完善天津股權(quán)交易所功能落實(shí)加快濱海新區(qū)開發(fā)開放之國家發(fā)展戰(zhàn)略

李文增

（天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所金融發(fā)展研究中心，天津 300202）

完善天津股權(quán)交易所功能落實(shí)加快濱海新區(qū)開發(fā)開放之國家發(fā)展戰(zhàn)略

李文增

（天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所金融發(fā)展研究中心，天津 300202）

構(gòu)建全國性的證券市場(chǎng)始終是天津市開放創(chuàng)新最重要的內(nèi)容之一，不僅直接關(guān)系到天津是否能構(gòu)建高水平的現(xiàn)代金融服務(wù)體系和金融改革創(chuàng)新基地，而且關(guān)系到北方經(jīng)濟(jì)中心能否高水平地加快建設(shè)的大問題。

1 改革開放后天津爭(zhēng)建全國性證券市場(chǎng)的歷史性回顧

上世紀(jì)90年代初，上海和深圳證券交易所建立后，在較短的時(shí)間內(nèi)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要的帶動(dòng)作用。本人當(dāng)時(shí)認(rèn)為，天津不僅要在理論上率先研究建立資本市場(chǎng)對(duì)促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，而且還必須在實(shí)踐上尋求加快發(fā)展的路徑。其時(shí)有不少省市甚至有中小城市也提出爭(zhēng)取建立證券交易所。筆者在1991年10月29日的金融時(shí)報(bào)上發(fā)表了《應(yīng)在較大的經(jīng)濟(jì)中心城市建立證券交易所》的文章，呼吁在中國北方的經(jīng)濟(jì)中心城市天津建立證券交易所。

隨著上海和深圳證券交易所的發(fā)展和實(shí)施電子網(wǎng)絡(luò)化，逐步與全國一些省市聯(lián)網(wǎng)，輻射范圍擴(kuò)大，天津再努力爭(zhēng)取建立全國第三家證券交易所的希望已很小。事實(shí)上，根據(jù)現(xiàn)代國際經(jīng)驗(yàn)，證券市場(chǎng)的發(fā)展已出現(xiàn)分層次的趨勢(shì)，例如美國既有場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)紐約證券交易所，也有場(chǎng)外市場(chǎng)納斯達(dá)克。筆者在天津市政府《政務(wù)參考》1993年特刊第3期上發(fā)表了《發(fā)展天津股票市場(chǎng)可分三步進(jìn)行》一文，提出天津應(yīng)在不放棄爭(zhēng)取建立全國第三家證券交易所的同時(shí)，還要爭(zhēng)取開辦類似美國納斯達(dá)克的全國性的股票柜臺(tái)交易市場(chǎng)、與上海和深圳證券交易所錯(cuò)位發(fā)展的建議，是國內(nèi)有文字記載的最早提出建立中國柜臺(tái)交易市場(chǎng)的文章。這種全國性的柜臺(tái)交易市場(chǎng)，按目前的說法就是二板市場(chǎng)。上個(gè)世紀(jì)90年代后期還先后撰文《是爭(zhēng)辦證券交易所還是建立納斯達(dá)克系統(tǒng)》、《發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資與納斯達(dá)克的建立》和《關(guān)于支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“第二板市場(chǎng)”問題》，分別發(fā)表在《環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)瞭望》1997年第5期、1998年第6期和中共天津市委《決策參考》1999年第4期上。

進(jìn)入新世紀(jì)，在我國建立二板市場(chǎng)已經(jīng)引起廣泛重視。不論是從學(xué)界的呼聲，還是從國家領(lǐng)導(dǎo)人的講話精神來看，在深圳證券交易所的基礎(chǔ)上建立二板市場(chǎng)的可能性日益增大，在天津建立二板市場(chǎng)的希望渺茫。筆者經(jīng)過研究撰寫了《關(guān)于在天津建立證券第三板市場(chǎng)的戰(zhàn)略思考與建議》，以民盟天津市委會(huì)的名義刊登在2002年年初的《天津市政協(xié)十屆五次會(huì)議大會(huì)發(fā)言材料（7）》，這是有文字記載的最早提出在天津建立三板市場(chǎng)的文章。

2005年，濱海新區(qū)開發(fā)開放納入國家發(fā)展戰(zhàn)略的態(tài)勢(shì)開始顯現(xiàn)，在市政協(xié)主管領(lǐng)導(dǎo)的倡導(dǎo)下，由市政協(xié)提案委員會(huì)和經(jīng)濟(jì)委員會(huì)兩委領(lǐng)導(dǎo)發(fā)起設(shè)立了天津市政協(xié)金融研究課題組，由當(dāng)時(shí)的市政協(xié)常委、市政協(xié)提案委員會(huì)副主任、原中國銀行天津分行行長(zhǎng)張玉蘭任組長(zhǎng)，本人擔(dān)任副組長(zhǎng)和課題研究報(bào)告執(zhí)筆人，吸收了一些政協(xié)委員和專家學(xué)者為成員參加調(diào)研。經(jīng)過調(diào)研和論證，寫成《加快金融業(yè)發(fā)展 促進(jìn)濱海新區(qū)進(jìn)一步開發(fā)開放》的研究報(bào)告，其中就有建立全國性三板市場(chǎng)的內(nèi)容。時(shí)任天津市市長(zhǎng)戴相龍、常務(wù)副市長(zhǎng)黃興國均做了重要批示，戴相龍批示：“請(qǐng)亞力同志認(rèn)真研究，編制我市‘十一五’金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃?！秉S興國先后兩次做出批示：“請(qǐng)亞力同志修改規(guī)劃時(shí)吸收?！薄ⅰ拔乙颜J(rèn)真閱讀，并請(qǐng)亞力同志吸收研究成果進(jìn)入向國務(wù)院的報(bào)告。”

最終經(jīng)過我市社會(huì)各界的共同努力，以及市有關(guān)部門的爭(zhēng)取和中央的支持，取得了歷史性的重要成果，國發(fā)[2006]20號(hào)文明確指出：“鼓勵(lì)天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)行金融改革和創(chuàng)新。在金融企業(yè)、金融業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)和金融開放等方面的重大改革，原則上可安排在天津?yàn)I海新區(qū)先行先試?！苯鹑谑袌?chǎng)的先行先試當(dāng)然包括三板市場(chǎng)的先行先試。

2008年3月13日國務(wù)院批復(fù)的《天津?yàn)I海新區(qū)綜合配套改革試驗(yàn)總體方案》進(jìn)一步明確指出：“積極支持在天津?yàn)I海新區(qū)設(shè)立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)。積極支持在天津?yàn)I海新區(qū)設(shè)立全國統(tǒng)一、依法治理、有效監(jiān)管和規(guī)范運(yùn)作的非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)，作為多層次資本市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要組成部分。逐步探索產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等產(chǎn)品上柜交易。”這就是人們常說的OTC市場(chǎng)。

爭(zhēng)取在天津盡快建立全國性三板市場(chǎng)，是新階段天津加快北方經(jīng)濟(jì)中心建設(shè)，充分發(fā)揮濱海新區(qū)排頭兵和龍頭帶動(dòng)作用的必然選擇，也是非常重要的現(xiàn)實(shí)選擇。

2 濱海新區(qū)設(shè)立全國性O(shè)TC市場(chǎng)遇到的主要問題分析

自從國務(wù)院批復(fù)《天津?yàn)I海新區(qū)綜合配套改革試驗(yàn)總體方案》明確指出“積極支持在天津?yàn)I海新區(qū)設(shè)立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)?！敝筇旖蚋冻隽藰O大的努力，但由于主觀和客觀等諸多因素影響，這個(gè)市場(chǎng)至今未能正式建成。分析起來有以下幾個(gè)重要因素：

2.1 建設(shè)方案設(shè)計(jì)上存在問題。當(dāng)時(shí)天津在構(gòu)建全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)上先后提出了三套方案：一是新建，即采取“一張白紙畫圖畫”式的全新建設(shè)方案；二是在天津產(chǎn)權(quán)交易中心的基礎(chǔ)上建設(shè)，即利用天津產(chǎn)權(quán)交易中心原有的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等資源進(jìn)行建設(shè)；三是在中國企業(yè)國際融資洽談會(huì)的背景下建立天津?yàn)I海國際股權(quán)交易所。新建方案從紙上談兵到實(shí)際操作距離較遠(yuǎn)，在時(shí)間急迫的情況下會(huì)貽誤時(shí)機(jī)；天津?yàn)I海國際股權(quán)交易所更多的是發(fā)揮基金和股權(quán)信息的作用，與完整地發(fā)揮非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)的作用尚有一定距離；只有在天津產(chǎn)權(quán)交易中心基礎(chǔ)上建立起來的天津股權(quán)交易所才有較多的實(shí)際業(yè)務(wù)，更接近全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)的運(yùn)營模式。但由于上述三種方案在當(dāng)時(shí)未能迅速統(tǒng)一，而是各干各的，最終導(dǎo)致資源未能優(yōu)化整合，沒有形成集中兵力“打殲滅戰(zhàn)”的優(yōu)勢(shì)，從而在一定程度上貽誤了時(shí)機(jī)。

2.2 國內(nèi)一些中心城市的競(jìng)爭(zhēng)影響。在天津努力爭(zhēng)取OTC市場(chǎng)的同時(shí)，全國也有不少中心城市在爭(zhēng)取。先是北京明確表示，要將中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展成統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，接著上海市建立的OTC市場(chǎng)試點(diǎn)也列入了其推動(dòng)中小企業(yè)融資的六項(xiàng)工作之中，而重慶更是獲得“特許”，國務(wù)院2009年3號(hào)文件確定“適時(shí)將重慶納入全國場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系”。事實(shí)表明，作為中國第三大證券交易市場(chǎng)的OTC市場(chǎng)一旦落戶哪個(gè)城市，那個(gè)城市就具備了金融騰飛的要素市場(chǎng)之重要基礎(chǔ)，未來就有可能成為我國“金融第三極”。因此國內(nèi)不少的中心城市在競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)市場(chǎng)，對(duì)天津順利建立這個(gè)市場(chǎng)構(gòu)成了不利的負(fù)面影響。

2.3 中央有關(guān)部門的支持和指導(dǎo)不夠。天津OTC市場(chǎng)的方案最早上報(bào)給中國證監(jiān)會(huì)，但一直未獲批準(zhǔn)。不批的理由也是不停變化。最早的說法是穩(wěn)定主板市場(chǎng)，后說在研究中小板，中小板做出來后又說研究創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板出臺(tái)后又說要研究場(chǎng)外市場(chǎng)，始終不給天津一個(gè)明確的態(tài)度，不說不行，也不說怎么做才行。隨著全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司在北京成立，全國性場(chǎng)外市場(chǎng)也最終落戶北京。2012年8月，中國證監(jiān)會(huì)正式宣布，新三板擴(kuò)容獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。首批擴(kuò)大試點(diǎn)除北京中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。天津OTC市場(chǎng)的地位被邊緣化了。

3 落實(shí)濱海新區(qū)設(shè)立全國性O(shè)TC市場(chǎng)之基本方略

3.1 堅(jiān)持金融改革創(chuàng)新先行先試，擔(dān)當(dāng)排頭兵的思想。天津?yàn)I海新區(qū)金融改革創(chuàng)新先行先試，構(gòu)建全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)，是中央賦予天津建立北方經(jīng)濟(jì)中心定位的歷史使命，應(yīng)始終堅(jiān)持，繼續(xù)試驗(yàn)。從2008年12月26日開業(yè)之日起，天津股權(quán)交易所（即天交所），就一直作為天津OTC市場(chǎng)的雛形。除交易規(guī)則設(shè)定保證了不破公眾公司紅線外，無論是業(yè)務(wù)模式、市場(chǎng)準(zhǔn)入、交易系統(tǒng)、信息披露，還是自律監(jiān)管，都與國際通行的OTC市場(chǎng)相差無幾，并且擴(kuò)張迅速，足跡遍布河北、山東、甘肅、安徽、貴州等地。在天交所掛牌企業(yè)的市值也一度超過北京的新三板。這些是天津金融先行先試、構(gòu)建和發(fā)展全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)。

3.2 完善天交所功能，向全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)邁進(jìn)。為了更好地落實(shí)天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放、發(fā)揮中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第三極作用的國家發(fā)展戰(zhàn)略，天津除了自身努力之外，還需爭(zhēng)取名分，即繼續(xù)向中央積極爭(zhēng)取進(jìn)一步的濱海新區(qū)金融先行先試的政策措施，允許天津股權(quán)交易所設(shè)立非上市公眾公司股權(quán)交易板塊，培育較優(yōu)質(zhì)的非上市公眾公司。這個(gè)板塊將主要對(duì)接深圳創(chuàng)業(yè)板和中小板，即在此板塊上柜交易并經(jīng)過一定時(shí)間的市場(chǎng)考驗(yàn)，符合深圳創(chuàng)業(yè)板和中小板上市條件的，可直接轉(zhuǎn)到深圳創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，充分發(fā)揮帶動(dòng)中國北方區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第三極的作用，從而加快推進(jìn)新階段我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的發(fā)展進(jìn)程。

（作者為天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所金融發(fā)展研究中心主任，天津市政府決策咨詢專家委員會(huì)專家）