淺析企業(yè)并購(gòu)中的相關(guān)財(cái)務(wù)問題

梁彩霞

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，企業(yè)并購(gòu)重組越來越受到大型企業(yè)的青睞。企業(yè)并購(gòu)的最直接目的是追求并購(gòu)后的“1＋1＞2”的效益與回報(bào)，并購(gòu)是否成功，并購(gòu)后能否進(jìn)行有效地整合防止并購(gòu)后給企業(yè)發(fā)展帶來沉重的負(fù)擔(dān)。

一、企業(yè)并購(gòu)的基本內(nèi)容

追求資本的最大增值的并購(gòu)，是一個(gè)多因素的綜合平衡過程，是一項(xiàng)重要的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。為獲得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策控制權(quán)，運(yùn)用現(xiàn)金、證券等自身可控制的資產(chǎn)，購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)股權(quán)等控制權(quán)，引發(fā)法人的實(shí)體性的變更的經(jīng)濟(jì)行為。即，企業(yè)并購(gòu)就是企業(yè)的兼并與收購(gòu)(MergerandAcquisition)，一般縮寫為“M&A”。狹義的并購(gòu)，即吸收合并A+B=A或新設(shè)合并A+B=C；企業(yè)依靠兼并其他企業(yè)來擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，將企業(yè)資產(chǎn)剝離、分割出售而牟取利益；廣義的并購(gòu)，在此基礎(chǔ)上還包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)移。

二、企業(yè)并購(gòu)的條件

1.最基本條件

并購(gòu)的最基本條件是企業(yè)主體與客體的存在。企業(yè)并購(gòu)的主體直接從事和參與生產(chǎn)流通企業(yè)，具有適度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的獨(dú)立的法人資格。被并購(gòu)的客體為被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)與證券資產(chǎn)。

2.并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的重要條件

實(shí)現(xiàn)的重要條件是具備完備的市場(chǎng)體系。企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的是企業(yè)間資本轉(zhuǎn)移的行為，金融市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、信息中介市場(chǎng)等商品市場(chǎng)、生產(chǎn)要素市場(chǎng)構(gòu)成的有機(jī)聯(lián)系的系統(tǒng)完善與否，直接影響到企業(yè)并購(gòu)能否順利的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要有良好的市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)上大部分經(jīng)濟(jì)行為在價(jià)值規(guī)律指引下能夠?qū)崿F(xiàn)自我調(diào)節(jié)，處于有序狀態(tài)。企業(yè)并購(gòu)由于涉及面廣泛，需要投資、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、法務(wù)、資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)及技術(shù)支持。需要各個(gè)機(jī)構(gòu)的協(xié)同完成并購(gòu)工作。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)存在的問題與應(yīng)對(duì)策略

1.企業(yè)并購(gòu)過程中的目標(biāo)企業(yè)科學(xué)的價(jià)值評(píng)估

并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的問題復(fù)雜但至關(guān)重要。并購(gòu)成功需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確而科學(xué)又公正的價(jià)值評(píng)估，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)成本的節(jié)減，使得并購(gòu)談判得以順利開展，最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的成功。

企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估要全面，評(píng)估時(shí)不僅要包括有形資產(chǎn)還需要評(píng)估品牌價(jià)值、專利技術(shù)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)價(jià)值的潛在收益，即并購(gòu)企業(yè)的遠(yuǎn)期利益。重視有形資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估，但是不能忽視無形資產(chǎn)的價(jià)值，有效控制目標(biāo)企業(yè)報(bào)表信息。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)要以其財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，基于對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行的科學(xué)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)上得出有實(shí)際價(jià)值的財(cái)務(wù)信息和評(píng)估結(jié)論。但實(shí)際操作中財(cái)務(wù)報(bào)表不真實(shí)，賬務(wù)存在水分等作假行為比比皆是，給目標(biāo)企業(yè)報(bào)表信息的分析和評(píng)價(jià)帶來阻礙?？梢姡P(guān)鍵環(huán)節(jié)是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的報(bào)表信息進(jìn)行有效的控制。著手點(diǎn)就是防止目標(biāo)企業(yè)增報(bào)收入，低報(bào)費(fèi)用，這就需要對(duì)其《利潤(rùn)表》進(jìn)行嚴(yán)格的審查，加大審查非經(jīng)常性項(xiàng)目收益力度；防止目標(biāo)企業(yè)虛增資產(chǎn)，縮水負(fù)債，而加強(qiáng)對(duì)《資產(chǎn)負(fù)債表》的審查。

2.選擇合理的方法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值，這一成本法評(píng)估價(jià)值使用廣泛，適用于資產(chǎn)重組、資產(chǎn)補(bǔ)償?shù)荣Y產(chǎn)業(yè)務(wù)。

市場(chǎng)價(jià)格比較法，確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值，通過比較其與可參照交易資產(chǎn)的異同，調(diào)整可參照資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格?？蓞⒄战灰踪Y產(chǎn)結(jié)論經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)，借此來評(píng)定資產(chǎn)價(jià)值雙方都能接受，是最直接、最有說服力的評(píng)估方法，但是只適用于以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。

企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估，中外合資、中外合作等無法重置的特殊資產(chǎn)的評(píng)估，適宜采用收益法，對(duì)被評(píng)估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的估算、折算變現(xiàn)，來確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值，對(duì)房地產(chǎn)、無形資產(chǎn)收益的單獨(dú)計(jì)算也適合本法。

3.并購(gòu)企業(yè)的支付方式需要多樣化

“現(xiàn)金支付——資產(chǎn)置換”的支付方式較單一。一般大額度的貨幣，收購(gòu)方須在確定的日期內(nèi)支付，即時(shí)付現(xiàn)制約了收購(gòu)方，同時(shí)目標(biāo)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)增加很多。同時(shí)，跨國(guó)并購(gòu)中的現(xiàn)金支付，使得收購(gòu)方還要面臨貨幣可兌換性與匯率的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于并購(gòu)大規(guī)模的企業(yè)，資金短缺是個(gè)很大的問題。因此，可以合理適當(dāng)?shù)毓膭?lì)賣方融資，要求并購(gòu)方支付較高的利息的情況下，分期支付收購(gòu)款項(xiàng)，減少或延后稅務(wù)的負(fù)擔(dān)。適當(dāng)考慮換股并購(gòu)的股權(quán)支付方式，這一方式可以使得并購(gòu)公司不再受獲現(xiàn)能力的制約，收益時(shí)間的推遲，可以實(shí)現(xiàn)延期納稅。拓展融資渠道，積極靈活地發(fā)行低的利率可轉(zhuǎn)換債券，解決并購(gòu)交易的支付問題。

4.并購(gòu)企業(yè)的融資自由化

融資問題是決定公司并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素。企業(yè)并購(gòu)的案例很多，存在最大的困擾，導(dǎo)致大規(guī)模戰(zhàn)略性并購(gòu)失敗的原因就是并購(gòu)資金的來源問題。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資問題，政策限制較突出，融資方式上抑制企業(yè)在二級(jí)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)行為先后出臺(tái)的法律，同時(shí)抑制正常并購(gòu)行為的順利進(jìn)行。對(duì)融資數(shù)量的限制，從“?？顚Ｓ?，不得融通”，到“推行銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理”，控制企業(yè)股票和債券發(fā)行數(shù)量，限制了企業(yè)在資本市場(chǎng)上的整體融資能力，使得國(guó)內(nèi)企業(yè)融資渠道狹窄。

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在突出問題是融資成本與決策問題，融資成本分析要全面，融資決策中的主觀成分較多，對(duì)于股權(quán)融資考慮的多，忽視了并購(gòu)融資的綜合資金成本，并購(gòu)融資效益低的一個(gè)原因就是制定的方案所獲得的投資收益率與各種融資方案的加權(quán)平均融資成本比較的不充分。因此，為獲得相應(yīng)的資金來源，付出最少的資金成本，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，需要基于資本市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)使用LBO、MBO、ESOP等金融工具，創(chuàng)新開發(fā)適合我國(guó)國(guó)情的金融工具。并購(gòu)支付方式上，多樣化的融資渠道供我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資上自由選擇。

總之，企業(yè)并購(gòu)作為資本市場(chǎng)內(nèi)的企業(yè)間的一種獨(dú)特的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，被并購(gòu)方對(duì)自身文化和對(duì)方的文化認(rèn)同感持平，在企業(yè)整合過程中，在并購(gòu)企業(yè)所能承受的范圍，雙方的核心目標(biāo)才能融合，才能有利于企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)并購(gòu)日益活躍于，為促進(jìn)企業(yè)的順利并購(gòu)，對(duì)于并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題，防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的增加，需要認(rèn)真研究，以便能夠順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的預(yù)期價(jià)值。同時(shí)，為引導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)行為沿著可持續(xù)健康發(fā)展道路前進(jìn)，我國(guó)相關(guān)的部門也要能夠積極發(fā)揮應(yīng)有的作用。

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[2]柳建軍.基于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2011年08期.

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