中國將面臨長期低利率的國際環(huán)境

　　1月25日，正值中國農(nóng)歷春節(jié)期間，美聯(lián)儲宣布，將把聯(lián)邦基金利率維持在0至0.25%的超低區(qū)間至少到2014年下半年，并制定核心CPI為2%的通脹目標，以刺激美國經(jīng)濟復蘇。
　　值得注意的是，美聯(lián)儲首次公布利率預期，這是伯南克所采用的新貨幣政策工具，意在穩(wěn)定市場對于利率環(huán)境的預期，希冀借此達到刺激投資、增加就業(yè)的目的。利率預期顯示，多數(shù)美聯(lián)儲理事預計，短期利率一直到2014年都將維持在紀錄低位，但內(nèi)部對利率的預期觀點差異很大。多數(shù)官員預計，短期利率一直到2014年都將維持在紀錄低位。
　　這種利率預期的分歧表明，美聯(lián)儲內(nèi)部尚未對未來的經(jīng)濟形勢取得一致意見，隨著經(jīng)濟的起伏，仍可能出現(xiàn)一定變化，但就目前形勢來看，對于中國而言，長期低利率的國際環(huán)境幾成定局，需要對此做好充足的準備。
　　首先，從聯(lián)儲的公告來看，失業(yè)率、企業(yè)固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)市場三者的低迷是其主要的政策依據(jù)，這表明，即使近段時間經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，聯(lián)儲自身并不看好美國經(jīng)濟的復蘇。事實上，1月27日發(fā)布的GDP數(shù)據(jù)印證了美聯(lián)儲的擔憂，美國2011年第四季度實際GDP年化率上升2.8%，低于預期的3.0%。與此同時，美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月營建許可修正值總數(shù)年化67.1萬戶，初值為67.9萬戶。這令市場擔憂美國經(jīng)濟再次陷入衰退。
　　其次，歐債危機前景的不明朗令美國在制定貨幣政策時偏于悲觀。春節(jié)期間，歐債形勢有所緩和，傳希臘政府將與私人部門債權人就談判達成一致，同時，美國財長蓋特納也暗示美國可能支持向IMF注資以幫助歐元區(qū)擺脫困境，此外，意大利發(fā)售債券也大獲成功。不過，短期的風險回落并不意味著歐債危機能夠就此順利解決。事實上，歐盟方面仍未達成系統(tǒng)性可執(zhí)行的解決方案，且傳在接下來的歐盟峰會中，各成員國擬商討讓希臘退出歐元區(qū)的議題，料這將給市場帶來新的震動。
　　第三，應當看到，美聯(lián)儲公告中所強調(diào)的是全球金融市場的緊縮，不僅指歐債危機。中國經(jīng)濟增速的放緩，日本的貿(mào)易逆差，巴西與印度可能的貨幣危機，都將令2012年的全球經(jīng)濟承壓。有市場人士稱，2012年又將是一個全球救市年，目前來看，的確存在這樣的可能。目前，美聯(lián)儲已將低利率的預期推至2014年，這也意味著，除了QE3，聯(lián)儲并無更多的貨幣政策儲備，若世界經(jīng)濟形勢進一步轉(zhuǎn)惡，比如歐債實質(zhì)性違約，料全球各主要央行的進一步量化將箭在弦上。
　　第四，對于中國而言，美聯(lián)儲的決策意味著，中國的經(jīng)濟增長難以再依靠外圍經(jīng)濟的拉動，必須轉(zhuǎn)向內(nèi)視。觀察中國的政策變化，2008年次貸危機時，中國政府與美聯(lián)儲一同參與了全球救市，但在2010至2011年聯(lián)儲QE2的同時，由于國內(nèi)通脹形勢惡劣，轉(zhuǎn)為通過加息與提準的方式緊縮貨幣。從這兩輪貨幣政策可觀察到，中國政府在進行政策制定時，考慮的更多的仍為國內(nèi)的經(jīng)濟增長與通貨膨脹。目前來看，多重困境下，2012年中國經(jīng)濟將繼續(xù)減速，安邦預計GDP增長率將回落至8.5%～9%的區(qū)間，再加上近期CPI的回落與外匯占款的減少，這意味著貨幣政策，尤其是存款準備金率，仍有進一步放寬的空間。
　　最后，一個有趣的猜想是，歐美經(jīng)濟的不景氣，以及與之形成鮮明對比的中國經(jīng)濟的繼續(xù)高速增長（8.5%～9%的預期增長率仍將是全球的燈塔），會否令世界資本轉(zhuǎn)變對中國經(jīng)濟的看法，紛紛將目光投向中國？目前尚不敢確言，但的確存在這種可能。