個人理財市場風(fēng)險及產(chǎn)品選擇問題研究

【摘 要】理財伴隨人的一生，以實現(xiàn)人生效用最大化，生命周期理論為人們進行個人理財規(guī)劃提供了很好的理論依據(jù)。人們在個人理財過程中獲取收益的同時，還必須承擔(dān)一定的風(fēng)險，尤其是應(yīng)對市場風(fēng)險，因而對市場風(fēng)險的實證分析和應(yīng)對市場風(fēng)險下的個人理財產(chǎn)品選擇是本文的研究重點。

【關(guān)鍵詞】個人理財；市場風(fēng)險；理財產(chǎn)品選擇

一、引言

在當(dāng)今社會經(jīng)濟快速發(fā)展的同時，人們手中積累的財富也日益增加。在滿足基本的生活需求以后，人們開始為多余的財富積極尋找出路，尤其當(dāng)面臨通貨膨脹的壓力，以及老齡化社會和不健全的社會保障體系引發(fā)對退休養(yǎng)老的擔(dān)憂和生活負(fù)擔(dān)加重的憂慮，人們更是急于尋找能使資產(chǎn)保值增值的渠道。在這樣深刻的社會背景下，個人理財業(yè)務(wù)應(yīng)運而生，并得到迅速的發(fā)展。理財應(yīng)該伴隨人的一生，通過理財實現(xiàn)人生效用最大化；不過理財也有風(fēng)險，因而如何規(guī)避風(fēng)險、實現(xiàn)財富最大化，變得尤為重要。因此，本文基于客戶的角度，將生命周期理論運用于個人理財規(guī)劃中，并著重對個人理財市場風(fēng)險進行實證分析，最后應(yīng)對市場風(fēng)在險如何進行理財產(chǎn)品選擇而提供建議。

二、個人理財?shù)囊?guī)劃需求

“理財”一詞，我國最早可以追溯到《易經(jīng)·系辭》：“理財正辭、禁民為非曰義。”這里的“理財”，重在理國之財，但也包含了理家之財。而現(xiàn)代意義上的理財思想是在人類進入“金融經(jīng)濟”時代產(chǎn)生的，伴隨社會經(jīng)濟和金融市場的發(fā)展，股票、基金、保險等金融產(chǎn)品的誕生，為理財業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了必備工具。所謂個人理財，根據(jù)根據(jù)國際理財師標(biāo)準(zhǔn)委員會的定義，個人理財是利用客戶的各項財務(wù)資源，幫助實現(xiàn)其人生目標(biāo)的過程。生命周期理論是由 F·莫迪利亞尼與賓西法尼亞大學(xué)的 R·布倫博格、A·安多共同創(chuàng)建的。其中，F(xiàn)·莫迪利亞尼做出了尤為突出的貢獻，并因此獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。該理論認(rèn)為，個人是在相當(dāng)長的時間內(nèi)計劃他的消費和儲蓄行為的，以在他的整個生命周期內(nèi)實現(xiàn)消費的最佳配置。根據(jù)生命周期理論的基本原理，我們可以將一個人的人生劃分為青年期（單身期——家庭與事業(yè)形成期）、中年期（家庭與事業(yè)成長期——退休前期）和老年期（退休期）三個時期?；趯σ簧敻坏囊?guī)劃，每個人在人生的不同階段，對理財產(chǎn)品的需求都是不一樣的，具體安排見表1。

表1 不同生命周期的個人理財規(guī)劃

三、 個人理財市場風(fēng)險分析

1.市場風(fēng)險類型。人們從個人理財行為過程中可以獲取一定的收益，但同時也要承擔(dān)一定的風(fēng)險。個人理財實質(zhì)上是一種風(fēng)險管理行為，遵循風(fēng)險與收益相匹配的基本金融原則。因此，為了實現(xiàn)收益最大化，人們應(yīng)該充分了解理財過程中可能面臨的理財風(fēng)險，并盡可能地降低風(fēng)險，增加收益。人們在不同的生命周期對理財產(chǎn)品的需求是不一樣的，但是不同生命周期的個人理財所面臨的風(fēng)險并不存在完全差異性。總體而言，個人理財風(fēng)險主要有市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險等，其中市場風(fēng)險是個人理財風(fēng)險中最主要的風(fēng)險，市場風(fēng)險主要包含有利率風(fēng)險、稅率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、匯率風(fēng)險以及經(jīng)濟環(huán)境變動風(fēng)險，這些風(fēng)險并不是單一地影響某種理財產(chǎn)品，而是相互影響的，一種風(fēng)險因素的產(chǎn)生，可能會誘發(fā)另一種或另幾種風(fēng)險因素的產(chǎn)生，從而影響到個人理財產(chǎn)品的收益。

2.指標(biāo)選取。為了深入研究各種風(fēng)險因素對個人理財?shù)挠绊懗潭?，以期為個人正確選擇理財產(chǎn)品，并合理分配各種理財產(chǎn)品的持有比例，本文采用回歸分析法對其進行定量分析。本文個人理財產(chǎn)品收益率（Y）作為被解釋變量，利率（X1）、匯率（X2）、CPI指數(shù)（X3）以及經(jīng)濟環(huán)境（E）作為解釋變量。本文是從客戶的角度來進行研究的，因此個人理財產(chǎn)品收益率的數(shù)據(jù)獲取主要來源于客戶調(diào)查，筆者采取問卷調(diào)查的形式，隨機對500名理財客戶進行了調(diào)研，然后將500份問卷進行統(tǒng)計，通過加總平均的方法計算出個人理財產(chǎn)品的收益率。這500個客戶是隨機選取的，因而所獲取的數(shù)據(jù)比較具有代表性，也許結(jié)果可能會有部分偏差，但不影響整體的結(jié)論?；诳蛻舻慕嵌龋x取從1997年至2011年的年存款利率作為解釋變量，數(shù)據(jù)主要來源于和訊網(wǎng)；匯率選取從1997年至2011年的1美元對人民幣的人民幣匯率中間價來確定匯率，數(shù)據(jù)主要來源于和訊網(wǎng)；CPI指數(shù)來源于百度文庫；由于經(jīng)濟環(huán)境指標(biāo)是個定性指標(biāo)，無法量化，因此在下面的分析中不做考慮。

3.模型構(gòu)建與分析。個人理財產(chǎn)品收益率與利率、匯率、CPI指數(shù)之間的關(guān)系，可以通過假設(shè)該回歸方程式表示為：LOG（Y）=β1·LOG（X1）+β2·LOG（X2）+β3·LOG（X3）+C+u，其中，

LOG（Y）表示理財產(chǎn)品預(yù)期收益率，C為常數(shù)，u為隨機變量。然后將所選指標(biāo)的數(shù)據(jù)輸入EViews軟件，可以得到以下結(jié)果：

得到的回歸方程式為：LOG（Y）=-33.41157+0.317849·LOG（X1）+1.235089·LOG（X2）+7.005517·LOG（X3）。根據(jù)上圖中的結(jié)果可知，c、LOG（X1）、LOG（X2）和LOG（X3）的P值都小于0.05，則說明利率、匯率和CPI指數(shù)與理財產(chǎn)品收益率之間的顯著性比較大，尤其是匯率的變動引起收益率的變動更大。而且，R2=0.794631，S.E=0.103080，F(xiàn)=14.18733，D.W=

1.725380，說明回歸方程總體顯著。這表明個人理財產(chǎn)品收益率的變動與利率、匯率和CPI指數(shù)的變動具有很大的相關(guān)性。

根據(jù)上面的折線圖可知，從1997年至2011年時間段模型擬合效果很好，實際值與預(yù)測值的曲線趨勢基本大體一致；而且所有的殘差值基本上都位于置信帶區(qū)域內(nèi)，但有兩個時間段殘差值比較大，位于置信帶區(qū)域之外：2008年至2009年，2010年的下半年至2011年。這主要是因為經(jīng)濟環(huán)境的變化（2008年的美國的次貸危機對我國經(jīng)濟的影響）導(dǎo)致利率、匯率和CPI指數(shù)的變化，從而影響個人理財收益。利率的上升會導(dǎo)致股票、債券和基金價格的下降，從而導(dǎo)致理財產(chǎn)品的收益率下降。同樣，匯率和CPI指數(shù)的變化都會引起利率的變化，從而也會帶動理財產(chǎn)品收益率的變化。在經(jīng)濟快速擴張、通貨膨脹率較高的時期，政府采取緊縮性財政政策或貨幣政策對過熱的經(jīng)濟會起到一定的抑制作用，從而也會影響到人們理財?shù)氖找媛省?/p>

四、應(yīng)對市場風(fēng)險的個人理財產(chǎn)品選擇

在現(xiàn)實生活中，消費者總面臨著風(fēng)險條件下的選擇。經(jīng)驗表明，一般情況下，消費者都是風(fēng)險回避者；而且人們在不同的生命周期，應(yīng)對風(fēng)險的能力是不相同的，尤其當(dāng)人們追求收益最大化時，人們會密切關(guān)注利率、匯率和CPI指數(shù)的變化情況。因而，在經(jīng)濟社會環(huán)境的大背景下，人們會因為利率、匯率和CPI指數(shù)變動帶來的市場風(fēng)險以及抗風(fēng)險能力的強弱，而選擇不同的理財產(chǎn)品。比如，在青年期，個人由于資金的缺乏，應(yīng)對風(fēng)險的能力較弱，所以對理財產(chǎn)品的選擇，除了必需的應(yīng)急現(xiàn)金和一點儲蓄外，可能只會持有少量受利率、匯率變動影響較大的投資產(chǎn)品（少量股票）。當(dāng)處于中年期時，個人因為資金的不斷積累，雄厚的資金會增強抗風(fēng)險的能力，因而會加大對一些風(fēng)險性較高的理財產(chǎn)品的持有量，比如，外匯、金融衍生產(chǎn)品等。當(dāng)處于老年期時，個人更為注重晚年生活的安逸和舒適，則會減少風(fēng)險性較高的理財產(chǎn)品，而增加收益較為穩(wěn)定的理財產(chǎn)品，比如養(yǎng)老保障信托等。應(yīng)對市場風(fēng)險，具體的理財產(chǎn)品選擇可以見表2。

表2 應(yīng)對市場風(fēng)險的個人理財產(chǎn)品選擇

參 考 文 獻

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[5]劉屹.淺談商業(yè)銀行理財產(chǎn)品與顧客投資選擇分析[J].經(jīng)濟生活文摘（下半月）.2011（12）：52～53