王石們的聰明之處

趙巖

中國投資者最大的挑戰(zhàn)恐怕已經(jīng)成了如何“備戰(zhàn)中國通脹，備荒聯(lián)儲退出”。

3月的中美兩國央行都很忙。備受關注的中國兩會間，城鎮(zhèn)化成為最熱話題之一。在被寄予厚望拉動中國經(jīng)濟復蘇的同時，未來10年城鎮(zhèn)化，投資可能達40萬億元的官方預計，也被指責可能成為又一次的“大躍進”，而核心問題是錢從哪里來？到哪里去？

正如路透評論的，“在經(jīng)歷了2009年天量放貸洗禮后，從2012年開始，海內外的投資者都在密切關注中國銀行業(yè)如何吞咽苦果，消化不良貸款。而四年后，如果再次大規(guī)模信貸投放向基礎設施領域，只能吹出更大的泡沫?！?/p>

《金融時報》一篇有趣的分析稱：《中國貨幣政策恰與美歐相反》，指出中國央行行長周小川在人大記者會上表示，中國須“高度警惕”通貨膨脹，這表明中國為遏制物價和樓市，寧愿接受略慢一些的經(jīng)濟增長，這與美歐極其寬松的貨幣政策恰好相反。

背道而馳，實非所愿。中國貨幣政策缺乏進退自如的空間。

正如稍早專欄提到的，次貸以來，從未停歇的資產(chǎn)價格通脹已經(jīng)把中國逼到了墻角，但是，壓力最大的時刻還遠遠沒有到來。要知道，美國聯(lián)儲退出時的泄洪通道可不是美國。

于是備戰(zhàn)通脹的同時，更需備荒，因為當貨幣超發(fā)，投資人必須無奈打響一場財富保衛(wèi)戰(zhàn)，必須搜集這場保衛(wèi)戰(zhàn)的籌碼——資產(chǎn)，尤其是相對低估，有抵抗通脹的未來成長性的資產(chǎn)籌碼。

近期，近期萬科董事會主席王石宣布在舊金山投資地產(chǎn)。路透報道稱，項目投資高達6.2億美元，主要從債務渠道融資，萬科直接投資1.75億美元，擁有75%的股份。

有人問，萬科的錢從哪賺？

最佳投資就是相對廉價卻又具成長動能的投資；最明智的投資者就是懂得順經(jīng)濟大勢而動的投資者。

王石并不諱言，此舉也是順應中國愈演愈烈的移民潮，房地產(chǎn)海外開發(fā)項目以中國內地買家為主要目標客戶，而這些內地買家很多也是出于同樣備戰(zhàn)備荒，投資保值增值的目的。據(jù)報道，香港50%的豪華地產(chǎn)為內地買家所購入。

而大多數(shù)中國普通投資者不得不面對的現(xiàn)實是：形同困獸。

如果你是一個中國投資者，理解其間的道理并不復雜，資產(chǎn)的數(shù)量相對恒定，如果為資產(chǎn)定價的紙幣數(shù)量倍翻，你該怎么做？在匯率沒有大幅變動的情況下，在通脹波瀾不驚的地區(qū)，你可以把手中在國內毛了的鈔票換得更多外匯，以更低廉的價格購得海外的資產(chǎn)。而如果購入地的經(jīng)濟有面對復蘇，你就同時收獲了廉價資產(chǎn)和成長性。不得不說，實力中國買家在美國購地是明智之舉。

而3月的聯(lián)儲剛剛忙完銀行壓力測試。通俗地講，就是如果再出現(xiàn)一次全球金融海嘯，他們也有能力存活。

于是中美寬松貨幣的顯著不同也格外凸顯，美國過去幾年量寬，填實了銀行的資產(chǎn)窟窿，而目前銀行的一舉一動都在聯(lián)儲的掌控中，貨幣要出籠面對嚴格制約，鎖在聯(lián)儲掌心；中國的貨幣超發(fā)卻已經(jīng)通過地方投資平臺、國企、金融體系撒錢，帶來的資產(chǎn)價格泡沫與美國通脹波瀾不興迥乎不同。

一邊是中國資產(chǎn)通脹壓力、金融體系風險壓力升級；另一邊是美國通脹持續(xù)低于2%，借用索羅斯的話就是沒有通脹，而美國的金融體系健康性已經(jīng)更進一步提升。

萬科的明智，不僅在于順勢。

哪里有增長而又保持著低通脹呢？哪里資產(chǎn)價格沒有浮腫卻具備價格抬升的經(jīng)濟動能？如果你有答案，你就不難理解王石們的聰明之處。