創(chuàng)新內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投融資模式研究

馮玉龍 常 穎 趙云平

(1．內(nèi)蒙古發(fā)展研究中心 工業(yè)與信息化處，內(nèi)蒙古 呼和浩特 010098;2．呼和浩特職業(yè)學(xué)院，內(nèi)蒙古 呼和浩特 010051)

一、研究背景與意義

進(jìn)入“十五”以來(lái)，內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投融資主體逐步多元化，固定資產(chǎn)投融資平臺(tái)得到了一定發(fā)展，尤其是在政府投資主導(dǎo)及政府項(xiàng)目拉引下，內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資得到了快速增長(zhǎng)，迅速增強(qiáng)了內(nèi)蒙古經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的后勁和動(dòng)力，特別是自2002年起內(nèi)蒙古GDP增速連續(xù)8年居全國(guó)之首，地區(qū)生產(chǎn)總值由2000年的全國(guó)第24位、西部地區(qū)第6位升至2010年全國(guó)第15位、西部第2位，人均地區(qū)生產(chǎn)總值位居全國(guó)第7位，多年穩(wěn)居西部地區(qū)第一，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。分析內(nèi)蒙古近幾年的發(fā)展軌跡，不難發(fā)現(xiàn)，近10年來(lái)內(nèi)蒙古發(fā)展經(jīng)濟(jì)主要依靠擴(kuò)大投資，資本形成率由2000年的41%提高到2010年的77．3%，提高了近36．3個(gè)百分點(diǎn)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)率由2000年的4．4%提高到2010年的11．6%，提高了7．2個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)從內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資主體看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資的主體，2010年內(nèi)蒙古基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資分別達(dá)到3409．1和3757．2億元，分別較2001年增長(zhǎng)了31．3和17．2倍，平均增速分別達(dá)到46．6%和32．9%，占固定資產(chǎn)投資比重分別為38%和41．9%，而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有公共產(chǎn)品一般特點(diǎn)及資本密集、建設(shè)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，這很難由個(gè)別企業(yè)的投資來(lái)獨(dú)立完成，尤其在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期階段，沒(méi)有政府強(qiáng)有力的支持，很難有效地推動(dòng)其發(fā)展。

而從未來(lái)內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資情況看，一方面，內(nèi)蒙古基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資存在水平低下和結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題，農(nóng)林牧漁等第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資還比較弱，基礎(chǔ)工業(yè)固定資產(chǎn)投資中又以能源、冶金工業(yè)投資為主，化學(xué)、機(jī)械等其他基礎(chǔ)工業(yè)投入相對(duì)較弱。2010年內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)合計(jì)占固定資產(chǎn)投資比重為38%，其中能源比重就達(dá)到了23．9%，其他基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)合計(jì)所占比重僅為14．1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)“十二五”期間自治區(qū)提出培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的多元化和能源、冶金與化工等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸增值，這些必然要求未來(lái)繼續(xù)發(fā)揮政府投資的主導(dǎo)或引導(dǎo)作用。

另一方面，從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)情況看，內(nèi)蒙古仍然屬于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，發(fā)展中的許多問(wèn)題，尤其是涉及許多公益性或涉及民生領(lǐng)域的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求量會(huì)更大，但由于這些項(xiàng)目具有的公益性強(qiáng)、投資回收率低、風(fēng)險(xiǎn)大和周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，除水力發(fā)電、城鎮(zhèn)供水以及道路交通等少數(shù)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目外，外資、民營(yíng)等資本都不愿意投資，這又進(jìn)一步加大了以政府為主導(dǎo)的投資資金需求。

當(dāng)然解決地方固定資產(chǎn)投資不足的根本途徑是發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，增加地方政府財(cái)政收入以及其他資金來(lái)源，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，不是一朝一夕就能夠?qū)崿F(xiàn)的，而且目前內(nèi)蒙古資本形成率已經(jīng)達(dá)到77%左右;同時(shí)，從現(xiàn)實(shí)的固定資產(chǎn)投融資情況看，主要為以政府和政府為擔(dān)保的銀行借款的投融資模式，使得內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資渠道日益顯得狹窄，2009年內(nèi)蒙古金融機(jī)構(gòu)放貸額度幾乎達(dá)到了極限，存貸比超過(guò)75%的“警戒線”，全區(qū)企業(yè)債券融資約95億元，信托融資約150億元左右，即使是2007到2009年三年內(nèi)蒙古合計(jì)的上市公司直接融資也不足20億元人民幣;此外，從資金供給情況看，區(qū)域內(nèi)存在的大量民間游離資金沒(méi)有得到合理引導(dǎo)與利用，一些研究表明僅鄂爾多斯市就大約有2200億元的民間資金。因此，在整體固定資產(chǎn)投資資金需求量大、地區(qū)資本形成率比較高且投融資渠道較窄的背景下，如何創(chuàng)新投融資模式，充分挖掘投融資潛力，多渠道增加投資資金和吸引多元化資本參與內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資，將是內(nèi)蒙古今后及未來(lái)保持投資適度增長(zhǎng)從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

二、創(chuàng)新內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投融資模式的途徑

(一)逐步優(yōu)化投融資主體

首先，多渠道增加政府建設(shè)資金。充分利用土地政策、財(cái)政性資金、政府性資金銀行賬戶(hù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、收費(fèi)權(quán)、存量資產(chǎn)和信息等資源，采取財(cái)政性資金、銀行貸款、委托集合貸款、土地回報(bào)融資、土地資產(chǎn)抵押、收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押、資金貼現(xiàn)、企業(yè)債券、轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)融資、戶(hù)外廣告資源、收取路幅建設(shè)費(fèi)等多種模式融資;同時(shí)考慮到政府財(cái)力，可探索發(fā)行政府建設(shè)證券等模式融資。

其次，要繼續(xù)發(fā)揮銀行資金供給主渠道作用，以貸款貼息、投資入股、委托貸款等模式，重點(diǎn)引導(dǎo)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行信貸資金流向城市基礎(chǔ)設(shè)施、綜合交通樞紐、危舊房改造和保障性住房建設(shè)、工業(yè)重大項(xiàng)目建設(shè)、開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)等領(lǐng)域，積極爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)其他銀行或亞發(fā)行等國(guó)際性銀行等方面的貸款，通過(guò)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等模式，鼓勵(lì)各主要銀行參與地方村鎮(zhèn)銀行或城市商業(yè)銀行建設(shè)，重點(diǎn)鼓勵(lì)各縣域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將所吸收的存款當(dāng)?shù)匕l(fā)放貸款，同時(shí)要?jiǎng)?chuàng)新銀行投融資模式，發(fā)展銀團(tuán)性貸款，滿足項(xiàng)目融資需求。

圖1 銀團(tuán)貸款模式圖

第三要大力發(fā)展直接融資，積極推進(jìn)國(guó)有控股集團(tuán)、非國(guó)有企業(yè)，尤其是煤炭等能源行業(yè)企業(yè)在境內(nèi)外上市，發(fā)行企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)等模式拓寬直接融資渠道，鼓勵(lì)企業(yè)跨行業(yè)、跨地區(qū)通過(guò)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)、產(chǎn)權(quán)來(lái)盤(pán)活存量資產(chǎn)，積極推進(jìn)煤炭與石油、天然氣化工企業(yè)之間以及能源企業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)之間的并購(gòu)重組，培育大型企業(yè)集團(tuán)，促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，實(shí)現(xiàn)資金融通。

(二)創(chuàng)新項(xiàng)目投融資模式

創(chuàng)新項(xiàng)目融資模式，借鑒國(guó)內(nèi)外比較成熟或大量運(yùn)用的項(xiàng)目投融資模式，在內(nèi)蒙古積極探索和發(fā)展BOT、TOT、PFI、PPP等項(xiàng)目融資模式。

1.BOT項(xiàng)目融資模式

BOT(建設(shè)－運(yùn)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓)融資模式(也叫特許權(quán)融資模式)是非政府主體參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會(huì)提供公共服務(wù)的一種模式。以BOT模式融資可以減少項(xiàng)目對(duì)政府財(cái)政預(yù)算的影響，使政府能在自有資金不足的情況下，仍能上馬一些基建項(xiàng)目，同時(shí)政府可以集中資源，對(duì)那些不被投資者看好但又對(duì)地方政府有重大戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目進(jìn)行投資。因此，根據(jù)近幾年BOT運(yùn)作的情況，內(nèi)蒙古要積極在污水處理、高速公路和電力等項(xiàng)目方面探索BOT項(xiàng)目融資模式。

圖2 BOT投融資模式圖

2.TOT項(xiàng)目融資模式

TOT即移交—經(jīng)營(yíng)—移交。TOT模式是國(guó)際上較為流行的一種項(xiàng)目融資模式，通常是指政府部門(mén)或國(guó)有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目的一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理;投資人在約定的期限內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)收回全部投資并得到合理的回報(bào)，雙方合約期滿之后，投資人再將該項(xiàng)目交還政府部門(mén)或原企業(yè)的一種融資模式，TOT有利于盤(pán)活城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，增加了社會(huì)投資總量。根據(jù)TOT融資的特點(diǎn)以及內(nèi)蒙古未來(lái)城鎮(zhèn)化設(shè)施建設(shè)資金需求量的特點(diǎn)，今后要積極發(fā)展TOT城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式。

圖3 TOT項(xiàng)目投融資模式圖

3.PFI項(xiàng)目融資模式

PFI即私人主動(dòng)融資，目前這種模式多用于社會(huì)福利性質(zhì)的建設(shè)項(xiàng)目，主要在公共項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)中，更多的典型項(xiàng)目是相對(duì)小額的設(shè)施建設(shè)，例如教育、民用建筑物、水利、警察局、公路照明等，較大一點(diǎn)的包括公路、監(jiān)獄和醫(yī)院用樓等。

圖4 PFI項(xiàng)目投融資模式

4.PPP項(xiàng)目融資模式

PPP項(xiàng)目融資模式，即公共部門(mén)與私人企業(yè)的合作模式，PPP模式一般適用于規(guī)模大、周期長(zhǎng)的項(xiàng)目。通?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的規(guī)模都比較大，收益周期也比較長(zhǎng)，因此適合采用PPP融資模式。常見(jiàn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目有以下3個(gè)方面:交通設(shè)施項(xiàng)目，如公路、鐵路、橋梁、隧道、港口、機(jī)場(chǎng)等;公共設(shè)施項(xiàng)目，如電力、電訊、自來(lái)水、排污等;公共工程項(xiàng)目，如大壩、水庫(kù)、倉(cāng)庫(kù)以及廉租房等。

圖5 PPP項(xiàng)目融資模式

(三)大力發(fā)展政府資產(chǎn)、權(quán)益及信托類(lèi)融資模式

1.探索實(shí)施政府經(jīng)營(yíng)類(lèi)融資新模式

一要探索實(shí)施購(gòu)買(mǎi)建設(shè)經(jīng)營(yíng)模式。在固定資產(chǎn)升級(jí)和固定期限經(jīng)營(yíng)合同條件下，將公有正在運(yùn)營(yíng)中的固定資產(chǎn)移交給私企或準(zhǔn)公有制實(shí)體，在移交期限內(nèi)政府通過(guò)合同實(shí)施控制。這種模式尤其適合于落后、破損及堵塞的公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)等項(xiàng)目。

二要探索實(shí)施租賃開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)模式(LDO)。政府將現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施及周?chē)恋叵蛲庾赓U，然后承租方負(fù)責(zé)對(duì)該設(shè)施和土地進(jìn)行擴(kuò)建和開(kāi)發(fā)。

三要探索實(shí)施暫時(shí)民營(yíng)化模式(TP)。非政府組織暫時(shí)獲得正在運(yùn)行中的政府某一基礎(chǔ)設(shè)施的全部運(yùn)營(yíng)和維護(hù)權(quán)，在此期間多設(shè)施進(jìn)行擴(kuò)建、維護(hù)、經(jīng)營(yíng)并收取費(fèi)用。

四要探索實(shí)施轉(zhuǎn)讓城市維護(hù)管理權(quán)、能源資源探礦權(quán)、公益設(shè)施冠名權(quán)、廣告位等公用行業(yè)的權(quán)益，從減少費(fèi)用和增加收入方面強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資規(guī)模。

2.探索和推進(jìn)保險(xiǎn)以及收益權(quán)信托融資模式

從內(nèi)蒙古信托融資情況看，近幾年取得了很大的進(jìn)展，今后應(yīng)該成為自治區(qū)固定資產(chǎn)投融資的重要突破口。為此，一是要把握國(guó)家推進(jìn)保險(xiǎn)資金上市試點(diǎn)的機(jī)遇，積極推進(jìn)內(nèi)蒙古保險(xiǎn)資金信托業(yè)務(wù)，盡快爭(zhēng)取利用保險(xiǎn)信托實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投融資試點(diǎn)工作。

圖6 保險(xiǎn)托融資模式

二是在路費(fèi)收益、供電氣水收費(fèi)、排污收費(fèi)等公共產(chǎn)品或準(zhǔn)公共產(chǎn)品的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，探索和實(shí)施收益權(quán)信托模式，提升投融資規(guī)模。

圖7 公益或準(zhǔn)公益基礎(chǔ)設(shè)施信托融資模式

3.推進(jìn)資產(chǎn)證券化融資模式發(fā)展(ABS)

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

圖8 資產(chǎn)證券化融資模式

因此，內(nèi)蒙古要探索建立以收益性能好的國(guó)有資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)或項(xiàng)目收益權(quán)等資產(chǎn)洼地，然后通過(guò)資產(chǎn)證券化的形式實(shí)現(xiàn)融資。

(四)積極爭(zhēng)取各種投融資基金

1.積極爭(zhēng)取國(guó)家設(shè)立的相關(guān)基金

要積極爭(zhēng)取國(guó)家設(shè)立的各種基金，目前國(guó)家設(shè)立的基金主要有:環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，財(cái)政部的創(chuàng)投基金，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，新型能源產(chǎn)業(yè)基金，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金，水利建設(shè)基金等，要根據(jù)內(nèi)蒙古發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，積極爭(zhēng)取國(guó)家設(shè)立的相關(guān)基金。

2.探索建立本區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金

在符合國(guó)家關(guān)于區(qū)域發(fā)展基金的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)蒙古已設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模，并積極爭(zhēng)取建立區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和農(nóng)畜產(chǎn)品、能源、冶金和化工產(chǎn)業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，以吸引社會(huì)多元投資，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)投融資規(guī)模。

圖9 發(fā)展基金模式圖

(五)加快地方投融資平臺(tái)建設(shè)

地方投融資平臺(tái)是指地方政府通過(guò)劃撥土地、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及國(guó)有企業(yè)股權(quán)等模式，組建一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司?？紤]到隨著未來(lái)內(nèi)蒙古城鎮(zhèn)化以及工業(yè)化的快速推進(jìn)過(guò)程中，城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施以及道路、交通設(shè)施建設(shè)資金需求量大的特點(diǎn)，今后要進(jìn)一步強(qiáng)化土地儲(chǔ)備中心融資平臺(tái)建設(shè)，同時(shí)積極盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)，重點(diǎn)成立由財(cái)政擔(dān)保，由國(guó)有資產(chǎn)、社會(huì)資金參與的城市基礎(chǔ)設(shè)施、道路建設(shè)和重大工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的投融資公司，建立相應(yīng)的投融資平臺(tái)，以滿足城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施、道路以及重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資需求。

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