美國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇？

| 文·本刊記者 陳曦

2011年絕對是多事之秋，年初開始的阿拉伯之春，緊接著日本大地震，然后是泰國大洪災(zāi)，還有一直沒有好轉(zhuǎn)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。2011年的全球經(jīng)濟(jì)增長為2.2%，摩根大通預(yù)測 2012年第一季度全球經(jīng)濟(jì)會增長 1.9%。世界銀行1月17日發(fā)布最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報告，將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測大幅下調(diào)至2.5%和3.1%，并認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入非常困難的階段。在2011年6月發(fā)布的一份報告中，世行預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)2012年將增長3.6%，與之相比，時隔半年后的最新預(yù)測則下調(diào)了1.1%。

縱觀全球各大經(jīng)濟(jì)體，歐洲的債務(wù)危機(jī)還沒有解決，只能算得上暫時穩(wěn)定；日本忙于震后恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)不是首要考慮的事宜了；發(fā)展中國家雖然還是穩(wěn)步增長，但是普遍放慢了速度?？偠灾澜缃?jīng)濟(jì)依舊處于低潮。

美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇

2012年，美國的經(jīng)濟(jì)情況非常值得關(guān)注，不僅僅因為它是全球最大經(jīng)濟(jì)體，更因為它依舊是全球經(jīng)濟(jì)的引擎，是全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者。2008年金融危機(jī)后，美國經(jīng)過3年多的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)回歸正軌？大多數(shù)人的回答是肯定的。

對美國最有信心的是總統(tǒng)奧巴馬，他在國情咨文里面慷慨激昂地表示，“美國已經(jīng)回來了?！鼻也徽撍倪@個言論是為連任加分而夸大其辭的，支持他這個觀點的還有失業(yè)率的下降。已發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示美國失業(yè)率降到了8.3%，達(dá)到金融危機(jī)后的最好水平。奧巴馬稱之為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的標(biāo)志。另外，美國經(jīng)濟(jì)分析局的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月GDP增長1.8%。為這個數(shù)據(jù)做出貢獻(xiàn)的是私人存貨投資、個人消費(fèi)支出（PCE），固定資產(chǎn)投資的增加，以及政府開支的大幅下降。

摩根大通的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bruce Kasman分析，全球經(jīng)濟(jì)增長將在2012年年中出現(xiàn)上升趨勢。上升步伐緩慢、障礙頗多并且可能會受到各種政治、環(huán)境因素的限制，不過，近期的發(fā)展趨勢是較為樂觀的。對美國來說，若要保持上升勢頭，還需經(jīng)受住一段更困難時期的考驗。我們預(yù)測美國國內(nèi)需求在 2011年第四季度至2012年第二季度會增至預(yù)期的平均水平3%。“我們曾強(qiáng)調(diào)，最近數(shù)月制造業(yè)的需求與產(chǎn)出之間的背離具有周期效應(yīng)，從十一月的結(jié)果來看，二者間的缺口比預(yù)期更大。全球制造業(yè)產(chǎn)出在2011年11月急劇2012年，美國的經(jīng)濟(jì)情況非常值得關(guān)注，不僅僅因為它是全球最大經(jīng)濟(jì)體，更因為它依舊是全球經(jīng)濟(jì)的引擎，是全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者。2008年金融危機(jī)后，美國經(jīng)過3年多的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)回歸正軌？下滑，但11月全球零售銷售仍錄得穩(wěn)固增長，2011年12月的全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù) (PMI) 產(chǎn)出指數(shù)超過 50，這是自2011年7月份以來的首次，表明隨著需求增長致使庫存積累的速度放緩，籠罩在全球工業(yè)的陰霾可能會開始消散?！?/p>

Bruce Kasman也認(rèn)為，政府開支減少對GDP的貢獻(xiàn)很大，“過去四個季度，美國政府開支已下降2.1%，這是過去40年里最快的降速。預(yù)期2012年的政策依然會從緊。但是由于削減工資稅及緊急失業(yè)救濟(jì)有可能延期至2012年底，估計明年的拖累影響會顯著小于2011年?！彼a(bǔ)充到，另外兩個因素也非常值得關(guān)注，一是庫存，與世界其他地區(qū)不同，美國制造商在2011年中期就已著手調(diào)整庫存。雖然日本大地震暫時抑制汽車生產(chǎn)，但是補(bǔ)充庫存在第三季度已然普遍下降。在2012年，補(bǔ)充庫存預(yù)期會為增長貢獻(xiàn)力量，當(dāng)然，這也可能成為大多數(shù)新興市場疲軟的根源。第二，信貸敏感型行業(yè)正在復(fù)蘇，例如固定資產(chǎn)和耐用品的投資。在歐元區(qū)銀行去杠桿化和新興市場貨幣政策緊縮的雙重作用下，大多數(shù)大型經(jīng)濟(jì)體的信貸敏感型需求放慢。但是美國很少因為國外境況的不確定而受到影響。近期內(nèi)，信貸敏感型需求，特別是固定投資及耐用品開支可能以10% 左右的速度增長。

雖然距離復(fù)蘇還有一定距離，但是美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底的觀點被廣泛認(rèn)可。

博鰲亞洲論壇秘書長周文重認(rèn)為：2012年美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，不會衰退。他認(rèn)為有五個原因。首先，從2010年第四季度開始，美國消費(fèi)者信貸指數(shù)一直是正值。其次，美國房價上升，這有利于銀行回收房貸。第三，美國工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張。第四，美國刺激性財政政策有了新的空間，一個原因是美國國債上線，另一個原因是奧巴馬政府推出4400億的就業(yè)計劃。最后，聯(lián)儲承諾把零利率維持到2013年，表示美國寬松貨幣政策會持續(xù)一段時間。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國經(jīng)濟(jì)改革研究基金會理事長樊綱說：“2012年我預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)有2%的增長，因為美國自身修復(fù)能力、科技能力比較強(qiáng)。我認(rèn)為歐洲也不會有負(fù)增長，歐元區(qū)17個國家總計的經(jīng)濟(jì)增長可能不會超過1%，但是仍然會是正增長?！?/p>

復(fù)蘇？為時尚早

過去幾個月的良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并沒有說服所有人。仍然有一部分人對“美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”遲懷疑態(tài)度，或者認(rèn)為即使復(fù)蘇也是非常緩慢的。懷疑主要有幾點，首先是好轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)能持續(xù)多久；其次，資金回流和投資增加要部分歸因于全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

中國國際交流中心研究部副部長張永軍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)最近一段時間，因為經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，所以大家比較樂觀，但問題是這個態(tài)勢能否持續(xù)下去。最近美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的主要原因與其實行第二輪量化寬松政策的滯后效應(yīng)有關(guān)，以及近期歐洲債務(wù)危機(jī)之后造成美元升值。一方面由于第二輪量化寬松政策之后，廣義貨幣增長給與美國經(jīng)濟(jì)提供了比較寬松的環(huán)境。美元升值之后，歐債危機(jī)的持續(xù)，導(dǎo)致國際資金流向往美國。回流資金對于美國資金配置和實體經(jīng)濟(jì)都起到了積極影響。

消費(fèi)者信心指數(shù)在過去5個月連續(xù)上升。2012年2月發(fā)布的美國消費(fèi)者信心指數(shù)為72.5，相比1月份的75.0有所下降，反映出消費(fèi)者對外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的信心缺失?！拔覀兛疵绹鹑谙到y(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表，能夠看到曾經(jīng)一段時間都出現(xiàn)了去買債券，不向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)配置的過程，近期有了一些停滯甚至改變，更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。因此經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)出現(xiàn)了，但是這個現(xiàn)象能不能持續(xù)下去，還需要觀察?！?/p>

就業(yè)增長是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個重要標(biāo)志，但是雖然奧巴馬提到最近22個月中，美國的私營部門的就業(yè)崗位增長了300萬個，但是這個數(shù)字仍然比危機(jī)之前少500萬個。如果現(xiàn)在美國就業(yè)市場中的勞動力數(shù)量與2007年一樣，那么現(xiàn)在的失業(yè)率就高達(dá)11%。從2007年至今， 美國勞動力市場占總?cè)丝诘谋壤龔?2.7%下降到了58.5%。下降的原因并不是他們不需要工作了，而是他們無法找到工作只能放棄。如果總?cè)丝诘?2.7%仍然留在就業(yè)市場，那失業(yè)率就高達(dá)11%，甚至有媒體認(rèn)為是20%。如果就業(yè)真的開始恢復(fù)，那么離開勞動力市場的人們又回來了，這將導(dǎo)致失業(yè)率短期和暫時的上升。

美聯(lián)儲預(yù)測美國失業(yè)率到年底可能都會維持在8.5%，在2014年之前都不會低于7.6%。2012年經(jīng)濟(jì)增長2.2%至2.7%，數(shù)字低于11月的2.5%到2.9%的預(yù)測。

美國知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者保羅·克魯格曼在文章中寫到，新公布的美國失業(yè)率數(shù)據(jù)是個利好消息，但是過分樂觀會造成“自我毀滅”，美國距離實現(xiàn)充分就業(yè)的目標(biāo)還有很遠(yuǎn)的距離，長期失業(yè)問題明顯。

這次的經(jīng)濟(jì)下滑與之前的不同，其中包含了新興經(jīng)濟(jì)體崛起的影響。只要其他地區(qū)的勞動力成本低于美國，那么制造業(yè)的就業(yè)機(jī)會就很難回到美國。同時，新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)改變了全球經(jīng)濟(jì)的格局，并對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

資金回流美國并不代表美國一方風(fēng)景獨(dú)好，也是投資人兩害相權(quán)取其輕的不得已之舉。有分析師指出，中國和印度兩大新興經(jīng)濟(jì)體對全球熱錢以及流動資本的吸引力在減弱。目前，新興經(jīng)濟(jì)體的宏觀環(huán)境比08年時更為復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)增長方式不可持續(xù)，在歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的情況下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能陷入衰退。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長錢穎一認(rèn)為，資金向發(fā)達(dá)國家回流是多方面的，這只能部分體現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇趨勢。另外，發(fā)達(dá)國家金融體制要自救自保，為了滿足巴塞爾協(xié)議要求更高的資本，必須把資金從發(fā)展中國家撤回去。

支持美國經(jīng)濟(jì)并沒轉(zhuǎn)暖的論據(jù)還有幾個。克魯格曼認(rèn)為，在過去六年中，由于美國房地產(chǎn)市場處于泡沫破裂后的調(diào)整時期，新建的房屋數(shù)量很少，很多美國年輕人由于無力購買新房，只能選擇和父母同住，美國經(jīng)濟(jì)要走上具有可持續(xù)性的復(fù)蘇軌道，離不開房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇，相關(guān)的政策刺激舉措不宜在當(dāng)前中斷。

中國進(jìn)出口銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王建業(yè)說，美國真正的困難在于，近期的債臺高筑，與債市空前繁榮的矛盾。美國五年期國債的實際利率甚至高達(dá)3%的副利率。美國國債已經(jīng)超過GDP的100%，十年期國債收益率降到2.2%以下，債市卻異常活躍，這是一個悖論?！拔液芡夂芏嗝绹笥训恼f法，美國債市空前高漲，國債收益率下降對美國而言實際上是一件壞事”。

樊綱認(rèn)為，美國緩慢復(fù)蘇可以預(yù)期。但是幅度不會大，因為美國失業(yè)率還比較高，大宗商品價值處在高位，通貨膨脹因素還在上升。加上居民的實際收入的增長幅度在下降，投資者的信心還是不足。

不容置疑，美國仍然是全球經(jīng)濟(jì)的中心。緊密關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)走勢對了解全球經(jīng)濟(jì)，以及指導(dǎo)本國經(jīng)濟(jì)都具有重要作用。

金融危機(jī)爆發(fā)后，歐美經(jīng)濟(jì)滑坡，讓美元的全球結(jié)算貨幣地位受到質(zhì)疑。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心執(zhí)行副理事長劉遵義認(rèn)為，世界開始邁向多元貨幣的結(jié)算制度。首先，美國有沒有能力和意愿繼續(xù)供應(yīng)美元。其次，其他國家持有美元的意愿有所下降。這兩個因素可能改變現(xiàn)有的世界貨幣制度，這給人民幣留下空間。2009年國家批準(zhǔn)之后，人民幣可以在各省市作為進(jìn)出口結(jié)算貨幣。減少了匯率的風(fēng)險，對出口商、進(jìn)口商和貿(mào)易伙伴都有好處。作為世界交易結(jié)算的貨幣，這個趨勢是絕對可以進(jìn)行的。將來在中國和東亞的貿(mào)易時，很可能大部分都會用人民幣結(jié)算，中國和日本最近幾年有一個協(xié)議，就是中日之間可以用本幣進(jìn)行交易。

周文重認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會使中美宏觀政策協(xié)調(diào)的難度增加。從美國來講，世界性財政政策空間不是很大，主要要依靠寬松的貨幣政策。在人民幣升值的問題上，中美會繼續(xù)存在分歧。宏觀上，產(chǎn)生貿(mào)易摩擦的可能性增加，今年中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系會有一些問題。

歐美經(jīng)濟(jì)不景氣，對照新興經(jīng)濟(jì)體的快速增長，昭示著全球經(jīng)濟(jì)格局的重大變遷。錢穎一認(rèn)為，從中長期來看，我們正在經(jīng)歷一種世界經(jīng)濟(jì)格局的變化，這個變化就是新興市場經(jīng)濟(jì)將在不遠(yuǎn)的未來，從體量上超越發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這是一個歷史性的轉(zhuǎn)變。在過去100年中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)所在世界中的比重一直超過80%，8：2這個格局維持了相當(dāng)長的時間，一直到過去二、三十年才逐漸發(fā)生變化?，F(xiàn)在的格局是7：3，并且正在朝向6：4邁進(jìn)。在過去幾年，由于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長速度下降，新興市場經(jīng)濟(jì)雖然也減速，但是兩者之比在縮小。所以，天平向新興經(jīng)濟(jì)體傾斜的速度在加快。