滯脹風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2012年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，GDP同比增長(zhǎng)8.1%，連續(xù)第5個(gè)季度增幅下降。而此前發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)顯示，受食品價(jià)格上漲因素推動(dòng)，3月全國(guó)CPI同比上漲3.6%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解釋，仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智，莫衷一是。不過(guò)，對(duì)“經(jīng)濟(jì)增速下行和通脹壓力并存”的研判，仍然是學(xué)界的共識(shí)。但深入地分析，有學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

受美國(guó)次貸危機(jī)、歐債危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)至今復(fù)蘇乏力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外因——外貿(mào)萎縮后，不得不內(nèi)部挖潛，回歸到內(nèi)因——內(nèi)需上。內(nèi)需由投資需求和消費(fèi)需求構(gòu)成，我國(guó)三十多年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)部動(dòng)力，主要來(lái)自于政府推動(dòng)下的投資需求。個(gè)人消費(fèi)在投資的凱旋聲中，占GDP的比重一直在下滑，同時(shí)個(gè)人儲(chǔ)蓄卻在上升，致使長(zhǎng)期以來(lái)消費(fèi)低于投資。面對(duì)消費(fèi)不足的缺口，我國(guó)總是用外貿(mào)順差來(lái)平衡。于是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成了對(duì)投資和外貿(mào)的高度路徑依賴。當(dāng)金融危機(jī)、歐債危機(jī)導(dǎo)致全球需求低迷時(shí)，我國(guó)外貿(mào)遭遇了突如其來(lái)的重創(chuàng)，政府管理者一時(shí)間不知所措，匆忙之下開(kāi)出了4萬(wàn)億的投資藥方。4萬(wàn)億的投資確實(shí)對(duì)緩解外需問(wèn)題起到了很大作用，但同時(shí)也讓我國(guó)經(jīng)濟(jì)從依賴投資和外需，變成單一地依賴投資。伴隨著4萬(wàn)億投資以及由此帶動(dòng)的社會(huì)投資的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一度在全球經(jīng)濟(jì)中一花獨(dú)放，甚至被譽(yù)為新一輪世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和發(fā)展的“發(fā)動(dòng)機(jī)”?？墒?，4萬(wàn)億投資效果釋放后，我們不幸地發(fā)現(xiàn)，在投資的邊際產(chǎn)出效應(yīng)進(jìn)一步下滑的同時(shí)，還引致了通脹向我們步步逼來(lái)。

面對(duì)這樣一個(gè)難解的困局，不管是政府主動(dòng)地選擇，還是經(jīng)濟(jì)內(nèi)在邏輯之使然，收斂投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的過(guò)度刺激，從而降低GDP的增長(zhǎng)速度，擴(kuò)大個(gè)人消費(fèi)在GDP中的比重，已是我們不得不做的事情，也就是結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行。但“如果固定資產(chǎn)投資收縮沒(méi)有伴隨著消費(fèi)的擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)就很可能出現(xiàn)硬著陸。” 末日博士魯比尼提醒說(shuō)。

目前，我國(guó)政府有一個(gè)難題，就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展要“穩(wěn)中求進(jìn)”。相對(duì)于消費(fèi)需求不振，GDP增速下行過(guò)快更易于導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和社會(huì)不穩(wěn)，所以，政府會(huì)自覺(jué)不自覺(jué)地常常利用短期調(diào)控經(jīng)濟(jì)的工具——財(cái)政政策和貨幣政策，阻止經(jīng)濟(jì)增速下行。今年3月份，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的PMI為53.1，說(shuō)明政府短期調(diào)控已經(jīng)開(kāi)始并生效。不過(guò)，匯豐發(fā)布的3月中國(guó)制造業(yè)PMI為48.3，低于2月份49.6的水平，顯示制造業(yè)正在加速收縮。關(guān)于這兩個(gè)互相矛盾的指數(shù)，有一種解釋很有趣，說(shuō)是兩項(xiàng)指標(biāo)各自依賴的調(diào)查樣本不同。前者的樣本更多地包括了首先受益于適度寬松政策的大型國(guó)有企業(yè)，后者較低的PMI則顯示小型民營(yíng)企業(yè)仍未復(fù)蘇。其實(shí)民營(yíng)企業(yè)是經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)更重要的力量，因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)吸納了全國(guó)80%以上的就業(yè)人口。

魯比尼博士的提醒很重要。如果政府和銀行的資金就在國(guó)企圈子里轉(zhuǎn)，而且總是對(duì)“鐵公基”這類投資感興趣，那么民企則將不斷萎縮。如此下去，全國(guó)80%以上的就業(yè)者如何提高收入，從而擴(kuò)大消費(fèi)在GDP中的比重呢？這個(gè)發(fā)展模式將導(dǎo)致投資邊際產(chǎn)出率越來(lái)越小，同時(shí)引致通貨膨脹，這就是滯脹風(fēng)險(xiǎn)。