跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務的運用

冷靜

2009年4月我國推出了跨境貿(mào)易人民幣結算試點，經(jīng)過三年多的時間，隨著各項政策的不斷推出和完善，銀行和企業(yè)參與的積極性不斷提高，跨境人民幣業(yè)務呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢，結算金額、地域范圍、交易主體以及交易類型等不斷擴大。

在此背景下，我國的一些商業(yè)銀行為了爭取客戶和市場、增加銀行利潤，利用現(xiàn)有政策和跨境貿(mào)易人民結算發(fā)展機遇，開發(fā)出一系列跨境人民幣貿(mào)易融資創(chuàng)新產(chǎn)品，為涉外企業(yè)提供了重要的低成本融資渠道和避險套利工具。本文將對目前市場上主要的跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務的操作流程、特點等進行探討。

一、出口項下跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務

（一）人民幣出口代付

人民幣出口代付是指境內(nèi)出口商在有融資需求時，如果境內(nèi)銀行（委托行）資金短缺，則委托其海外聯(lián)行或者境外銀行（代付行）提供人民幣貸款，融資到期時，出口商以收回的貨款償還代付行貸款。該業(yè)務適用于匯款、托收和信用證等各類國際結算方式下的出口貿(mào)易融資。包括但不限于：打包貸款、出口訂單融資、出口托收貸款、出口商業(yè)發(fā)票融資、出口保理、出口押匯、遠期信用證項下匯票貼現(xiàn)/應收賬款買入等。

該業(yè)務流程見圖1，包括：（1）進出口雙方簽訂貿(mào)易合同。（2）出口商按要求履約。（3）出口商向境內(nèi)銀行提出融資申請。（4）境內(nèi)銀行因自身資金緊張無法提供貸款，向海外聯(lián)行或境外銀行提出代付委托。（5）境外銀行向境內(nèi)銀行支付人民幣代付款。（6）境內(nèi)銀行收到融資款后，扣除自身收益，貸記出口商帳戶。（7）融資到期后，進口商向進口商銀行支付貨款。（8）進口商銀行直接償還境外銀行或者支付給境內(nèi)銀行。（9）境內(nèi)銀行償還境外銀行本金和利息。

案例1：境內(nèi)A企業(yè)出口1000萬元人民幣商品，以人民幣結算。假設1年期人民幣出口押匯，境內(nèi)利率為6%，境外融資成本為5%，境內(nèi)外存在利差。

A企業(yè)提出融資申請，但境內(nèi)銀行資金緊張無法提供貸款，該企業(yè)申請辦理1年期人民幣出口代付，可融通資金為1000×（1-5%）=950萬，且融資成本節(jié)省1000×（6%-5%）=10萬元。

出口企業(yè)通過人民幣出口代付，不僅解決了境內(nèi)資金緊張、融資難的問題，提前收回貨款加速了資金周轉，而且享受到境外人民幣的優(yōu)惠貸款利率，節(jié)省了融資成本。但是這種業(yè)務更適合于以人民幣結算的合同，如果結算幣種為外幣，在收到外幣貨款時，需要進行結匯再歸還人民幣貸款，此時出口商就會面臨著人民幣升值使還款成本上升的風險。

（二）人民幣出口協(xié)議融資

人民幣出口協(xié)議融資是指境內(nèi)銀行代理境外銀行與境內(nèi)出口商簽訂融資合同后，由境內(nèi)銀行向境外銀行發(fā)出指示，請求境外銀行對境內(nèi)出口商在訂單及出口信用證項下貨物采購、生產(chǎn)和裝運或出口項下的對外本幣或外幣應收賬款提供人民幣融資便利。出口協(xié)議融資業(yè)務品種主要包括訂單融資、打包放款、出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)、出口押匯等業(yè)務類型。融資企業(yè)需要滿足年出口結算量較大且具有真實的交易背景等條件。

從概念和流程上可以看出人民幣出口代付和出口協(xié)議融資非常相似，兩種業(yè)務貸放和償還的幣種均為人民幣，都是對出口商以未來應收賬款為還款保證的融資。但實際上這兩種業(yè)務還是存在一定的區(qū)別：

其一，從簽約主體來看。根據(jù)銀監(jiān)辦發(fā)［2012］237號文件《中國銀監(jiān)會辦公廳關于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務管理的通知》，海外代付下委托行是出口商的債權人，直接承擔借款人的信用風險，到期向借款人收回本息。而協(xié)議融資業(yè)務中境內(nèi)銀行不是融資合同的簽訂主體，以中介的身份促成境內(nèi)企業(yè)與境外銀行業(yè)務的達成，即放款時協(xié)助簽約，還款時協(xié)助追討。

其二，從銀行會計處理來看。在海外代付業(yè)務中，到期后委托行需無條件償還拆放資金本息，理論上應為委托行的對外負債，體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中。在協(xié)議融資業(yè)務中雖然境內(nèi)銀行需要承擔對境外融資的保證義務，但這僅作為境內(nèi)銀行對境外銀行的或有負債。

其三，從債務主體監(jiān)管來看。出口海外代付呈現(xiàn)出來的是境內(nèi)銀行對境外銀行的外債。而協(xié)議融資業(yè)務則認定為企業(yè)的外債。

筆者認為無論是人民幣出口代付還是人民幣出口協(xié)議融資，對企業(yè)融通資金起到的作用幾乎沒有區(qū)別。在某種意義上，業(yè)務名稱的差異可以說是一種創(chuàng)新，也可以說是商業(yè)銀行規(guī)避管制的一種手段。

二、進口項下跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務

（一）人民幣進口代付

人民幣進口代付又分為人民幣海外代付和人民幣換幣種海外代付兩種模式。前者指境內(nèi)銀行指示境外銀行代付人民幣給指定收款人，并承諾到期以人民幣歸還本息的業(yè)務（適用于以人民幣計價的進口貿(mào)易）。后者則是境內(nèi)銀行指示境外銀行貸放人民幣資金的同時即期購匯，向指定收款人支付外幣資金，到期以人民幣歸還本息的業(yè)務（適用于以外幣計價的進口貿(mào)易）。

具體業(yè)務流程見圖2，包括：（1）境內(nèi)進口企業(yè)與境外出口企業(yè)簽訂以人民幣（或外幣）結算的貿(mào)易合同。（2）境外出口商履約，寄出單據(jù)。（3）境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)銀行提出代付申請。（4）境內(nèi)銀行通過詢價確定境外銀行后，發(fā)出代付指示。（5）境外銀行向出口商銀行支付人民幣（或外幣）款項。（6）出口商銀行將貨款入賬出口商。（7）貸款到期后境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)銀行歸還人民幣本息。（8）境內(nèi)銀行扣除自身收益后向境外銀行償還代付款。

案例2：假設境內(nèi)1年期人民幣貸款基準利率為6%，而境外1年期人民幣融資成本為5%，境內(nèi)外存在利差。

如果境內(nèi)A企業(yè)收到1000萬元人民幣的進口到單，該企業(yè)在境內(nèi)銀行有授信額度，由于資金緊張申請辦理1年期人民幣進口代付。與流動資金貸款相比，可以節(jié)約財務費用：1000×（6%-5%）=10萬元。

如果企業(yè)手中持有6個月的銀行承兌匯票，貼現(xiàn)率為6.5%，若辦理貼現(xiàn)，則需要票據(jù)1000萬÷（1-6.5%×6/12）≈1033.59萬元。而如果將票據(jù)質押給銀行，辦理6個月的人民幣進口代付本息合計為1000萬×（1+5%×6/12）=1025萬元。與貼現(xiàn)相比，銀行承兌匯票質押項下進口代付可以節(jié)約財務費用為1033.59-1025=8.59萬元。

通過人民幣進口代付，企業(yè)不僅可以解決融資問題，而且可以利用境外較低的人民幣貸款利率節(jié)省財務費用。與外匯海外代付相比，人民幣海外代付不占用銀行外債指標，不受貸款期限限制。但是，辦理該種業(yè)務境內(nèi)企業(yè)融入的是人民幣資金，由于人民幣利率相對外幣要高，融資成本略高于外幣，此外境內(nèi)企業(yè)也無法通過該產(chǎn)品獲得人民幣升值的收益。

（二）人民幣進口協(xié)議付款

該業(yè)務是指境內(nèi)銀行代理境外銀行與境內(nèi)進口商簽訂融資合同后，以加押電方式向境外銀行發(fā)出 《協(xié)議付款指示電》，請求境外銀行對進口商進行融資，將應付賬款支付給收款行，到期后進口商通過境內(nèi)銀行償還境外銀行人民幣本息的資金融通業(yè)務。

可見，人民幣進口代付和人民幣進口協(xié)議付款同樣非常類似，兩者之間的區(qū)別仍屬于海外代付和協(xié)議融資，這兩大類貿(mào)易融資業(yè)務的不同，在此不再贅述。

三、跨境人民幣信用證境外融資業(yè)務

該業(yè)務是指由境內(nèi)商業(yè)銀行為境內(nèi)企業(yè)開出人民幣遠期信用證，境外銀行以該筆信用證承兌后的應收款項為擔保，向境外企業(yè)發(fā)放外幣貸款的業(yè)務模式。為鎖定償還外幣本息的人民幣成本，該項業(yè)務一般會與無本金交割遠期外匯業(yè)務NDF相結合。

該業(yè)務流程如圖3，包括：（1）境內(nèi)企業(yè)與境外企業(yè)（多為境內(nèi)企業(yè)關聯(lián)公司）簽訂人民幣結算貿(mào)易合同。（2）境內(nèi)企業(yè)存入境內(nèi)銀行全額人民幣保證金，申請開立人民幣遠期信用證。（3）境內(nèi)銀行向境外銀行開出信用證，境外企業(yè)按合同要求交單，獲得境內(nèi)銀行承兌。（4）境外企業(yè)申請辦理外幣貸款，同時套作NDF鎖定匯率。（5）到期后境內(nèi)企業(yè)支付人民幣。（6）境內(nèi)銀行將人民幣資金劃轉境外銀行。（7）境外企業(yè)與境外銀行辦理即期購匯，歸還一年期外幣貸款本息；同時與銀行清算已到期的人民幣NDF遠期協(xié)議。

案例3：某日我國A企業(yè)需要通過境外B公司從境外進口1000萬美元的鐵礦石。境內(nèi)即期購匯價格為6.4650，一年期存款利率為3.25%；境外即期購匯價格為6.4570，一年期遠期購匯NDF價格為6.3580，一年期Libor 為0.80%，假設境外一年期貸款利率為Libor+150BPS。

如果企業(yè)辦理1年期人民幣信用證境外融資，存入6465萬元保證金，存款本利和為6465×（1+3.25%）=6675.11萬元。境內(nèi)開證手續(xù)費為1000×（1.5‰+0.5‰×3）×6.4650=19.40萬元。境外企業(yè)海外融資1000萬美元用于進口所需原材料，融資費用為1000×3‰×6.4570=19.371萬元，一年后本息和為1000×[1+（0.80%+1.5%）]=1023萬美元，無論即期匯率如何變化，通過NDF鎖定遠期購匯需要人民幣1023×6.3580=6504.234萬元。境內(nèi)銀行收到單據(jù)后辦理承兌，承兌手續(xù)費為 6504.234×1‰×12=78.05萬元。待一年到期后境內(nèi)企業(yè)向外支付6504.234萬元用以交割償還借款。成本合計19.40+19.371+78.05+6504.234=6621.055萬元。

通過這種方式，企業(yè)不僅及時獲得了所需的進口原材料，并且在一年的時間里獲得了6675.11-

6621.055=54.06萬元人民幣的收益。這部分收益包含一年期境內(nèi)人民幣存款利率高于境外外幣融資利率的收益1000×6.4650×（3.25%-2.3%）=61.42萬元，NDF人民幣遠期升水的收益1023×（6.4650-6.3580）=109.46萬元，扣除境內(nèi)開證費、信用證承兌費以及境外融資費19.40+78.05+19.371

=116.82萬元，凈利為61.42+109.46

-116.82=54.06萬元。

四、人民幣保函境外融資

人民幣保函境外融資是指由境內(nèi)企業(yè)提供人民幣質押，境內(nèi)銀行為其境外關聯(lián)企業(yè)開出人民幣保函，被擔保企業(yè)憑保函向境外銀行融通資金。該業(yè)務同樣可以通過遠期購匯避免匯率波動風險，到期時用境內(nèi)企業(yè)支付的人民幣資金辦理交割，償還貸款。

該業(yè)務流程如圖4，包括：（1）境內(nèi)外企業(yè)簽訂人民幣支付協(xié)議。（2）境內(nèi)企業(yè)提供人民幣質押。（3）境內(nèi)銀行為境外關聯(lián)企業(yè)開出人民幣融資性保函。（4）境外企業(yè)向境外銀行申請保函項下外幣融資，并通過遠期購匯鎖定償還成本。（5）境外企業(yè)利用貸款進口所需商品，完成與境內(nèi)企業(yè)的合約。（6）到期后境內(nèi)企業(yè)支付人民幣貨款。（7）境內(nèi)銀行將人民幣資金劃轉至境外銀行。（8）境外企業(yè)與銀行進行遠期外匯交割，購得外匯償還貸款。

案例4：某日我國A企業(yè)需要通過境外B公司從境外進口1000萬美元的鐵礦石，需要即期付匯。企業(yè)資金緊張無法即期付款，但有授信額度，或可以提供質押。A、B公司簽訂合同，約定以人民幣結算。境內(nèi)即期購匯價格為6.4650，一年期貸款利率為6.56%；境外即期購匯價格為6.4570，一年期遠期購匯NDF價格為6.3580，一年期Libor 為0.80%，假設境外一年期貸款利率為Libor+150BPS。

如果企業(yè)辦理即期信用證業(yè)務，開證手續(xù)費為1000×1.5‰×6.4650=9.70萬元，到單后申請1年期流動資金貸款購匯對外支付，則融資本息合計為1000×6.4650×（1+6.56%）=6889.10萬元。總成本為9.70+6889.10=6898.80萬元。

如果辦理人民幣保函海外融資，境外開立美元即期信用證。境外開證手續(xù)費為（5×2.5‰+995×1.25‰）×6.4570=8.11萬元，海外融資本息合計為1000×（1+0.8%+1.5%）=1023萬美元，鎖定遠期購匯需要人民幣1023×6.3580=6504.234萬元，境外融資費用為1000×3‰×6.4570=

19.371萬元，保函手續(xù)費為6504.234×0.6%=39.03萬元。則總成本為8.11+6504.234+19.371+

39.03=6570.75萬元。

同樣一筆 1000 萬美元的進口業(yè)務，在需要融資的前提下，通過人民幣保函境外融資與境內(nèi)融資相比，可以節(jié)約成本6898.80-6570.75

=328.05萬元人民幣。

五、運用跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務需要注意的問題

各種跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務雖然名目類型繁多，但都有這樣的共同特點，即利用境內(nèi)外利率、匯率的差異和跨境人民幣結算政策，通過境內(nèi)外、本外幣的融資交易組合，規(guī)避了外債管理限制，使企業(yè)在境內(nèi)資金緊張的情況下獲得融資，降低了交易和融資成本，實現(xiàn)了套利或套匯。但在運用這些業(yè)務時還需要注意以下問題：

第一，注意業(yè)務的適用條件。由于涉及到境內(nèi)外企業(yè)利益分配等問題，上述業(yè)務并不適用于所有的企業(yè)。通常情況下，境內(nèi)外有關聯(lián)公司并且有進出口需求的企業(yè)、境內(nèi)外有關聯(lián)公司的大宗商品貿(mào)易商、境內(nèi)設有企業(yè)的跨國公司、有一定談判能力希望在相關跨境交易中使用人民幣結算的客戶、擬在境外進行直接投資且在未來與境內(nèi)有貿(mào)易往來的企業(yè)比較具備運用該類業(yè)務的條件。

第二，保證交易的真實性。雖然跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務的作用十分突出，但這些產(chǎn)品通常帶有明顯的吸引客戶、規(guī)避監(jiān)管等特征。鑒于這類業(yè)務的迅猛發(fā)展，加劇了資金的跨境流動，加大了宏觀調控難度，給我國外匯管理帶來了很大挑戰(zhàn)，管理當局對此十分重視，并通過各種方式加強了監(jiān)管。按照國際金融學原理，境內(nèi)外如果存在套利機會，將會引發(fā)資金流動，而大量的套利活動最終會使這些差異消失，從而發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能。因此，銀行推出這些業(yè)務恰好是市場經(jīng)濟下交易主體逐利行為的自然體現(xiàn)。但由于我國的資本項目尚未完全開放，還存在各種限制，因此作為企業(yè)來說應該關注外匯管理政策的變化，在保證真實的國際貿(mào)易背景和政策允許的范圍之內(nèi)合理有效地運用這些業(yè)務。

第三，提高企業(yè)的財務管理水平。目前跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務主要集中在少數(shù)國有大型企業(yè)，除了該類業(yè)務需要一定的適用條件外，還有一個重要原因就是許多企業(yè)認識不到位，缺乏創(chuàng)新意識。多數(shù)企業(yè)對新政策不夠敏銳，對市場不夠敏感，不愿嘗試新的業(yè)務品種，從而喪失了利用境內(nèi)外兩個市場、兩種資源獲利的機會。此外，因為套匯和套利的機會并不一直存在，隨著經(jīng)濟形勢的不斷變化，如果人民幣匯率預期發(fā)生改變，境內(nèi)外利率發(fā)生調整，則套匯和套利的機會將會改變或者消失。因此，企業(yè)的財務部門應積極與銀行加強聯(lián)系，研究新的業(yè)務品種，關注市場變化，根據(jù)實際情況不斷調整，提高財務管理水平，實現(xiàn)自身利益的最大化。

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