ST安彩:激進(jìn)轉(zhuǎn)型進(jìn)“火坑” 一季度巨虧

　　河南安彩高科股份有限公司（ST安彩，600207）4月6日公布今年一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告，虧損達(dá)8000萬(wàn)元。這讓投資者大跌眼鏡，幾天前公布的2011年業(yè)績(jī)，公司全年盈利900萬(wàn)。一季度虧損額是去年盈利的近9倍，ST安彩退市之路正在重新打開。
　　在調(diào)查安彩高科的過程中，記者發(fā)現(xiàn)，公司2009年用大幅計(jì)提減值準(zhǔn)備“洗大澡”的方式，確保2010、2011年兩年略微盈利。借助這一財(cái)務(wù)處理，躲過了退市風(fēng)險(xiǎn)。但公司近幾年從事的光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，由于受產(chǎn)能過剩及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，在去年實(shí)現(xiàn)900萬(wàn)元微利的情況下，很快便虧回原形。公司戰(zhàn)略布局混亂，激進(jìn)轉(zhuǎn)型，在市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻的情況下，近期不得不調(diào)整定增融資規(guī)模，并且縮減部分募投項(xiàng)目。
　　
　　巧妙規(guī)避退市
　　安彩高科曾經(jīng)是我國(guó)CRT玻殼的最大生產(chǎn)商，擁有近20年生產(chǎn)電子玻璃產(chǎn)品的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累。雖然一度是A股市場(chǎng)CRT的霸主，但是技術(shù)變革之快，加之原來的控股股東安玻公司及實(shí)際控制人河南安彩集團(tuán)自身經(jīng)營(yíng)不善，面臨破產(chǎn)，安彩高科的經(jīng)營(yíng)也陷入了困境。
　　作為河南本土少數(shù)的上市公司，2007年，河南省委安排河南投資集團(tuán)收購(gòu)了安玻公司所持有的安彩高科的股份，成為公司的控股股東。大股東河南投資集團(tuán)在接手后，憑借資金實(shí)力，著手處理公司的債務(wù)，為新項(xiàng)目不斷注入大量資金，可見河南省政府的政策扶持力度和決心可想有多大。公司也大張旗鼓的宣布要大力轉(zhuǎn)型，在戰(zhàn)略規(guī)劃藍(lán)圖上給投資者展示出一片大好景象。
　　為了讓安彩高科在光伏玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦「嗟臅r(shí)間，避免因轉(zhuǎn)型虧損而導(dǎo)致退市，2009年公司通過大幅計(jì)提減值準(zhǔn)備的方式“洗大澡”。這種利用現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，上市公司將資產(chǎn)減值準(zhǔn)備中的壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回直接計(jì)入當(dāng)期損益的做法，容易操控后兩年的利潤(rùn)。
　　安彩高科2009年虧損達(dá)到10.67億元，被評(píng)為2009年的第九大虧損王。公司對(duì)巨虧的解釋為，受全球金融危機(jī)及平板電視大幅降價(jià)影響，公司CRT玻殼銷售下滑較快以及部分CRT玻殼生產(chǎn)線、存貨、應(yīng)收賬款計(jì)提大額資產(chǎn)減值。
　　從表明上看，安彩高科確實(shí)是受金融危機(jī)的影響之害出現(xiàn)大幅虧損。但是仔細(xì)翻看公司的財(cái)報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)，公司在2009年大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5.56億元。這實(shí)際上是利用了財(cái)務(wù)中的盈余管理辦法在為2010年和2011年作盈利準(zhǔn)備。數(shù)據(jù)顯示，安彩高科2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3260萬(wàn)，其中壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回960萬(wàn)；2011年凈利潤(rùn)969萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回1.53億元。從財(cái)務(wù)上看，公司在2009年做這樣的“洗大澡”處理，為后面的微利報(bào)表埋下了伏筆，巧妙得規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)于2009年公司一次性大幅虧損，當(dāng)時(shí)也有分析師認(rèn)為，公司這樣做的目的是為了剝離原主業(yè)，留出凈殼，為今后主業(yè)脫胎換骨式的巨變打下來良好的基礎(chǔ)。不過站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)來看，這種猜測(cè)的說服性大大降低。
　　
　　激進(jìn)轉(zhuǎn)型進(jìn)“火坑”
　　安彩高科把2011年作為公司的轉(zhuǎn)型之年。公司未來發(fā)展主業(yè)為太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)。2009年9月，安彩高科的光伏玻璃一期項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段；2010年，TCO玻璃項(xiàng)目奠基；2011年2月，宣布投資建設(shè)超白光伏玻璃二七工程項(xiàng)目。
　　但是如今面對(duì)光伏行業(yè)的窘境，新股東和決策層的對(duì)產(chǎn)品決策和轉(zhuǎn)型方向的調(diào)整仍然缺乏戰(zhàn)略性的布局。
　　在前幾年光伏行業(yè)砸錢熱中，安彩高科一頭扎進(jìn)。一窩蜂而上的結(jié)果就是行業(yè)迅速進(jìn)入到產(chǎn)能極其過剩的階段。2010年四季度以來，歐債危機(jī)導(dǎo)致光伏組件價(jià)格跌幅過半，光伏玻璃作為組件輔料，形勢(shì)更為嚴(yán)峻，整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，價(jià)格在去年下半年更是出現(xiàn)了自由落體式走勢(shì)，光伏玻璃原片全行業(yè)虧損，超白光伏玻璃也處于虧損的臨界點(diǎn)。
　　然而公司方面在2011年至今依然堅(jiān)持上新項(xiàng)目。資料顯示，2011年，公司重點(diǎn)建設(shè)了兩大項(xiàng)目。其中，項(xiàng)目之二的光伏玻璃二期項(xiàng)目于2011年9月池爐點(diǎn)火，項(xiàng)目建設(shè)僅僅用了6個(gè)月。公司方面自豪地宣稱，該項(xiàng)工程創(chuàng)造了同等投資規(guī)模工期最短的記錄。公司預(yù)計(jì)，光伏玻璃合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到每年2400萬(wàn)平方米。并聲稱，轉(zhuǎn)型已經(jīng)初見成效。
　　對(duì)于安彩高科的轉(zhuǎn)型，有投資者分析，公司屬于從一個(gè)坑跳到另一“火坑”。對(duì)于行業(yè)的走勢(shì)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，光伏玻璃全行業(yè)目前的庫(kù)存足以支撐未來幾年的發(fā)展了，而且現(xiàn)在還有其他公司不斷有新項(xiàng)目上馬，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。另外，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂觀，德國(guó)光伏補(bǔ)貼削減方案已經(jīng)獲得通過，意大利也傳出即將出臺(tái)光伏補(bǔ)貼削減計(jì)劃的消息。全球光伏市場(chǎng)需求寄希望于新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)，在這種情況下，供需失衡格局短期難以打破，價(jià)格還會(huì)有下調(diào)空間。
　　對(duì)于安彩高科來講，目前已經(jīng)是處于“騎虎難下”的局面。公司2011年年報(bào)顯示，在建工程期末數(shù)達(dá)到10億元，相比2010年激增22倍多。
　　
　　債務(wù)壓力纏身 大股東無(wú)奈包攬定增
　　自大股東變更以來，大股東積極協(xié)助公司解除債務(wù)壓力。但是截至2011年底，公司的長(zhǎng)期借款高達(dá)10億，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.8億元，相比2010年激增1113%。主要是全資子公司河南安彩太陽(yáng)能玻璃公司新增銀行借款。
　　拋開短期借款不算，按照去年底10億的長(zhǎng)期借款算，按照目前銀行五年期以上貸款利7.05%計(jì)算，安彩高科一年光還利息就要達(dá)到7000萬(wàn)了。在產(chǎn)品銷售存在問題的情況下，未來的償債壓力亦不容小覷。
　　面對(duì)快速需要上馬的項(xiàng)目以及銀行的巨大融資壓力，安彩高科在去年拋出了15億元的再融資計(jì)劃。然而，不到三個(gè)月的時(shí)間，公司就宣布大幅降低發(fā)行價(jià)，并將方案改成了大股東獨(dú)攬非公開發(fā)行股票的方案。原來的定增方案夭折，募投項(xiàng)目前景堪憂是主因。在建項(xiàng)目既然已經(jīng)上馬，大股東也只能無(wú)奈包攬定增。
　　在前后兩次的非公開發(fā)行預(yù)案中，安彩高科放棄了去年高調(diào)提出的年產(chǎn)1892萬(wàn)只投射電容式觸摸屏生產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目的總投資額達(dá)到10.65億元，與公司的光伏產(chǎn)業(yè)專業(yè)化發(fā)展方向基本脫節(jié)。這么大一個(gè)資金投入的項(xiàng)目在三個(gè)月之內(nèi)隨意變更，顯得公司管理層規(guī)劃的隨意性。而且在第一個(gè)版本的非公開發(fā)行方案中，公司還稱目前已經(jīng)為建設(shè)觸摸屏項(xiàng)目作了充分的技術(shù)準(zhǔn)備?，F(xiàn)在看來，這些技術(shù)準(zhǔn)備也只能擱淺，而且照公司目前的狀況，短期內(nèi)要想重提項(xiàng)目，基本不可能。
　　另外較之前的非公開發(fā)預(yù)案，增加了用募集資金償還銀行貸款2億的項(xiàng)目，也印證了此前關(guān)于公司巨大的償債壓力的說法。