中國(guó)金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系研究

劉驍毅

（上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，上海 200433）＊

一、引 言

金融是以貨幣、信用為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱(chēng)，包括金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融市場(chǎng)。金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中起著越來(lái)越重要的作用，主要體現(xiàn)在資金轉(zhuǎn)化、資源優(yōu)化配置、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面。以金融為核心的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)并駕齊驅(qū)的市場(chǎng)格局。現(xiàn)代金融形成了由交易對(duì)象、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融機(jī)制、交易方式等共同組成的體系，通過(guò)對(duì)該體系的監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面調(diào)控。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主要體現(xiàn)在三次產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重。一國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量高低，主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，我國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有了較為明顯的優(yōu)化提升，第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的比重大致相同。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)就是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行更加科技化、低碳環(huán)保的改造，通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。

金融結(jié)構(gòu)是組成金融體系各部分的相互配合的狀態(tài)，一國(guó)或一個(gè)地區(qū)金融結(jié)構(gòu)的差異，會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，所以，研究金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系，對(duì)于優(yōu)化我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量、有效提高宏觀調(diào)控具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

Sergei Guriev和Dmitriy Kvasov（2009）分析了金融市場(chǎng)與資本結(jié)構(gòu)的不完全競(jìng)爭(zhēng)，主要分析了金融結(jié)構(gòu)中的金融中介與企業(yè)融資的模式的關(guān)系，表示信息不對(duì)稱(chēng)下企業(yè)可以通過(guò)債務(wù)或股權(quán)融資項(xiàng)目提高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，股票的出現(xiàn)使得金融中介可以將市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。因此，金融中介使得效益存在差異的企業(yè)可以選擇不同的融資模式［1］。Anne Anderson和Parveen P.Gupta（2009）分析了跨國(guó)的公司業(yè)績(jī)問(wèn)題，檢驗(yàn)其是否是金融結(jié)構(gòu)與體制方面造成的。結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)與國(guó)家金融結(jié)構(gòu)與制度有很大關(guān)系，通過(guò)檢驗(yàn)1736家企業(yè)和22個(gè)國(guó)家與地區(qū)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)與合理的制度能提高一國(guó)的公司治理水平，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)。Brian M.Lucey和QiYu Zhang（2011）考察了國(guó)家層面的金融一體化對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)融資影響，研究了24個(gè)國(guó)家4477家上市公司后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)融資與信貸市場(chǎng)正相關(guān)，與股權(quán)市場(chǎng)負(fù)相關(guān)。并且證實(shí)了如果在國(guó)家層面能有相應(yīng)的制度安排，企業(yè)的微觀融資結(jié)構(gòu)就會(huì)向好的方向改變。Riadh Aloui，Mohamed Safouane Ben Assa和Duc Khuong Nguyen（2011）檢驗(yàn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的作用，分析是否造成金融危機(jī)及其蔓延。通過(guò)選擇新興市場(chǎng)為主體，驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)危機(jī)的傳播效應(yīng)，通過(guò)函數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)跨市場(chǎng)的聯(lián)系程度［2］。

范方志和張立軍（2003）從地區(qū)角度對(duì)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)行研究，檢驗(yàn)結(jié)果表明各地金融結(jié)構(gòu)變動(dòng)程度大于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度，各地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)帶動(dòng)金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的程度東部最高、中部次之、西部最小。毛定祥（2006）對(duì)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行了協(xié)整分析，研究表明處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期我國(guó)逐漸向成熟經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，并且存在金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)問(wèn)題。侯建平，楊慧和劉璞（2009）基于金融結(jié)構(gòu)理論對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、銀行業(yè)結(jié)構(gòu)演變進(jìn)行研究，分析了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)向適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)，并提出加快金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的政策建議［3］。董敏和袁云峰（2012）以區(qū)域金融結(jié)構(gòu)為研究對(duì)象，分析金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響，研究認(rèn)為需要意識(shí)到在金融體制不做根本性變革的前提下進(jìn)行純粹的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整無(wú)益于生產(chǎn)效率的提升。在實(shí)施金融改革和施行金融政策的時(shí)候也需要考慮到地區(qū)性的特征［4］。夢(mèng)凌雁和閆翠芬（2012）對(duì)區(qū)域金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，以重慶市為例，表明金融發(fā)展和第三產(chǎn)業(yè)有協(xié)整關(guān)系，并與其他兩大產(chǎn)業(yè)也有關(guān)系，并針對(duì)其提出政策建議。王秀霞（2012）、李帥（2012）、尚莉，陶風(fēng)華和付海龍（2011）雖然研究的對(duì)象與側(cè)重點(diǎn)各有不同，但是對(duì)于金融發(fā)展和產(chǎn)亞發(fā)展也有類(lèi)似的觀點(diǎn)。

三、理論模型

根據(jù)前人研究成果，梳理出金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)聯(lián)機(jī)制理論。為方便研究，假定存在兩大部門(mén)，實(shí)體部門(mén)和金融部門(mén)。理想的狀態(tài)就是經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展，金融部門(mén)和實(shí)體部門(mén)資源配置恰當(dāng)，比例搭配合理，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)發(fā)展。

（一）金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)升級(jí)關(guān)系分析

假設(shè)存在兩部門(mén)：傳統(tǒng)部門(mén)和新興部門(mén)。其中傳統(tǒng)部門(mén)還可以劃分為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門(mén)和金融服務(wù)部門(mén)，新興部門(mén)也依此劃分。依據(jù)理論假設(shè)，新興部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化起著重要作用。此時(shí)構(gòu)造產(chǎn)出函數(shù)：

其中，Ka和Kb代表兩大部門(mén)，分別是傳統(tǒng)部門(mén)和新興部門(mén)。下標(biāo)“1”“2”表示每個(gè)部門(mén)中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)部分。此時(shí)，若兩大部門(mén)達(dá)到最優(yōu)化配置，應(yīng)達(dá)到以下條件：

實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，每個(gè)部門(mén)都穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。每個(gè)部門(mén)內(nèi)部的投資率、資本存量等達(dá)到合理比率。此時(shí)，兩大部門(mén)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)比率“k”滿(mǎn)足兩部門(mén)內(nèi)部最優(yōu)配置條件。

隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)生活的中心逐漸轉(zhuǎn)移到新興產(chǎn)業(yè)上來(lái)，人民對(duì)高品質(zhì)、高消費(fèi)產(chǎn)品需求不斷上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也相應(yīng)上升，新興部門(mén)投入也越來(lái)越多，實(shí)體部門(mén)的傳統(tǒng)部分規(guī)模會(huì)逐漸減小，相應(yīng)的金融服務(wù)部門(mén)投資會(huì)降低。導(dǎo)致第一部門(mén)整體規(guī)模下降，而第二部門(mén)規(guī)模上升。此時(shí)，第二部門(mén)需要提供更多、更大的金融服務(wù)，于是形成：

由于假設(shè)總體數(shù)量不變，于是部門(mén)結(jié)構(gòu)比例的變化，相對(duì)部門(mén)也發(fā)生變化，若第一部門(mén)和第二部門(mén)優(yōu)化比例不變，則認(rèn)為：

由于經(jīng)濟(jì)總量不變的假設(shè)，資源會(huì)從第一部門(mén)流向第二部門(mén)。流向是：消費(fèi)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，新興實(shí)體部門(mén)向金融服務(wù)部門(mén)。于是有：

相應(yīng)數(shù)學(xué)轉(zhuǎn)換：

于是可知，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)業(yè)升級(jí)會(huì)帶動(dòng)金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，社會(huì)資源流動(dòng)帶來(lái)了兩個(gè)部門(mén)的轉(zhuǎn)換。流入新興金融部門(mén)的資源大于傳統(tǒng)金融部門(mén)的資源。

（二）金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響

由于新興產(chǎn)業(yè)需要更為復(fù)雜、更多的投入，所以新興部門(mén)的投資率要高于傳統(tǒng)部門(mén)。又由于經(jīng)濟(jì)需求不斷升級(jí)，導(dǎo)致兩部門(mén)資源流動(dòng)不均衡，第一部門(mén)的投資要少于第二部門(mén)。由于經(jīng)濟(jì)總量不變的約束，導(dǎo)致二者之間的增減變化存在：ΔIa＝ΔIb的關(guān)系［5］。雖然如此，由于新興產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率要大于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，所以其產(chǎn)出比例存在Δya＝Δyb。

（三）金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)金融發(fā)展的影響

如前所述，存在如下關(guān)系式：

可以得到：

這說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變過(guò)程中，金融資本存量會(huì)加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，深化整體經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展。

四、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)描述

1.金融結(jié)構(gòu)發(fā)展。正如上文所說(shuō)，金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中處于核心地位。金融應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而生，同時(shí)又促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融一方面服務(wù)于經(jīng)濟(jì)，另一方面通過(guò)協(xié)調(diào)資源配置又反作用于經(jīng)濟(jì)。金融的作用，越來(lái)越表現(xiàn)在貨幣化程度的深化，銀行、保險(xiǎn)、證券等金融組織構(gòu)成了我國(guó)金融系統(tǒng)。金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，貨幣形式多樣化，“經(jīng)濟(jì)人”投資渠道多元化，金融宏觀調(diào)控在經(jīng)濟(jì)中的作用越來(lái)越強(qiáng)大。

目前，隨著金融業(yè)的快速發(fā)展和多樣化，理論界還沒(méi)有一種統(tǒng)一的指標(biāo)來(lái)分析金融結(jié)構(gòu)，目前主要有“金融相關(guān)率”和“金融結(jié)構(gòu)比率”來(lái)表示。金融相關(guān)率是一個(gè)綜合發(fā)展指標(biāo)，表示金融資產(chǎn)在國(guó)民財(cái)富中所占的比重。金融結(jié)構(gòu)比率從金融總量衡量金融發(fā)展。金融資產(chǎn)總量在這里包括非貨幣金融資產(chǎn)和廣義貨幣（M2）；非貨幣金融資產(chǎn)在這里包括國(guó)家債券、企業(yè)債券、金融債券和股票市場(chǎng)總價(jià)值；金融相關(guān)率就是金融資產(chǎn)總量與名義GDP之間的比值，金融結(jié)構(gòu)比率是非貨幣金融資產(chǎn)與金融資產(chǎn)總量的比值。如圖1所示，我國(guó)金融相關(guān)率發(fā)展速度較快，改革開(kāi)放34年來(lái)，增長(zhǎng)速度年均8.37%，尤其在2000年以前，大部分年份都保持在兩位數(shù)增速，這說(shuō)明我國(guó)金融資產(chǎn)規(guī)?？偭坎粩嘣鲩L(zhǎng)，當(dāng)然這里也包括貨幣發(fā)行量的因素引發(fā)的幾次通貨膨脹。金融結(jié)構(gòu)相關(guān)比率相比金融相關(guān)率的發(fā)展規(guī)模較小，但是增速卻快于金融相關(guān)率，年均達(dá)到9.22%。非貨幣金融資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中所占比重，由1978年的1.28%提高到2011年的58.16%，比重增長(zhǎng)明顯，說(shuō)明我國(guó)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)發(fā)展迅速，金融結(jié)構(gòu)多元化。

雖然我國(guó)金融發(fā)展總體較快，但是金融結(jié)構(gòu)不合理。金融資產(chǎn)總量番了數(shù)百倍，但是其中的貨幣性金融資產(chǎn)過(guò)多，銀行仍在我國(guó)金融結(jié)構(gòu)中占較大比重，信用市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行。金融資源分配也主要集中在銀行，分配效率較低，資本市場(chǎng)不完善，使得我國(guó)融資結(jié)構(gòu)也主要在銀行貸款領(lǐng)域，資本市場(chǎng)作用未得到充分體現(xiàn)。

圖1 我國(guó)金融發(fā)展比率情況（%）

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。經(jīng)過(guò)30余年的發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，各產(chǎn)業(yè)發(fā)展得到了極大地提高，同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生著變化。從圖2可以看出，第一產(chǎn)業(yè)占比不斷下降，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)比重逐漸上升，尤其是第三產(chǎn)業(yè)，規(guī)模雖然不及第二產(chǎn)業(yè)但是增長(zhǎng)速度較快。三次產(chǎn)業(yè)的不斷調(diào)整，意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量逐步提高。

圖2 我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)構(gòu)成情況（%）

雖然農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、工業(yè)結(jié)構(gòu)科技化、服務(wù)業(yè)發(fā)展迅猛，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)格局形成，但離產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化還存在較大差異。我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱，發(fā)展仍是粗放式，科技化水平較低；第二產(chǎn)業(yè)耗能高、創(chuàng)新能力不強(qiáng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力薄弱；第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展落后，增加值與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不相符，低于發(fā)達(dá)國(guó)家70%的水平。服務(wù)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型步伐較慢，大多是傳統(tǒng)的服務(wù)業(yè)，技術(shù)化與附加值不高，影響我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

（二）數(shù)據(jù)分析

1.數(shù)據(jù)來(lái)源。在理論分析的基礎(chǔ)上，本文采用數(shù)據(jù)處理軟件分析二者之間的關(guān)系，根據(jù)前人研究成果與本文研究?jī)?nèi)容的結(jié)合，特選用“國(guó)有銀行存款占全國(guó)GDP比重”表示金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，用字母FS表示。用“二三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之和占GDP比重”說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，用字母IS表示（注：此處的字母表示與專(zhuān)有的“FS”和“IS”含義有差異）。時(shí)間跨度從1978～2011年。為消除時(shí)間趨勢(shì)，特用1978年指數(shù)進(jìn)行平減?；诒疚难芯孔兞恐g的變動(dòng)關(guān)系，故采用對(duì)數(shù)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。

（1）平穩(wěn)性檢驗(yàn)。根據(jù)理論規(guī)定，變量之間可能會(huì)存在“偽回歸”問(wèn)題，為避免該問(wèn)題，首先要對(duì)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，進(jìn)而在數(shù)據(jù)平穩(wěn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行模型構(gòu)建。

表1 變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

（2）協(xié)整性檢驗(yàn)。根據(jù)協(xié)整結(jié)果，本文變量均為一階平穩(wěn)，根據(jù)“同階數(shù)單整可做協(xié)整”的規(guī)定，符合協(xié)整檢驗(yàn)要求。由于本文僅有兩個(gè)變量，所以選擇E－G兩步法進(jìn)行長(zhǎng)期關(guān)系檢驗(yàn)。首先建立結(jié)構(gòu)關(guān)系回歸方程，該長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整方程假定為lnFS＝α＋βIS＋ut，經(jīng)軟件操作得：

從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，該協(xié)整方程結(jié)果通過(guò)檢驗(yàn)，較好地?cái)M合變量之間的關(guān)系。

表2 殘差平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

從表2可以看出殘差是平穩(wěn)序列，說(shuō)明該協(xié)整方程平穩(wěn)。

該協(xié)整模型說(shuō)明我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，彈性是3.42，說(shuō)明投資與通貨膨脹之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，彈性系數(shù)說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)每變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，金融結(jié)構(gòu)就相應(yīng)變動(dòng)3.42%。

（3）誤差修正模型。與長(zhǎng)期關(guān)系模型相對(duì)應(yīng)的是短期關(guān)系模型的構(gòu)建，為更好說(shuō)明結(jié)構(gòu)之間存在的短期波動(dòng)情況，本文采用誤差修正模型說(shuō)明變量間的關(guān)系。引入誤差修正項(xiàng)，建立誤差修正模型：

經(jīng)數(shù)據(jù)處理，得到如下ECM模型：

以上誤差修正模型表現(xiàn)了金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的短期關(guān)系，從各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，該模型通過(guò)檢驗(yàn)。并且本期金融結(jié)構(gòu)與上期還存在0.52的彈性，并與上一期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在0.12的彈性。滯后兩期的金融結(jié)構(gòu)會(huì)影響當(dāng)期金融結(jié)構(gòu)，并且方向相反。說(shuō)明原有的金融結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)期金融結(jié)構(gòu)存在一定的阻礙，滯后兩期與滯后一期的金融結(jié)構(gòu)對(duì)當(dāng)期金融結(jié)構(gòu)影響不同，反映了金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是逐漸消化并漸進(jìn)的過(guò)程。除了金融結(jié)構(gòu)本身外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)金融結(jié)構(gòu)的影響兩期都是正向的影響，并且滯后兩期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比上期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更能促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的變化，這說(shuō)明除了金融結(jié)構(gòu)本身的改變之外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，尤其是滯后期數(shù)較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)金融結(jié)構(gòu)的影響更大，雙方同向，高彈性變動(dòng)。誤差修正項(xiàng)符合反向修正原則，但是彈性系數(shù)不高，說(shuō)明短期偏離拉回長(zhǎng)期均衡的力度不是很大。

（4）因果關(guān)系檢驗(yàn)。為了了解金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的因果邏輯關(guān)系，特對(duì)變量進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)。

表3 格蘭杰因果檢驗(yàn)

從表3結(jié)果表明變量之間存在互為因果關(guān)系，這與理論上的說(shuō)法相吻合，也就是說(shuō)：金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變影響社會(huì)儲(chǔ)蓄與投資意愿，進(jìn)而產(chǎn)生資金流變動(dòng)，導(dǎo)致資源配置變化，社會(huì)資本存量改變，于是導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改變，即投資活動(dòng)引發(fā)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，金融深化的同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一并優(yōu)化。

以上的分析說(shuō)明了二者之間存在穩(wěn)定的關(guān)系，并互為因果。二者在長(zhǎng)期有較大的彈性，但在短期中彈性系數(shù)較小，說(shuō)明金融對(duì)產(chǎn)業(yè)的支撐力度有限，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不完善。我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在發(fā)展中不斷調(diào)整，但金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整較為緩慢，與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在滯后性。當(dāng)前融資結(jié)構(gòu)困境和資本結(jié)構(gòu)的失衡，說(shuō)明結(jié)構(gòu)的不完善制約金融在國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的作用，因此當(dāng)前重中之重就是要調(diào)整結(jié)構(gòu)，提高質(zhì)量。

五、政策建議

以上通過(guò)理論與實(shí)際數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間存在相互帶動(dòng)的關(guān)系，以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為紐帶，二者互為因果關(guān)系。并且在長(zhǎng)期和短期中存在穩(wěn)定的關(guān)系。長(zhǎng)期中雙方存在較大的彈性系數(shù)，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)具備了較為完整的金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展框架。短期中，因滯后期數(shù)不同導(dǎo)致拉動(dòng)作用存在差異，但是雙方變動(dòng)方向保持一致。

雖然雙方存在良性互動(dòng)關(guān)系，但是我國(guó)金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還存在滯后發(fā)展問(wèn)題，當(dāng)前應(yīng)從以下幾個(gè)方面推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)深化，提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度：

1.從金融總量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向關(guān)注金融結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。金融目前已經(jīng)發(fā)展到滲透各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并呈現(xiàn)出國(guó)際化、多元化和綜合化特點(diǎn)。在國(guó)際上金融創(chuàng)新與發(fā)展不斷提速的背景下，我國(guó)要加快金融市場(chǎng)化的進(jìn)程。同時(shí)，也應(yīng)該看到金融的繁榮發(fā)展也事關(guān)到國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的問(wèn)題。因此，應(yīng)該要積極推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)多元化均衡發(fā)展。

當(dāng)前應(yīng)該采取的措施有兩個(gè)方面：一是提高金融結(jié)構(gòu)的比率，也就是要提高非貨幣資產(chǎn)的比重。針對(duì)貨幣資產(chǎn)過(guò)大、銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中的問(wèn)題，就需要積極發(fā)展非貨幣資產(chǎn)，關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)銀行監(jiān)管，提高金融安全性；二是，發(fā)展資本市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等，增加融資渠道，尤其要注意扶持中小企業(yè)，均衡社會(huì)各種規(guī)模企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)要加強(qiáng)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，嚴(yán)懲擾亂市場(chǎng)的行為。

2.優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在經(jīng)濟(jì)總量全球第二，人均GDP突破5000美元的基點(diǎn)上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量亟待提高，其關(guān)鍵的步驟在于產(chǎn)業(yè)升級(jí)。第一產(chǎn)業(yè)是立國(guó)之本，一方面要加大對(duì)農(nóng)業(yè)的保護(hù)力度，另一方面要加大實(shí)施科教興農(nóng)戰(zhàn)略，推動(dòng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，維護(hù)國(guó)家安全與大局穩(wěn)定。針對(duì)第二產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題，就是要擺脫低端制造的桎梏，加強(qiáng)科技化研發(fā)，以政府作為引導(dǎo)力量，企業(yè)作為主導(dǎo)力量，共同促進(jìn)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)第二產(chǎn)業(yè)達(dá)到新型工業(yè)化目標(biāo)。第三產(chǎn)業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的主要抓手，要盡快提升其經(jīng)濟(jì)占比與產(chǎn)業(yè)內(nèi)優(yōu)化，這就需要一方面提高現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的技術(shù)應(yīng)用，加大行業(yè)促進(jìn)力度，在政策支持、引導(dǎo)示范方面加強(qiáng)和培育并發(fā)展新的服務(wù)模式。除了產(chǎn)業(yè)內(nèi)提高調(diào)整之外，還要注意三次產(chǎn)業(yè)的融合，利用第三產(chǎn)業(yè)作為第一二產(chǎn)業(yè)的有效結(jié)合點(diǎn)，堅(jiān)持傳統(tǒng)與現(xiàn)代、生產(chǎn)與生活的融合，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。

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