簡化投資

　　唐納德·亞克曼最近在美國得克薩斯州路德大學(xué)做了一個(gè)演講，下面是他這次談話的一些內(nèi)容。
　　最近持股
　　截至2012年6月30日，亞克曼基金的十大持股為新聞集團(tuán)（News Corp）、百事公司（PEP）、西斯科（SYY）、微軟（MSFT）、思科（CSCO）、CR巴德（BCR）、維亞康姆（VIAB）、可口可樂（KO）和強(qiáng)生公司（JNJ）。
　　亞克曼講述了他為什么持有這些股票，他說：“我在投資行業(yè)工作超過40年，我認(rèn)為現(xiàn)在這段時(shí)間是獨(dú)一無二的，因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)歷史上沒有其他時(shí)期能誕生這么多偉大優(yōu)秀的企業(yè)，這些企業(yè)都是盈利能力強(qiáng)大、規(guī)模巨大的國際性企業(yè)，同時(shí)它們的股票處于非常便宜的價(jià)位，當(dāng)然這不是絕對(duì)的，2008年至2009年時(shí)股價(jià)是絕對(duì)便宜的。但相對(duì)而言，對(duì)我來說它們是非常非常便宜的?！?br/>　　“在過去14年中，比重占資產(chǎn)規(guī)模超過10%的投資有14個(gè)，我們?cè)谶@14個(gè)投資中都沒有損失，而是很好的收益，因?yàn)槲以谶x股中非常小心。沒有什么能夠替代知識(shí)的重要作用，學(xué)習(xí)并理解你所買入的公司非常重要?！?br/>　　簡化投資
　　“投資本質(zhì)上是做正確的事情并有一些耐心。我認(rèn)為我和大多數(shù)人之間的差異是我有一個(gè)更長遠(yuǎn)的眼界，評(píng)判事物以更長的時(shí)間為基準(zhǔn)，而大多數(shù)人只是沒有耐心。”
　　“投資并不需要過于復(fù)雜的技術(shù)。在購買股票時(shí)，你需要關(guān)注的關(guān)鍵變量是購買時(shí)的價(jià)格，它將決定你未來的回報(bào)率。波動(dòng)是價(jià)值投資者的朋友，波動(dòng)不會(huì)困擾我，事實(shí)上，我很喜歡它。我是少有的喜歡市場向下走的人，即使是那些我已經(jīng)買入的股票，因?yàn)槲铱梢越柚袌鱿碌臋C(jī)會(huì)買入更多。大多數(shù)人沒有做到這一點(diǎn)的心態(tài)。”
　　“買入一家公司的股票，你要為它支付價(jià)格。如果我買入某家公司的股票，那意味著我認(rèn)為該公司的價(jià)格處于最壞的時(shí)候。由于堅(jiān)守紀(jì)律性，我能以較低的價(jià)格買入股票，此舉會(huì)使得勝利的天平向自己的方向移動(dòng)?！?br/>　　“沒有人能夠百分之百準(zhǔn)確地預(yù)測未來，當(dāng)你考慮公司未來收入和利潤的增長率，以及類似的事情時(shí)，預(yù)期應(yīng)該是一個(gè)數(shù)據(jù)范圍。預(yù)期結(jié)果的波動(dòng)范圍取決于公司所處的不同行業(yè)和公司業(yè)務(wù)模式的周期波動(dòng)性，但是最終，我需要努力試圖分析出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的遠(yuǎn)期回報(bào)率。”
　　“我發(fā)現(xiàn)盈利有著向優(yōu)秀企業(yè)集中的趨勢，就是優(yōu)秀企業(yè)往往賺取越來越多的利潤，并且具有較高回報(bào)率的優(yōu)秀企業(yè)往往具有較低比例的固定資產(chǎn)，并且經(jīng)濟(jì)敏感性更低。比如百事公司，我們擁有大量的百事可樂公司的股票，占投資組合的10%，因?yàn)樵摴疚磥硎杖牒芮逦移涔善眱r(jià)格非常便宜，我預(yù)期在當(dāng)前的價(jià)格下，我會(huì)在百事可樂的股票上獲得10%以上的收益，并且不需要承擔(dān)太多的風(fēng)險(xiǎn)。”
　　“很多便宜但是規(guī)模較小的公司增長得非常緩慢（內(nèi)在價(jià)值積累增長緩慢），這樣的公司有很多，我覺得可以將它們看做是走臺(tái)階的人，與此相對(duì)的是站在自動(dòng)扶梯上的人，借助自動(dòng)扶梯你可以在競爭中不斷超越對(duì)手。這就是我所喜歡的公司類型。”
　　股息和期權(quán)方案
　　“股息是公司現(xiàn)金流的產(chǎn)物，所以現(xiàn)金流是真正的關(guān)鍵變量。如果你將資金繼續(xù)投入到公司業(yè)務(wù)中，并且公司在市場上具有競爭優(yōu)勢，那么收入的增加會(huì)使得未來的回報(bào)更大。增量投資的邊際回報(bào)是很大的。但是通常情況下，如果公司擁有40%的市場份額，那么它的增長速度一般沒有占20%份額的公司快?！?br/>　　“我會(huì)投票反對(duì)所投資公司的任何一個(gè)期權(quán)激勵(lì)方案，因?yàn)檫@對(duì)于股東來說是有害的，這使得公司領(lǐng)導(dǎo)層政治化，并且會(huì)損害正常的經(jīng)濟(jì)行為，這種行為不應(yīng)該被縱容