淺析企業(yè)價值評估基礎(chǔ)理論

□文/周宏巖

（大連港集裝箱發(fā)展有限公司 遼寧·大連）

在市場經(jīng)濟(jì)體制和資本市場深入發(fā)展的過程中，企業(yè)價值評估理論和方法成為人們?nèi)找骊P(guān)注的熱點(diǎn)問題。本文就企業(yè)價值評估發(fā)展現(xiàn)狀、目的、評估對象，以及價值類型等理論問題進(jìn)行探討。

一、國內(nèi)企業(yè)價值評估發(fā)展現(xiàn)狀

資產(chǎn)評估行業(yè)在全世界已經(jīng)有近200年歷史，而我國的資產(chǎn)評估行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代，這其中就包括了企業(yè)價值評估。雖然起步較晚，但整個資產(chǎn)評估行業(yè)在我國卻得到了快速的發(fā)展。

（一）企業(yè)價值評估的產(chǎn)生與發(fā)展。作為評估行業(yè)的一個重要的獨(dú)立分支，企業(yè)價值評估的產(chǎn)生要追溯到評估行業(yè)。評估行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有200多年的歷史，隨著個體之間不動產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓事項日益頻繁化，自發(fā)的經(jīng)驗性的評估已經(jīng)滿足不了社會的需求，資產(chǎn)評估行業(yè)就應(yīng)運(yùn)而生了。但是，隨著社會和經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，單項的資產(chǎn)評估已經(jīng)滿足不了資本家的需要，因此對于企業(yè)股權(quán)和整個企業(yè)價值的評估應(yīng)運(yùn)而生。

企業(yè)價值評估是傳統(tǒng)評估的延伸與發(fā)展，既擁有傳統(tǒng)資產(chǎn)評估的特點(diǎn)，又擁有自身的特點(diǎn)。第一，企業(yè)價值評估評估的是企業(yè)整體的價值；第二，企業(yè)價值評估評估企業(yè)股權(quán)的價值，也就是所有者權(quán)益的價值，它既能評估部分股權(quán)，又可以評估企業(yè)全部的股權(quán)；第三，企業(yè)價值評估也考慮了企業(yè)無形資產(chǎn)的價值，因為企業(yè)的無形資產(chǎn)是與企業(yè)整體價值綁定的，是不可分割、不可單獨(dú)評估其價值的。

隨著市場的不斷發(fā)展，尤其在資本市場重視企業(yè)創(chuàng)造價值的背景下，在市場的推動作用下，企業(yè)價值評估在美國、西歐等發(fā)達(dá)資本主義國家得到了長足發(fā)展。不僅僅在應(yīng)用領(lǐng)域得到了極大的擴(kuò)展，其理論也因為實踐的推動而日趨完善。

（二）我國企業(yè)價值評估現(xiàn)狀。我國資產(chǎn)評估行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代末期，當(dāng)時從西方發(fā)達(dá)資本主義市場引入了最基本的有關(guān)資產(chǎn)評估的概念、原理和方法。盡管發(fā)展不到30年，但企業(yè)價值評估這個獨(dú)立的分支的發(fā)展和完善程度卻是驚人的，這主要得益于當(dāng)時引入資產(chǎn)評估的目的就是滿足企業(yè)價值評估的需要。

隨著改革開放的不斷深入和資產(chǎn)評估在國內(nèi)不斷的發(fā)展，企業(yè)價值評估行業(yè)逐漸成為了獨(dú)立的社會中介服務(wù)行業(yè)，在我國經(jīng)濟(jì)社會中發(fā)揮越來越重要的作用。隨著國內(nèi)資本市場的逐步發(fā)展，企業(yè)價值評估在資本市場產(chǎn)權(quán)交易中的作用越來越明顯。

在我國加入WTO組織之后，世界一體化進(jìn)程的加快和我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入、市場的不斷擴(kuò)大、資本市場的不斷發(fā)展和完善、應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大和隨著改革開放逐漸出現(xiàn)的問題的日益多樣性，整個國內(nèi)社會對于企業(yè)價值評估的要求越來越高。這樣，進(jìn)一步加快了企業(yè)價值評估在國內(nèi)的發(fā)展，隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，企業(yè)價值評估理論在國內(nèi)也逐步加快了發(fā)展的步伐，尤其是以高新技術(shù)為動力的行業(yè)不斷的發(fā)展，給企業(yè)價值評估帶來了新的動力與活力。

目前，市場經(jīng)濟(jì)在我國如火如荼的發(fā)展著，由于市場的需求，企業(yè)價值評估整個行業(yè)越發(fā)顯得重要。隨著民營企業(yè)的發(fā)展，外商投資的擴(kuò)大，整個企業(yè)價值評估為整個市場提供了越來越多樣化的服務(wù)。同時，隨著以信息技術(shù)為主導(dǎo)、以高新技術(shù)為推動力的新經(jīng)濟(jì)時代的到來，新的產(chǎn)業(yè)類型和大量高新技術(shù)企業(yè)的出現(xiàn)，以及嶄新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式等都給資本的運(yùn)行帶來了更多的風(fēng)險和變數(shù)。

但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，以往簡陋的評估方式與手段已經(jīng)顯然不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場發(fā)展的需要，中國資產(chǎn)評估協(xié)會與行業(yè)內(nèi)許多專家學(xué)者不斷地進(jìn)行著研究與學(xué)習(xí)，給我國企業(yè)價值評估帶來了很多成果，參考國外發(fā)達(dá)國家的企業(yè)價值評估準(zhǔn)則與指南，我國于2005年發(fā)布了《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》，這是我國企業(yè)價值評估發(fā)展到現(xiàn)在極為重要的一項里程碑。

隨著市場經(jīng)濟(jì)在我國不斷的發(fā)展與完善，資本市場不斷的繁榮與擴(kuò)大，我國企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)不再僅僅以改革開放初期企業(yè)體制改革為主要目標(biāo)，評估方法也不能局限于簡單的資產(chǎn)加和法。資本市場的收購兼并、企業(yè)的剝離重組、金融企業(yè)的抵押擔(dān)保、租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、課稅評估、交易咨詢等新的評估業(yè)務(wù)與新的領(lǐng)域?qū)⒋偈蛊髽I(yè)價值評估行業(yè)從理論到實踐有一個更大的發(fā)展，同樣促使企業(yè)價值評估的手段與方法不斷完善。

二、企業(yè)價值評估的基礎(chǔ)理論

企業(yè)價值評估的基礎(chǔ)理論是討論企業(yè)價值評估方法應(yīng)用的前提，也是企業(yè)價值評估過程中應(yīng)注意的問題。其中，企業(yè)價值評估的目的，企業(yè)價值評估的對象，企業(yè)價值評估的價值類型這些基礎(chǔ)問題顯得尤為重要。

（一）企業(yè)價值評估的目的。在產(chǎn)生的初期，企業(yè)價值評估主要是為企業(yè)的并購與重組服務(wù)。那時，企業(yè)的股權(quán)或者部分股權(quán)不是市場上的商品，所以無法從市場上獲得具體的價格，企業(yè)價值評估的主要目的就是確定企業(yè)的交易價格。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)價值評估活動延伸到市場的各個領(lǐng)域，基于評估動因的不同，企業(yè)價值評估的目的也是不同的。

1、投資者基于投資決策的目的。隨著證券市場，尤其是股票市場的蓬勃發(fā)展，股票的價值在評價一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的過程中占有的位置越來越重要。企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績、經(jīng)營的效果都會反映在資本市場的股票價值上。在這樣的環(huán)境下，投資者如果想要自己的投資得到增值，那么對于投資對象的評估就顯得尤為重要。

2、管理者基于價值管理的目的。一個優(yōu)秀的管理者想要管理好一個企業(yè)，就必須了解企業(yè)的價值到底是多少。在做出決策之前，就要了解這個決策到底對于企業(yè)價值的增加是多少。通過對于企業(yè)自身價值的評估，管理者可以對各種投資決策、融資決策、經(jīng)營決策和分配決策進(jìn)行評價，從而選擇最優(yōu)的方案。

3、交易雙方基于并購的評估目的。市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展導(dǎo)致了市場中的參與者和競爭者不斷增加，交易的審慎性不斷被削弱，這導(dǎo)致了市場交易價格無法真實反映企業(yè)的價值，這對于企業(yè)的發(fā)展極為不利。為了使企業(yè)的交易價格盡量與真實價值吻合，企業(yè)價值評估開始被應(yīng)用于并購領(lǐng)域。

4、清算企業(yè)基于清算的評估目的。每個企業(yè)都有自身的生命周期，在企業(yè)衰退時甚至將要被淘汰時，也要對于企業(yè)的價值進(jìn)行評估，目的就是盡量以合理的最高價格清算企業(yè)的資產(chǎn)。

（二）企業(yè)價值評估的對象。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估對象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值和股東部分權(quán)益價值，并在評估報告中明確說明。

1、企業(yè)的整體價值。企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在以下四個方面：（1）整體不是各部分的簡單相加；（2）整體價值來源于要素的結(jié)合方式；（3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值；（4）整體價值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來。

2、股東全部權(quán)益價值。

3、在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。注冊資產(chǎn)評估師評估股東部分權(quán)益價值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。應(yīng)當(dāng)在評估報告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。

（三）企業(yè)價值評估的價值類型。在企業(yè)價值評估中，市場價值和市場價值以外的價值是最基本的價值類型，它從企業(yè)價值評估結(jié)果的適用性質(zhì)和適用范圍來劃分，符合企業(yè)價值評估服務(wù)于客戶和服務(wù)于社會的內(nèi)在要求，具有重要的意義。企業(yè)價值評估中的市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，被評估企業(yè)在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價值估計數(shù)額。企業(yè)價值評估中的市場價值的公允性是面向整個市場而非個體的。企業(yè)價值評估的非市場價值主要有持續(xù)經(jīng)營價值、投資價值、保險價值、清算價值等，這些非市場價值是面對某個特殊投資者的。根據(jù)《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》的規(guī)定，注冊評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估目的、評估對象、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評估方法對企業(yè)價值進(jìn)行評估。

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[2]李英，王威，李青.企業(yè)價值評估方法比較分析.內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)，2010.2.

[3]王志華，王躍.企業(yè)價值評估方法比較研究.企業(yè)導(dǎo)報，2010.3.