鋼市有何玄機(jī)？——專訪上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司副總裁、Mysteel首席分析師 賈良群

文/本刊記者 李靜宇

今年以來，國際大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)多重異化的“怪現(xiàn)象”。一邊是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股市迭創(chuàng)新高，一邊是能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品的全線媳火，“大宗商品牛市”終結(jié)的言論滿天飛。而國內(nèi)的行情更為詭異離奇，一邊是鋼貿(mào)企業(yè)的大面積消失，另一邊卻是鋼鐵、電解鋁等行業(yè)“越虧損越擴(kuò)張”的策略肆行，有些“不可理喻”。

鋼鐵作為大宗商品重要的一部分，當(dāng)前的情況如何，今后的走勢(shì)又如何？帶著這些問題，記者采訪了上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司副總裁，My s t e e l首席分析師賈良群。

攪動(dòng)鋼市復(fù)雜化的因素

大宗商品玄機(jī)的關(guān)鍵在于其價(jià)格機(jī)制的獨(dú)特性，因?yàn)槠鋬r(jià)格可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。大宗商品的價(jià)格機(jī)制既有別于經(jīng)典理論，又背負(fù)政策的烙印，以至于僅靠經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論極易看走眼，只能基于全維度視角來逐層剖析其背后的邏輯。

“貨幣影響、出口需求、消費(fèi)需求、工業(yè)、生鐵產(chǎn)能、螺線能力、貨幣條件，這些都是影響鋼市行情的市場(chǎng)因素?！睂?duì)影響鋼市漲跌的復(fù)雜性，賈良群總結(jié)說。

這其中，價(jià)格因素取決于實(shí)物供求關(guān)系和貨幣的多與寡。鋼材價(jià)格的漲跌除了研究實(shí)物的供需矛盾外，還要看貨幣進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的意愿。貨幣是否進(jìn)入，長(zhǎng)期看取決于對(duì)這個(gè)行業(yè)的前景預(yù)期，中短期取決于其價(jià)值是否被低估。

對(duì)此，賈良群舉例說，“2009年到2011年初，貨幣充足加上真實(shí)需求的相對(duì)良好，使貨幣對(duì)鋼材需求達(dá)到極致。此時(shí)鋼貿(mào)行業(yè)金融創(chuàng)新活躍，但危機(jī)也從此埋伏。高啟的庫存從實(shí)物供需上看實(shí)際上供過于求，但價(jià)格卻仍然上揚(yáng)?！?/p>

受經(jīng)濟(jì)因素的影響，外貿(mào)出口增長(zhǎng)基本熄火，這也是制造業(yè)投資下降的重要原因之一。國外市場(chǎng)需求拉動(dòng)及其派生的制造業(yè)投資需求在減少，說明經(jīng)濟(jì)靠外需穩(wěn)增長(zhǎng)不可能了，直接出口和間接出口對(duì)鋼鐵實(shí)物增長(zhǎng)的拉動(dòng)力在明顯減少。

出口需求下降的同時(shí)，消費(fèi)增長(zhǎng)也并不樂觀?！耙揽肯M(fèi)穩(wěn)增長(zhǎng)短期并不現(xiàn)實(shí)，并且如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下行會(huì)影響到社會(huì)成員的收入增長(zhǎng)，依靠消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的成為無源之水。汽車消費(fèi)相對(duì)較好些，主要原因是低價(jià)格打開了新市場(chǎng)，這是意外之喜。消費(fèi)增長(zhǎng)所依賴的不少載體都與鋼鐵有關(guān)，這種增長(zhǎng)的下降，也會(huì)影響到鋼鐵需求增長(zhǎng)。”賈良群說。

工業(yè)需求的下降更是對(duì)鋼市雪上加霜。隨著2011年后投資的快速下降使與投資鏈條上關(guān)聯(lián)的許多加工制造投資明顯下降。國外需求不振、國內(nèi)消費(fèi)不力、投資在2011年到2012年間的階段性下降造成了制造業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)偏低和投資增長(zhǎng)的持續(xù)下降。

在種種需求都走下坡路的同時(shí)，生鐵的產(chǎn)能卻比想象大得多。MYSTEEL普查結(jié)果顯示，2013年底鐵的生產(chǎn)能力是10.8億噸，但目前的產(chǎn)能利用率并不算高，只有70%左右?！昂翢o疑問產(chǎn)能是過剩的。煉鐵如此，煉鋼更是如此。”在賈良群看來，“這正是市場(chǎng)看空鋼鐵的邏輯?！?/p>

而受上海鋼貿(mào)事件的影響，對(duì)鋼市的貨幣投資條件采取的卻是收緊的策略，尤其6月底銀行錢荒之后，“防搶、防盜、防鋼貿(mào)”已經(jīng)是銀行的口頭禪！這無疑是對(duì)鋼市產(chǎn)生了雪上加霜般的重創(chuàng)。

“單騎救主”再度上演

2008年受國際金融危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速和2012年速度再次下滑，“投資”策略兩度“單騎救主”。而本次投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持貢獻(xiàn)要比上次更大?！颁摻钏嘤脕砭燃?，是中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)下的一個(gè)特點(diǎn)?！辟Z良群不無玩笑地說。

據(jù)預(yù)計(jì)2013年全年在建項(xiàng)目計(jì)劃總投資80萬億左右，基于投資的較大規(guī)模、去年小刺激和今年微型刺激以及目前房地產(chǎn)投資對(duì)穩(wěn)定投資的作用，今年粗鋼實(shí)際消費(fèi)（考慮連續(xù)三年去庫存），將有8%以上的增長(zhǎng)。

在賈良群看來，依靠投資來穩(wěn)增長(zhǎng)的結(jié)果，就是鋼鐵產(chǎn)量高且市場(chǎng)庫存卻明顯下降，說明雖然產(chǎn)能很大，但需求空前。如果不考慮貨幣因素，今年螺紋鋼庫存下降是有數(shù)據(jù)記錄以來最快的。

基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資充當(dāng)了大任，造成今年鋼鐵需求增長(zhǎng)明顯，但因市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降、鋼鐵產(chǎn)能過剩和礦石長(zhǎng)期趨勢(shì)不樂觀的過分悲觀預(yù)期，金融及其衍生品市場(chǎng)帶著現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)下降5個(gè)月，現(xiàn)貨、期貨都出現(xiàn)了超賣，從而也使7月份以來的反彈成為必然。

MYSTEEL的調(diào)查顯示，市場(chǎng)以非常謹(jǐn)慎的心態(tài)對(duì)待目前的漲價(jià)，經(jīng)銷商訂貨意愿并不強(qiáng)烈，很多鋼廠仍然不看好后市，導(dǎo)致鋼廠產(chǎn)能利用率還沒有出現(xiàn)明顯上升。

近年來粗鋼增量主要被以建筑鋼材為代表的長(zhǎng)材所消化，既說明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然主要依靠投資，也說明板材的主要消費(fèi)用戶制造業(yè)問題的嚴(yán)重性。造船和工程機(jī)械行業(yè)的慘狀在中厚板產(chǎn)量的連年下降和市場(chǎng)表現(xiàn)上得以體現(xiàn)。鋼鐵行業(yè)階段性和結(jié)構(gòu)性過剩目前主要表現(xiàn)在高端板材生產(chǎn)的過剩上。

歷史表明，在以投資為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)或者支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力時(shí)段里，螺紋鋼增量占新增粗鋼增量越大，越說明宏觀形勢(shì)的惡劣和不景氣。

明確了穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，穩(wěn)增長(zhǎng)還必須是穩(wěn)投資。客觀上較大的投資空間和調(diào)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)要求決定了投資增長(zhǎng)要“穩(wěn)”?！巴顿Y增長(zhǎng)近期還不會(huì)快速下降?！痹谫Z良群看來：“穩(wěn)增長(zhǎng)措施仍然不斷，短、中和長(zhǎng)期相匹配，況且又有環(huán)保、淘汰落后等相應(yīng)配套措施的出臺(tái)，加上目前的價(jià)格運(yùn)行到了歷史上降價(jià)阻力最大的區(qū)域，成本上、技術(shù)上和心態(tài)上都有支撐，鋼價(jià)7、8月份上漲后進(jìn)行盤整運(yùn)行，隨后再行適度上漲的可能性仍然較大。”

中國經(jīng)濟(jì)的“L”型走勢(shì)

面對(duì)鋼市種種不利因素，如何來救市成了業(yè)界關(guān)心的話題。

作為以穩(wěn)增長(zhǎng)為基調(diào)的國家政策，據(jù)分析表明，宏觀政策不是把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)頂上去而是托著讓它以一個(gè)合適水平前行?！翱陀^規(guī)律和主觀意識(shí)都決定了中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)“L”型走勢(shì)?！辟Z總判斷說。

那么鋼市與經(jīng)濟(jì)又有著怎樣的關(guān)聯(lián)？實(shí)踐證明，鋼材市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的同步指標(biāo)，也有人說是領(lǐng)先指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)意味著鋼材市場(chǎng)會(huì)有大牛市。經(jīng)濟(jì)在某一區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行，鋼材市場(chǎng)也會(huì)相對(duì)穩(wěn)定一些但偏向于疲憊。

大勢(shì)之下，鋼材市場(chǎng)振蕩下行，同時(shí)礦石、焦炭和焦煤也隨之下行。

“政府希望通過措施使中國經(jīng)濟(jì)在從高速向中高速切換時(shí)不要失速，因此從去年5月份開始穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大，其意圖不是想把經(jīng)濟(jì)再托回到V型反彈的軌道，而是使其相對(duì)平穩(wěn)。這決定了中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后期特征是L型的。鋼材走勢(shì)后期也大體符合這一格局。L型底部區(qū)域也將正是鋼材市場(chǎng)振蕩運(yùn)行底部區(qū)域?！辟Z良群如是說。

這與1997年到2002年間的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在工業(yè)領(lǐng)域的通縮上有著驚人的相似，歷史仿佛再一次上演。

當(dāng)時(shí)鋼鐵市場(chǎng)平淡，鋼鐵行業(yè)艱難！原因是工業(yè)生產(chǎn)過剩。這次實(shí)際上也是如此，只不過從終端消費(fèi)品生產(chǎn)能力過剩轉(zhuǎn)移到了生產(chǎn)資料生產(chǎn)能力過剩上，解決這個(gè)問題，方案雖然是“四個(gè)一批”，但因退出成本太高，時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。在賈良群看來，這實(shí)際上是中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)L型增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性因素。

大格局決定了中國經(jīng)濟(jì)緩慢下行找底線，目前看這個(gè)過程仍然沒有結(jié)束，并且隨著投資增長(zhǎng)的下降，經(jīng)濟(jì)會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)振蕩找底。因此，鋼材市場(chǎng)大趨勢(shì)也會(huì)是振蕩找底，鋼材市場(chǎng)熊市的格局并沒有改變。

“三心二意”的現(xiàn)狀

“中國經(jīng)濟(jì)降速進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整深入人心，鋼鐵產(chǎn)能階段和結(jié)構(gòu)性過剩深入人心，鐵礦石價(jià)格長(zhǎng)期呈下降趨勢(shì)深入人心；依靠投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所拉動(dòng)的鋼材需求增長(zhǎng)出乎意料，鐵礦石價(jià)格趨勢(shì)性下降與現(xiàn)階段緊縮平衡加劇出乎意料?！辟Z良群用“三心二意”來總結(jié)當(dāng)前展露于外的諸多形式。

“三心”是市場(chǎng)下行的動(dòng)力，“二意”則是市場(chǎng)反彈的能量。在賈良群看來，未來一段時(shí)期市場(chǎng)將對(duì)前一時(shí)期的過錯(cuò)進(jìn)行修正。“三心”堅(jiān)持的時(shí)間越長(zhǎng)、越徹底、越僵化，市場(chǎng)積蓄的反彈力量會(huì)越強(qiáng)，反彈持續(xù)的時(shí)間會(huì)越長(zhǎng)。

對(duì)于現(xiàn)實(shí)，我們“總是相信產(chǎn)能嚴(yán)重過?！薄瓕?duì)鋼材需求的快速增長(zhǎng)不愿相信，也許現(xiàn)在我們?nèi)鄙俚牟粌H是鋼鐵市場(chǎng)需求的種種缺失和下滑，同樣缺少著對(duì)這個(gè)市場(chǎng)反彈的信心，因此，鋼材市場(chǎng)短時(shí)期價(jià)格的漲幅不足以改變這個(gè)市場(chǎng)委靡不振的士氣。