政策維穩(wěn)，備戰(zhàn)“金九銀十”等

東北證券

8月份，乘用車的市場(chǎng)表現(xiàn)仍明顯優(yōu)于商用車。8月，汽車銷售形勢(shì)總體穩(wěn)定，汽車銷售149.52萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)8.40%，同比增長(zhǎng)8.26%。其中，乘用車銷售121.89萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)8.81%，同比增長(zhǎng)11.30%。商用車銷售27.63萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.63%，同比下降3.35%。

1月～8月，乘用車中表現(xiàn)較好的是SUV，商用車中表現(xiàn)較好的是客車。1月～8月，汽車?yán)塾?jì)銷量為1247.47萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.10%，其中乘用車銷售995.40萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.98%；商用車銷量252.07萬(wàn)輛，同比下降8.85%。乘用車中，SUV銷量為126.59萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32.74%，表現(xiàn)最為搶眼；商用車中，客車銷量27.13萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.30%。

維持全年汽車銷量同比增長(zhǎng)6%～8%的判斷。預(yù)計(jì)全年乘用車銷量增長(zhǎng)10%左右；商用車的銷量同比下降10%左右。建議關(guān)注汽車股持續(xù)反彈的投資機(jī)會(huì)。進(jìn)入9月份，宏觀政策維穩(wěn)，“十八大”即將召開(kāi)，行業(yè)迎來(lái)“金九銀十”的銷售旺季，也是歷年汽車股大幅反彈的季節(jié)，汽車股有望迎來(lái)一波像樣的反彈。

維持汽車股“優(yōu)于大勢(shì)”的投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)：一是選擇在銷量增長(zhǎng)較快的子行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，如乘用車中的SUV，建議重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)城汽車（601633），再如商用車中的客車，建議重點(diǎn)關(guān)注龍頭宇通客車（600066）；二是合資品牌在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中仍處于優(yōu)勢(shì)地位，關(guān)注受惠明顯的企業(yè)，如上汽集團(tuán)（600104）、華域汽車（600741）等；三是質(zhì)地優(yōu)良而被錯(cuò)殺的企業(yè)，如江淮汽車（600418）。

政府對(duì)汽車消費(fèi)態(tài)度依然積極

華泰證券

國(guó)務(wù)院辦公廳近日印發(fā)國(guó)內(nèi)貿(mào)易發(fā)展“十二五”規(guī)劃。規(guī)劃指出，大力發(fā)展消費(fèi)信貸，集中推進(jìn)汽車等與改善民生密切相關(guān)的信貸消費(fèi)發(fā)展。完善消費(fèi)信貸政策，支持新型消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)發(fā)展。

我國(guó)汽車行業(yè)在過(guò)去的10多年發(fā)展迅猛，其社會(huì)零售占比已近12%，是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱產(chǎn)業(yè)。然而，由于道路交通規(guī)劃等問(wèn)題，在汽車保有量短期內(nèi)大幅上升的背景下，部分大城市交通出現(xiàn)嚴(yán)重?fù)頂D現(xiàn)象，導(dǎo)致采取限購(gòu)、限行等政策的聲音時(shí)有出現(xiàn)。

我們一貫的看法是，個(gè)別城市的限購(gòu)等政策無(wú)助于解決長(zhǎng)期城市交通問(wèn)題，這更多的是一種權(quán)宜之計(jì)，中央政府難以允許地方城市大范圍鋪開(kāi)汽車限購(gòu)政策，從此次國(guó)務(wù)院印發(fā)的內(nèi)貿(mào)“十二五” 規(guī)劃來(lái)看，一定程度上印證了我們此前的看法，穩(wěn)定汽車消費(fèi)對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)有著重要意義。

在海外成熟汽車市場(chǎng)，貸款購(gòu)車比例通常較高，尤其是歐美等國(guó)家。相比之下，我國(guó)汽車金融市場(chǎng)啟動(dòng)較晚，中間甚至曾由于以銀行為主體的融資方缺乏可靠的風(fēng)險(xiǎn)控制能力一度停滯不前，但我們認(rèn)為，未來(lái)在個(gè)人誠(chéng)信體系建設(shè)、消費(fèi)習(xí)慣改變等積極因素的推動(dòng)下，我國(guó)汽車消費(fèi)信貸市場(chǎng)空間巨大。

輪胎懲罰性關(guān)稅將終止

華泰證券

根據(jù)美國(guó)法律，美國(guó)針對(duì)中國(guó)的輪胎特保措施已到期，這也意味著國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)在煎熬三年后希望重燃。

美國(guó)對(duì)華輪胎特保措施按期終止，消除了貿(mào)易壁壘，關(guān)稅從25%恢復(fù)到正常的4%，對(duì)降低銷售成本，擴(kuò)大在美國(guó)市場(chǎng)的占有率，將起到極其重要的作用。

總體來(lái)看，美國(guó)輪胎特保案的到期，將為企業(yè)帶來(lái)三大利好：一是出口利潤(rùn)將有大幅提升，特保案后，企業(yè)可以減輕國(guó)外進(jìn)口商特別關(guān)稅負(fù)擔(dān)，保守估計(jì)，出口美國(guó)輪胎利潤(rùn)可以上升至少5%～10%；二是美國(guó)市場(chǎng)訂單將大大增加，如果僅新增沃爾瑪一家客戶，每年就可以增加約15%的訂單；三是出口品種將更加多樣化。

庫(kù)存還在增加，促銷增加不大

國(guó)泰君安

8月銷量好于預(yù)期：8月情況相對(duì)好于預(yù)期，整個(gè)汽車市場(chǎng)增速達(dá)到8.2%，主要是乘用車市場(chǎng)走得較強(qiáng)，廣義商用車仍然是負(fù)增長(zhǎng)。狹義乘用車批發(fā)量達(dá)到106.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12%，好于預(yù)期。

8月份零售銷量達(dá)到101萬(wàn)，為年內(nèi)次高點(diǎn)，市場(chǎng)處于較好狀態(tài)。新車、促銷共同推動(dòng)：新車方面有朗動(dòng)，速銳，朗逸，其中朗動(dòng)和朗逸都是屬于新品性質(zhì)能夠帶來(lái)市場(chǎng)增量的車型，速銳有技術(shù)上的亮點(diǎn)，渦輪增壓加雙離合器的黃金組合較原車型有較大提升。促銷力度逐步增長(zhǎng)，從7月的9.9%增長(zhǎng)到10%，促銷的貢獻(xiàn)主要來(lái)自于：

法系（+1%）、日系（+0.6%）、美系（+0.3%），德系相對(duì)平穩(wěn)，韓系、自主品牌都較小。高級(jí)別促銷力度有所收縮，B級(jí)、C級(jí)促銷力度下降。A0級(jí)促銷明顯增長(zhǎng)。

庫(kù)存水平：經(jīng)銷商庫(kù)存和廠家?guī)齑孢B續(xù)增長(zhǎng)，2月～8月廠家?guī)齑嬖鲩L(zhǎng)12萬(wàn)，經(jīng)銷商庫(kù)存增長(zhǎng)40萬(wàn)。目前的庫(kù)存水平并不高，4個(gè)月的庫(kù)存是完全可以承受的，只要廠家給予合理的資金支持，美國(guó)經(jīng)銷商庫(kù)存也在3、4個(gè)月，而零售回升起來(lái)以后，庫(kù)存就不可怕了。德系美系走強(qiáng)日系走弱：數(shù)據(jù)上日系同比增速—1%，德系+25%，美系+23%，自主品牌與大勢(shì)持平。日系負(fù)增長(zhǎng)一是由于是8月份減產(chǎn)，停止促銷活動(dòng)，廣州日系廠家都出現(xiàn)了放假的情況，這是企業(yè)的自主行為，也有避開(kāi)8月15日這種中日敏感時(shí)期的考慮。

從渠道看，由于中日領(lǐng)土糾紛，為防止過(guò)激行為出現(xiàn)，日系的戶外活動(dòng)基本都停止了，所以日系的批發(fā)和零售表現(xiàn)都非常不理想。日系在去年7月～8月處于恢復(fù)期，9月～10月零售走得很強(qiáng)，今年日系后續(xù)零售增長(zhǎng)會(huì)面臨更大的壓力。

鋰電排排座：產(chǎn)業(yè)鏈核心公司進(jìn)程提速

招商證券

2012 年是奠定核心企業(yè)在細(xì)分行業(yè)龍頭地位的關(guān)鍵一年?；仡?012年上半年的表現(xiàn)，我們認(rèn)為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈整體平穩(wěn)增長(zhǎng)，投資機(jī)會(huì)在于挖掘細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)市場(chǎng)圈地和成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。總體而言，鋰電池細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)“排排座”的進(jìn)程明顯加速，2012年將是奠定企業(yè)行業(yè)地位的關(guān)鍵一年。

第一類投資機(jī)會(huì)：正極材料廠商業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

我們?cè)谥衅诓呗灾幸呀?jīng)明確提示了正極廠商業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)，上市公司中期業(yè)績(jī)也已經(jīng)印證了行業(yè)盈利拐點(diǎn)的到來(lái)。建議關(guān)注當(dāng)升科技和杉杉股份。

第二類投資機(jī)會(huì)：關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)替代的投資機(jī)會(huì)，優(yōu)選細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)。

該環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)仍舊集中在六氟磷酸鋰和隔膜兩個(gè)環(huán)節(jié)。

從長(zhǎng)期投資窗口期來(lái)看，兩個(gè)環(huán)節(jié)均具備1年～2年的理想投資窗口期；從短期供給來(lái)看，新投產(chǎn)項(xiàng)目逐步釋放，但是實(shí)際產(chǎn)量增速四季度變化不大，優(yōu)選先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭企業(yè)。投資標(biāo)的方面，建議關(guān)注六氟磷酸鋰領(lǐng)域的多氟多和九九久，隔膜領(lǐng)域建議關(guān)注滄州明珠、南洋科技和大東南等企業(yè)。

第三類投資機(jī)會(huì)：國(guó)際鋰礦資源整合推動(dòng)鋰礦資源價(jià)值的提升。洛克伍德公司收購(gòu)澳大利亞塔力森鋰業(yè)標(biāo)志著國(guó)際鋰礦資源整合提速。在國(guó)內(nèi)鹵水資源大規(guī)模利用存在技術(shù)瓶頸的現(xiàn)狀下，國(guó)外鋰礦石資源收緊可能引發(fā)國(guó)內(nèi)原材料供應(yīng)緊張，擁有鋰礦資源存在升值的想象空間，甚至有可能引發(fā)鋰礦資源的市場(chǎng)價(jià)值重估。建議關(guān)注具有鋰礦資源并且具備鋰產(chǎn)品深加工能力的江特電機(jī)和天齊鋰業(yè)。

迎接“大轎車”

興業(yè)證券

客戶群變化：特殊行業(yè)需要+越野愛(ài)好者，2004年以后新增家庭第二輛車+年輕人戶外代步 需求變化的標(biāo)志：2004年以CRV為代表的城市SUV車型的投放價(jià)值取向的變化：個(gè)性化、消費(fèi)需求的轉(zhuǎn)變、滿足駕駛樂(lè)趣；實(shí)用性：內(nèi)部空間大、座椅靈活組合；駕乘舒適性：良好的操控性、視野開(kāi)闊；外觀：運(yùn)動(dòng)型、時(shí)尚前衛(wèi)；經(jīng)濟(jì)性：油耗少、做工精細(xì)、性價(jià)比高消費(fèi)者對(duì)跨界車的認(rèn)知：認(rèn)為是轎車與SUV的結(jié)合體在這樣的思考下，更多的跨界車型被作為SUV來(lái)推廣。大空間的Cross和城市SUV界限非常模糊，其實(shí)就是“大轎車”高端消費(fèi)者追求價(jià)值觀的表達(dá)及個(gè)性的釋放，消費(fèi)升級(jí)、個(gè)性化，分食轎車市場(chǎng)。大眾消費(fèi)者追求低價(jià)格、高經(jīng)濟(jì)型、一定的通過(guò)能力及寬適的空間。豪華品牌，追求的是創(chuàng)新價(jià)值。大眾化品牌追求的是開(kāi)創(chuàng)新類別，低成本滿足客戶的需求。

消費(fèi)者對(duì)SUV的特征識(shí)別看，高底盤，大空間的CROSS和SUV的界限非常模糊。高錄增長(zhǎng)表象：近10年來(lái)SUV行業(yè)銷量復(fù)合增速一直高于轎車SUV一直處于高速增長(zhǎng)中，除2006年、2009年外，SUV銷量增速始終遠(yuǎn)高于轎車銷量增速。即便是2011年以來(lái)汽車需求不景氣的背景下，SUV銷量仍然保持了20%以上的增速。2011年，全國(guó)SUV銷量達(dá)到162萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23%；2012年1～5月，全國(guó)SUV銷量為76萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23%。

頁(yè)巖氣：他山之石，可以攻玉

安信證券

水平鉆井&水力壓裂技術(shù)突破促使頁(yè)巖氣開(kāi)采成本驟降：水平鉆井技術(shù)和水力壓裂技術(shù)是頁(yè)巖氣開(kāi)采的兩個(gè)核心技術(shù)。水平鉆井可以獲得更大儲(chǔ)集層段面積，以提高單井產(chǎn)量；水力壓裂技術(shù)，可以改善頁(yè)巖層本身滲透率，提高氣體滲濾通道，加快天然氣開(kāi)采速度。

頁(yè)巖氣產(chǎn)量劇增將改變美國(guó)能源供需格局：頁(yè)巖氣的大規(guī)模產(chǎn)出導(dǎo)致天然氣價(jià)格持續(xù)位于低位。

2010年，頁(yè)巖氣占比天然氣總產(chǎn)量的23%，預(yù)計(jì)到2035年頁(yè)巖氣將占比天然氣總產(chǎn)量的49%。美國(guó)石油對(duì)外依存度將趨勢(shì)性下降，2011年美國(guó)石油石化產(chǎn)品也第一次出現(xiàn)了凈出口。美國(guó)煤炭需求遭受擠壓，美國(guó)電廠以氣代煤導(dǎo)致2012年以來(lái)美國(guó)煤炭需求加劇下滑，庫(kù)存創(chuàng)8年來(lái)新高。

中國(guó)天然氣供需缺口擴(kuò)大：我國(guó)天然氣探明儲(chǔ)量為2.8萬(wàn)億立方米，占2010年世界探明儲(chǔ)量的1.5%，相對(duì)于天然氣的消耗屬天然氣稀缺國(guó)家，可開(kāi)采年限僅為29年。2010年至2015年中國(guó)天然氣消費(fèi)將達(dá)到年均增長(zhǎng)28.5%。全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中天然氣占比24%，中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中天然氣僅占比4%，未來(lái)我國(guó)天然氣領(lǐng)域的發(fā)展空間很大。預(yù)計(jì)到2015年，我國(guó)天然氣產(chǎn)量有望達(dá)到1850億立方米，需求量達(dá)2600億立方米，而供需缺口為750億立方米。

中國(guó)頁(yè)巖氣資源儲(chǔ)量巨大：我國(guó)國(guó)土資源部表示中國(guó)陸域頁(yè)巖氣地質(zhì)資源潛力為134萬(wàn)億立方米，可采資源潛力為25萬(wàn)億立方米（不含青藏地區(qū)）。而美國(guó)能源信息署（EIA）曾發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)頁(yè)巖氣36萬(wàn)億立方米，為全球第一?！俄?yè)巖氣發(fā)展規(guī)劃（2011—2015年）》，計(jì)劃到2015年探明頁(yè)巖氣地質(zhì)儲(chǔ)量1萬(wàn)億立方米，可采儲(chǔ)量2000億立方米，年產(chǎn)量65億立方米，2020年達(dá)到600億立方米～1000億立方米。

國(guó)家政策將持續(xù)大力支持頁(yè)巖氣勘探、開(kāi)采、應(yīng)用：頁(yè)巖氣作為獨(dú)立礦種將避開(kāi)原有油氣資源壟斷管制，頁(yè)巖氣資源向多元投資主體開(kāi)放將有助于提高國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣開(kāi)采技術(shù)進(jìn)步。國(guó)家頁(yè)巖氣“十二五”規(guī)劃已經(jīng)明確，“頁(yè)巖氣不同于常規(guī)天然氣，出廠價(jià)格實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)”，這為民企分享行業(yè)盛宴奠定了基礎(chǔ)，此外國(guó)家還將制定相關(guān)的財(cái)稅、補(bǔ)貼政策。九月國(guó)土資源部進(jìn)行第二次頁(yè)巖氣招標(biāo)，只要求注冊(cè)資金3億以上、具有氣體勘查資質(zhì)，而沒(méi)有國(guó)有、民營(yíng)的身份限定，這是油氣資源領(lǐng)域礦業(yè)權(quán)管理體制改革的一次大膽嘗試，也是引發(fā)民資對(duì)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)興趣大為提升的重要原因。

頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婀绢H多，頁(yè)巖氣的開(kāi)發(fā)可以劃分為四個(gè)環(huán)節(jié)：勘探、鉆采、運(yùn)輸、應(yīng)用。隨著市場(chǎng)準(zhǔn)入的進(jìn)一步放開(kāi)，部分頁(yè)巖氣分布面積廣、儲(chǔ)量分散的特點(diǎn)很適合中小企業(yè)進(jìn)行分散式開(kāi)發(fā)，包括技術(shù)服務(wù)商、設(shè)備提供商、鉆采技術(shù)領(lǐng)先的油服類企業(yè)及化學(xué)制品企業(yè)。關(guān)注潛能恒信、恒泰艾普、杰瑞股份、江鉆股份、神開(kāi)股份、山東墨龍、海默科技、通源石油、惠博普、仁智油服、寶莫股份、天科股份等。一些區(qū)域性的油氣貿(mào)易公司將在新的管網(wǎng)建設(shè)中獲益，關(guān)注富瑞特裝、勝利股份、廣匯能源等。此外，隨著頁(yè)巖氣的大規(guī)模開(kāi)采，天然氣價(jià)格的下滑將引起通過(guò)石腦油路線副產(chǎn)的碳三、碳四供給縮小，齊翔騰達(dá)、衛(wèi)星石化、東華能源、海越股份等也將受益。

勘探開(kāi)采設(shè)備及技術(shù)服務(wù)商將更受益：參與頁(yè)巖氣開(kāi)采的企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)盈利，成本需要下降至少60%，預(yù)計(jì)需要5年～10年才能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。相對(duì)看好的是跟勘探、開(kāi)采提供技術(shù)和設(shè)備的產(chǎn)品以及服務(wù)的企業(yè)，還有就是大規(guī)模商業(yè)化之后的終端應(yīng)用時(shí)，具備渠道優(yōu)勢(shì)的LNG加注站或者擁有天然氣管網(wǎng)的公司。市場(chǎng)對(duì)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的估值溢價(jià)來(lái)自國(guó)家出臺(tái)相關(guān)支持政策的刺激效應(yīng)，后續(xù)值得關(guān)注的催化因素包括對(duì)頁(yè)巖氣開(kāi)采的補(bǔ)貼以及稅收優(yōu)惠政策等，能夠從頁(yè)巖氣開(kāi)采中實(shí)質(zhì)受益的公司才值得長(zhǎng)期價(jià)值投資，這類公司將大概率地出自頁(yè)巖氣勘探開(kāi)采設(shè)備以及技術(shù)服務(wù)類行業(yè)。