2013上半年P(guān)E/VC關(guān)鍵詞：并購(gòu)

2013年上半年共有70支可投資于中國(guó)大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集，其中披露金額的64支基金共計(jì)募集62.02億美元，同比下降56%。關(guān)于國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)上半年的投資情況，綜合清科研究中心和投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于境內(nèi)IPO仍未開閘，IPO退出僅在境外市場(chǎng)發(fā)生6筆，上半年退出市場(chǎng)以并購(gòu)?fù)顺龇绞綖橹?，共發(fā)生全部退出案例35筆，其中并購(gòu)?fù)顺?4筆。而4～6月國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)交易完成規(guī)模大幅下滑，制造業(yè)、能源及礦業(yè)、金融業(yè)的并購(gòu)案例數(shù)量分列前三位。從整體市場(chǎng)來(lái)看，并購(gòu)?fù)顺龀蔀橹饕顺龇绞健?img src="https://cimg.fx361.com/images/2024/06/07/qkimagestzydtzyd201309tzyd20130919-1-l.jpg"/>

國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)引關(guān)注

盡管二季度中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)公布的交易案例數(shù)量小幅增長(zhǎng)，交易960起，環(huán)比上升15%，但交易規(guī)模卻有所下降，僅為615.6億美元，環(huán)比下降31%，平均單筆交易規(guī)模僅為6412萬(wàn)美元。

重大案例中，雙匯71億美元收購(gòu)全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應(yīng)商史密斯菲爾德的全部股權(quán)，交易價(jià)格達(dá)到47億美元，另外承擔(dān)其24億美元債務(wù)。由于這筆大型跨國(guó)并購(gòu)交易涉及到中美兩國(guó)甚至是全球肉制品市場(chǎng)價(jià)格格局，引起全球范圍廣泛關(guān)注。

此外，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)宣布擬以3.2億英鎊收購(gòu)英國(guó)高端游艇制造商圣汐91.81%股權(quán)。對(duì)萬(wàn)達(dá)來(lái)講，這是繼去年2.6億收購(gòu)美國(guó)第二大院線AMC之后的又一次大手筆，凸顯出其國(guó)際化和大文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的決心。

從國(guó)內(nèi)企業(yè)出境并購(gòu)來(lái)看，這是去年山東重工收購(gòu)意大利游艇制造企業(yè)法拉蒂之后的又一起游艇收購(gòu)案例，順應(yīng)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的奢侈品需求增加的趨勢(shì)。

中石油16.3億美元完成收購(gòu)必和必拓澳大利亞布勞斯LNG項(xiàng)目，李嘉誠(chéng)掌控的長(zhǎng)江基建、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、電能實(shí)業(yè)聯(lián)合李嘉誠(chéng)基金共同出資9.5億歐元收購(gòu)荷蘭從事廢物處理及可再生能源供應(yīng)商RAV100%股權(quán)的交易，是4月～6月交易規(guī)模最大的兩起案例。

此外在投資發(fā)生最為活躍的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們依靠強(qiáng)大資金實(shí)力，出于戰(zhàn)略布局考慮，紛紛在行業(yè)內(nèi)展開并購(gòu)，阿里巴巴分別以5.86億美元收購(gòu)新浪微博18%股權(quán)、8000萬(wàn)美元收購(gòu)移動(dòng)應(yīng)用統(tǒng)計(jì)平臺(tái)友盟；百度旗下愛奇藝以3.7億美元收購(gòu)PPS，經(jīng)緯創(chuàng)投實(shí)現(xiàn)退出?？梢哉f(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)略收購(gòu)為VC/PE機(jī)構(gòu)提供了更為豐富的退出方式。

投資多元化 退出并購(gòu)化

2013年上半年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)共發(fā)生投資案例180起，同比下降51.1%，環(huán)比下降42.3%。其中披露金額的147起案例共計(jì)投資80.37億美元，同比及環(huán)比分別下降11%和25.2%，平均單筆投資規(guī)模5，467.63萬(wàn)美元，較前期有所上升，這與本季大宗交易頻發(fā)不無(wú)關(guān)系，單筆投資規(guī)模呈現(xiàn)兩極化趨勢(shì)。

從投資策略上看，今年上半年完成的180起投資中，成長(zhǎng)資本占據(jù)主導(dǎo)地位，共計(jì)投資114起，占案例總數(shù)的63.3%，其中有85起案例披露投資金額共計(jì)涉資53.23億美元，占據(jù)上半年投資總額的66.2%。上半年P(guān)IPE（投資上市公司）與房地產(chǎn)投資依然維持較高熱度，共發(fā)生PIPE類投資34起，披露金額的33起共涉及投資金額13.36億美元，占上半年投資總金額的16.6%；房地產(chǎn)類投資交易發(fā)生25起，披露金額的23起案例共涉及11.46億美元。除此之外上半年還有4起并購(gòu)交易、1起夾層資本交易以及1起過(guò)橋資金交易。

但退出方面比較慘淡，受到境內(nèi)外IPO不利因素影響，2013年上半年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)中發(fā)生退出案例35筆，涉及企業(yè)31家。從退出方式來(lái)看，并購(gòu)?fù)顺稣紦?jù)主要地位，35筆退出中包括并購(gòu)?fù)顺?4筆，境外IPO退出6筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出6筆，管理層收購(gòu)和回購(gòu)各4筆。其中境外IPO的上市地點(diǎn)為香港主板與紐約證券交易所，平均賬面回報(bào)倍數(shù)僅為1.64倍。

而從整體并購(gòu)市場(chǎng)完成的交易案例來(lái)分析，能源及礦業(yè)以62.53億美元規(guī)模占比25%占據(jù)各行業(yè)之首，排名第二、三位的分別是文化傳媒和金融行業(yè)，并購(gòu)交易規(guī)模分別為38.48億美元和27.62億美元，占比分別為15%和11%，本季度由于未出現(xiàn)超大型并購(gòu)交易，因此行業(yè)并購(gòu)規(guī)模分布較為平均。這幾個(gè)行業(yè)的并購(gòu)發(fā)生活躍程度值得PE/VC們關(guān)注。

值得注意的是，近兩年蒙牛乳業(yè)資本運(yùn)作較為活躍。去年6月，丹麥乳制品巨頭愛氏晨曦22億港元獲得蒙牛5.9%股份，8月，蒙牛以31.75億港元收購(gòu)上游奶源供應(yīng)商現(xiàn)代牧業(yè)26.92%股份；今年二季度，蒙牛大股東中糧與法國(guó)達(dá)能設(shè)立合資公司，將達(dá)能中國(guó)的酸奶業(yè)務(wù)與蒙牛酸奶業(yè)務(wù)合并，隨后，蒙牛以約百億港元收購(gòu)雅士利奶粉，背后投資機(jī)構(gòu)凱雷實(shí)現(xiàn)退出。多次資本運(yùn)作背后凸顯出蒙牛試圖擺脫食品安全陰影、業(yè)務(wù)多元化布局、引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的戰(zhàn)略考量。

同時(shí)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募資上半年仍處困境，傳統(tǒng)主流LP富有家族及個(gè)人出手遲緩，國(guó)資背景、產(chǎn)業(yè)背景LP日漸成為出資主力。房地產(chǎn)行業(yè)的活躍卻帶動(dòng)了房地產(chǎn)基金的募集，上半年募集完成27支房地產(chǎn)基金，披露金額的25支共計(jì)到位11.78億美元。此外上半年有4支并購(gòu)基金和1支夾層基金募集到位，其中并購(gòu)基金3支披露金額，共計(jì)到位6億美元，平均單支規(guī)模2億美元。