我國(guó)上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)研究

牛文浩

（南開大學(xué) 馬克思主義教育學(xué)院，天津 300071）

一、引言

經(jīng)濟(jì)倫理是指在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)生的、能夠調(diào)節(jié)和約束經(jīng)濟(jì)行為及其相互關(guān)系的價(jià)值觀念、倫理精神和道德規(guī)范的總和，它包括價(jià)值取向、行為準(zhǔn)則、道德認(rèn)識(shí)、道德判斷和評(píng)價(jià)等。近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)倫理研究成果顯著，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，傳統(tǒng)理論問題研究進(jìn)一步深化，歷史與現(xiàn)實(shí)問題研究力度得到廣泛加強(qiáng)。其次，研究更多地轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)倫理體系建設(shè)方面。再次，研究更多地著眼于社會(huì)熱點(diǎn)問題，通過深入挖掘經(jīng)濟(jì)倫理的內(nèi)在價(jià)值及當(dāng)代意義來更好地服務(wù)社會(huì)發(fā)展。此外，近年來更多地進(jìn)行多學(xué)科交叉性研究，運(yùn)用其他學(xué)科的分析方法如價(jià)值分析法、規(guī)范分析法、實(shí)證分析法、數(shù)學(xué)建模法等增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)的科學(xué)性。經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)按研究層次可以分為狹義與廣義兩種。狹義經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)主要研究中觀層次上的倫理，包括各種組織之間的倫理關(guān)系問題，故也可稱為“企業(yè)倫理學(xué)”或“公司倫理學(xué)”。而廣義經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)主要研究宏觀及微觀層次上的倫理問題，通常說的“經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)”專指廣義經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)。對(duì)上市公司融資偏好的研究屬于微觀層面，應(yīng)歸屬?gòu)V義經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)范疇。因此，本文以經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)為視角來深入剖析上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易所造成的負(fù)面影響及其形成原因，目的就在于為其提供經(jīng)濟(jì)倫理解決方案。

所謂上市公司關(guān)聯(lián)交易是指發(fā)生在上市公司及其控股子公司與關(guān)聯(lián)方之間有關(guān)資源或義務(wù)轉(zhuǎn)移事項(xiàng)的交易。而上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易是指上市公司的關(guān)聯(lián)方出于一定的非法目的，通過對(duì)上市公司進(jìn)行控制與影響（關(guān)聯(lián)交易），逐步使上市公司的利益轉(zhuǎn)移至關(guān)聯(lián)方或?qū)㈥P(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移至上市公司的過程。關(guān)聯(lián)交易的過程中交易價(jià)格是否偏離公平市價(jià)是判斷其是否屬于非公平關(guān)聯(lián)交易的一個(gè)主要依據(jù)。我國(guó)上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易主要表現(xiàn)在利潤(rùn)包裝化與交易隱形化兩個(gè)方面。利潤(rùn)包裝化是指上市公司出于某種非法動(dòng)機(jī)，通過轉(zhuǎn)讓、置換和出售不良資產(chǎn)、轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用負(fù)擔(dān)，將不良資產(chǎn)托管經(jīng)營(yíng)和合作經(jīng)營(yíng)等來實(shí)現(xiàn)上市公司或關(guān)聯(lián)方的資金占用事實(shí)，進(jìn)而達(dá)到操控上市公司母公司或關(guān)聯(lián)方利潤(rùn)水平的目的。交易隱形化是指上市公司為了規(guī)避相關(guān)準(zhǔn)則、規(guī)定和通知等的約束，實(shí)現(xiàn)其操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)的目的，通過幕后策劃將關(guān)聯(lián)方交易與非關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行置換，刻意隱瞞或藏匿關(guān)聯(lián)關(guān)系，拆分關(guān)聯(lián)交易為非關(guān)聯(lián)交易。置換關(guān)聯(lián)方關(guān)系與非關(guān)聯(lián)方關(guān)系來實(shí)現(xiàn)非關(guān)聯(lián)交易以及將交易時(shí)間選擇在成為關(guān)聯(lián)方之前以便與未來關(guān)聯(lián)方發(fā)生現(xiàn)時(shí)非關(guān)聯(lián)交易等都是交易隱形化的主要表現(xiàn)形式。

近年來，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此問題有較深入的研究，如劉白蘭、鄒建華以滬市一年的抽樣樣本為依據(jù)，借用Johnson等人提出的利益輸送概念，從利益輸送角度分析了大股東與中小股東之間嚴(yán)重的代理問題，即大股東傾向于利用自己手中的控制權(quán)通過地下通道，利用各種關(guān)聯(lián)交易，從上市公司中轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤(rùn),從而造成對(duì)中小股東的侵害。[1]張祥建，郭嵐以一年家實(shí)施配股的上市公司為樣本，研究了控股股東通過非公平關(guān)聯(lián)交易掠奪上市公司資源的問題，證實(shí)了控股股東“隧道效應(yīng)”的存在，并發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)借貸是控股股東占用上市公司資金和侵占小股東利益的主要方式。[2]王力軍以我國(guó)證券市場(chǎng)一家民營(yíng)上市公司為樣本，考察了金字塔控制、關(guān)聯(lián)交易和公司價(jià)值之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)民營(yíng)上市公司的最終控制人主要通過關(guān)聯(lián)方擔(dān)保、關(guān)聯(lián)方資金占用和與關(guān)聯(lián)方之間的商品購(gòu)銷活動(dòng)來侵占小股東的利益。[3]孫曉玲、覃銀月通過對(duì)五糧液案例的分析表明，目前我國(guó)的法律總體上并不保護(hù)中小股東的利益免受大股東和其他內(nèi)部人的侵占。[4]La Porta，Johnson、Lo Pez-de-Silanes和 Shleifer使用 “掏空”一詞來形容控股股東的這種侵占行為。控股股東為了自身的利益可能采取多種方式將公司財(cái)產(chǎn)和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移出去，從而侵害其他股東利益。例如，控股股東可以委派自己的代表或者自己家族的成員擔(dān)任公司的高級(jí)管理人員，然后支付給他們相當(dāng)高的薪酬，以較低的價(jià)格將上市公司的資產(chǎn)出售給控股股東控制的公司，通過上市公司的擔(dān)保獲得貸款、稀釋股權(quán)、進(jìn)行內(nèi)部人交易、侵占公司利益的投資機(jī)會(huì)。[5]這些學(xué)者的理論說明為本文提供了研究基礎(chǔ)。

二、上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易的負(fù)面作用

上市公司關(guān)聯(lián)交易的積極作用是顯而易見的。與市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)條件下的交易相比，關(guān)聯(lián)交易將上市公司外在的市場(chǎng)交易行為內(nèi)化為公司集團(tuán)的內(nèi)部交易，這大大地節(jié)約了交易成本，將交易中的不確定性降到了最低，有效地保證了總供給與總需求的平衡，產(chǎn)品的質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn)化程度也能得到保障，公司整體的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力也能得到提高，集團(tuán)利潤(rùn)的最大化也因此得以實(shí)現(xiàn)。但是非公平關(guān)聯(lián)交易又是客觀存在的，其對(duì)社會(huì)的危害也是多方面的。由于非公平關(guān)聯(lián)交易是在實(shí)際控制人的掌控之下進(jìn)行交易，交易目的是進(jìn)行利益轉(zhuǎn)移，因此非公平關(guān)聯(lián)交易的一方會(huì)對(duì)另一方擁有控制權(quán)或重大影響力，導(dǎo)致它可以違背等價(jià)有償?shù)纳虡I(yè)條款，進(jìn)而損害公司及其他利益相關(guān)者的合法權(quán)益。具體來講：

首先，非公平關(guān)聯(lián)交易使企業(yè)獨(dú)立生存能力大為降低并削弱其競(jìng)爭(zhēng)能力。過多的非公平關(guān)聯(lián)交易使一些上市公司逐漸喪失在人、財(cái)、物、產(chǎn)、供、銷方面的自主權(quán)，嚴(yán)重地依賴于控股股東或?qū)嶋H控制方甚至異化為集團(tuán)公司的下屬“車間”，這種依靠關(guān)聯(lián)方提供的壟斷利潤(rùn)而非自由競(jìng)爭(zhēng)的生存方式使得許多上市公司難以面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其迅速衰退也就成為一種必然。

其次，非公平關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重地?fù)p害了利益相關(guān)者的利益。利益相關(guān)者包括中小投資者、債權(quán)人、政府部門等。非公平關(guān)聯(lián)交易條件下的會(huì)計(jì)信息扭曲了上市公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)能力、發(fā)展現(xiàn)狀以及發(fā)展前景，這會(huì)使得中小投資者或其他債權(quán)人錯(cuò)誤地高估上市公司的發(fā)展前景，繼續(xù)投入大量資金給上市公司及其控股股東，在信息不透明的狀態(tài)下，這部分資金的使用很有可能被私自挪用而導(dǎo)致使用效率低下，侵害眾多中小投資者及債權(quán)人的利益。與此同時(shí)，政府部門的利益也遭受到損失。一方面，上市公司通過非公平關(guān)聯(lián)交易可以有效隱藏利潤(rùn)，加之監(jiān)管程序上的漏洞導(dǎo)致政府財(cái)政喪失了一部分稅收收入；另一方面，市場(chǎng)上大量非公平關(guān)聯(lián)交易的存在導(dǎo)致政府宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的客觀性受到嚴(yán)重影響，并直接威脅到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效執(zhí)行和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。

再次，非公平關(guān)聯(lián)交易擾亂了市場(chǎng)秩序。產(chǎn)品購(gòu)銷是所有關(guān)聯(lián)交易中所占比重最大的，所以購(gòu)銷價(jià)格是否合理與公允就成為公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否真實(shí)的重要標(biāo)準(zhǔn)。而非公平關(guān)聯(lián)交易條件下轉(zhuǎn)讓定價(jià)卻并不能真實(shí)反映交易的實(shí)質(zhì)，處于信息劣勢(shì)的公眾投資者就不可能接觸到公司交易的內(nèi)幕，虛假的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也將誘惑其不斷地投入資金。這樣資本市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效率低下、違規(guī)圈錢的上市公司擠壓經(jīng)營(yíng)效率高、發(fā)展前景大的其他公司生存空間的現(xiàn)象，形成一種逆向淘汰，極大地破壞市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，擾亂公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序。

最后，非公平關(guān)聯(lián)交易會(huì)使廣大投資者形成錯(cuò)誤的投資理念，扭曲資本市場(chǎng)的資源配置。資源的優(yōu)化配置是資本市場(chǎng)的基本功能，即社會(huì)優(yōu)質(zhì)資源以上市為平臺(tái)向發(fā)展前景好的公司集中，以此來實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的高效利用。然而，大量非公平關(guān)聯(lián)交易卻使得許多經(jīng)營(yíng)不善的上市公司在短期內(nèi)大幅度地積聚資本，這樣不僅會(huì)導(dǎo)致資源配置與利用的低效率，而且也會(huì)使投資者形成盲目且虛假投資的理念，即非公平關(guān)聯(lián)交易的存在在市場(chǎng)上會(huì)產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的后果，人們不再遵循正常的價(jià)值投資理念而是加大投機(jī)沖動(dòng)，這會(huì)對(duì)上市公司以及資本市場(chǎng)造成劇烈的震蕩，最終損害社會(huì)公眾的利益。

總之，非公平關(guān)聯(lián)交易所造成的內(nèi)外負(fù)面影響對(duì)上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展以及國(guó)家杜絕社會(huì)投機(jī)、誠(chéng)信缺失、腐敗等現(xiàn)象十分不利。雖然這與我國(guó)上市公司治理存在缺陷、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不成熟以及資本市場(chǎng)功能不健全等有直接的關(guān)聯(lián)，但是相關(guān)各方經(jīng)濟(jì)倫理建設(shè)的缺位才是非公平關(guān)聯(lián)交易得以存在和發(fā)展的最大因素。

三、上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)濟(jì)倫理闡析

由原國(guó)有企業(yè)改制而來的大部分上市公司受到新股發(fā)行額度的限制，上市路徑大多采取“主體上市、原企業(yè)改造為母公司”的模式，這種“剝離”導(dǎo)致上市公司與生俱來與集團(tuán)公司存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，當(dāng)上市公司在產(chǎn)、供、銷等方面對(duì)集團(tuán)公司依賴過大時(shí)，非公平的關(guān)聯(lián)交易就會(huì)不可避免地出現(xiàn)。但是交易各方經(jīng)濟(jì)倫理建設(shè)的缺位以及股權(quán)分置下各方經(jīng)濟(jì)倫理態(tài)度的模糊才是上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易形成且造成巨大危害的深層次原因。

（一）非公平關(guān)聯(lián)交易造成的負(fù)面作用可從內(nèi)外兩方面進(jìn)行義利觀分析

義利關(guān)系問題是經(jīng)濟(jì)倫理領(lǐng)域的基本問題，它貫穿于一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的始終，集中體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的諸多矛盾。利益處于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的中心環(huán)節(jié)，經(jīng)濟(jì)的含義本身就包含著人與人之間的道德問題，即義利關(guān)系。馬克思曾指出：“人們奮斗所爭(zhēng)取的一切都同他們的利益有關(guān)。”[6]這就是說，經(jīng)濟(jì)價(jià)值與道德價(jià)值的統(tǒng)一就是效率與公平的統(tǒng)一。效率與公平條件下經(jīng)濟(jì)利益最大化就是符合經(jīng)濟(jì)倫理要求的“利”，其中道德與利益是辯證統(tǒng)一的關(guān)系。道德的基礎(chǔ)是利益，而不當(dāng)?shù)美?、一已私利、損人之利是“義”所約束與反對(duì)的利益，“義”與“不義之利”的沖突與不斷協(xié)調(diào)促進(jìn)了正當(dāng)利益的發(fā)展。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，“義”與“利”的沖突通常表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)價(jià)值與道德價(jià)值的沖突。經(jīng)濟(jì)行為與道德行為的互利既有相交的方面也有背離的方面，后者則會(huì)導(dǎo)致二者對(duì)立。經(jīng)濟(jì)行為的道德意義在于結(jié)果，動(dòng)機(jī)不具道德意義。這就是說，利已的動(dòng)機(jī)并不能保證結(jié)果永遠(yuǎn)是利他的，損人利已仍然可能存在；而道德行為中的價(jià)值意義則在于將結(jié)果與動(dòng)機(jī)統(tǒng)一起來。道德行為是結(jié)果利他與動(dòng)機(jī)利他的有效融合，二者共同符合當(dāng)前及長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。具體而言：

第一，從非公平關(guān)聯(lián)交易給上市公司自身造成的危害來看，一方面體現(xiàn)為控股股東義利觀倒置所導(dǎo)致的企業(yè)獨(dú)立生存能力的下降。這就是說，作為上市公司的實(shí)際控制者，控股股東所應(yīng)追求之“義”是實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，而獨(dú)立生存能力是前提條件，這也將有利于實(shí)現(xiàn)公司市場(chǎng)價(jià)值的最大化，包括控股股東在內(nèi)的大多數(shù)投資者都將長(zhǎng)期受益，這又是其“利”所在。雖然非公平關(guān)聯(lián)交易會(huì)在短期內(nèi)使控股股東的利潤(rùn)率大幅度提高，但從長(zhǎng)期來看，這會(huì)使企業(yè)過于依賴所謂的“壟斷利潤(rùn)”，喪失獨(dú)立自主權(quán)，難以再次面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，并最終走向衰落。從這個(gè)角度來講，控股股東的非公平關(guān)聯(lián)交易行為扭曲了其應(yīng)有之“義”，是一種對(duì)上市公司的可持續(xù)發(fā)展及其他投資者的“不義”；另一方面危害表現(xiàn)為上市公司扭曲義利觀狀態(tài)下的利益相關(guān)者利益的損失。這就是說，作為股權(quán)多元化的典型形式，按照上市公司的經(jīng)濟(jì)倫理要求，應(yīng)最大限度地保證大多數(shù)投資者的最大利益，這也是其應(yīng)有之“義”，可持續(xù)化的公司盈利能力則是在應(yīng)有之“義”基礎(chǔ)上的各參與方可享受到的應(yīng)有之“利”。然而上市公司大量存在的非公平關(guān)聯(lián)交易完全扭曲了公司真實(shí)的內(nèi)外價(jià)值，誤導(dǎo)了廣大利益相關(guān)者的資金投向，最終導(dǎo)致走向衰落過程中的上市公司侵害眾多中小投資者、債權(quán)人甚至政府部門利益。從這個(gè)角度來講，上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易的行為已經(jīng)完全背離了其應(yīng)有之“義”，公司的大多數(shù)投資者卻不得不面對(duì)由此所帶來的企業(yè)盈利能力下降、甚至迅速走向衰退的巨大風(fēng)險(xiǎn)，其利益的最大化不僅不能得到保障，反而會(huì)受到上市公司的侵蝕，實(shí)質(zhì)是非公平關(guān)聯(lián)交易不義之“利”對(duì)其經(jīng)濟(jì)倫理應(yīng)有之“義”的破壞。

第二，從非公平關(guān)聯(lián)交易給我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成的負(fù)面影響來看，一方面體現(xiàn)為管理機(jī)構(gòu)由于義利關(guān)系認(rèn)識(shí)模糊所導(dǎo)致的市場(chǎng)秩序混亂。這就是說，作為上市公司行為的管理者，資本市場(chǎng)管理部門應(yīng)有之“義”是保證社會(huì)公眾利益不受損害，保障市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的良好維持，而政府權(quán)威性的有效保證是其“利”的最大表現(xiàn)。面對(duì)多數(shù)上市公司將非公平關(guān)聯(lián)交易作為增加利潤(rùn)的主要手段時(shí)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)扮演著既是裁判員又是運(yùn)動(dòng)員的角色，更多地是從本地區(qū)、本部門的財(cái)政稅收角度出發(fā)，為搞活上市公司尤其是國(guó)有大中型上市企業(yè)服務(wù)，這使得監(jiān)管的自身邏輯發(fā)生扭曲。這樣，資本市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)一種逆向淘汰趨勢(shì)，公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序也就不可能得到保證，最終影響到社會(huì)公眾的利益。從某種程度上說，管理部門對(duì)其應(yīng)有之“義”的不作為為非公平關(guān)聯(lián)交易的形成與發(fā)展創(chuàng)造了外部條件，實(shí)質(zhì)是政府經(jīng)濟(jì)利益對(duì)民眾之“利”的損害；另一方面負(fù)面影響表現(xiàn)為義利觀模糊狀態(tài)下政府監(jiān)管的不到位所引致的公眾投資理念錯(cuò)誤與資源配置狀態(tài)扭曲。在資本市場(chǎng)上政府之“義”就是在價(jià)格機(jī)制調(diào)節(jié)的前提下充分發(fā)揮監(jiān)管職責(zé)，對(duì)市場(chǎng)上各種違法行為予以懲罰，其“利”就是創(chuàng)造公平與高效的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。然而，大量存在的非公平關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重地干擾了人們正常價(jià)值投資理念的形成，短期的投機(jī)性行為大量出現(xiàn)，最終扭曲了資本市場(chǎng)的資源配置功能。其原因在于，當(dāng)政府在資本市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能受到稅收、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、部門收入等經(jīng)濟(jì)利益的干擾時(shí)不能對(duì)非公平關(guān)聯(lián)交易條件下的錯(cuò)誤性投資理念及資本市場(chǎng)功能扭曲進(jìn)行監(jiān)管。所以，政府之“義”就會(huì)更多地體現(xiàn)上市公司利潤(rùn)增加或轉(zhuǎn)移的需要，必然會(huì)與所有權(quán)不明晰的社會(huì)公眾投資者的利益發(fā)生矛盾，后者在信息不對(duì)稱情況下投資決策也就會(huì)出現(xiàn)偏差，資本市場(chǎng)所應(yīng)維持的公平正義取向就被政府模糊義利觀認(rèn)識(shí)下的模糊監(jiān)管所取代了?？梢哉f，我國(guó)上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易危害的實(shí)質(zhì)就是控股股東、上市公司、資本市場(chǎng)管理部門所持經(jīng)濟(jì)價(jià)值與道德價(jià)值的沖突，即資本市場(chǎng)中的各參與方都將公司運(yùn)行、政策監(jiān)管與社會(huì)公眾利益對(duì)立起來，出現(xiàn)了結(jié)果利他與動(dòng)機(jī)利他不一致的情況，加之上市公司、政府監(jiān)管部門與社會(huì)公眾的信息不對(duì)稱，直接導(dǎo)致了社會(huì)公眾利益受到損害，最終影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康與平衡發(fā)展。

（二）產(chǎn)生非公平關(guān)聯(lián)交易的根源也可以從經(jīng)濟(jì)倫理角度進(jìn)行分析

非公平關(guān)聯(lián)交易的根源在于上市公司不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)（即股權(quán)分置制度）?？偟膩碇v，股權(quán)結(jié)構(gòu)是指不同類型的股權(quán)在上市公司總股本中的比例關(guān)系，它是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。而我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性是指內(nèi)地A股上市公司的股份被人為地分為流通股與非流通股，前者可以在證券市場(chǎng)上進(jìn)行交易而后者不可以在證券市場(chǎng)上進(jìn)行交易，這使得不同類型股東的利益實(shí)現(xiàn)機(jī)制也不相同。流通股股東只有在企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化時(shí)，才能得到最多的盈余分配和股價(jià)增值利益；非流通股股東則可以憑借其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的控制權(quán)謀取自身利益，其控制權(quán)收益往往通過非公平關(guān)聯(lián)交易獲得，如支付給公司管理者過高的報(bào)酬、控股股東通過上市公司擔(dān)保而取得貸款、股權(quán)稀釋、竊取公司的投資機(jī)會(huì)或迫使公司投資于不獲利但卻有利于控股股東的投資項(xiàng)目等，這些都是以犧牲流通股股東利益為代價(jià)的。具體而言：

第一，從內(nèi)生因素來看，上市公司的倫理責(zé)任是股權(quán)分置形成并發(fā)展的重要原因。公司倫理是指企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所形成的具有鮮明特色的倫理理念、倫理目標(biāo)、道德精神以及道德實(shí)踐等道德關(guān)系的總和?？梢哉f，公司倫理成功地實(shí)現(xiàn)了社會(huì)利益與企業(yè)利益、當(dāng)前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的統(tǒng)一，這是形成企業(yè)凝聚力、競(jìng)爭(zhēng)力、可持續(xù)發(fā)展能力的不竭動(dòng)力。而從上市公司倫理角度來說，股東財(cái)富最大化與利益相關(guān)者財(cái)富最大化的統(tǒng)一就是其倫理價(jià)值的重要內(nèi)容。股東財(cái)富最大化是指企業(yè)以合法經(jīng)營(yíng)為手段最大限度地增加凈資產(chǎn)，達(dá)到使企業(yè)大多數(shù)所有者財(cái)富最大化的目的。因?yàn)榇蠊蓶|投資企業(yè)的目的就是努力實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值與增值，這是符合現(xiàn)代公司治理價(jià)值取向內(nèi)涵的。利益相關(guān)者財(cái)富最大化是指企業(yè)通過最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策來實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的經(jīng)營(yíng)方案，使以少數(shù)股東為代表的利益相關(guān)者獲得企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上的財(cái)富最大化。這是因?yàn)槠髽I(yè)的利益不僅與大股東直接相關(guān)，而且與以小股東為代表的利益相關(guān)者息息相關(guān)，只關(guān)注大股東利益而置其他利益相關(guān)者于不顧的行為必將對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。二者價(jià)值理念的沖突是當(dāng)前我國(guó)股權(quán)分置形成并發(fā)展的內(nèi)生原因。一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)的建立要求上市公司的發(fā)展必須符合最大多數(shù)股東的利益并使其財(cái)富最大化。然而，由于我國(guó)上市公司多數(shù)是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來，股份制改造后的最大控股方是帶有濃厚行政色彩的政府，因此，股東財(cái)富最大化原則下的國(guó)有上市公司必然要體現(xiàn)行政集團(tuán)的利益訴求；另一方面，以小股東為代表的利益相關(guān)者其要求財(cái)富最大化的現(xiàn)代公司治理理念也要在上市公司的運(yùn)作中得以體現(xiàn)。然而，上市公司僅出于大股東利益最大化的考慮并沒有將占股東人數(shù)多數(shù)的中小股東利益納入其考量的重要范疇，這導(dǎo)致了上市公司大股東侵占小股東利益行為的發(fā)生?？梢哉f，這種不顧中小股東利益訴求的行為必然會(huì)與股東財(cái)富最大化的理念發(fā)生激烈的沖突，而股權(quán)分置的制度安排正是在上市公司這種理念的作用下產(chǎn)生并在實(shí)踐中不斷得到鞏固與發(fā)展的。

第二，從外生因素來看，政府在資本市場(chǎng)中經(jīng)濟(jì)倫理的不健全是股權(quán)分置得以形成和發(fā)展的外在推動(dòng)力。根據(jù)古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的論述，政府的職能主要有三項(xiàng)：第一，保護(hù)本國(guó)社會(huì)的安全,使之不受其他獨(dú)立社會(huì)的暴行與侵略；第二，為保護(hù)人民不使社會(huì)中任何人受其他人的欺負(fù)與壓迫，設(shè)立一個(gè)嚴(yán)正的司法行政機(jī)構(gòu)；第三，建立并維持某些公共機(jī)關(guān)和公共工程。[7]而現(xiàn)代政府的經(jīng)濟(jì)職能就是如何更好地為社會(huì)大多數(shù)公共利益服務(wù)，這不僅體現(xiàn)為一種物與物之間的關(guān)系，而且更多地體現(xiàn)了人與人之間的社會(huì)利益關(guān)系，一定的經(jīng)濟(jì)倫理問題也必然蘊(yùn)含其中，政府的倫理規(guī)范也必然會(huì)影響到政府的行為。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制運(yùn)行過程中，市場(chǎng)對(duì)優(yōu)化資源配置起到基礎(chǔ)性的作用，“市場(chǎng)是流通領(lǐng)域本身的總表現(xiàn)”。[8]這就是說，經(jīng)濟(jì)主體利益多樣化的發(fā)展態(tài)勢(shì)只要是合理的都應(yīng)該得到保護(hù)，對(duì)此，政府應(yīng)以最大多數(shù)的公共利益為出發(fā)點(diǎn)來協(xié)調(diào)不同利益集團(tuán)間的矛盾，而非從政府自身的特殊利益出發(fā)來宰割社會(huì)公眾利益。然而，政府在實(shí)際運(yùn)作中卻經(jīng)常違反經(jīng)濟(jì)運(yùn)作規(guī)律對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行無(wú)效或有害的干預(yù)。在資本市場(chǎng)中，政府一直處于絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位，這對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)產(chǎn)生了巨大甚至決定性的影響，這種現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)倫理意識(shí)的不健全是造成股權(quán)分置的重要原因之一。社會(huì)主義初級(jí)階段條件下的某些政府部門還沒有完全意識(shí)到市場(chǎng)才是優(yōu)化資源配置的最優(yōu)選擇，而是習(xí)慣性地利用行政手段來參與資本市場(chǎng)的管理，這就不可避免地會(huì)“越位”干預(yù)市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。這種經(jīng)濟(jì)倫理意識(shí)既可以滿足某些部門的經(jīng)濟(jì)利益需要，又有利于政府對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行便捷的行政化管理，這也成為我國(guó)股權(quán)分置改革的難點(diǎn)所在。可以說，政府狹隘的經(jīng)濟(jì)倫理意識(shí)使得股權(quán)分置這一制度安排形成和發(fā)展壯大，并最終構(gòu)成對(duì)資本市場(chǎng)大多數(shù)參與主體的經(jīng)濟(jì)利益的巨大威脅，這嚴(yán)重阻礙了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展及其國(guó)際化進(jìn)程。在非公平關(guān)聯(lián)交易中，由于上市公司多數(shù)來源于國(guó)有企業(yè)改制不徹底的企業(yè)，許多行政主管部門既是執(zhí)法部門又是國(guó)有股的多數(shù)股股東，因此，強(qiáng)烈行政色彩的影響力必然會(huì)在經(jīng)營(yíng)方式及利益取向上傾斜于大股東及關(guān)聯(lián)人，造成了披著合法外衣侵犯中小股東利益的非公平關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象的發(fā)生。

總之，經(jīng)濟(jì)倫理因素既是上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生并危害社會(huì)的重要原因，也是其股權(quán)分置根源的直接思想動(dòng)因。只有不斷提高資本市場(chǎng)各參與主體的經(jīng)濟(jì)倫理意識(shí)，才能逐漸破解股權(quán)分置狀態(tài)下上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易的低效率與不公正，真正實(shí)現(xiàn)上市公司與社會(huì)經(jīng)濟(jì)事業(yè)的良性互動(dòng)。

四、上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)濟(jì)倫理選擇

符合道德規(guī)范的經(jīng)濟(jì)行為通常能夠?qū)€(gè)體道德與制度文化進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)道德價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值在組織規(guī)范條件下的統(tǒng)一。庫(kù)柏指出，符合道德的行為是不可能在孤立的情況下形成并得以有效維持的。[9]我國(guó)上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易的大量存在不僅反映了資本市場(chǎng)的真實(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)狀況，也反映了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)倫理建設(shè)的缺失。因此，只有加強(qiáng)資本市場(chǎng)各參與方經(jīng)濟(jì)倫理長(zhǎng)期化及制度化的建設(shè)，才能從根本上杜絕上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。

首先，上市公司非流通股股東與流通股股東都需要不斷增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)倫理意識(shí)。經(jīng)濟(jì)倫理要求股東財(cái)富最大化與利益相關(guān)者財(cái)富最大化實(shí)現(xiàn)有效統(tǒng)一，必須要通過教育、實(shí)踐、獎(jiǎng)懲等方式來增強(qiáng)少數(shù)非流通股股東的經(jīng)濟(jì)倫理意識(shí)，使他們認(rèn)識(shí)到自身利益的最大化與多數(shù)流通股股東利益的實(shí)現(xiàn)有著直接的關(guān)系，只有后者利益得到保證才能使其自身利益實(shí)現(xiàn)最大化。與此同時(shí)，多數(shù)流通股股東的利益在受到少數(shù)非流通股股東損害的情況下，也要改變過去經(jīng)濟(jì)倫理意識(shí)不強(qiáng)的做法，要及時(shí)通過經(jīng)濟(jì)及法律手段來表達(dá)自身的利益訴求，這樣上市公司的非公平關(guān)聯(lián)交易就會(huì)在二者利益的不斷博弈下逐漸減少并最終消失。

其次，要不斷培育和完善政府的經(jīng)濟(jì)倫理意識(shí)。作為公共管理的載體，政府所持有的一般倫理準(zhǔn)則在面對(duì)利益日益多元化的格局時(shí)已顯得力不從心，這就要求政府不斷更新符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的經(jīng)濟(jì)倫理意識(shí)，使其管理活動(dòng)滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率提高的需要。在治理上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易方面，相關(guān)管理部門必須端正自身在資本市場(chǎng)中的位置，以服務(wù)型政府代替管理型政府，不僅要從資本市場(chǎng)發(fā)展的大局出發(fā)來保護(hù)上市公司中小投資者的利益，而且要通過教育引導(dǎo)的方式向上市公司宣傳非公平關(guān)聯(lián)交易的危害，以此來抑制市場(chǎng)上有此沖動(dòng)的上市公司，為最終改變非公平關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造客觀條件。

最后，要加強(qiáng)上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易的制度治理。經(jīng)濟(jì)倫理意識(shí)的培育與完善是制度建設(shè)的前提，而制度建設(shè)則是經(jīng)濟(jì)倫理實(shí)現(xiàn)的保障。為此，我們要做到以下兩點(diǎn)。一是完善公司內(nèi)部治理機(jī)制。上市公司自身制衡機(jī)制的發(fā)揮將有效彌補(bǔ)外部監(jiān)管的不足，防范非公平關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。對(duì)此，要完善法人治理結(jié)構(gòu)，通過定向配售、股轉(zhuǎn)債、股票回購(gòu)、折股流通等方式減持國(guó)有或非國(guó)有大股東的股份并配合新股增發(fā)來改變其“一股獨(dú)大”的局面，保證上市公司形成相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即社會(huì)法人投資者、機(jī)構(gòu)投資者和社會(huì)個(gè)人投資者之間形成相互競(jìng)爭(zhēng)與制衡，達(dá)到防范與減少非公平關(guān)聯(lián)交易的目的；要充分發(fā)揮獨(dú)立董事制衡控股股東的作用，明確和強(qiáng)化獨(dú)立董事的一票否決權(quán)，加強(qiáng)以獨(dú)立董事為主的審計(jì)、提名和薪酬委員會(huì)的職能作用，并強(qiáng)化公眾對(duì)其的監(jiān)督；要有效發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，提高監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，可使監(jiān)事選舉采取累積投票制，保證代表小股東利益的股東有可能出任監(jiān)事并設(shè)置外部監(jiān)事制度。二是加強(qiáng)上市公司外部治理機(jī)制建設(shè)。在保證會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性的前提下加大其對(duì)上市公司的審計(jì)力度并逐步確立政府監(jiān)管、行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督三位一體的監(jiān)管模式。

總之，我國(guó)上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易問題的解決既要從深入地挖掘上市公司及政府相關(guān)部門經(jīng)濟(jì)倫理觀的缺陷出發(fā)，也要從社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)條件出發(fā)，構(gòu)建出既充分體現(xiàn)各方利益訴求的又符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)倫理要求的制度體系，這才能破解當(dāng)前上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易的諸多困局，實(shí)現(xiàn)上市公司與資本市場(chǎng)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

五、結(jié)束語(yǔ)

上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易從長(zhǎng)期來看會(huì)對(duì)企業(yè)自身乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行產(chǎn)生很大的負(fù)面影響，而對(duì)經(jīng)濟(jì)倫理認(rèn)識(shí)的模糊在很大程度上助推了非公平關(guān)聯(lián)交易。因此，只有端正資本市場(chǎng)各參與方經(jīng)濟(jì)倫理認(rèn)識(shí)并以此來設(shè)計(jì)相應(yīng)的制度，才能真正實(shí)現(xiàn)上市公司與資本市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展，中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制也才能得到不斷的完善與發(fā)展。

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