如何看待401K計劃在中國的發(fā)展

張敏娟

（汕頭職業(yè)技術(shù)學(xué)院,廣東 汕頭 515000）

如何看待401K計劃在中國的發(fā)展

張敏娟

（汕頭職業(yè)技術(shù)學(xué)院,廣東 汕頭 515000）

中國股市連連下挫，不少證券分析師將市場缺少資金作為股市下跌的原因之一，加之證監(jiān)會提出中國401K計劃，一時間401K計劃又成了公眾討論的熱點(diǎn)。本文簡單介紹了401K計劃，結(jié)合美國401K運(yùn)行的情況及國內(nèi)實(shí)際情況，分析致使目前中國企業(yè)年金發(fā)展緩慢的原因，得出幾點(diǎn)啟示。

中國；401K計劃；現(xiàn)狀；原因；啟示

401K計劃，是1978年實(shí)施的美國聯(lián)邦《稅收法》第401條K項(xiàng)，亦稱延遲納稅計劃，是美國養(yǎng)老體系中重要的一部分。該計劃由員工自主決定是否加入，加入者每月薪酬中自動扣除一定比例入賬戶，所扣部分免稅，待到支取時再納稅，一般情況下員工不能提前支取，否則需補(bǔ)稅和繳納罰款。此外，企業(yè)會按員工繳費(fèi)的一定比例匹配繳費(fèi)。[1]401K賬戶資金可以由員工自行投資，也可以委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)，如信托投資公司、商業(yè)銀行、保險公司等，投資品種以股票基金、債券基金、貨幣基金、公司股票為主。[2]投資風(fēng)險由員工自己承擔(dān)，員工退休時可以選擇一次性提取、分期提取或轉(zhuǎn)為存款等方式處理養(yǎng)老金。[3]美國推出該計劃后，實(shí)現(xiàn)了資本市場發(fā)展和國民財富增值的良性互動。

中國版的401K計劃其實(shí)就是1991年推出的，2004年補(bǔ)充完善的企業(yè)年金，是由企業(yè)自主建立、個人自愿參與、委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理運(yùn)作的一種補(bǔ)充養(yǎng)老制度。其DC型信托制的模式與美國的401K計劃非常相似，除了納稅時點(diǎn)不同外，其他基本仿照美國401K計劃。故稱企業(yè)年金為“中國版的401K計劃”。

1.401K計劃在中國的發(fā)展現(xiàn)狀及原因

人力資源和社會保障部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，年末企業(yè)年金基金累計結(jié)存2809億元。參加的企業(yè)僅從2006年的2.4萬戶增加到2010年的3.71萬戶，參加的職工僅從2006年的964萬人增加到2010年的1335萬人。參與的企業(yè)、個人數(shù)量都與預(yù)期的有差距，企業(yè)年金資金額更是與先期的破萬億的預(yù)期相差甚遠(yuǎn)。參與企業(yè)年金的企業(yè)仍是少數(shù)的大企業(yè)。該計劃運(yùn)行至今，效果一般。

參考美國401K計劃發(fā)展的情況，結(jié)合中國國情，造成企業(yè)年金發(fā)展緩慢的原因是多方面的。

1.1 儲蓄動機(jī)以及個人抵稅效用的不明顯

美國居民自愿加入401K計劃的其中一個原因是其可以享受部分免稅，所謂的免稅不是在工資中按照一定比例直接免稅，而是其加入401K的資金是稅前收入的25%（假設(shè)個人確定的比例為25%）而不是稅后收入的25%。個人交的稅是在原收入的75%基礎(chǔ)上再征稅，相對于原百分之百收入基礎(chǔ)上征稅是減少了一些。在美國沒有單獨(dú)的利息稅。工資、存款利息、炒股獲利等收入，美國納稅局都會認(rèn)真統(tǒng)計，再根據(jù)實(shí)際收入按照一定比例征收個人所得稅。也就是說，美國居民如果要以養(yǎng)老為目的進(jìn)行儲蓄，儲蓄的利息所得要納稅。401K也起到一定儲蓄作用又可延遲納稅，所以美國居民愿意加入401K計劃。在中國，儲蓄以養(yǎng)老是國民普遍存在的思維。自建國以來，存款利息稅稅率最高為20%，近幾年的存款利息稅為0，若以養(yǎng)老儲蓄為動機(jī)，居民沒必要參與企業(yè)年金。

另一角度看，財政部、國稅總局雖然對企業(yè)年金的稅收問題做出幾次調(diào)整，企業(yè)享受到一定額度的免稅優(yōu)惠，從2008年4%的稅收優(yōu)惠上升至2009年的5%的稅收優(yōu)惠。但個人繳費(fèi)的稅收優(yōu)惠政策仍沒有實(shí)行。財稅當(dāng)局規(guī)定，企業(yè)為員工支付的補(bǔ)充養(yǎng)老保險費(fèi)，在不超過職工工資總額5%內(nèi)的部分免稅，個人繳費(fèi)部分單獨(dú)視為一個月薪資，仍需繳納個稅。[4]401K避稅的功能在中國不明顯。員工加入企業(yè)年金的動機(jī)減弱。

1.2 企業(yè)文化以及2008金融危機(jī)對企業(yè)的影響

在美國，企業(yè)為員工建立退休金制度而加入401K計劃雖不是法律強(qiáng)制的行為，但由于工會組織力量強(qiáng)大，在其影響以及美國文化氛圍下，出于構(gòu)建企業(yè)文化、搶奪人才、增加企業(yè)市場競爭力的動機(jī)，企業(yè)主動加入401K計劃。但在中國，工會的力量有限，不足以向企業(yè)施加增加員工福利的壓力。在中國的企業(yè)結(jié)構(gòu)中，全國工商聯(lián)主席黃孟復(fù)1月18日表示““十一五”期間中國登記注冊的私營企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過840萬戶，私營企業(yè)成為中國最大的企業(yè)群體，占全國實(shí)有企業(yè)總數(shù)的74%。”[5]私營企業(yè)更注重產(chǎn)品的競爭力，部分中小企業(yè)對企業(yè)文化的構(gòu)建上不夠重視，認(rèn)為為員工購買五險一金已經(jīng)履行義務(wù)，注重員工工資卻忽略員工其他福利。這是企業(yè)年金在中國發(fā)展緩慢的原因之一。

對于我國企業(yè)年金，人力資源和社會保障部的規(guī)定是單位繳費(fèi)的最高上限為工資的5%。不管多少，這都是企業(yè)在基礎(chǔ)養(yǎng)老以外的支出，另一個角度講也構(gòu)成了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。目前處于后金融危機(jī)時代，美國等發(fā)達(dá)國家受后續(xù)債務(wù)危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)處于緩慢恢復(fù)中，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，中國實(shí)體企業(yè)難以獨(dú)善其身，中小勞動密集型的企業(yè)面對成本上升，銷售量下降的情況，部分企業(yè)資金鏈斷裂，企業(yè)生存都存在問題，更難以兼顧員工養(yǎng)老問題。有條件的企業(yè)大多已經(jīng)設(shè)立年金，沒有條件的企業(yè)若是被強(qiáng)制推行，也只能重新配置職工工資。

1.3 養(yǎng)老金資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的信任危機(jī)

企業(yè)年金管理模式有兩種。一種為企業(yè)成立一個專門的管理機(jī)構(gòu)，企業(yè)資金與參與401K計劃的資金嚴(yán)格分離；第二種是由雇主和工會成立基金托管委員會?！?】第一種管理模式雖是企業(yè)資金與401K資金相分離，但其管理者仍可能不顧員工利益挪用資金做它用，如馬克斯維爾事件。為支撐瀕臨破產(chǎn)的商業(yè)帝國，馬克斯韋爾不斷私自挪用員工的企業(yè)年金基金投資于本公司的股票，以抬高股價，最后公司資不抵債宣告倒閉，受影響的公司多達(dá)400家，3.2萬多名企業(yè)年金領(lǐng)取者的退休生活無法保障。在中國，則是部分企業(yè)利用節(jié)余基金借用“企業(yè)為員工建立養(yǎng)老金計劃”的名義，委托企業(yè)的財務(wù)公司運(yùn)營資金，運(yùn)營收益歸屬難以確定。

至于第二種管理模式，基金的投資管理可以是委托專業(yè)機(jī)構(gòu)。所選的委托機(jī)構(gòu)所處體制和自身可能存在問題。以我國證券投資基金為例，平均成本、分散風(fēng)險、專家理財是其優(yōu)勢。但存在的問題卻早已不是什么鮮為人知的事情。一方面，高額的交易費(fèi)用使基金操作者很難隨著市場變化更改投資策略，因?yàn)槌杀咎撸l繁的變動可能使得收益更微薄，一定程度上降低了投資的靈活性。盈利效果減弱；另一方面，一些證券公司、銀行或者信托公司收購了基金管理公司的大部分股票，成為其大股東，這就使得基金經(jīng)理在運(yùn)營基金管理公司籌集到的資金時難免會被這些大股東左右，大部分基金經(jīng)理還是能夠看重持有者的利益。但某些基金經(jīng)理為了滿足大股東或自身的利益要求，違反職業(yè)操守，泄露內(nèi)幕消息，通過關(guān)聯(lián)交易將利益輸送給控股股東以及填滿自己的腰包，此類“老鼠倉”事件并不少見。

所以如何選擇企業(yè)年金的委托機(jī)構(gòu)，保證資金的安全及增值，是一個需要考慮的問題。我國的金融市場發(fā)展尚不完善，金融產(chǎn)品不夠豐富，基金投資風(fēng)格相似，利用投資組合降低風(fēng)險提高收益的效果有限。資本市場上市公司不停增發(fā)股票吸金，所獲收益吝嗇分紅等頑疾也很難讓投資者獲得高收益。企業(yè)員工不放心自己的養(yǎng)命錢交于金融機(jī)構(gòu)，擔(dān)心所投資金難以獲得較高回報，以致企業(yè)年金資金存量發(fā)展緩慢。

此外在物價持續(xù)上漲的情況下，居民的生活成本增加，在支付五險一金后實(shí)際可支配資金有限，再投入企業(yè)年金基金較為吃力；加之中國國情，農(nóng)業(yè)人口所占比重大，農(nóng)村勞動者為自雇人員，無用人單位或雇主，也無法參與企業(yè)年金。種種原因造成了中國企業(yè)年金發(fā)展緩慢。

2.如何正確看待中國版401K計劃

近期媒體討論的焦點(diǎn)主要有兩個方面：一是該不該推出401K計劃。二是大力發(fā)展企業(yè)年金以推動資本市場，拉動經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

針對第一個討論，筆者在第一部分已經(jīng)提及，中國版401K實(shí)際在1991年已經(jīng)建立。此討論也引申出其他問題。主要表現(xiàn)在：企業(yè)年金最本質(zhì)的作用是作為國家基本養(yǎng)老體系的補(bǔ)充，改善企業(yè)退休員工的退休生活水平。既然是養(yǎng)命錢，就要求這部分資金的穩(wěn)當(dāng)。部分不看好企業(yè)年金的學(xué)者認(rèn)為：美國401K計劃運(yùn)行30多年來，逐漸式微。源自經(jīng)合組織2008年12月發(fā)布的報告：2007年12月至2008年10月，OECD國家的股票市場整體下跌近50%，造成私營養(yǎng)老金投資虧損約5億美元，資產(chǎn)縮水20%。而美國4/5以上家庭參加的401K計劃，損失超過3.3萬億美元?！?】面對以上的數(shù)據(jù)，應(yīng)該客觀的分析，造成401K賬戶金額減少的原因是多方面的，如第一批加入401K賬戶的人處于退休階段，大量取消賬戶；現(xiàn)處于后金融危機(jī)時代，經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀，許多美國年輕人面對信用貸款等支付較吃力，無多余的資金投入401K賬戶；員工多選擇股票型投資產(chǎn)品，受金融危機(jī)影響較大等。不可否認(rèn)賬戶資金減少的事實(shí)，但在最初的20多年，401K賬戶資金都是增長的。市場系統(tǒng)風(fēng)險不可避免，通脹也是員工需要面臨的問題，本身該計劃就是作為基本養(yǎng)老體系的補(bǔ)充，能夠承擔(dān)一定的風(fēng)險，只是在投資產(chǎn)品的選擇上做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，越接近退休越應(yīng)該選擇穩(wěn)健的投資組合。畢竟企業(yè)年金能夠解決“空賬運(yùn)行”“個人賬戶跨地區(qū)轉(zhuǎn)移難”等在現(xiàn)行基本保障體系下存在的難題。

針對第二個討論，看待企業(yè)年金應(yīng)該將重點(diǎn)放在養(yǎng)老作用，而不是將企業(yè)年金作為托市的力量。某些證券從業(yè)人員推崇401K計劃。企業(yè)年金通過各種投資計劃進(jìn)入金融市場，市場的資金又為實(shí)體企業(yè)提供融資，進(jìn)而推動實(shí)體企業(yè)的發(fā)展，同時資本市場也得以發(fā)展，參考美國經(jīng)驗(yàn)，個人賬戶資金也能得到增長，國家經(jīng)濟(jì)也得以發(fā)展。在這美好愿望下，個人可以獲得更多養(yǎng)老金以過一個舒適的晚年，企業(yè)可以做強(qiáng)做大獲得更多利潤，政府也可以獲得更多稅收收入。計劃周詳，卻未能盡在掌握。愿望很美好，現(xiàn)實(shí)卻存在很多問題。從09年至今，中國政府持續(xù)承受著抵抗通脹的壓力，大多數(shù)月份CPI超過3%。通脹說明流通中的貨幣多于需求，也就是市場不缺錢。這在古玩、玉石、金銀等市場的輪番火爆投資中足以體現(xiàn)。央行對房地產(chǎn)的調(diào)控使得部分資金逃離樓市，資金理應(yīng)流入股市，為何又會出現(xiàn)社會非法集資和市場金融傳銷？溫州有89%的家庭個人和59.67%的企業(yè)參與民間借貸。民間借貸規(guī)模約為1100億元，最高月份的綜合利率水平為24.81%。（央行溫州市中心支行《溫州民間借貸市場報告》）【7】如此龐大的資金不流入股市除了巨大的利潤誘惑外，也跟股市的發(fā)展有關(guān)，股市存在的頑疾使得投資者對股市缺乏信心。如果股市發(fā)展穩(wěn)定，個人投資股票市場足矣，不必以身試法放高利貸。所以，從中國目前的情況看，股市缺的不是資金，是信心。不是注入股市的資金多了股市就能上漲。企業(yè)年金不能成為拉動股市的主要力量，不應(yīng)將其重心放在投資功能。

美國401K已經(jīng)進(jìn)入中國，不必再討論適不適合，應(yīng)該結(jié)合中國國情加以改良，不忙于盲目擴(kuò)大，在實(shí)踐的過程中發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，客觀的看待它的作用，不忘其養(yǎng)老的根本。

［1］劉子蘭，吳建新.美國401K計劃的創(chuàng)新與發(fā)展——羅斯401K計劃運(yùn)行機(jī)制研究[J]，湖南師范大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報，2007,36（4）

［2］蔣杭君.美國的401K計劃及其啟示[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2010（16）

［3］聞岳春，解學(xué)勤.美國401K條款及對中國發(fā)展企業(yè)年金的借鑒[J].保險研究，2005

［4］鄭秉文.中國版401k路在何方：養(yǎng)老金不應(yīng)用來托市[EB/0L].ht t p://f i nance.si na.com.cn/st ock/st ockt al k/20110825/101710377437.sht m l,2011-08-25

［5］蘇琳.“十一五”期間我國注冊私營企業(yè)超過840萬戶[N].經(jīng)濟(jì)日報,2011-01-19(3)

［6］葉檀.中國版401K計劃是個大笑話[EB/0L].ht t p://user.qzone.qq.com/622004674/bl og/1313519822,2011-08-17

［7］葉檀.全民高利貸狂歡：中國最可怕的金融風(fēng)險[EB/0L].ht t p://user.qzone.qq.com/622004674/bl og/1321556735,2011-11-17

How to Treat the 401K Project Development in China

ZHANGMin-juan
（Shantou Polytechnic College,Shantou 515000,Guangdong）

Chinese stock market has failed again and again,which many analysts think is partly because of the lack of funds.And at the same time,the SFC put forward the Chinese 401K project,as has becominga popular topic.Combined with the operation situation of the United States 401K project and the actual situation ofChina,this paper brieflyintroduces the 401K project,and analysis the reasons for the slowdevelopment of enterprise annuity,from which we finallyget some enlightenment.

China;401Kproject;present situation;causes;enlightenment

F279

A

1671-5004（2012） 01-0058-03

2012-1-26

張敏娟（1984-），女，廣東汕頭人，汕頭職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)助教，主要從事金融研究