匯率與股價(jià)變動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究

摘要：自從我國05年7月匯改革以來，人民幣一直處于升值狀態(tài)，而股市也經(jīng)歷了大漲大落，影響股價(jià)的因素是多種多樣，本文研究匯率與股價(jià)聯(lián)動(dòng)性，主要是通過協(xié)整檢驗(yàn)的方法判斷兩者的變動(dòng)是否存在長期均衡；運(yùn)用Granger檢驗(yàn)分析兩者的變動(dòng)是否存在因果聯(lián)系。再引入外匯占款和利率另外兩個(gè)變量，做多變量的協(xié)整檢驗(yàn)分析。

關(guān)鍵詞：匯率，股價(jià)，協(xié)整檢驗(yàn)，Granger因果檢驗(yàn)

一、文獻(xiàn)綜述

研究匯率和股價(jià)的關(guān)系主要從兩個(gè)方面，一是理論研究，如Dornbusch 和Fisher（1980）關(guān)于匯率波動(dòng)的流量導(dǎo)向模型和由Branson（1983）提出的股票導(dǎo)向模型；二是從實(shí)證的角度來分析匯率與股價(jià)的變動(dòng)關(guān)系。在國內(nèi)的研究，大部分的實(shí)證結(jié)果都認(rèn)為匯率與股價(jià)存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。

二、數(shù)據(jù)描述和研究方法

本文選取了從05年8月1日到12年12月25日的上證指數(shù)和人民幣對(duì)美元匯率的日數(shù)據(jù)，剔除其中空缺數(shù)據(jù)，總共1803組日數(shù)據(jù)。本文首先對(duì)匯率和股市做相關(guān)性分析，再用協(xié)整檢驗(yàn)的方法來判斷兩者的變動(dòng)是否存在長期均衡關(guān)系；再運(yùn)用Granger檢驗(yàn)分析兩者變動(dòng)的因果聯(lián)系。最后，引入外匯占款和利率另外兩個(gè)變量，做多變量的協(xié)整檢驗(yàn)分析。

三、實(shí)證分析

（一）相關(guān)性分析

上證指數(shù)與匯價(jià)的相關(guān)性分析，它們的相關(guān)系數(shù)為-0.118339，說明相關(guān)性確實(shí)不高。而這個(gè)結(jié)果卻與之前的一些研究結(jié)果相差很大，主要原因是數(shù)據(jù)的選取時(shí)間段的問題。

（二）單位根檢驗(yàn)

由于上證指數(shù)和人民幣名義匯率序列都是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，在進(jìn)行協(xié)整和因果檢驗(yàn)之前，必須先檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性，即檢驗(yàn)序列是否服從單位根過程。常用的單位根檢驗(yàn)方法是ADF檢驗(yàn)。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

對(duì)于兩組或者兩組以上存在單位根的變量序列，如果它們的線性組合是平穩(wěn)的，則表明這些變量序列之間存在協(xié)整關(guān)系。上證指數(shù)和匯率都是一階平穩(wěn)，因此我們可以對(duì)該序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則，確定VAR模型的最優(yōu)滯后期為8。

四、結(jié)論

在只有匯率和指數(shù)兩個(gè)變量時(shí)，能夠得出其有長期的協(xié)整檢驗(yàn)，并且有Granger因果關(guān)系。但是在增加利率和外匯儲(chǔ)備兩個(gè)變量后，結(jié)果就有明顯的差別。而且此結(jié)果也與前人很多的研究結(jié)果有很大的差別。主要原因認(rèn)為是自從匯率改革以后，人民幣一直處于升值的一個(gè)趨勢(shì)，而股價(jià)指數(shù)去發(fā)生了很大的波動(dòng)，在對(duì)匯率和股指做相關(guān)性分析和回歸分析時(shí)，都能得出匯率對(duì)股價(jià)的影響不大。因?yàn)?，在現(xiàn)實(shí)中，影響股價(jià)的因素很多，而匯率只是其中一個(gè)小小的因素，而匯率也只是通過間接的傳導(dǎo)方式來影響，因此，認(rèn)為股價(jià)和匯率的相關(guān)性不明顯。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)證券與期貨學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]張兵，封思賢，李心丹，汪慧建.匯率與股價(jià)變動(dòng)關(guān)系：基于匯改后數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究2008.