關(guān)于格雷欣法則的再認(rèn)識

【摘要】格雷欣法則，即“劣幣驅(qū)逐良幣”法則，是如此的簡明簡潔，一經(jīng)提出以后，流傳甚廣，然而，它與人們的直覺相矛盾，所引發(fā)的問題、疑問卻同樣引起許多討論。本文就格雷欣法則的幾個相關(guān)問題做些解讀與引申：指出格雷欣法則是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣流通職能發(fā)揮的內(nèi)在要求，也就是商品流通對貨幣媒介的符號化、信用化和虛擬化的內(nèi)在要求和穩(wěn)定趨勢。格雷欣法則是一種套利機(jī)制，文章討論了它所反映出的兩種套利形式。關(guān)于格雷欣法則的根源，文章指出在于國家和法律關(guān)于貨幣制度的強(qiáng)制規(guī)定，以及市場套利機(jī)制本身。

【關(guān)鍵詞】格雷欣法則 良幣 劣幣 套利

格雷欣法則（Gresham's Law），即“劣幣驅(qū)逐良幣”法則（bad money drives out good money），最初的含義是指在金銀復(fù)本位制下，當(dāng)兩種同時流通的貨幣的名義價值與實(shí)際價值不相符合時，實(shí)際價值高而名義價值低的良幣將會在流通過程中被實(shí)際價值低而名義價值高的劣幣所替代，最終充斥市場、充當(dāng)流通手段的是劣幣，而良幣遁跡。這里金銀的名義價值一般是國家或法律規(guī)定的價值，實(shí)際價值是在指國內(nèi)或國外市場上交易活動中所形成的價值。

隨著討論的展開，格雷欣法則被演化為不同的表現(xiàn)形式，[1][2]本文以兩種典型的形式，即金銀國內(nèi)比價與國外比價的不同、法定比價和市場比價的不同，展開討論。首先看第一種形式，即如果金銀比價國內(nèi)外不同，格雷欣法則的機(jī)制。以英國18世紀(jì)末的情況為例。當(dāng)時，世界市場上的銀價下跌，金和銀的市場比價變成了1∶15.5，而英國法定的比價卻是1∶15.2，顯然，英國國內(nèi)銀幣為劣幣，金幣為良幣，銀幣的國內(nèi)法定價值高過了國外市場上的銀價，于是，白銀大量流入英國，并要求貨幣機(jī)構(gòu)代鑄為銀幣，致使銀幣充斥于流通之中。金幣則與此相反，由于法定價值低于市場價值，大量金幣被熔為金塊在市場出售和輸往國外。[3]這樣，英國國內(nèi)發(fā)生的“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象即為格雷欣法則。

法定比價和市場比價的不同而表現(xiàn)出的格雷欣法則是這樣的：比如，金銀的法定比價為1∶10，如果此時銀的勞動生產(chǎn)率提高，銀的供給增長較快，金銀的市場比價變成1∶12，那么，金的法定價格低于市場價格，為良幣，與之對應(yīng)，銀的法定價格高于市場價格，為劣幣。于是，如果人們用10單位銀幣按法定比價兌換成1單位金幣，將其熔化成金塊，按金塊銀塊的市場比價交易成12單位銀塊，再將其鑄成12單位銀幣，如此周轉(zhuǎn)一次，則獲得2單位銀幣的利潤，這個過程不斷循環(huán)下去，市場上的金幣會不斷被熔化，越來越少，直至完全退出流通，而銀幣則充斥市場，這與前述結(jié)果一樣，也是“劣幣驅(qū)逐良幣”的格雷欣法則。

“劣幣驅(qū)逐良幣”法則是如此的簡明、簡潔，一經(jīng)提出以后，流傳甚廣，然而，它引發(fā)的問題、疑問卻同樣廣為人知（as problematic as it is well-known），[4]Velde說到，“劣幣驅(qū)逐良幣”法則中的每個詞都迫切需要厘清，什么是“貨幣(money)”？如何理解“良(good)”和“劣(bad)”？“驅(qū)逐（driving out）”又意味著什么？還有，格雷欣法則是經(jīng)驗(yàn)性的規(guī)律，還是理論命題呢？[5]當(dāng)然，關(guān)于這些問題有許多文獻(xiàn)討論，但本文不力圖綜述有關(guān)文獻(xiàn)中的討論并加以評論，而著重就幾個問題做些解讀與引申。

一、格雷欣法則內(nèi)含貨幣信用化、符號化及虛擬化的傾向和機(jī)制

格雷欣法則最初是用來說明金銀復(fù)本位條件下兩種貨幣的運(yùn)行機(jī)制，卻隱含了金屬貨幣——依據(jù)不同語境，也用實(shí)物貨幣、商品貨幣與足值貨幣等概念來表述之——在商品流通及商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的信用化、符號化與虛擬化的傾向，也就是貨幣作為流通手段發(fā)揮和表現(xiàn)其職能時不必使用足值貨幣的特性，因此，“劣幣驅(qū)逐良幣”隱含著足值貨幣否定自身的基因，是貨幣發(fā)揮流通手段職能時對實(shí)物媒介進(jìn)行揚(yáng)棄的開始。

金屬貨幣是一種實(shí)物貨幣或商品貨幣，更進(jìn)一步地說，它是實(shí)物貨幣或商品貨幣的較為高級、完善的形態(tài)。作為商品，其具有使用價值和價值。它的使用價值反映了它的自然屬性，包含兩個方面，一是它能夠滿足人們生產(chǎn)和生活需要的有用性，另一個是作為貨幣材料，發(fā)揮貨幣職能。從價值角度，金屬貨幣是一種足值貨幣，是本身具有十足內(nèi)在價值的商品，作為其他商品流通的媒介時，以其自身擁有的實(shí)際內(nèi)在價值與其他商品進(jìn)行等價交換，這是金屬貨幣的基本特征。

不過，即使按照等價交換的原則進(jìn)行交換，人們賣出商品取得貨幣并不是為了追求金屬貨幣的商品使用價值。貨幣在商品交換中起的是媒介作用，即流通手段的職能，人們獲得貨幣是為了接著購買的支付。貨幣是交換的手段，不是交換的目的。人們賣出商品、換回貨幣，關(guān)心的不是流通手段本身有無價值，而是能否換回自己需要的與賣出的商品同等價值的物品。因此，作為流通手段的貨幣可以是不足值的，也可以是無內(nèi)在價值的符號。[6]

再來看金屬貨幣作為流通手段在商品流通中的特點(diǎn)。起初，富商巨賈、王公貴族為方便流通，省去稱量手續(xù)，在自己的金錠銀塊上標(biāo)注成色、重量、名號等，這些金錠銀塊憑其信譽(yù)就可以直接按標(biāo)注的名義價值——也是實(shí)際價值——流通；再后來，國家鑄幣流通。無論是金屬塊還是鑄幣，在其流通過程中都會出現(xiàn)磨損，足值貨幣就變成了不足值貨幣，但仍按其面值流通，這時貨幣的名義價值與實(shí)際價值逐漸分離，不足值貨幣也能充當(dāng)足值貨幣行流通手段職能，也就是說，作為流通媒介的貨幣不必采用足值的實(shí)體商品形態(tài)。

格雷欣法則發(fā)生于典型的金銀復(fù)本位制——雙本位制——條件下，雙本位制的特征是，國家和法律規(guī)定金、銀兩種鑄幣的固定比價，兩種鑄幣按國家比價流通，而不隨金、銀市場比價的變動而變動。[7]格雷欣法則的結(jié)果是不足值的劣幣充斥市場，足值的良幣退出流通。綜上所述，不足值的劣幣充當(dāng)流通手段，媒介商品的流通，是商品流通發(fā)展和貨幣流通職能發(fā)揮的內(nèi)在要求，也就是商品流通對貨幣媒介的符號化、信用化和虛擬化的內(nèi)在要求和穩(wěn)定趨勢，后來信用貨幣的出現(xiàn)和不同信用貨幣形態(tài)的演變正符合這種趨勢和機(jī)制。

順便說一下，“貨幣媒介的信用化、符號化和虛擬化”中的中心詞是“信用化”，它意味著存在某種外在的強(qiáng)制力量——如傳統(tǒng)的、道德的和法制的力量，特別是法制的力量——維持著交易雙方的信用關(guān)系，讓賣方能夠接受信用貨幣，能夠維系“劣幣驅(qū)逐良幣”狀況，否則，交易雙方將按價值規(guī)律實(shí)行等價交換。

二、格雷欣法則是一種套利機(jī)制

所謂套利，是指在同一市場或不同市場上，當(dāng)某種資產(chǎn)——實(shí)物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)——具有兩個不相同的價格時，交易者以較低的價格買進(jìn)，較高的價格賣出，從而獲取收益的一種行為。如果該金融資產(chǎn)是外匯，則稱為套匯。格雷欣法則反映出的市場套利機(jī)制有兩種：一是利用金屬貨幣在國內(nèi)外市場上的價格差異低買高賣，從中獲利；二是在國內(nèi)市場上利用金屬貨幣法定比價與市場比價的差異套利獲益。對于前一種，利用金屬貨幣在國內(nèi)外市場價格上的差異進(jìn)行套利活動與普通商品或資產(chǎn)的套利活動并無二致，這里只要我們把金銀兩種貨幣中的任一種理解成商品就可以了。如前述格雷欣法則機(jī)制的第一個例子中，假如我們把金當(dāng)成商品，則金在世界市場上的價格高，而在英國便宜，這樣就可以從英國購買金而銷到世界市場上去，假設(shè)不必考慮交易成本，每1單位金就可獲利0.3個單位銀。

兩國市場上的格雷欣法則反映出來的套利活動簡單而直接，也就是金銀各自按在兩國市場上內(nèi)含的實(shí)際價值進(jìn)行交換，這里，不必考慮是金屬塊還是鑄幣，暗含的假設(shè)是兩國市場上金銀的法定比價與市場比價一致，無論金錠銀塊或鑄幣，在兩國都按法定價值也就是實(shí)際價值進(jìn)行交換或交易。如果要區(qū)分金錠銀塊或鑄幣進(jìn)行交換或交易，則兩國交易者都可持金屬塊無成本地向?qū)Ψ絿疑暾堣T幣。兩國市場交易者具有關(guān)于金銀在兩國不同比價的完全信息，沒有信息不對稱現(xiàn)象。與利用國內(nèi)外市場上金銀差價套利相比，在國內(nèi)利用法定比價與市場比價的差異進(jìn)行套利的程序稍顯復(fù)雜和轉(zhuǎn)折，主要區(qū)別在于國內(nèi)外之間的套利交易的假設(shè)條件在國內(nèi)市場上都不存在。

首先，國內(nèi)市場上金銀貨幣之間嚴(yán)格執(zhí)行法定比價而不是按市場比價進(jìn)行交換，如前例，1單位的金幣只可交換到10單位的銀幣，貨幣按面值交換，實(shí)際價值低的銀幣可以交易到實(shí)際價值高的金幣，這樣才能為套利活動埋下伏筆。其次，金或銀作為商品進(jìn)行交易時，即金幣與銀塊、銀幣與金塊、主要是金塊與銀塊之間的交換或交易，遵循價值規(guī)律，實(shí)行等價交換。

國內(nèi)如果上述兩步貨幣兌換與商品交換能夠順利運(yùn)作，就能套利獲益，可以看出，前提還有一個，那就是交易者之間信息不對稱，否則，交易雙方如果具有完全信息，不管法律規(guī)定如何嚴(yán)格，不會有人拿出良幣去交換對方的劣幣。不過，這樣會出現(xiàn)另一種“劣幣驅(qū)逐良幣”機(jī)制，即在其他商品交易或債務(wù)支付中買者或債務(wù)人使用劣幣支付，賣者或債權(quán)人被法定強(qiáng)制接受劣幣，大家都如此操作，同樣，良幣遁跡，市場充斥劣幣。

三、關(guān)于格雷欣法則的原因

“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象與人們的直覺相矛盾，引發(fā)人們探討其背后的原因，有的認(rèn)為，貨幣的本性在于排他性和獨(dú)占性，格雷欣法則產(chǎn)生的條件是金銀復(fù)本位制，單本位制下沒有金銀兩種貨幣的比價問題，所以，不會產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，格雷欣法則的根源在于貨幣的排他性和獨(dú)占性。

實(shí)際上，這樣的解釋是經(jīng)不住推敲的。首先，不必形而上學(xué)地理解貨幣這個概念，認(rèn)為貨幣就是貨幣，品種單一，品質(zhì)不變。貨幣史上雖然有單本位制這樣的貨幣制度，但作為交易手段的貨幣從來不是排他的、獨(dú)占的，只是在某個時期或某個地區(qū)，作為一種主要交易手段而已，除了貨幣以外，其他實(shí)物商品、信用工具都會充當(dāng)交易媒介，充當(dāng)貨幣；而且，即使是貨幣本身，主幣之外還有輔幣，有價值上的良和劣之分；同一種貨幣因供求變化、時期變化以及預(yù)期變化，也會發(fā)生升值或貶值，各種交易手段所媒介的商品數(shù)量每時每地都在變化，因此，格雷欣法則在市場上一直存在。

其次，即使市場上有兩種材質(zhì)的貨幣，也不必然會發(fā)生格雷欣法則現(xiàn)象，如在兩種貨幣的法定比價與實(shí)際比價相等時就如此。只有在法定比價與實(shí)際比價不相等時，才有可能出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象，而在現(xiàn)代信用貨幣下，卻大多出現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”的反格雷欣法則現(xiàn)象，這些說明，格雷欣法則的原因不在于貨幣的獨(dú)占性和排他性。結(jié)合前面的分析，實(shí)際上，格雷欣法則的根源在于國家和法律關(guān)于貨幣制度的強(qiáng)制規(guī)定，以及市場套利機(jī)制本身。

參考文獻(xiàn)

[1]彼得·伯恩霍爾茲，漢斯·格斯巴徹. 格雷沙姆法則：理論[A].彼得·紐曼，默里·米爾蓋特，約翰·伊特韋爾.新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典(第二卷)[C].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000：278-280

[2][4][5]Francois R. Velde. Gresham's Law[A]. Steven N. Durlauf， Lawrence E. Blume. The New Palgrave Dictionary of Economics 2nd edition volume 3[C]. New York: Palgrave MacMillan，2008: 768-771

[3]王懷寧.金本位制的崩潰[A].中國大百科全書圖文數(shù)據(jù)光盤[M/CD].北京：中國大百科全書出版社，1999

[6]戴國強(qiáng).貨幣金融學(xué)[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社， 2006:19

[7]戴國強(qiáng).貨幣金融學(xué)[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2006: 29

作者簡介：謝桂英，（1968-），女，江蘇淮海會計師事務(wù)所審計部主任，中國注冊會計師，中國注冊資產(chǎn)評估師。