股票指數(shù)期貨:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與監(jiān)管措施

王志揚(yáng) 孫全民

(1.集美大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，福建 廈門 361021;2.財(cái)政部 財(cái)政科學(xué)研究所，北京 100142)

一、我國(guó)股票指數(shù)期貨的市場(chǎng)作用分析

股票指數(shù)期貨是以股票指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨交易品種，是一種金融衍生產(chǎn)品。2010年4月16日中國(guó)首個(gè)股票指數(shù)期貨交易品種滬深300指數(shù)期貨合約在中國(guó)金融期貨交易所正式交易，從兩年多來(lái)我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的運(yùn)行看，對(duì)市場(chǎng)的作用主要表現(xiàn)如下。

(一)有利于股票市場(chǎng)定價(jià)功能的實(shí)現(xiàn)

股票市場(chǎng)的定價(jià)功能是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)效率的關(guān)鍵，股票市場(chǎng)具有定價(jià)功能才能在股票市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資源配置起基礎(chǔ)性的調(diào)節(jié)作用，而在股票市場(chǎng)上主要是通過(guò)正確的定價(jià)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資金的有效配置，引導(dǎo)資金配置到使用效率最高的行業(yè)和企業(yè)。股票指數(shù)期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)一起對(duì)資產(chǎn)的定價(jià)產(chǎn)生著影響。在中國(guó)股票指數(shù)期貨推出之前，國(guó)際市場(chǎng)就有幾種中國(guó)股票指數(shù)期貨，如，新加坡交易所的新華富時(shí)A50指數(shù)期貨等[1]。我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的設(shè)立可以避免股指期貨市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)落入國(guó)外投資機(jī)構(gòu)手里，進(jìn)而操縱我國(guó)的股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。我國(guó)股票指數(shù)期貨的推出，一方面掌握了市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，另一方面減少國(guó)際市場(chǎng)上的這些中國(guó)股票指數(shù)期貨對(duì)我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響。

(二)股票指數(shù)期貨的賣空機(jī)制有利于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

股票指數(shù)期貨有遠(yuǎn)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、套期保值、活躍股票市場(chǎng)等市場(chǎng)功能[2]。我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)運(yùn)行兩年多來(lái)在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面的市場(chǎng)作用主要體現(xiàn)為:1.改變了我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)過(guò)去的單向上漲下交易者才能獲利的劣勢(shì)，使投資者在市場(chǎng)下跌時(shí)也有了做空盈利的投資工具;2.在一定層面上對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)產(chǎn)生了作用，大盤指數(shù)的漲跌幅度變動(dòng)區(qū)間已經(jīng)小于股票指數(shù)期貨推出之前;3.讓投資者可以進(jìn)行套期保值，某一股票或股票組合的持有者，可以通過(guò)賣出一個(gè)與所持有資產(chǎn)相關(guān)性強(qiáng)的股票指數(shù)期貨合約，這樣實(shí)際股票資產(chǎn)將來(lái)的收益或損失將由相反方向的股指期貨的損失或收益抵消，達(dá)到鎖定價(jià)值的功能。

(三)推動(dòng)我國(guó)股票市場(chǎng)的金融創(chuàng)新

2008年開(kāi)始于美國(guó)的全球金融危機(jī)中，部分金融創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的助推作用引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)反思，由此提出對(duì)金融衍生產(chǎn)品加強(qiáng)監(jiān)管。但是，我們也應(yīng)該看到股票指數(shù)期貨推出對(duì)金融創(chuàng)新的積極作用。1.股票指數(shù)期貨作為衍生于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的金融產(chǎn)品對(duì)股票市場(chǎng)本身的發(fā)展起到穩(wěn)定市場(chǎng)、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等積極作用。2.股票指數(shù)期貨的推出對(duì)我國(guó)的金融深化有著積極的作用，將會(huì)使金融市場(chǎng)更加富于效率，讓作為虛擬經(jīng)濟(jì)組成部分的股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮更好的推動(dòng)作用。2008年的金融危機(jī)中，22個(gè)推出股指期貨國(guó)家股票現(xiàn)貨市場(chǎng)平均跌幅46.91%，沒(méi)有推出股指期貨國(guó)家股票現(xiàn)貨指數(shù)平均跌幅63.15%，我國(guó)上證綜指跌幅一度達(dá)72.81%，深圳成份指數(shù)達(dá)73.8%，而推出股指期貨新興市場(chǎng)股票現(xiàn)貨指數(shù)跌幅僅為47.1%[3]。股票指數(shù)期貨的存在增加股票市場(chǎng)的自我修正能力，提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定性，增強(qiáng)金融體系的靈活性，通過(guò)對(duì)炒作的抑制讓股票市場(chǎng)定價(jià)功能更好地體現(xiàn)出來(lái)，使得股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性更強(qiáng)，凸顯股票市場(chǎng)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用，有利于實(shí)現(xiàn)金融深化，減少虛擬市場(chǎng)本身的過(guò)度波動(dòng)，減少對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。3.股票指數(shù)期貨的推出，做空機(jī)制的引入為股票市場(chǎng)上各類金融機(jī)構(gòu)的投資行為創(chuàng)新提供便利，在投資渠道、投資策略、投資模式上為這些金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新奠定制度基礎(chǔ)[4]。股票指數(shù)期貨本身作為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，及由股票指數(shù)期貨帶動(dòng)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)大的推動(dòng)作用

二、我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

2008年美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生之后，通過(guò)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，各國(guó)對(duì)金融衍生產(chǎn)品應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管達(dá)成共識(shí)。我國(guó)股票指數(shù)期貨在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面還存在一些問(wèn)題，因此必須通過(guò)合理有效的監(jiān)管，完善我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)功能，避免某些機(jī)構(gòu)投資者利用股票指數(shù)期貨操縱市場(chǎng)、擾亂資本市場(chǎng)秩序的投機(jī)行為。顯然，股票指數(shù)期貨作為衍生金融產(chǎn)品，其推出能夠推動(dòng)我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)必將對(duì)股票市場(chǎng)帶來(lái)一定的沖擊，對(duì)各類投資者的投資行為產(chǎn)生影響。根據(jù)已有的研究結(jié)果看[5]，股指期貨推出后對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響在各個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)不盡相同，究其緣由是多方面的，其中主要的因素是股指期貨推出之時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行狀況如何，同時(shí)也會(huì)受到推出地區(qū)的股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)性質(zhì)、金融生態(tài)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的影響。股票指數(shù)期貨到底是增加或者減少股票市場(chǎng)的波動(dòng)性也沒(méi)有定論，而且這還涉及到其它的股票市場(chǎng)影響因素，包括宏觀經(jīng)濟(jì)的影響、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)影響和交易者行為的影響[6]，在這里與這些分析不同的是我們純粹對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，考慮如何監(jiān)管。股票指數(shù)期貨的推出對(duì)我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響不會(huì)完全重復(fù)其他國(guó)家和地區(qū)的歷史路徑，從我國(guó)股票期貨市場(chǎng)兩年多的運(yùn)行看，我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有自身的一些特點(diǎn)。自2008年以來(lái)，全球發(fā)生了金融危機(jī)、失業(yè)危機(jī)和財(cái)政危機(jī)，目前美國(guó)和歐元區(qū)若干國(guó)家的失業(yè)情況嚴(yán)重，歐元區(qū)多個(gè)國(guó)家陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)引起的財(cái)政危機(jī)，而且接下來(lái)還可能影響到持有這些主權(quán)債務(wù)的銀行，從而導(dǎo)致金融危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行應(yīng)對(duì)危機(jī)政策的不確定性進(jìn)一步加大了風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不景氣對(duì)我國(guó)的出口產(chǎn)生極大不利影響，同時(shí)加上我國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整政策，使我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生巨大困難，這些外部不確定情況的存在，更加劇了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)，從而導(dǎo)致股票指數(shù)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增大。要正確評(píng)估我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)并對(duì)其進(jìn)行有效監(jiān)管，本文采用巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的劃分方法對(duì)我國(guó)股票指數(shù)期貨的總體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行考察。如果根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的《衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理指南》，衍生品的風(fēng)險(xiǎn)可以分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(Market Risk)、信用風(fēng)險(xiǎn)(Credit Risk)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(Liquidity Risk)、操作風(fēng)險(xiǎn)(Operational Risk)和法律風(fēng)險(xiǎn)(Law Risk)[7]。這里主要是對(duì)我國(guó)設(shè)立股票指數(shù)期貨市場(chǎng)后市場(chǎng)產(chǎn)生的特定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

(一)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)

所謂股票指數(shù)期貨的市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)是源于其作為衍生金融產(chǎn)品所具有的特殊合約交易本身的杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的。股票指數(shù)期貨合約實(shí)行保證金制度，保證金制度集中體現(xiàn)了股票指數(shù)期貨交易的特點(diǎn)。股票指數(shù)期貨的交易者只要提供合約價(jià)值一定百分比的保證金就可以全額就合約的交易進(jìn)行投資交易，這樣的合約設(shè)計(jì)可以對(duì)投資者的自有資金進(jìn)行放大，實(shí)現(xiàn)了杠杠效應(yīng)，但是相應(yīng)地也放大了風(fēng)險(xiǎn)，這就是股票指數(shù)合約相對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)放大了的市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資者判斷失誤或者發(fā)生一些突發(fā)事件導(dǎo)致股票指數(shù)向投資者的預(yù)期相反的方向發(fā)展的時(shí)候，投資者將產(chǎn)生對(duì)保證金以一定的杠桿放大的合約交易價(jià)值計(jì)算的虧損。我國(guó)滬深300指數(shù)期貨合約的保證金是合約價(jià)值的8%，放大倍數(shù)不小，杠桿化運(yùn)作對(duì)投資者產(chǎn)生不小的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)操縱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的操縱風(fēng)險(xiǎn)同樣和股票指數(shù)期貨合約的特點(diǎn)相聯(lián)系。1.因?yàn)楣善敝笖?shù)期貨的合約標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)，標(biāo)的物的虛擬資產(chǎn)特性使得股票指數(shù)期貨市場(chǎng)可以與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)相脫離進(jìn)行擴(kuò)展，而不是類似股票現(xiàn)貨市場(chǎng)那樣受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行情況的制約。因此股票指數(shù)期貨合約可以無(wú)限制地進(jìn)行交易數(shù)量上的擴(kuò)大。脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和真實(shí)金融資產(chǎn)制約的股票指數(shù)期貨市場(chǎng)就可能制造資產(chǎn)泡沫，合約累計(jì)價(jià)值越大，顯然整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，指數(shù)期貨市場(chǎng)的這個(gè)可以無(wú)限擴(kuò)大的特點(diǎn)是市場(chǎng)操縱的基礎(chǔ)。2.當(dāng)股票指數(shù)期貨的投資者擁有充沛的資金時(shí)就可以在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上通過(guò)大量買賣期貨合約來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)股票指數(shù)期貨合約價(jià)格的操縱。特別是保證金制度使得市場(chǎng)操縱者可以操縱比自有資金放大一定杠桿倍數(shù)的合約交易價(jià)值。這種市場(chǎng)操縱行為一旦成功，將使得持有相反方向頭寸的投資者受到損失，而價(jià)格操縱者將從中獲利。股票指數(shù)期貨的這種市場(chǎng)操縱行為違背了市場(chǎng)的客觀規(guī)律，導(dǎo)致股票期貨價(jià)格嚴(yán)重偏離其真實(shí)價(jià)值，扭曲了股票期貨價(jià)值本身應(yīng)該具有的各種正面的市場(chǎng)效應(yīng)，穩(wěn)定市場(chǎng)、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和套期保值等功能都將受到扭曲。從我國(guó)股票指數(shù)期貨交易市場(chǎng)這兩年的運(yùn)作看，確實(shí)存在著操縱市場(chǎng)的行為，但是對(duì)市場(chǎng)的操縱還取決于對(duì)市場(chǎng)看空一方即空頭，和對(duì)市場(chǎng)看多一方即多頭之間的力量對(duì)比，這兩年的市場(chǎng)運(yùn)行中，股票指數(shù)期貨交易市場(chǎng)頭寸的情況常常影響股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。

(三)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

除了當(dāng)月的股票指數(shù)期貨合約，股票指數(shù)期貨還有多種期限的合約，而這些有一定期限的合約必然要涉及到對(duì)未來(lái)股票指數(shù)發(fā)展的預(yù)測(cè)和判斷。然而我國(guó)的股票市場(chǎng)常常有些突發(fā)性的政策出臺(tái)。特別是部分政策從制定到政策的最后出臺(tái)均缺乏透明度。而且政策的出臺(tái)和實(shí)施沒(méi)有連貫性，經(jīng)常頒布一些臨時(shí)性的政策法規(guī)，這種不確定性增加了股票期貨市場(chǎng)上投資者對(duì)股票指數(shù)走向判斷的難度。同時(shí)政策的不確定性也為部分市場(chǎng)操縱者利用投資者對(duì)不確定性信息的可能發(fā)展缺乏判斷進(jìn)行炒作創(chuàng)造條件，加大市場(chǎng)的波動(dòng)，比如2010年之后我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中房地產(chǎn)政策改變有一定的突發(fā)性，這在政策上對(duì)股票指數(shù)期貨的交易有一定的影響。另外監(jiān)管政策方面的不完善實(shí)際上在我國(guó)也可以歸結(jié)為政策風(fēng)險(xiǎn)，首先是體現(xiàn)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)誠(chéng)信不足，虛假信息太多，這必將影響股票指數(shù)期貨市場(chǎng)投資者對(duì)股票指數(shù)走向的判斷。其次是股票指數(shù)期貨市場(chǎng)本身的信用風(fēng)險(xiǎn)包括衍生品交易者和標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行者等各方因?yàn)檫`約而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也是需要嚴(yán)格的監(jiān)管政策加以應(yīng)對(duì)的，而這些監(jiān)管政策對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)不完善的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)大挑戰(zhàn)。

三、我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管

必須加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，才能有效發(fā)揮股票指數(shù)期貨市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)作用，同時(shí)應(yīng)對(duì)和防范可能產(chǎn)生的對(duì)資本市場(chǎng)造成的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

(一)健全股票指數(shù)期貨市場(chǎng)監(jiān)管相關(guān)法律法規(guī)

無(wú)論是采取政府為主的監(jiān)管模式還是采取股票指數(shù)期貨行業(yè)為主的自律監(jiān)管模式，都必須依法監(jiān)管。各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)造成的沖擊也需要以一定的法律法規(guī)來(lái)加以防范和應(yīng)對(duì)。目前規(guī)范我國(guó)期貨市場(chǎng)的法規(guī)主要是《期貨交易管理暫行條例》，而《期貨交易管理暫行條例》的部分內(nèi)容已經(jīng)不符合當(dāng)前的資本市場(chǎng)具體發(fā)展?fàn)顩r，需要加以修訂完善。2006年3月，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委開(kāi)始負(fù)責(zé)起草《中華人民共和國(guó)期貨交易法》，但至今尚未形成正式實(shí)施的法律?，F(xiàn)在廣泛意義上規(guī)范股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上各個(gè)市場(chǎng)參與主體行為的法律主要是《證券法》、《公司法》和《證券投資基金法》及相關(guān)的一些法規(guī)，對(duì)股票指數(shù)期貨和其他金融衍生產(chǎn)品投資進(jìn)行規(guī)范的法律法規(guī)還需要進(jìn)一步完善。

(二)充分發(fā)揮股票指數(shù)期貨行業(yè)自律監(jiān)管作用

我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)應(yīng)充分發(fā)揮股票指數(shù)期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管作用和交易所的具體技術(shù)管理作用。世界各國(guó)目前在股票指數(shù)期貨的監(jiān)管模式上主要有三種:1.英國(guó)式的由證券投資委員會(huì)代表政府進(jìn)行政府監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管和交易所監(jiān)管組成的三級(jí)監(jiān)管模式;2.美國(guó)式的由商品期貨交易委員會(huì)及證券委員會(huì)代表政府共同實(shí)施的政府監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管和期貨交易所監(jiān)管組成的三級(jí)監(jiān)管模式;3.日本式的多個(gè)政府職能部門分別代表政府進(jìn)行監(jiān)管、松散的行業(yè)監(jiān)管和交易所監(jiān)管組成的三級(jí)監(jiān)管模式。證券監(jiān)督管理委員會(huì)是我國(guó)證券期貨市場(chǎng)的政府主管部門，由國(guó)務(wù)院授權(quán)其履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)對(duì)全國(guó)的證券和期貨市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。我國(guó)三級(jí)監(jiān)管體系的另外兩級(jí)為期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管和期貨交易所的自我監(jiān)管。為了保證市場(chǎng)的公開(kāi)、公正、高效和有序，通過(guò)綜合考察借鑒上述的三種監(jiān)管模式，我國(guó)的期貨行業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所應(yīng)該發(fā)揮更大的作用。期貨行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)職業(yè)道德的規(guī)范管理、推動(dòng)良好行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)氛圍的形成，并且應(yīng)當(dāng)對(duì)各種糾紛進(jìn)行仲裁。中國(guó)金融期貨交易所為了保證股票指數(shù)期貨交易制度能夠得到良好的執(zhí)行，制定并根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)情況調(diào)整各種相關(guān)制度，包括具體合約的設(shè)計(jì)及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、強(qiáng)行平倉(cāng)、交易回避、大戶報(bào)告、實(shí)時(shí)監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等制度[8]。

(三)加強(qiáng)對(duì)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者行為的監(jiān)管

機(jī)構(gòu)投資者是股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上最主要的參與者。加強(qiáng)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者行為監(jiān)管，首先是建立市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，特別是在設(shè)立股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的初期，應(yīng)該只允許具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，可以對(duì)這些機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立自有資金、擁有的具有從業(yè)資格專業(yè)人士人數(shù)、信息技術(shù)硬軟件條件等等準(zhǔn)入限制，而且要發(fā)揮股票指數(shù)期貨協(xié)會(huì)和期貨交易所的作用，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行會(huì)員制管理，職業(yè)操守管理等等。其次是信息披露控制，要求股票指數(shù)期貨的機(jī)構(gòu)投資者按照有關(guān)法律法規(guī)和合同的要求進(jìn)行信息披露并且保證披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和及時(shí)。還必須要求股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者建立起良好的內(nèi)部控制體系，包括投資業(yè)務(wù)管理內(nèi)控、信息技術(shù)控制系統(tǒng)和內(nèi)部監(jiān)察稽核控制。除此之外，還應(yīng)該對(duì)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的其它中介機(jī)構(gòu)涉及股票指數(shù)期貨的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)定一定的約束措施，包括對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的股票指數(shù)期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

(四)強(qiáng)化對(duì)一般投資者的教育工作

股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上的一般投資者不具備機(jī)構(gòu)投資者所擁有的專業(yè)知識(shí)和強(qiáng)大的研究隊(duì)伍，故而經(jīng)常處于信息不完全或者信息不對(duì)稱狀態(tài)下，容易在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上遭受損失。所以，證監(jiān)會(huì)、股票指數(shù)期貨協(xié)會(huì)和期貨交易所等三級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該做好一般投資者的教育工作。1.做好信息披露工作，讓股票指數(shù)期貨的一般投資者及時(shí)了解股票指數(shù)期貨相關(guān)法律法規(guī)和各種市場(chǎng)信息的變化。2.普及股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)期貨知識(shí)，宣傳金融期貨交易業(yè)務(wù)規(guī)則和產(chǎn)品知識(shí)，倡導(dǎo)股票指數(shù)期貨理性投資觀念，提示股票指數(shù)期貨的投資風(fēng)險(xiǎn);宣傳股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)，告知投資者權(quán)利及其保護(hù)途徑。

[1]甄紅線.我國(guó)推出股指期貨所面臨風(fēng)險(xiǎn)的防范措施[J].金融發(fā)展研究，2008，(12).

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[3]徐姍.股指期貨對(duì)股票價(jià)格指數(shù)波動(dòng)性影響[J].中國(guó)證券期貨，2009，(4).

[4]曹明.滬深300股票指數(shù)期貨期現(xiàn)套利機(jī)制研究[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2009，(11).

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[6]盛浙湘等.股指期貨對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的影響比較[J].證券保險(xiǎn)，2011，(6).

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[8]王丹芳等.中國(guó)股票指數(shù)期貨:推出時(shí)機(jī)、合約設(shè)計(jì)與效應(yīng)評(píng)估[J].價(jià)格月刊，2006，(1).