我國上市公司財務(wù)風(fēng)險問題實(shí)證分析

摘要：本文選取在滬深上市的21家制造業(yè)上市公司作為研究樣本，對這21家上市公司2010年13項財務(wù)指標(biāo)，利用SPPSS17.0進(jìn)行因子分析和主成分分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：公司在進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險的評估及預(yù)測時，可以重點(diǎn)研究資產(chǎn)流動性因子，資本結(jié)構(gòu)因子，獲利能力因子及賒銷因子，并且求出相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險函數(shù)值，根據(jù)函數(shù)值判斷公司的財務(wù)風(fēng)險狀況，進(jìn)一步制定相應(yīng)的解決策略。

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險 主成分分析 因子分析

風(fēng)險是人類社會發(fā)展過程中的客觀現(xiàn)象，企業(yè)對風(fēng)險的研究始于19世紀(jì)初的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)。目前理論界對于“企業(yè)財務(wù)風(fēng)險”的概念沒有統(tǒng)一的認(rèn)識，主要的觀點(diǎn)有：①財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)是企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而不能償還到期債務(wù)所產(chǎn)生的風(fēng)險。②財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在財務(wù)活動過程中獲得預(yù)期財務(wù)成果的不確定性。③資本結(jié)構(gòu)失衡引起的財務(wù)風(fēng)險。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，企業(yè)所處的環(huán)境更加的復(fù)雜，讓人難以預(yù)測。在我國市場經(jīng)濟(jì)不斷繁榮發(fā)展的同時，各種財務(wù)風(fēng)險隨時威脅著我國企業(yè)的生存與發(fā)展，因財務(wù)危機(jī)陷入困境，甚至宣告破產(chǎn)的公司屢見不鮮。只有建立財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)營過程中存在的問題，使經(jīng)營者能夠在財務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的萌芽時期就采取有效措施改善管理，預(yù)防失敗。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)。我國企業(yè)應(yīng)建立企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識辨系統(tǒng)和有效的風(fēng)險處理機(jī)制，完善風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。確保企業(yè)向著合理，科學(xué)，健康的方向發(fā)展。因此，本文利用因子分析法和主成分分析法對我國21家具有代表性的制造業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行綜合評估，希望可以幫助經(jīng)營者及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，做好風(fēng)險的預(yù)警和預(yù)控。

1 研究設(shè)計

1.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文就上市公司的財務(wù)風(fēng)險問題的研究，選取了在深圳證劵交易所，上海證券交易所上市的21家制造業(yè)公司，樣本具有很強(qiáng)的代表性。利用這21家上市公司2010年的財務(wù)報表（數(shù)據(jù)來源：http：//finance.ifeng.com），進(jìn)行數(shù)據(jù)的統(tǒng)計處理。

1.2 財務(wù)指標(biāo)選取

根據(jù)本文的需要選取了13個財務(wù)指標(biāo)，涵蓋了償債能力，資本結(jié)構(gòu)，經(jīng)營效率，獲利能力，發(fā)展能力，現(xiàn)金流量，投資收益七個方面，基本上能反映上市公司的綜合財務(wù)狀況。①償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率（X1）、流動比率（X2）。②資本結(jié)構(gòu)：股東權(quán)益比率（X3）、產(chǎn)權(quán)比率（X4）。③經(jīng)營效率：存貨周轉(zhuǎn)率（X5）。④獲利能力：銷售毛利率（X6）、總資產(chǎn)利潤率（X7）。⑤發(fā)展能力：每股收益增長率（X8）、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量增長率（X9）。⑥現(xiàn)金流量：購貨付現(xiàn)比率（X10）、現(xiàn)金流量比率（X11）。⑦投資收益：市盈率（X12）、市凈率（X13）。具體指標(biāo)見表1。

2 實(shí)證結(jié)果分析

2.1 基于因子分析的財務(wù)風(fēng)險因素分析

根據(jù)所選擇的21家上市公司2010年的財務(wù)報表，將其財務(wù)比率數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，然后根據(jù)整理后的財務(wù)比率數(shù)據(jù)運(yùn)用SPSS17.0統(tǒng)計軟件進(jìn)行因子分析。首先計算特征值、貢獻(xiàn)率、累計貢獻(xiàn)率，利用SPSS軟件中的Varimax（方差最大旋轉(zhuǎn)法）進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，得出旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)載表2。

從統(tǒng)計分析的結(jié)果可以看出，前面四個因子的累計貢獻(xiàn)率達(dá)77.503%，則我們?nèi)∫蜃觙個數(shù)為4，即取四個因子代替原來的十三個財務(wù)指標(biāo)，這四個因子所包含的信息占原來所有信息的77.503%。

從旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，可以得到各主成分因子與原始財務(wù)比率指標(biāo)的因子模型，方程如下。

從因子載荷矩陣中我們可以根據(jù)各個財務(wù)指標(biāo)在主成分中占的比重，對該主公共因子作出合理的經(jīng)濟(jì)解釋。

對于第一個因子來說，其中占較大載荷量的指標(biāo)是X2流動比率、X5存貨周轉(zhuǎn)率、X11現(xiàn)金流量比率，可以把第一主因子概括為資產(chǎn)流動性因子。

對于第二個因子來說，其中占較大載荷量的指標(biāo)是 X1資產(chǎn)負(fù)債率、X3股東權(quán)益比率、X4產(chǎn)權(quán)比率，可以概括為資本結(jié)構(gòu)因子。

對于第三個因子來說，X6總資產(chǎn)利潤率、X8每股收益增長率占較大載荷量，因此可以概括為獲利能力因子。

在第四個因子中，X7銷售毛利率、X10購貨付現(xiàn)比率占載荷量較大，因此可以概括為賒銷因子。

2.2 基于主成分分析法的財務(wù)風(fēng)險識別與評價模型

下面對樣本企業(yè)（共21家）2010年的財務(wù)比率數(shù)據(jù)運(yùn)用SPSS17.0 統(tǒng)計軟件進(jìn)行主成分分析。首先計算指標(biāo)的均值和標(biāo)準(zhǔn)差，導(dǎo)出的結(jié)果見表3。

再計算特征值、貢獻(xiàn)率、累計貢獻(xiàn)率，確定主成分，導(dǎo)出結(jié)果見表4。

從表4中我們可以看出前面五個主成分的累計貢獻(xiàn)率達(dá)88.020%，則我們?nèi)≈鞒煞值膫€數(shù)j=5，即取5個主成分代替原來的13個財務(wù)指標(biāo)，這五個主成分所包含的信息占原來所有信息的88.020%。導(dǎo)出主成分矩陣，即表5。

同理，第二，第三，第四，第五主成分的計算過程同上，將計算結(jié)果代入公式中，最后主成分方程如下：

在確定了各主成分之后，然后利用各個主成分的方差貢獻(xiàn)率（表4）來確定最后的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險函數(shù)。

3 結(jié)論

根據(jù)因子分析方法分析出四個主要公共因子，分別是資產(chǎn)流動性因子，資本結(jié)構(gòu)因子，獲利能力因子及賒銷因子。公司在進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險的評估及預(yù)測時，可以重點(diǎn)對上述四個方面進(jìn)行研究，制定出合理的財務(wù)風(fēng)險計劃。將相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)先代入所構(gòu)建出的主成分方程中，求出Y值。然后，把Y值代入財務(wù)風(fēng)險函數(shù)中，導(dǎo)出F值?？梢愿鶕?jù)F值判斷公司的財務(wù)風(fēng)險。

比如一個公司可以根據(jù)主要的公共因子對公司本期的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行研究時，應(yīng)結(jié)合本公司自身實(shí)際情況進(jìn)行合理的調(diào)整，制定出新的財務(wù)風(fēng)險計劃，將相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)代入公式中，導(dǎo)出F值，得出的F值與上期的F值進(jìn)行比較，如果本期F值與上期F值差異顯著，則說明公司的財務(wù)風(fēng)險計劃制定是合理的，反之，公司應(yīng)重新制定財務(wù)風(fēng)險計劃，公司應(yīng)重新根據(jù)主要的公共因子進(jìn)行重點(diǎn)研究及進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，以降低財務(wù)風(fēng)險給上市公司帶來的損失。

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作者簡介：梁艷妮（1978-），女，遼寧鞍山人，大連華立金港藥業(yè)有限公司，中級會計師。