論股市的羊群效應(yīng)

趙靜思

【摘要】本文通過(guò)對(duì)羊群效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)學(xué)中尤其是股票市場(chǎng)中的表現(xiàn)及原因進(jìn)行分析，探討了我國(guó)政府應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)“羊群效應(yīng)”對(duì)股票市場(chǎng)和投資者帶來(lái)的影響，從而進(jìn)一步完善股票市場(chǎng)。

【關(guān)鍵詞】股市，羊群效應(yīng)，投資者，政府

在一群羊前面橫放一根木棍，第一只羊跳了過(guò)去，第二只、第三只也會(huì)跟著跳過(guò)去；這時(shí)，把那根棍子撤走，后面的羊，走到這里，仍然像前面的羊一樣，向上跳一下，盡管攔路的棍子已經(jīng)不在了，這就是所謂的“羊群效應(yīng)”，也稱(chēng)“從眾心理”。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的羊群效應(yīng)產(chǎn)生的原因很大程度上在于信息不充分，投資者很難對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的不確定性作出合理的預(yù)期，往往是通過(guò)觀察周?chē)巳旱男袨槎崛⌒畔ⅲ谶@種信息的不斷傳遞中，許多人的信息將大致相同且彼此強(qiáng)化，從而產(chǎn)生的從眾行為。

一、股市中的“羊群效應(yīng)”。

羊群效應(yīng)不僅是心理學(xué)中一個(gè)經(jīng)典效應(yīng)，也被廣泛的用于解釋現(xiàn)代金融市場(chǎng)中一些不能為正統(tǒng)理論所解釋的問(wèn)題。在資本市場(chǎng)上，“羊群效應(yīng)”是指在一個(gè)投資群體中，單個(gè)投資者總是根據(jù)其他同類(lèi)投資者的行動(dòng)而行動(dòng)，在他人買(mǎi)入時(shí)買(mǎi)入，在他人賣(mài)出時(shí)賣(mài)出。早在上世紀(jì)三十年代，凱恩斯就曾指出：“從事股票投資好比參加選美競(jìng)賽，誰(shuí)的選擇結(jié)果與全體評(píng)選者平均愛(ài)好最接近，誰(shuí)就能得獎(jiǎng)；因此每個(gè)參加者都不選他自己認(rèn)為最美者，而是運(yùn)用智力，推測(cè)一般人認(rèn)為最美者。”在目前投資股票積極性大增的情況下，個(gè)人投資者能量迅速積聚，極易形成趨同性的“羊群效應(yīng)”，追漲時(shí)信心百倍蜂擁而至，大盤(pán)跳水時(shí)恐慌心理也開(kāi)始連鎖反應(yīng)，紛紛出逃。

二、股市“羊群效應(yīng)”產(chǎn)生的原因

1. 很多股民缺乏專(zhuān)業(yè)的炒股知識(shí)，沒(méi)有獨(dú)立的價(jià)值判斷能力，跟風(fēng)成為一種習(xí)慣。中國(guó)的股票產(chǎn)生不過(guò)二十年，眾多股民并不清楚股票市場(chǎng)運(yùn)作的機(jī)理。這些股民看似“兢兢業(yè)業(yè)”，每天熱衷于奔波在交易所和家庭的兩點(diǎn)一線(xiàn)之間，但在他們操持的業(yè)務(wù)上往往都是顆粒無(wú)收。也許他們也曾博覽過(guò)一些旁門(mén)左道的炒股秘籍，或者曾不懈的嘗試過(guò)一些自認(rèn)為有效的博弈秘法，但是卻很少有人會(huì)從專(zhuān)業(yè)的角度去學(xué)習(xí)和了解股票市場(chǎng)，了解股票價(jià)格的決定因素等等，最終還是輸給了股市殘酷的現(xiàn)實(shí)，然后不得已選擇了跟風(fēng)的招數(shù)。這樣，一旦賭博成功不但有了收益又有了與人炫耀的資本，即使不幸失手，也因?yàn)橛斜姸嗪退粦?zhàn)線(xiàn)的跟風(fēng)者而感到安慰。

2. 股民始終難以克服貪婪和恐懼的心理。在股市形勢(shì)一片大好時(shí)，股民普遍都表現(xiàn)出極度膨脹的熱情。已經(jīng)涉足股市的股民紛紛加大資本投入，希望獲得更多收益；未曾涉足的則爭(zhēng)先恐后的開(kāi)戶(hù)，也希望能夠分得股市走高的一份好處。在股市形勢(shì)低迷的時(shí)候，股民則是憂(yōu)心忡忡，熱情像股票指數(shù)一樣從高處急速墜下。已經(jīng)入市的紛紛出逃，擔(dān)心自己的投入會(huì)受到損失；沒(méi)有涉足的則是深感畏懼，對(duì)自己還沒(méi)來(lái)的及入市感到無(wú)比欣慰?；叵?7年我國(guó)股市的紅紅火火，當(dāng)滬指沖到4000點(diǎn)以上時(shí)，已經(jīng)有人指出股市市盈率過(guò)高，擔(dān)憂(yōu)股市泡沫的破裂帶來(lái)整個(gè)股市的大崩盤(pán)。當(dāng)股指迅速躥升到5000點(diǎn)時(shí)，貪婪的股民開(kāi)始嘲笑那些提出擔(dān)憂(yōu)的人們是在杞人憂(yōu)天。當(dāng)股市更迅猛的站上6000點(diǎn)后，更多人開(kāi)始堅(jiān)信股市站上10000點(diǎn)絕無(wú)問(wèn)題，我國(guó)每年超過(guò)8%的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速足以解釋市盈率過(guò)高的“小問(wèn)題”。然而是泡沫就終有破裂的時(shí)候，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)終于無(wú)法支撐股市過(guò)快的增速時(shí)，股市的崩盤(pán)開(kāi)始了。從最高點(diǎn)下墜的速度遠(yuǎn)勝過(guò)當(dāng)初股市上揚(yáng)的速度，在迅速的崩盤(pán)中眾多股民又開(kāi)始了新一輪的從眾，紛紛拋售手中的股票，甚至直到2000點(diǎn)以下，股市的平均市盈率僅有15倍左右都不敢再入場(chǎng)。盈利時(shí)貪婪，虧損時(shí)恐懼這是所有股市中股民的通病，只不過(guò)這一真理在中國(guó)股市不成熟的股民身上表現(xiàn)的更為透徹。

3. 股市中難免會(huì)有一些暗箱操作或是有人惡意的散播錯(cuò)誤信息，導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)，從而引起市場(chǎng)機(jī)制的失靈。比如某些基金經(jīng)理利用職務(wù)的便利，進(jìn)行“老鼠倉(cāng)”交易，或者某些莊家為了賺取更多價(jià)差收益，采用各種手段操縱市場(chǎng)，這些行為或多或少都會(huì)加劇股民的從眾心理，其原因在于人們都傾向于認(rèn)為自己得到的就是所謂的“內(nèi)幕消息”。當(dāng)然這些類(lèi)似的行為都是被國(guó)家法律所嚴(yán)令禁止的，但在利益面前往往有很多逐利者斗膽觸犯刑律。這些反面事例無(wú)疑會(huì)隨著股票市場(chǎng)的日趨成熟而逐漸減少，而基于此類(lèi)原因產(chǎn)生的羊群效應(yīng)能否隨著機(jī)制完善而消亡則有待時(shí)間考證。

4. 在股票市場(chǎng)中，從眾投資的風(fēng)險(xiǎn)同樣也來(lái)自一些外界的引導(dǎo)，例如分析師的推薦。

一只很有價(jià)值的股票剛被發(fā)現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)并不會(huì)給它充分的價(jià)格，這時(shí)只有一兩位分析師推薦，股價(jià)也漲得也不是很多，一旦越來(lái)越多的分析師認(rèn)識(shí)到它的價(jià)值并開(kāi)始推薦的時(shí)候，股價(jià)開(kāi)始大幅上升了，并在一定階段飚升，這時(shí)所有的分析師都開(kāi)始推薦了，投資者這時(shí)再投資此類(lèi)熱門(mén)股票，其超額收益將比較有限。這就是市場(chǎng)的定價(jià)，當(dāng)所有的人都開(kāi)始關(guān)注一只股票的時(shí)候，是很難從市場(chǎng)的供求關(guān)系中獲得超額收益的。

三、政府弱化股市“羊群效應(yīng)”的政策建議

1．加快市場(chǎng)化進(jìn)程，增強(qiáng)證券市場(chǎng)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，減少非市場(chǎng)性的政府干預(yù)。行政政策的干預(yù)雖然往往是出于穩(wěn)定股票市場(chǎng)的目的，然而由于羊群行為的存在，使得政策效果不能盡如人意甚至適得其反。而且政策的效應(yīng)是暫時(shí)的，由其所產(chǎn)生的投資者的羊群行為沖動(dòng)卻是持續(xù)的， 因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，勢(shì)必要保證證券市場(chǎng)的獨(dú)立性。

2．進(jìn)一步規(guī)范信息披露制度，增加信息的透明度，降低信息的不確定性，向市場(chǎng)提供及時(shí)、充分、準(zhǔn)確、廉價(jià)的信息。出于信息披露成本和其他利益的考慮，上市公司往往不情愿披露自己的信息或者往往不會(huì)完整真實(shí)的披露自己的信息，這就需要成熟的法律法規(guī)來(lái)強(qiáng)制保證證券市場(chǎng)信息的規(guī)范披露。除了法律規(guī)定外，還可以建立包括相互監(jiān)督制約在內(nèi)的嚴(yán)格的公開(kāi)監(jiān)督約束機(jī)制，使上市公司信息被動(dòng)披露，更有效地推動(dòng)信息披露的改進(jìn)。

3．培養(yǎng)投資者的理性投資理念?？梢酝ㄟ^(guò)媒體宣傳、專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)和培訓(xùn)等方式，向盡可能多的散戶(hù)投資者傳播正確的投資理念和專(zhuān)業(yè)的股票知識(shí)，促使其從夢(mèng)想一夜暴富的投機(jī)者轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲饬x上的投資者。并且要讓他們充分認(rèn)識(shí)到如果想要獲得超過(guò)平均水平的收益率，必須保持一種獨(dú)立和創(chuàng)新的精神，還需要充分了解所投資的資產(chǎn)信息，不應(yīng)該輕信道聽(tīng)途說(shuō)的傳聞，投資過(guò)程中要充分考慮各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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