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    偶得是黃金

    2012-12-31 00:00:00彭友
    2012年12期

    有這么一個(gè)故事,如果把無(wú)限多的猴子放在打字機(jī)面前,讓它們隨意敲打,那么其中一只肯定會(huì)打出一字不差的《伊利亞特》敘事詩(shī)。猴子中的大文豪既已誕生,但讀者愿意拿畢生的積蓄去賭這只猴子下一次會(huì)打出《奧德賽》敘事詩(shī)嗎?

    這個(gè)流傳甚廣的故事,很形象地概括了《隨機(jī)漫步的傻瓜》(Fooled By Randomness)這本書的主旨。在作者納西姆·塔勒布看來(lái),很多人的成功(尤其在商業(yè)領(lǐng)域)只是靠運(yùn)氣而已,而并非他們比其他人優(yōu)秀多少。

    這個(gè)結(jié)論多少讓那些希望借由成功學(xué)達(dá)到個(gè)人成功的人感到失望,也顯得那些精英人士成為傻瓜群里被餡餅砸中的幸運(yùn)兒。那既然如此,投資者還敢爭(zhēng)相把資金交給這些所謂的“精英”去打理嗎?

    大喜大悲的傻瓜

    對(duì)于塔勒布這個(gè)名字感到陌生的讀者,大多數(shù)讀者應(yīng)該聽說(shuō)過(guò)《黑天鵝》這本書。歐洲人觀察了上千年,見到的天鵝全部是白天鵝,于是得出結(jié)論:所有的天鵝都是白的。后來(lái)歐洲人發(fā)現(xiàn)了澳洲,一上岸竟然發(fā)現(xiàn)有黑天鵝。只是看見一只黑天鵝,這個(gè)事件就足以推翻歐洲幾百年來(lái)數(shù)百萬(wàn)次對(duì)天鵝觀察總結(jié)出來(lái)的,并一直信奉的歷史結(jié)論。塔勒布稱這類極少發(fā)生,而一旦發(fā)生就會(huì)有顛覆性影響的事件為“黑天鵝事件”。

    或許這一艱澀難懂的理論讓你想起了索羅斯的《金融煉金術(shù)》,而我們的作者塔勒布,他的另一身份是經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)基金的安皮里卡資本公司(Empirica Capital)的創(chuàng)辦人,同時(shí)也是紐約大學(xué)庫(kù)朗數(shù)學(xué)研究所的研究員。他曾在紐約和倫敦交易多種衍生型金融商品,也曾在芝加哥當(dāng)過(guò)營(yíng)業(yè)廳的獨(dú)立交易員。值得關(guān)注的是,他憑著在2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)在投資中做空(即指預(yù)期未來(lái)行情下跌,將手中股票按目前價(jià)格賣出,待行情跌后買進(jìn),獲取差價(jià)利潤(rùn))。而聲譽(yù)鵲起,《黑天鵝》一書也由此大賣特賣,如今《隨機(jī)漫步的傻瓜》也隨之熱銷。

    在長(zhǎng)年研究巴菲特的匯添富基金公司首席投資理財(cái)師劉建位看來(lái),《隨機(jī)漫步的傻瓜》相當(dāng)于基礎(chǔ)教程,重點(diǎn)講解了黑天鵝事件的基本原理,即無(wú)處不在、無(wú)時(shí)不在的隨機(jī)性,教你理性區(qū)分成功的原因是能力還是運(yùn)氣。而《黑天鵝》相當(dāng)于專業(yè)教程,教人們?nèi)绾慰朔诵缘娜觞c(diǎn),正確認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)黑天鵝事件。

    塔勒布在《隨機(jī)》一書中舉了一個(gè)很尖刻的例子:我剛對(duì)布什總統(tǒng)的醫(yī)生做了徹底的統(tǒng)計(jì)檢視。58年來(lái),總共觀察了21000次,他沒(méi)有一次死掉。因此我可以宣稱他長(zhǎng)生不死,而這具有很高的統(tǒng)計(jì)顯著性。

    顯然,有著正常思維邏輯的人都是對(duì)上述結(jié)論嗤之以鼻,但類似的歸納性陳述在現(xiàn)實(shí)中還是屢見不鮮。

    以國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)為例,A股近八年來(lái)(即從股改時(shí)期開始),投資ST股、暫停上市股已經(jīng)成為一種低風(fēng)險(xiǎn)高收益的方式,閉著眼睛買幾只這樣的股票扔在那里,絲毫不用操心,一兩年后便有一倍甚至數(shù)倍的收益。因此,投資者瘋炒ST的熱情越來(lái)越高,整個(gè)A股市場(chǎng)投機(jī)性過(guò)強(qiáng),與此關(guān)系甚大。

    然而,進(jìn)入2012年,世界末日還沒(méi)來(lái),但ST投資“愛好者”的好運(yùn)卻到頭了。證監(jiān)會(huì)宣布借殼重組門檻提高,在2013年之前將要有一批公司退市,上交所甚至擬出臺(tái)不對(duì)稱漲跌幅制度,都將ST股摧殘得零落成泥碾作塵,相關(guān)投資者更是損失慘重,至今元?dú)馕磸?fù)。

    在全球股市投資中,頻頻用來(lái)當(dāng)做反面教材的當(dāng)屬長(zhǎng)期資本管理公司。該類公司的交易策略是“市場(chǎng)中性套利”,買入被低估的有價(jià)證券,賣出被高估的有價(jià)證券。即人們常說(shuō)的對(duì)沖基金。該類公司更是云集了多名諾貝爾獎(jiǎng)獲得者,數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家更是多如牛毛。通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)建立的高精度模型,讓這類公司大賺其錢,風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。然而,在亞洲金融危機(jī)中,這類公司賭錯(cuò)了俄國(guó)停止國(guó)債交易的方向,損失慘重。后來(lái)向巴菲特尋求注資也被拒絕,淪落至破產(chǎn)。

    這種借助歷史數(shù)據(jù)正態(tài)分布來(lái)謀利的模型,最害怕的就是小概率事件出現(xiàn)。但近年來(lái),黑天鵝好像都是一群一群地飛過(guò)來(lái),危機(jī)頻頻發(fā)生。最近,熔盛重工要約收購(gòu)全柴動(dòng)力一事爽約,當(dāng)年沖著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利而來(lái)的機(jī)構(gòu),跺著腳說(shuō)要起訴、凍結(jié)資金,可依然胳膊擰不過(guò)大腿。除了博得幾聲同情的聲援外,打水漂的真金白銀恐怕一分錢也撈不回來(lái)。

    這方面索羅斯也有一個(gè)值得一提的特點(diǎn),如果他賭錯(cuò)了,后背就會(huì)疼得厲害,于是他趕緊認(rèn)錯(cuò),人生豪邁,從頭再來(lái)。其他人沒(méi)這個(gè)天生的護(hù)身符,如果再動(dòng)用杠桿的話,以前賺的錢往往就一次性賠出去,如果竟然還留下了生活費(fèi),那簡(jiǎn)直可以稱得上是“保守”了。

    類似的情形,在以不穩(wěn)定和長(zhǎng)期低迷著稱的A股市場(chǎng),表現(xiàn)得更為顯著。2010年私募投資冠軍常士彬,今年就因業(yè)績(jī)不佳而提前清盤旗下兩只產(chǎn)品。2007年在3000點(diǎn)堅(jiān)決離場(chǎng)的趙丹陽(yáng),去年卻在印度股市遭遇重挫,“赤子之心”出現(xiàn)成立以來(lái)最大幅度虧損。

    富有的牙醫(yī)

    如果我問(wèn)你開勞斯萊斯的搖滾樂(lè)手,把印象派畫作抬到天價(jià)的投機(jī)客,擁有私人飛機(jī)的企業(yè)家和牙醫(yī)相比,哪一個(gè)更富有?答案可能讓你吃驚:牙醫(yī)。因?yàn)樗穆殬I(yè)生涯幾乎沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn),可能出現(xiàn)的災(zāi)難少之又少,也不會(huì)像投機(jī)客和企業(yè)家那樣存在諸多變數(shù),所以,牙醫(yī)其實(shí)相當(dāng)富有。

    成功判斷的最大障礙就是不確定性,隨機(jī)現(xiàn)象比比皆是,大起大落常常發(fā)生在須臾之間。當(dāng)隨機(jī)性的黑天鵝出現(xiàn)時(shí),你可能一夜暴富,也可能在一次失誤中回到原點(diǎn)。由于牙醫(yī)的工作性質(zhì)很穩(wěn)定,雖然不像很多人那樣大富大貴,但所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。當(dāng)然,作者塔勒布是以美國(guó)的情況來(lái)舉例,在中國(guó),醫(yī)生的境遇倒還真可能大起大落,換成公務(wù)員可能更合適一些。再往前推20年,這個(gè)角色應(yīng)該是國(guó)企員工。

    以我所熟知的證券行業(yè)為例,在上一輪牛市大發(fā)橫財(cái)早成為遙遠(yuǎn)的記憶,如今已是跌入深潭。券商研究所紛紛精簡(jiǎn)裁員,不少過(guò)去的投資精英們開始轉(zhuǎn)向其他職業(yè)。

    關(guān)于抉擇,任正非最近的一段話其實(shí)非常值得參考。他在華為“2012實(shí)驗(yàn)室”科學(xué)家的會(huì)談中提到:“華為公司也曾多次動(dòng)搖過(guò)。人生還是要咬定自己的優(yōu)勢(shì)特長(zhǎng)持續(xù)去做。剛才那個(gè)同事說(shuō)我們做芯片不掙錢,人家做半導(dǎo)體的掙大錢,但是掙大錢的死得快,因?yàn)榇蠹已奂t,拼命進(jìn)入……我們盈利能力還不如餐館的毛利率高,也不如房地產(chǎn)公司高,還能讓我們垮到哪兒去,我們垮不了。所以當(dāng)全世界都在搖擺,都人心惶惶的時(shí)候,華為公司除了下面的人瞎惶惶以外,我們沒(méi)有慌,我們還在改革。至少這些年你們還在漲工資,而且有的人可能漲得很厲害。我們?yōu)槭裁茨芊€(wěn)定,就是我們長(zhǎng)期掙小錢?!?/p>

    當(dāng)然,既然塔勒布對(duì)于隨機(jī)事件認(rèn)識(shí)得這么透徹,他當(dāng)然就不滿足于出版兩本書,然后挑個(gè)類似牙醫(yī)的職業(yè)終老一生了。他在書中說(shuō)道:這輩子我在市場(chǎng)中做的事,稱之為“傾力賭一邊”最為恰當(dāng)。也就是說(shuō),我試圖從稀有事件中獲利,這種事件不常重復(fù)發(fā)生,也因此一旦發(fā)生時(shí)報(bào)償很高。我試著不要常賺錢,而且盡可能不常賺錢。原因很簡(jiǎn)單,因?yàn)槲蚁嘈畔∮惺录谑袌?chǎng)上并沒(méi)有得到合理的價(jià)值,而且事件越稀有,它的價(jià)格被人低估得越嚴(yán)重。換句話說(shuō),我的目標(biāo)是下不對(duì)稱的賭注,靠稀有事件賺錢。

    從本書中可以看出,塔勒布其實(shí)是個(gè)對(duì)市場(chǎng)頗為癡迷的人,耐心地等待雷霆一擊。但在很多人看來(lái),像牙醫(yī)那樣小富即安、安安穩(wěn)穩(wěn)地過(guò)完一生也很美好。這無(wú)對(duì)錯(cuò),性格使然。

    塔勒布還在書中提到了頗令本報(bào)沮喪的一點(diǎn):遠(yuǎn)離媒體和商業(yè)圈,我越來(lái)越蔑視的一些和媒體熟絡(luò)的投資人和交易員,這種做法是對(duì)的。由于心靈不受新聞左右,所以我能避開過(guò)去15年奔騰不休的多頭市場(chǎng),并從它的消逝中獲益。

    后記

    《隨機(jī)漫步的傻瓜》是對(duì)所謂“黑天鵝事件”的原理——這一在邏輯學(xué)、投資學(xué)、哲學(xué)等各個(gè)學(xué)科常見的術(shù)語(yǔ)——進(jìn)行風(fēng)趣講解,也就是作者塔勒布反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“隨機(jī)性”,或曰“運(yùn)氣”。雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪丁丁推薦說(shuō)“如果你正要購(gòu)買基金,我強(qiáng)烈建議你先讀這本小冊(cè)子”,但通讀之后,還是覺(jué)得它帶給我們的啟發(fā)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不局限于基金或股票。作者塔勒布是大名鼎鼎的《黑天鵝》的原著者,《隨機(jī)漫步的傻瓜》卻更加基礎(chǔ),即是讀者對(duì)股票、基金一頭霧水,也能夠從中感悟到很多哲思——生活充滿了未知和“隨機(jī)性”,成功或失敗的原因很多時(shí)候就是因?yàn)槲覀儗?duì)隨機(jī)性的無(wú)知,而避免成為被隨機(jī)性愚弄的“傻瓜”,看看這本書,無(wú)疑也是重新審視我們看待世界的方式。

    作者喜歡以生活中常見的案例引發(fā)出一些看似深?yuàn)W概念的內(nèi)涵,比如,在談到“偏態(tài)與不對(duì)稱”這一問(wèn)題的時(shí)候,作者以胃癌患者的存活期中位數(shù)約為8個(gè)月為例,指出冰冷的數(shù)據(jù)蠱惑人心之處——中位數(shù)意指約50%的人活不到80%,50%的人則活了8個(gè)月以上。但活了8個(gè)月以上的人,生命維持的期間相對(duì)長(zhǎng)。這就是所謂的“不對(duì)稱現(xiàn)象”,因此,“醫(yī)學(xué)研究機(jī)構(gòu)使用的中位數(shù)概念,不具備概率分布的特性”。于是,當(dāng)我們?cè)趫?bào)刊上看到某城市人均收入突破多少多少時(shí),也不必感慨自己“被平均”了,也不必羨慕嫉妒恨自己“給國(guó)家拖了后腿”,畢竟,幸福感與收入不是完全正相關(guān),這個(gè)世界存在很多不對(duì)稱結(jié)果。

    書中涉獵的學(xué)科相當(dāng)廣泛,如概率、文學(xué)、哲學(xué),閱讀中很能感受到作者的自負(fù),譬如他毫不掩飾地表達(dá)對(duì)新聞界善意斷章取義、浮躁炒作的不屑;譬如他對(duì)希臘史詩(shī)和現(xiàn)代主義小說(shuō)的嫻熟,一些論斷可能在文學(xué)研究界看來(lái)都是新鮮的,如《伊利亞特》暗示并不以成敗論英雄,而在意英雄們慣常的行為,作者具備的廣博知識(shí)實(shí)在令人贊嘆。所以,閱讀習(xí)慣大相徑庭的讀者可能都能在書中找到能夠令自己會(huì)心一笑的只言片語(yǔ),有一個(gè)很著名的足球競(jìng)猜游戲的騙局,其實(shí)利用的就是概率的理論。在歐洲杯剛剛結(jié)束的時(shí)候,不知道有多少人成為了被騙的傻瓜呢?一開始,騙子向球迷發(fā)了10000封郵件,一半是預(yù)報(bào)甲隊(duì)獲勝,另一半是預(yù)報(bào)乙隊(duì)獲勝,于是就有5000人得到的預(yù)報(bào)是準(zhǔn)確的,另一半人則會(huì)把它當(dāng)成一個(gè)笑話忘掉。下一次,他們只給得到剩下的5000人發(fā)送郵件,一半是預(yù)報(bào)丙方獲勝,另一半是預(yù)報(bào)丁方獲勝……依此類推,總會(huì)有一些人收到的預(yù)報(bào)結(jié)果便全部是正確的,他們當(dāng)然會(huì)認(rèn)為這個(gè)預(yù)報(bào)絕對(duì)靈驗(yàn),心甘情愿地愿意為下一次“神奇的預(yù)測(cè)”買單,而騙子的代價(jià)只是群發(fā)郵件而已。所以,《隨機(jī)漫步的傻瓜》更多地是告訴讀者,感性和直覺(jué)是不可靠的,應(yīng)該怎么去避免隨機(jī)性的愚弄,而非“成功操作指南”。

    很多不同專業(yè)領(lǐng)域的名人給了《隨機(jī)漫步的傻瓜》很不錯(cuò)的評(píng)論,不知道作者塔勒布看了后會(huì)怎么想,但在書中第九章“書評(píng)的偏差”一節(jié)中他這樣冷靜地告訴讀者:即是一些負(fù)面的評(píng)論,精明的出版家也能從中挑出一些“看來(lái)好像是贊美的字眼”。所以,還是應(yīng)該靜下心來(lái)認(rèn)真讀一讀全書,才能避免輕率地做出“偏差的評(píng)論”,否則,也便成為了作者譏笑過(guò)的“不負(fù)責(zé)任的浮躁的新聞?dòng)浾摺?。(?jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng))

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