民間資本對(duì)中小企業(yè)資金支持的實(shí)證分析

摘 要：中小企業(yè)在發(fā)展過程中，融資難問題是遭遇的最大問題。由于各方面原因，民間資本成為中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇。通過觀察官方統(tǒng)計(jì)的中小企業(yè)融資量與實(shí)際所需資本量之間的差額，運(yùn)用OLS可以估算出民間金融體系流入中小企業(yè)的資金量，規(guī)模在2萬億元到2.5萬億元之間。這部分資金彌補(bǔ)了中小企業(yè)的資金供求缺口，對(duì)支持中小企業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)巨大。

關(guān)鍵詞：民間資本；中小企業(yè)；資金支持

中圖分類號(hào)：F06 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）35-0127-02

引言

中國(guó)私營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，其中中小企業(yè)更是呈現(xiàn)蓬勃的發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)50%以上，提供了全國(guó)80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，上繳的稅收約為國(guó)家稅收總額的50%。這些數(shù)據(jù)充分表明，沒有量大面廣的中小企業(yè)的較快發(fā)展，就沒有整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速發(fā)展。

然而，近年來中小企業(yè)卻跑輸全國(guó)經(jīng)濟(jì)大盤，遠(yuǎn)落后于全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，情況惡化在溫州老板“跑路潮”、私營(yíng)中小企業(yè)資金鏈斷裂等事件達(dá)到高潮?？傮w來看，中小企業(yè)面臨的最主要的問題是資金短缺。2010年，約31%的中小企業(yè)有貸款的需求，平均每家企業(yè)需要貸款金額為130萬元，其中45%的貸款需求在50萬元以下。

2008年金融危機(jī)以來，政府出臺(tái)的“4萬億”的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃惠及諸多行業(yè)領(lǐng)域。然而，民營(yíng)中小企業(yè)可說是這場(chǎng)“4萬億盛宴”的旁觀者。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2009年全年信貸規(guī)模超過10萬億元，其中60%以上為中長(zhǎng)期貸款，主要投向以“鐵公基”為代表的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，主要分布于中大型國(guó)有企業(yè)。《中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2009—2010）》顯示，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款總體偏弱，所占比重下降。央行統(tǒng)計(jì)調(diào)查司出具的報(bào)告進(jìn)一步顯示，這一微弱比重在2011年進(jìn)一步下降，2011年末小企業(yè)貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)）余額比2010年末下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。這說明銀行系統(tǒng)對(duì)于民營(yíng)企業(yè)存在嚴(yán)重慎貸現(xiàn)象。

一、民間資本是中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇

中小企業(yè)的資金缺口只要依靠民間資本來彌補(bǔ)，據(jù)世界銀行下屬國(guó)際金融公司對(duì)北京、成都等地的中小企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果顯示，80%的企業(yè)主開辦和擴(kuò)張主要依靠自行融資。以下幾個(gè)方面讓民間資本成為中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇：

首先，從整體宏觀經(jīng)濟(jì)來看。2007年因?yàn)榻?jīng)濟(jì)過熱政策逐漸收緊；2008年為抵制金融危機(jī)而推出的4萬億救市資金推動(dòng)了全國(guó)物價(jià)和房?jī)r(jià)快速上漲。之后發(fā)現(xiàn)通貨膨脹、物價(jià)指數(shù)攀升，央行就在2010年一年內(nèi)多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金和存貸款利率。銀根緊縮，銀行不可能向政府、大中國(guó)有企業(yè)處收貸，首先失去資金來源的便是中小企業(yè)。

其次，從國(guó)內(nèi)融資安排來看。我國(guó)的資本市場(chǎng)是伴隨著國(guó)有企業(yè)的改革而發(fā)展起來的，其初衷是為了解決國(guó)有企業(yè)的融資問題，在制度設(shè)計(jì)上，對(duì)隨后發(fā)展起來的民營(yíng)企業(yè)有諸多限制，中小企業(yè)很難從證券市場(chǎng)等資本市場(chǎng)獲得融資，其金融需求受到壓抑，中小企業(yè)的貸款受到歧視。換句話說，中小企業(yè)的正規(guī)融資渠道門檻較高，效率也相對(duì)較低。另一方面，民間資本主要依靠關(guān)系網(wǎng)進(jìn)行融通，其信息透明度和融資效率都有所提高。

最后，從微觀民間金融來看。近幾年，中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍發(fā)展迅速，民間資本投資需求日益旺盛。盡管沒有正式官方數(shù)據(jù)公布，但是從經(jīng)濟(jì)增速和居民財(cái)富增長(zhǎng)的情況來看，中國(guó)居民金融資產(chǎn)數(shù)據(jù)年均增速超過兩位數(shù)，尤其是浙江、福建一帶資金充裕。隨著資金的充裕，個(gè)人理財(cái)意識(shí)也隨之改變，個(gè)人更愿意放貸、投資實(shí)業(yè)等來謀取更高收益。

二、估算民間金融流入企業(yè)的資金規(guī)模

由于，民間金融資金流入中小企業(yè)的方式是有“地下”的性質(zhì)，統(tǒng)計(jì)工作無法進(jìn)行。但可以通過建立規(guī)模以上企業(yè)的資本、勞動(dòng)力和產(chǎn)出的關(guān)系模型，來估算中小企業(yè)的資本需求。首先假設(shè)，大企業(yè)和中小企業(yè)的技術(shù)水平?jīng)]有差異。其次運(yùn)用柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，估計(jì)大企業(yè)中資本、勞動(dòng)力和產(chǎn)出的關(guān)系。然后將中小企業(yè)的勞動(dòng)力和產(chǎn)出數(shù)據(jù)帶入到估計(jì)所得方程，計(jì)算出中小企業(yè)在一定產(chǎn)量下所需要的資本量。最后通過觀察官方統(tǒng)計(jì)的中小企業(yè)融資量與實(shí)際所需資本量之間的差額，估算出民間金融體系流入中小企業(yè)的資金量。估算過程如下：

柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的直接形式是：Q = ALαKβ，（A，α，β > 0），其中Q代表產(chǎn)出；A是參數(shù)，也代表技術(shù)進(jìn)步；L代表勞動(dòng)投入量；K代表資本投入量。為了估算的方便，取對(duì)數(shù)形式，將回歸模型整理為：LnQ = LnA+αLnL+βLnK+U。

在估算過程中，Q值為全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值，L值是規(guī)模以上企業(yè)年平均就業(yè)人數(shù)，K值是固定資產(chǎn)投資額。根據(jù)1994—2019年17年的數(shù)據(jù)。見表1。

采用OLS，回歸結(jié)果如下：Q= 0.0059L0.518K1.223 （1）

柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)還有一種強(qiáng)度形式，當(dāng)α+β=1時(shí)，其形式為：Q = AL1-βKβ，（A，β > 0），取對(duì)數(shù)后，可整理回歸模型為以下形式：Ln（Q/L）= LnA+βLn（K/L）+U。以同樣的數(shù)據(jù)，回歸結(jié)果為：Q = 3.011L-0.386K1.386 （2）

根據(jù)中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)年鑒數(shù)據(jù)，2009年中小企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為372 498.9億元，就業(yè)人數(shù)6 787.7萬人。將該數(shù)據(jù)代入方程（1）和（2）可得，中小企業(yè)需要的資金量分別為56 893.40億元和55 120.42億元。因?yàn)橹行∑髽I(yè)從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款總額為3.4萬億元，所以民間金融提供的資金為2.2萬億元和2.1萬億元。民間資本所補(bǔ)的融資缺口可達(dá)三分之一。

三、民間資本的合理出路

由上文得出，中小企業(yè)的資金缺口非常大，民間資本所發(fā)揮的積極作用也是很大的。民間金融的存在，是因其有一定的合理性。但近年來所發(fā)生的各種“地下錢莊”、“民間高利貸”等違法行為嚴(yán)重影響了國(guó)家金融秩序，阻礙了中小企業(yè)的健康發(fā)展。金融監(jiān)管部門的限制和打擊不僅不能阻止民間融資的存在，相反可能迫使一些民間融資活動(dòng)轉(zhuǎn)為地下交易，形成灰色市場(chǎng)，結(jié)果加大了融資風(fēng)險(xiǎn)，抬高了交易成本，也增加了小企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

對(duì)此，路易斯·布蘭代斯的名言成了最好解決方案：“陽光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察。”推動(dòng)民間資本的陽光化，有利于提高中小企業(yè)資金的可得性，降低中小企業(yè)的融資成本。民間資本對(duì)中小企業(yè)資金缺口的補(bǔ)充起到積極作用，所以應(yīng)與正規(guī)金融一樣受到法律保護(hù)，進(jìn)行陽光化操作，改善民間融資供給的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。