二是創(chuàng)新外匯儲備的應用，主要是拓展外匯儲備委托貸款和商業(yè)銀行轉貸款渠道；三是探索發(fā)行企業(yè)優(yōu)先股；四是定向開展重組企業(yè)的并購貸款，并且適當延長并購貸款期限；五是探索發(fā)展并購投資基金；六是支持銀行開展不良貸款轉讓，擴大銀行不良貸款自主核銷權，及時主動消化吸收風險；七是逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，特別是把一些收益率比較穩(wěn)定、期限比較長的優(yōu)質貸款證券化，把存量變成新的增量；八是拓寬保險資金的應用化；九是引導銀行理財產(chǎn)品對接實體經(jīng)濟，讓銀行理財成為債權融資、直接融資的重要工具；十是擴大民間資本進入。

一位銀行業(yè)內(nèi)人士稱，無論是采取措施讓不符合監(jiān)管要求的存量貸款退出，還是調整優(yōu)化信貸結構，最終盤活存量的目的都是讓存量資金流動起來，加快周轉速度，提高資金使用效率。“過去一年能夠流轉兩次，現(xiàn)在能夠流轉三次、四次，讓這些資金去服務真正能夠帶來價值的企業(yè)和行業(yè)，才是盤活存量的最終目的?！?/p>

盤活存量與用好增量是相互關聯(lián)的共同體，與盤活存量的目的一致，用好增量更強調增量的重點投向，使存量通過調整變成需要的增量，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構調整和轉型升級。增量資金的重點投向包括：一是用于支柱產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、信息技術，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級改造、綠色生態(tài)等；二是用于過剩行業(yè)中有競爭力、有市場、有效益的企業(yè)和產(chǎn)品；三是用于小微企業(yè)，特別是科技性、創(chuàng)新性或者創(chuàng)業(yè)性的小微企業(yè)；四是用于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)和農(nóng)村新型金融主體；五是居民消費；六是國際化發(fā)展的優(yōu)勢企業(yè)；七是重點在建、續(xù)建工程和項目；八是重大基礎設施改造，保障性安居工程。

核心：

經(jīng)濟結構調整和轉型升級

中國銀監(jiān)會主席助理楊家才表示，“各方形成的共識是，這樣一份文件對于助推中國經(jīng)濟結構調整和轉型升級有很強的重要性，其主題是統(tǒng)籌金融資源，核心是盤活存量用好增量，目標是穩(wěn)中求進，切實解決結構性矛盾，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的紅線?！?/p>

廣東銀監(jiān)局辦公室負責人表示，“從宏觀經(jīng)濟形勢和銀行流動性看，當前是調結構的最佳時期。這次金融支持實體經(jīng)濟的政策措施，從貨幣政策上看，既不是從緊也不是放寬，真正的目的在于調結構。過去出臺刺激經(jīng)濟的政策措施是條條見金錢，這次是款款調結構，實際上是要把資金逼入實體經(jīng)濟?！?/p>

中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，目前我國確實到了一個經(jīng)濟結構調整轉型升級迫在眉睫的時期，需要改變以貨幣政策調整等短期措施來刺激經(jīng)濟發(fā)展的傾向，跳出過去“頭痛治頭、腳痛醫(yī)腳“的圈子，轉而對整個金融體系進行全面理順和系統(tǒng)規(guī)劃。《意見》對未來的發(fā)展改革規(guī)劃做出了一個全面、系統(tǒng)的整合理順，并提出很多具體可行的措施和準則，明確了牽頭負責部門，進步意義重大，而最主要的意義還在于“風向標”的導向作用。

中國人保資產(chǎn)管理公司研究所客座研究員倪金節(jié)對《意見》的解讀為：先進制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代信息技術產(chǎn)業(yè)以及服務業(yè)，基本可以確認為今后貨幣資金要重點扶持的領域，而對于高耗能、高污染、產(chǎn)能過剩的“兩高一?！鳖I域，將會進一步加大淘汰的力度，他們的融資難度或會加大。與此同時，加大對“三農(nóng)”領域的信貸支持力度，進一步發(fā)展消費金融，促進消費升級。

上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊表示，當前中小企業(yè)的融資成本高，存量資金主要在金融活動中流轉，就是我們常說的“空轉”，資金沒有進到實體經(jīng)濟中來。《意見》目前來說還是導向性的，《意見》發(fā)揮多大的作用需要看金融機構和政府相關部門有沒有實際的政策出臺。調結構需要更多結構性的政策，不僅僅需要調整金融政策，還需要產(chǎn)業(yè)政策和財政政策的互動。

著力：

支持現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和小微企業(yè)

在金融支持現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展方面，中國銀監(jiān)會政策法規(guī)部主任黃毅透露，今年將支持符合條件的銀行發(fā)行“三農(nóng)”專項金融債，同時擴大林權抵押貸款，探索開展農(nóng)村土地承包經(jīng)營權、宅基地使用權和大中型農(nóng)機具抵押貸款試點。將對中小金融機構繼續(xù)實施較低的存款準備金率，并支持農(nóng)業(yè)銀行在總結試點經(jīng)驗的基礎上，逐步擴大縣域“三農(nóng)金融事業(yè)部”試點省份范圍。

中國人民銀行貨幣政策司副司長孫國峰指出，將對農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社繼續(xù)實行比大型商業(yè)銀行低2個、5.5個、6個百分點的存款準備金率。對于資產(chǎn)規(guī)模比較小、涉農(nóng)貸款比例比較高的農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社，在上述基礎上再降1個百分點。同時，對縣域法人金融機構新增存款用于當?shù)刭J款比例經(jīng)考核達標的機構，執(zhí)行低于同類金融機構正常標準1個百分點的存款準備金率。

針對未來支持小微企業(yè)發(fā)展，黃毅指出將推出包括十個方面的具體新措施，一是發(fā)行小微企業(yè)專項金融債；二是信貸資產(chǎn)證券化的空間用于小微企業(yè)貸款；三是試點推廣小額信貸保證保險；四是對中小金融機構繼續(xù)實施較低的差額存款準備金率；五是適度放開小額外保內(nèi)貸業(yè)務；六是適當提高小微企業(yè)貸款的不良貸款容忍度；七是建立小微企業(yè)信貸風險補償基金。鼓勵地方政府出資設立或參股融資性擔保公司；八是金融機構延伸網(wǎng)點、下沉服務；九是支持小微企業(yè)信息整合，加快推進中小企業(yè)信用體系建設；十是完善金融服務定價管理機制，嚴格執(zhí)行信貸“七不準”和收費“四公開”規(guī)定。

據(jù)介紹，目前小微企業(yè)的貸款達到16萬億，占整個中國信貸市場貸款總量的22%左右。在全國5100萬家小微企業(yè)中，有1000多萬家能夠獲得貸款，2400萬家能享受到金融服務，占整個小微企業(yè)的47%。

多途徑破題實體經(jīng)濟困境

（一）信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化破解“融資難”

從當前企業(yè)的融資狀況看，一方面大型企業(yè)和基礎設施建設、房地產(chǎn)等大量占用了金融資源，另一方面，小微企業(yè)“融資難”狀況并未有明顯改善。與此同時，近期，銀行體系內(nèi)資金成本上升被許多市場分析人士認為，這將進一步傳導至實體經(jīng)濟，使得實體經(jīng)濟的可貸資金愈發(fā)有限，給“融資難”問題雪上加霜。

針對小微企業(yè)發(fā)展和融資問題，《意見》明確，將逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟結構調整。適度放開小額外保內(nèi)貸業(yè)務，擴大小微企業(yè)境內(nèi)融資來源。鼓勵地方人民政府建立小微企業(yè)信貸風險補償基金，支持小微企業(yè)信息整合，加快推進中小企業(yè)信用體系建設。“在當前經(jīng)濟轉型和升級的關鍵時候，把信貸資產(chǎn)證券化這個工作從試點階段逐漸轉為常態(tài)化，可以為商業(yè)銀行盤活存量創(chuàng)造一個重要的出口，就可以更好的利用市場潛力，來推動直接融資的發(fā)展?！敝袊嗣胥y行金融市場司司長謝多表示。

他表示，當商業(yè)銀行把一部分信貸資產(chǎn)證券化后，就可以騰挪出更多的信貸空間，在保證資本充足率的情況下，更多的企業(yè)特別是小微企業(yè)、“三農(nóng)”企業(yè)就可以獲得更好的金融支持。下一步人民銀行將會同信貸資產(chǎn)證券化試點工作協(xié)調小組的成員單位，按照國務院的要求穩(wěn)步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，在現(xiàn)行制度框架下組織實施，進一步加強金融政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調配合，支持經(jīng)濟結構的調整和轉型升級。

（二）豐富直接融資工具助力“調結構”

目前，增長較快的基礎設施投資和房地產(chǎn)投資并沒有對相關行業(yè)產(chǎn)生顯著拉動作用，在結構調整的大背景下，依靠投資拉動經(jīng)濟增長的模式已經(jīng)不可持續(xù)。中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生認為，一個可能的原因，擴張的社會融資主要涌入房地產(chǎn)業(yè)和對利率不敏感的地方政府融資平臺，導致實際融資成本較高，反而對制造業(yè)部門構成擠壓，而小企業(yè)所受到的擠壓尤為嚴重。這意味著，國內(nèi)的經(jīng)濟結構的矛盾仍然比較突出。

對于經(jīng)濟結構調整，《意見》指出，金融促進重點領域和行業(yè)轉型和調整，必須堅持有扶有控，有保有壓的原則，發(fā)揮資金引導作用，增強資金支持的針對性和有效性，不斷優(yōu)化社會融資結構，一方面持續(xù)加強對重點領域和行業(yè)的金融支持，另一方面大力支持化解產(chǎn)能過剩矛盾。

楊家才表示，未來要引導銀行理財產(chǎn)品對接實體經(jīng)濟，讓銀行理財成為債權融資、直接融資的重要工具。與此同時，“還要大力推動與經(jīng)濟社會發(fā)展需要相適應的債券市場創(chuàng)新，擴展融資渠道，加大對實體經(jīng)濟的支持?！敝x多表示，“2013年1至5月份，債券市場累計發(fā)行了3.75萬億，同比增長38%，目前企業(yè)通過債券市場融資的比重已經(jīng)從2002年的1.8%上升到今年5月末的18.4%?！?/p>

《意見》還表明，要加快發(fā)展多層次資本市場，穩(wěn)步擴大公司（企業(yè)）債、中期票據(jù)和中小企業(yè)私募債券發(fā)行，促進債券市場互聯(lián)互通。規(guī)范發(fā)展各類機構投資者，探索發(fā)展并購投資基金，鼓勵私募股權投資基金、風險投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新，促進創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。央行研究局研究員鄒平座表示，“建立多層次資本市場將是未來經(jīng)濟結構調整中的重要力量，啟動資本市場才能迅速解決小企業(yè)信用不足的問題，同時，能夠把高端的生產(chǎn)力要素迅速傳導到實體經(jīng)濟。”

（三）外匯改革提速支持企業(yè)“走出去”

在外匯改革方面，《意見》指出，要鼓勵政策性銀行、商業(yè)銀行等金融機構大力支持企業(yè)“走出去”。要創(chuàng)新外匯儲備運用，拓展外匯儲備委托貸款平臺和商業(yè)銀行轉貸款渠道，綜合運用多種方式為用匯主體提供融資支持。

《意見》還明確提出，要以推進貿(mào)易投資便利化為重點，進一步推動人民幣跨境使用，與此同時，逐步開展個人境外直接投資試點，進一步推動資本市場對外開放。

央行統(tǒng)計顯示，截至今年3月底，我國外匯儲備已達到3.4萬億美元。如何利用好這部分存量，并利用其支持實體經(jīng)濟“走出去”也成為下一步政策的要點之一?！巴苿尤嗣駧诺目缇呈褂檬沁@幾年非常重要的一項工作，這些年這方面業(yè)務發(fā)展也非常迅猛。”謝多說，“今年1至5月份全國經(jīng)常項目下的跨境人民幣結算業(yè)務已經(jīng)達到1.7萬億。下一步要研究要增加境外人民幣的流動性，研究如何推動進一步拓寬人民幣流出的渠道。”

謝多強調，要開始研究推動開展跨境個人人民幣業(yè)務。在初期，要研究考慮將個體工商戶工資薪酬、旅游、留學等經(jīng)常項目下的個人人民幣的跨境支付納入到規(guī)范化的跨境人民幣結算業(yè)務。“過去我們很多經(jīng)常項目支付也是自由的，但主要是以美元支付，現(xiàn)在研究這部分怎樣進行人民幣跨境支付。跨境個人人民幣業(yè)務目前已經(jīng)在義烏試點起步，下一步考慮向全國推廣?！?/p>