我國公募基金行業(yè)發(fā)展策略建議

　　【摘要】僅僅歷經(jīng)十多年的發(fā)展，我國公募基金規(guī)模便不斷壯大，類型逐步豐富。但當(dāng)前，公募基金行業(yè)也面臨著銀行尾隨傭金過高、基金經(jīng)理離職頻繁、私募基金挑戰(zhàn)等問題。我國公募基金公司應(yīng)該積極發(fā)展獨(dú)立第三方銷售機(jī)構(gòu)、推廣持股激勵與持基激勵、加快人才隊(duì)伍建設(shè)與培養(yǎng)、把握時(shí)機(jī)發(fā)展多品種小基金。
　　【關(guān)鍵詞】公募基金 尾隨傭金 持股激勵
　　公募基金行業(yè)現(xiàn)狀
　　公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金。公募基金受《基金法》約束，政策框架清晰，法律監(jiān)管嚴(yán)格。公募基金在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配等方面均有嚴(yán)格的行業(yè)規(guī)范。
　　1998年3月27日，南方基金向社會公開募集設(shè)立了我國第一只證券投資基金―基金開元，該基金是封閉式股票基金，規(guī)模20億元。歷經(jīng)14年的發(fā)展，我國公募基金規(guī)模不斷壯大，類型逐步豐富。我國公募基金類型可劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣型基金、指數(shù)型基金和QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金六種。截至2012年7月底，我國已有公募基金公司72家，各類基金總數(shù)1362支，資產(chǎn)凈值約為2.4萬億元人民幣?，F(xiàn)有基金公司呈現(xiàn)出“大中小”三級梯隊(duì)結(jié)構(gòu)。第一梯隊(duì)為排名前十的十大基金公司，管理資產(chǎn)總規(guī)模在800億元以上，如華夏基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金等。第一梯隊(duì)管理資產(chǎn)總規(guī)模占公募基金總體資產(chǎn)一半以上。第二梯隊(duì)以長盛基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金為代表，管理資產(chǎn)總規(guī)模為約200～800億元，規(guī)模和收益較第一梯隊(duì)均有差距。第三梯隊(duì)管理資產(chǎn)總規(guī)模在200億元以下，以天弘基金、東吳基金為代表，成立時(shí)間較短，資產(chǎn)規(guī)模較小。
　　公募基金行業(yè)當(dāng)前面臨的問題
　　一是銀行銷售渠道尾隨傭金過高。公募基金的銷售渠道有銀行、券商、基金公司直銷（包含網(wǎng)絡(luò)直銷）以及第三方銷售。其中銀行占據(jù)絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，銀行渠道銷售的比例超過90%。公募基金公司通常會對客戶收取1.5%管理費(fèi)，基金公司會將其中一部分作為“尾隨傭金”支付給銷售機(jī)構(gòu)以示獎勵。2008年之前基金公司尾隨傭金比例普遍不高，最高占管理費(fèi)收入的25%。自2008年下半年起，基金公司支付給銷售渠道的尾隨傭金比例大幅提高。64家基金公司旗下809只基金的客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)的比例為17.29%，同比增長1.18個(gè)百分點(diǎn)。其中22只基金的客戶維護(hù)費(fèi)超過50%。其中于網(wǎng)點(diǎn)較多的工行建行等大型銀行新發(fā)基金的客戶維護(hù)費(fèi)比例已經(jīng)提高到60%～70%，部分老基金客戶維護(hù)費(fèi)比例也提高至30%以上。
　　尾隨傭金侵吞了大部分公募基金公司的利潤。這主要是因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)形勢不佳，股市低迷，基金營銷難度增大。銀行占據(jù)的強(qiáng)勢地位導(dǎo)致基金公司幾乎沒有議價(jià)能力。雖然，監(jiān)管部門在2010年實(shí)施了《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》，要求基金管理人不得向銷售機(jī)構(gòu)支付非以銷售基金的保有量為基礎(chǔ)的客戶維護(hù)費(fèi)。但現(xiàn)實(shí)的情況是該項(xiàng)《規(guī)定》出臺后催生了大量變相的渠道銷售獎勵，在惡性競爭下尾隨傭金的實(shí)際水平不斷上升。
　　二是公募基金經(jīng)理離職頻繁?；鹦袠I(yè)作為一個(gè)輕資產(chǎn)、高智力行業(yè)，人才是其發(fā)展基石，各個(gè)公募基金當(dāng)前都面臨著不同程度的人才流失危機(jī)。截至2012年8月5日，已有39家基金公司的基金經(jīng)理離職，離職人數(shù)共計(jì)66人，且只有1位基金經(jīng)理留在公募行業(yè)。過去十年，基金經(jīng)理總?cè)藬?shù)611人，任期在3年以內(nèi)的423人，且有232名現(xiàn)已不再擔(dān)任基金經(jīng)理。即近7成基金經(jīng)理的公募職業(yè)生涯不超過三年。頻繁的基金經(jīng)理離職及高管變動凸現(xiàn)的是業(yè)界精英的流失。2012年第一季度統(tǒng)計(jì)顯示業(yè)界在職的383名基金經(jīng)理中115人崗位從業(yè)經(jīng)歷不足1年，這些經(jīng)驗(yàn)尚不豐富的經(jīng)理人管理著數(shù)十億、數(shù)百億的基金資產(chǎn)。事實(shí)證明，基金經(jīng)理隊(duì)伍不穩(wěn)負(fù)面影響巨大，直接導(dǎo)致公募基金業(yè)績大幅波動甚至出現(xiàn)明顯下滑。截至2011年底，在納入統(tǒng)計(jì)范圍的971只基金中，有814只出現(xiàn)虧損，虧損面達(dá)到了83.83%，合計(jì)虧損額高達(dá)5004.26億元。而時(shí)任基金經(jīng)理在職時(shí)間超過3年的32只股票基金，業(yè)績較同類基金平均業(yè)績高出約20%。說明基金經(jīng)理資質(zhì)與經(jīng)驗(yàn)是影響基金業(yè)績的重要因素。
　　人才流失情況嚴(yán)重的原因主要有以下兩方面：一方面公募基金經(jīng)理激勵機(jī)制缺失。公募基金經(jīng)理工資收入僅來自于管理費(fèi)，相對固定。在激勵機(jī)制缺失，私募基金蓬勃發(fā)展，人才爭奪日趨激烈的客觀環(huán)境下，大量基金經(jīng)理選擇跳槽或退出。另一方面公募基金經(jīng)理的投資行為要受來自基金契約、監(jiān)管部門等的嚴(yán)格限制。公募基金在作投資決策時(shí)要面臨復(fù)雜的審批制度，這種層層審批的制度使其效率遠(yuǎn)低于私募，投資相對保守，復(fù)雜的制度性措施使基金經(jīng)理們感到束縛，也促成其離職。
　　三是私募基金帶來的巨大挑戰(zhàn)。自基金行業(yè)在我國發(fā)展以來，基金公司數(shù)量增加，基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，但各類基金產(chǎn)品總體而言大同小異?；甬a(chǎn)品的分類方法眾多，發(fā)行過程中叫法不一，但是事實(shí)上各基金產(chǎn)品操作方式區(qū)別微小，其中又以股票型基金占主流，以大盤基金占多數(shù)。由于投資領(lǐng)域有限方向、雷同，基金品種出現(xiàn)了同質(zhì)化現(xiàn)象，且長期以來該問題都沒有得到解決。
　　2011年2月，《證券投資基金法》（征求意見稿）出臺，《征求意見稿》給予私募證券投資基金合法地位，并將私募證券投資基金納入監(jiān)管范圍，通過拓展“證券”內(nèi)涵，擴(kuò)大了未來投資范圍并且豐富了基金的法律組織形式。這些變化將給予私募基金更寬松的發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)私募基金規(guī)模的增長。如果公募繼續(xù)品種單一的趨勢，法律正式修訂后私募基金會對公募基金造成更大市場競爭壓力。
　　公募基金行業(yè)問題對策
　　第一，借鑒境外成熟市場經(jīng)驗(yàn)發(fā)展獨(dú)立第三方銷售機(jī)構(gòu)。從世界基金業(yè)發(fā)展歷史看，銷售渠道費(fèi)用侵蝕基金公司盈利能力的問題比較普遍。拓展多元化的基金銷售渠道是長遠(yuǎn)解決這一問題的關(guān)鍵。我國銀行渠道的強(qiáng)勢地位是基金公司缺乏自身渠道的惡果。美國重點(diǎn)發(fā)展財(cái)務(wù)顧問銷售渠道，財(cái)務(wù)顧問與市場資金相連接，替代了銀行的傳統(tǒng)基金銷售渠道。此外，美國通過發(fā)展基金超市和養(yǎng)老金公司拓展銷售渠道。我國基金銷售發(fā)展第三方獨(dú)立的銷售機(jī)構(gòu)可緩解銷售渠道單一的問題。但我國第三方銷售機(jī)構(gòu)當(dāng)前還存在合格從業(yè)人員過少，不具有資金清算資格，自身盈利能力、盈利模式不明確，以及法律制度環(huán)境不明確等問題。
　　第二，推廣持股激勵與持基激勵。公募基金行業(yè)人才流失問題的最主要原因在于激勵機(jī)制不當(dāng)。探索基金業(yè)股權(quán)激勵政策成為當(dāng)務(wù)之急?，F(xiàn)行的法規(guī)不允許公募基金公司進(jìn)行股權(quán)激勵，但堅(jiān)冰已開始融化。2012年6月，《證券投資基金管理公司管理辦法》及其配套規(guī)則《關(guān)于實(shí)施〈證券投資基金管理公司管理辦法〉若干問題的通知》修訂草案向社會各界公開征求意見。其中包括：取消對持股5%以下股東的審核，便利民間資本進(jìn)入基金行業(yè)，健全資本約束、推進(jìn)股權(quán)多元化，為今后專業(yè)人士持股以及基金公司上市預(yù)留法律空間，充分發(fā)揮資產(chǎn)管理行業(yè)人力資本的積極作用。除了等待中的持股激勵外，在我國證監(jiān)會及行業(yè)協(xié)會的積極引導(dǎo)下，基金公司已開始積極實(shí)行“持基激勵”。由基金經(jīng)理等相關(guān)人員主動認(rèn)購、申購所管理的基金，努力實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益與持有者利益的統(tǒng)一?！俺只睢痹趪饣鹦袠I(yè)較為常見，國內(nèi)基金公司也有意施行此類激勵措施，華寶興業(yè)、諾安、中歐等多家基金公司已經(jīng)或準(zhǔn)備實(shí)行“持基激勵”計(jì)劃。
　　第三，加快自身的人才隊(duì)伍建設(shè)和培養(yǎng)。基金公司想要留住人才，降低跳槽比率，另一重要的做法應(yīng)為加快基金人才的培養(yǎng)，以提供培訓(xùn)進(jìn)修等方式提升企業(yè)軟實(shí)力。后備力量的補(bǔ)充和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的增加可以有效提升資歷中等或較新的基金管理人員的工作能力，彌補(bǔ)之前經(jīng)驗(yàn)豐富的經(jīng)理人的淡出。同時(shí)，制定合理的考評制度鼓勵長期內(nèi)業(yè)績驕人的明星經(jīng)理，而非盲目追求“短平快”的高收益和每年、每月甚至每天的基金排名。簡言之，高速發(fā)展的基金行業(yè)必須有高素質(zhì)的人才隊(duì)伍與之相匹配。
　　第四，把握時(shí)機(jī)發(fā)展多品種小基金。我國居民目前持有資產(chǎn)，通貨和存款占金融資產(chǎn)的比例為約70%左右，而美國僅有20%。因此我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)明顯具有巨大的成長空間，并有可能因此催生出大量新的金融理財(cái)產(chǎn)品。參照國外發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)可知，成熟市場的基金市場品種非常豐富，基金總額巨大，但是單一基金品種的規(guī)模較小。國外投資者傾向于小型化、差異化的基金品種，多元化的投資需求與多元化的品種供應(yīng)相對接。我國基金業(yè)發(fā)展受制于制度環(huán)境，能夠創(chuàng)新的空間相對較小。由于金融穩(wěn)定涉及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，監(jiān)管層對金融創(chuàng)新環(huán)境的控制非常嚴(yán)格。我國現(xiàn)有的小型基金品種并沒有發(fā)揮其應(yīng)對市場波動時(shí)靈活多變的優(yōu)勢。但是，基金公司應(yīng)該看到，隨著市場經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深化，金融創(chuàng)新環(huán)境必將變得越來越寬松，基金公司競爭將由過去的“監(jiān)管部門溝通能力”主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆袌鰟?chuàng)新能力”主導(dǎo)。因此，基金公司應(yīng)該考慮在未來更為寬松的產(chǎn)品創(chuàng)新環(huán)境下，如何把握市場的需求方向，提升自身的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與創(chuàng)新能力，以適應(yīng)未來中小型基金快速成長的趨勢。
　?。ㄗ髡叻謩e為對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院副教授，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)EMBA、長信基金管理公司北京分公司經(jīng)理；本文系對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教師學(xué)術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)資助項(xiàng)目和北京企業(yè)國際化經(jīng)營研究基地資助項(xiàng)目的研究成