粉飾IPO

IPO申請上會，種種粉飾手法和業(yè)內人士的沉默，讓越來越多的企業(yè)帶著“造假原罪”上市。

5月8日，幾家主營打樁的龍頭企業(yè)，在上海召開反不正當競爭企業(yè)聯(lián)合發(fā)布會。在幾十家媒體的注視下，幾位打樁行業(yè)領頭羊的老板們輪番發(fā)言，情緒略微激動和亢奮。

他們所指責的不正當競爭的企業(yè)，是上海中技樁業(yè)股份有限公司(下稱“上海中技”)。引發(fā)他們集體出動的，是今年4月19日，上海中技在證監(jiān)會網站披露的招股書。而這，已是上海中技在2011年IPO首發(fā)失敗后的第二次申請上會。

與大多數(shù)公司闖關IPO時頻頻被媒體狙擊不同，上海中技的坎坷在于幾家競爭對手的死纏爛打。根本原因在于，主營預制混凝土方樁的上海中技，為達上市之目的，截取局部數(shù)據和事實真相來凸顯自身龍頭地位的同時，也打擊了競爭對手，尤其是圓樁類的企業(yè)，因此才被競爭對手死死揪住不放。

老王賣瓜，自賣自夸。上海中技在夸自己的時候運用了多種技巧，其中最常用的一種是，“我在唱歌的人里打球最好，在打球的人里唱歌最好”。只截取局部的事實真相和數(shù)據，按照自己的邏輯呈現(xiàn)出來后，自己的龍頭地位就彰顯出來了。

而事實上，這種自賣自夸的手法，在中國A股申請IPO的公司中，十分常見。只是其他公司在吹噓自己的同時，并未打擊到別人，業(yè)內人士也就“睜一只眼閉一只眼”了。

而正是這種粉飾手法和業(yè)內人士的沉默，讓越來越多的企業(yè)帶著“造假”的原罪上市，進而有越來越多的公司上市后短期內業(yè)績就大幅變臉，甚至出現(xiàn)上市只為套現(xiàn)的現(xiàn)象。

這才是問題的核心所在。

粉飾常規(guī)化

盡管證監(jiān)會主席郭樹清稱：“把投資者當傻瓜來圈錢的日子一去不復返了。”但事實上，上海中技的粉飾手法并非個案，大量公司在沖刺IPO時仍然拿投資者當傻子。甚至，在過去幾年的IPO中，一些粉飾手法已經漸漸常規(guī)化。

比如去年3月IPO順利過會的江西西林科股份有限公司。因虛假陳述被媒體曝光后重新上會，最終被否。“市場對西林科主營業(yè)務行業(yè)前景存在巨大爭議，但公司在預披露的招股說明書中并沒有給予充分披露?！比瘫Ｋ]人士稱。

去年4月，市場還因勝景山河涉嫌在招股書中造假鬧得沸沸揚揚。4月6日證監(jiān)會表示，經核查，勝景山河因招股書未披露相關信息，構成重大遺漏，違反了證券法等有關規(guī)定。據介紹，上述遺漏披露的信息包括，公司主要客戶岳陽明明德商貿公司和湖南勝景存在關聯(lián)關系;公司客戶平江漢昌建筑、輝輪貿易、誠德商貿等三家公司2008年采購額均超過第五大客戶采購額但未披露等。

而去年11月，深圳淑女屋股份有限公司(下稱“淑女屋”)IPO被否，則因其招股書過度包裝。其在招股書中援引第三方調查數(shù)據稱，“淑女屋”品牌僅次于幾個國外知名女裝品牌，受歡迎程度超越Dior、Esprit、Prada、CK、LV等，在國內品牌中位列榜首。

針對輿論質疑，出具淑女屋國內女裝排名第一報告的北京金必德經濟管理研究院解釋，“撰寫此報告的杜旋還在實習階段。因為其個人眼界和認識水平的原因，將淑女屋與國際大牌、運動品牌列上同張表單?！?/p>

相信上述明顯的虛假陳述，并非都是個人眼界和水平的問題，造假或者只陳述好的一面背后，必然是巨大的利益在驅動。距離不拿投資者當傻子的時代，還有很長很長的路。

必須動真格

證監(jiān)會主席郭樹清前不久表示，中國資本市場沒有理由不成為世界一流。對此，有網友戲稱，中國股市已經成為世界第一，IPO造假第一，懲治造假倒數(shù)第一。這反映出投資者迫切希望嚴懲造假上市及打擊圈錢，盡早像美國及香港證券市場那樣采取嚴厲手段，學習“兆豐罰單”的鐵腕處罰。

在我國，造假及欺詐行為難以得到遏制，一個公認的原因是違法成本偏低。相對于國內上市后產生的財富效應及高管一夜暴富，造假可能遭到的處罰幾乎忽略不計。更何況因造假而IPO夭折的公司少之又少，靠媒體來揭露造假實在作用有限。

十年前，證監(jiān)會明確表示要制定一系列行之有效的方法保護投資者利益，加大力度查處和打擊內幕交易、操縱市場、欺騙投資者的行為。如今，監(jiān)管部門表態(tài)對市場操縱和欺詐等違法違規(guī)行為采取“零容忍”的態(tài)度?？稍谕顿Y者看來，“零容忍”的查處雖有進步，但處罰力度遠遠不夠。國外的造假者難逃“坐穿牢底”及“傾家蕩產”，而國內的造假者實在很“幸?！薄＿@種狀況不改變，投資者信心難以回升，培育理性投資與價值投資理念也只能成為一句空話。

華爾街拒絕中國企業(yè)IPO

隨著去年中國概念股過度包裝、財務造假、信息披露不透明等事件被披露，美國投資者在中國概念股上吃了大虧，美國資本市場對中國概念股的審核更加嚴格。5月22日，紐約泛歐交易所集團CEO鄧肯?尼德奧爾表示，目前在紐交所排隊上市的名單中有幾家中國公司，但現(xiàn)在環(huán)境確實不好，主要是因為去年一些中國公司出了問題，使投資者變得敏感。

有私募投資人表示，目前，美國市場對中國概念的誤會還未消除，中國企業(yè)要想在美國IPO渡過難關，希望非常渺茫。中國概念主要集中在互聯(lián)網領域，都是從美國移植過來，蜂擁而上，它們自己都對盈利沒有信心。

自去年概念股危機爆發(fā)至今，中國企業(yè)赴美上市大部分碰壁而回。現(xiàn)在，即使在中國香港的公司想要去美國上市，也在極力回避“中國概念”，希望將影響降到最低。

這場誤會，緣起去年的中國概念股誠信危機。去年9月末，SEC執(zhí)法部主管羅伯特?庫扎米表示，美國司法部啟動了對中國公司的會計舞弊和賬目違規(guī)調查，此后，中國概念股IPO如墜冰窖。

會計師事務所普華永道最新發(fā)布的一份報告顯示，2011年，美國資本市場向國外企業(yè)提起集體訴訟的同比增加126%，這其中61%的被告是中國公司，可見問題之嚴重。

最近，SEC密集對中國概念股發(fā)起訴訟，開元汽車涉嫌違規(guī)操縱股價，人為制造交易活躍假象；中國能源科技則虛報核心資產價值；普大煤業(yè)董事長趙明和前CEO朱禮平被指秘密轉移資產，企圖將企業(yè)變成空殼公司；旅程天下被指財務造假……

有基金經理透露，中國近年赴美上市的企業(yè)，大部分持續(xù)多年虧損，也找不到盈利方向，目前超過80%已經跌破發(fā)行價，這也意味著，一直以來靠資本力量推動，走概念路線企業(yè)的上市浪潮已經告一段落。它們如果沒有漂亮的財報，即使僥幸登陸了美國資本市場，其結局也會慘不忍睹。

長遠而言，這次殘酷的教訓對中國企業(yè)未必不是好事，可以讓企業(yè)從節(jié)約成本出發(fā)，充分利用好投資人的資金，將重心放回盈利能力上。過去幾年，中國企業(yè)融資后就買豪車，換高檔寫字樓，大肆招兵買馬，結果很快資金告急，只能把希望寄托在IPO上?，F(xiàn)在赴美上市環(huán)境惡化，也給中國企業(yè)當頭澆了一盆冷水。