國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)失衡問(wèn)題比較研究

徐龍善

(黑龍江大學(xué)研究生學(xué)院，黑龍江哈爾濱150080)

在全球經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，在主要以出口來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中國(guó)和以減少貿(mào)易赤字為目標(biāo)的美國(guó)之間，很多學(xué)者將兩國(guó)在國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支不平衡看作是一種雙贏的局面。但在全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出衰退的時(shí)候，學(xué)者們又把中國(guó)和德國(guó)國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)順差問(wèn)題看作是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。

圖1 中德經(jīng)常項(xiàng)目收支占GDP比例的比較

從圖1可以看出，中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支方面所走的道路與德國(guó)有些類(lèi)似。在20世紀(jì)80年代，德國(guó)長(zhǎng)期表現(xiàn)為國(guó)際貿(mào)易收支順差，在80年代中期經(jīng)常賬戶(hù)收支順差占GDP的比例甚至達(dá)到過(guò)5%，與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)歷了國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支逆差占GDP的比例為4%。德國(guó)在90年代期間國(guó)際貿(mào)易收支達(dá)到了基本平衡，部分是由于東西德的結(jié)合致使全國(guó)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)達(dá)到平衡。

與此同時(shí)，我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支發(fā)生了巨大變化，從20世紀(jì)90年代初期的達(dá)到基本平衡到90年代后期國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支占GDP的比重達(dá)到2%和4%，值得注意的是在21世紀(jì)以后，我國(guó)和德國(guó)在國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支方面具有很高的相似性，兩國(guó)相繼從90年代初期的2%至2010年超過(guò)了10%。一個(gè)經(jīng)濟(jì)總量很小的國(guó)家在全球的國(guó)際收支平衡中所扮演的是微乎其微的角色，國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支與GDP的比例具有獨(dú)立性。中國(guó)作為全球各國(guó)重要的國(guó)際貿(mào)易伙伴，在過(guò)去的30年已經(jīng)充分驗(yàn)證，中國(guó)在全球國(guó)際收支不平衡方面起到至關(guān)重要的作用。

圖2充分表明了我國(guó)和德國(guó)在全球國(guó)際收支方面的重要性。2004年之前，中國(guó)對(duì)全球國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支不平衡的影響幾乎為零，但由于在21世紀(jì)以后，我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易順差迅速擴(kuò)大，在2007年超過(guò)了德國(guó)，我國(guó)已經(jīng)取代德國(guó)成為了全球貿(mào)易的主導(dǎo)者。我國(guó)從改革開(kāi)放初期的經(jīng)常賬戶(hù)國(guó)際貿(mào)易收支由僅占德國(guó)的1/3發(fā)展至在21世紀(jì)超過(guò)了德國(guó)。

圖2 中德國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易余額(單位:億美元)

再?gòu)膮^(qū)域性看我國(guó)與德國(guó)在國(guó)際收支方面的差異時(shí)，我國(guó)與德國(guó)的情況卻迥然不同。在過(guò)去的三十多年里，歐盟的國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支平均來(lái)說(shuō)接近一個(gè)平衡的水平，如果把歐盟看作一個(gè)整體，德國(guó)的國(guó)際收支問(wèn)題在歐盟內(nèi)部可以得以消化，歐盟在全球的國(guó)際收支平衡中只是起到一個(gè)中立的作用，全球國(guó)際收支的不平衡主要是由以出口為導(dǎo)向的東南亞國(guó)家包括我國(guó)的長(zhǎng)期貿(mào)易順差和美國(guó)長(zhǎng)期貿(mào)易逆差引起的。美國(guó)量化寬松的貨幣政策、長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差、還有缺乏積極有效的財(cái)政政策導(dǎo)致美國(guó)的房地產(chǎn)和資產(chǎn)很難升值。而在歐盟內(nèi)部，德國(guó)與其它歐盟國(guó)家所扮演的角色恰如我國(guó)和美國(guó)的關(guān)系，而由于其它歐盟國(guó)家長(zhǎng)期的財(cái)政赤字最終導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

但值得討論的是，在中短期匯率制度的選擇和金融一體化程度影響一個(gè)國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易收支和國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支不平衡的調(diào)整速度。在20世紀(jì)50—60年代，歐盟區(qū)建立之前，穩(wěn)定的匯率其實(shí)是得益于當(dāng)時(shí)金融一體化沒(méi)有像目前這樣發(fā)達(dá)，其后在歐盟區(qū)核心國(guó)家的良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的良好實(shí)施誘使歐盟區(qū)非核心國(guó)家的國(guó)債定價(jià)偏低，隨著在2000—2007年德國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)貿(mào)易順差的增加以及人們預(yù)測(cè)歐盟國(guó)家內(nèi)部將進(jìn)行良好的互相協(xié)調(diào)，種種因素促進(jìn)了其它歐盟國(guó)家的貿(mào)易逆差，最終導(dǎo)致這些國(guó)家低息貸款，房地產(chǎn)及其它資產(chǎn)價(jià)值被放大。在經(jīng)常賬戶(hù)長(zhǎng)期逆差的國(guó)家，如果在寬松的貨幣政策下允許銀行信用的迅速發(fā)展，這種金融體系將刺激資產(chǎn)的評(píng)估，增加金融危機(jī)的可能性。

相反，由于我國(guó)對(duì)金融業(yè)的控制使我國(guó)的人民幣對(duì)美元的匯率一直保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，從而有效促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，我國(guó)由于長(zhǎng)期順差所積累的大量外匯儲(chǔ)備用來(lái)購(gòu)買(mǎi)外國(guó)國(guó)債，同時(shí)進(jìn)行多元化的外匯儲(chǔ)備。同時(shí)由于順差所儲(chǔ)備的大量外匯可以用來(lái)外匯對(duì)沖，有效降低了外匯對(duì)沖的成本。但持續(xù)的長(zhǎng)期貿(mào)易順差在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也對(duì)我國(guó)造成了不少負(fù)面影響。首先，隨著國(guó)際貿(mào)易順差額的迅速增加，雖然有效減少了對(duì)沖的外匯成本，但如何解決過(guò)多的對(duì)沖流動(dòng)性成為央行的一道難題，并且央行在吸收外匯的同時(shí)，需要釋放同量的基礎(chǔ)貨幣，對(duì)我國(guó)物價(jià)的穩(wěn)定造成了一定的沖擊。其次，央行要弱化由于基礎(chǔ)貨幣釋放過(guò)多而造成的負(fù)面影響，在一定程度上影響了央行貨幣政策的實(shí)施。

美國(guó)作為巨大的消費(fèi)國(guó)是否可以保持旺盛的消費(fèi)需求，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)是否可以穩(wěn)定增長(zhǎng)，這兩個(gè)方面對(duì)中國(guó)和德國(guó)是否可以長(zhǎng)期保持貿(mào)易順差至關(guān)重要，但從2008年國(guó)際金融危機(jī)的影響可以看出，未來(lái)我國(guó)和德國(guó)無(wú)法持續(xù)保持貿(mào)易順差?？v觀全球經(jīng)濟(jì)，在理論上世界各國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)余額相加在一起應(yīng)該為零。因此如果將目光放在債務(wù)國(guó)身上，從美國(guó)對(duì)全球經(jīng)常賬戶(hù)失衡可以看出債務(wù)國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)是否可以穩(wěn)定發(fā)展的根源，金融危機(jī)后所有國(guó)家的發(fā)展態(tài)勢(shì)正在發(fā)生改變。金融危機(jī)發(fā)生前各國(guó)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)是不可持續(xù)的。2000—2007年間美國(guó)的國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)逆差占GDP的比重大約為4% ～5%，相反我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)順差占GDP的比重為8%～10%，石油輸出國(guó)等其它國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)順差占GDP的比重也相對(duì)大一些。

人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變將成為衡量一國(guó)的經(jīng)濟(jì)是否平衡的一個(gè)重要因素。從圖3和圖4可以看出，人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變將使我國(guó)和德國(guó)的國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)順差額減少。在未來(lái)的30年里，我國(guó)和德國(guó)人口老齡化率(65歲及超過(guò)65歲的人口占工作年齡18～64歲之間的人口的比率)在2010—2035年將分別增加24%和19%，而美國(guó)的人口老齡化率將增加14%。同時(shí)，德國(guó)人口的幼齡化率(年齡0～14歲的人口占工作年齡18～64歲之間的人口的比率)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%，而我國(guó)和美國(guó)的幼齡化率預(yù)計(jì)將分別下降2%和4%。人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變將通過(guò)消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、人力資本投資、勞動(dòng)力供給和社會(huì)養(yǎng)老保障等方面對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。這種人口變化的趨勢(shì)會(huì)弱化我國(guó)和德國(guó)的貿(mào)易順差問(wèn)題，將使在未來(lái)的25年內(nèi)使我國(guó)和德國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)順差與GDP的比率分別減少2.5%和3.5%。由于德國(guó)相對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)人口老齡化問(wèn)題更為嚴(yán)重，由此帶來(lái)的影響可能要更大一些。而美國(guó)的人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變將使美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)貿(mào)易逆差與GDP的比例下降2%。因此，我國(guó)和德國(guó)的人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變將減少經(jīng)常賬戶(hù)的貿(mào)易順差額。相反，美國(guó)會(huì)因此加大經(jīng)常賬戶(hù)貿(mào)易逆差額。

圖3 中德美人口老齡化率比較

預(yù)測(cè)GDP的發(fā)展趨勢(shì)比預(yù)測(cè)經(jīng)常賬戶(hù)國(guó)際收支的誤差要更大一些，但是多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為中國(guó)和其它新興國(guó)家的GDP的增長(zhǎng)率要遠(yuǎn)大于美國(guó)和歐洲國(guó)家，這對(duì)將來(lái)全球貿(mào)易失衡及我國(guó)和德國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)貿(mào)易順差等有重要的影響。一個(gè)小國(guó)實(shí)行出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策，如果這個(gè)國(guó)家一直保持相對(duì)小一點(diǎn)的規(guī)模，它可以持續(xù)發(fā)展下去。但是像我國(guó)這種經(jīng)濟(jì)大國(guó)，在長(zhǎng)期保持經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展運(yùn)行中很難持續(xù)GDP的高增長(zhǎng)率，同時(shí)如果長(zhǎng)期處于這種貿(mào)易順差將對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成巨大影響。

圖4 中德美人口幼齡化率比較

經(jīng)過(guò)觀察各國(guó)數(shù)十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可知，除美國(guó)外，一個(gè)國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)長(zhǎng)期逆差的條件下是否可以持續(xù)發(fā)展很大部分取決于這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量占全球經(jīng)濟(jì)總量的比重。我國(guó)可以在過(guò)去的幾十年里長(zhǎng)期保持超過(guò)10%的GDP增長(zhǎng)率，同時(shí)可以保持經(jīng)常賬戶(hù)余額與GDP的比率保持在10%，一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的需求一直持續(xù)低迷，只有通過(guò)擴(kuò)大國(guó)外需求才能解決國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力過(guò)剩的問(wèn)題，另一方面主要是由于在全球經(jīng)濟(jì)中有像美國(guó)這樣在經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目中長(zhǎng)期處于逆差的國(guó)家存在。自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)和西歐經(jīng)濟(jì)一直萎靡不振，海外需求訂單大量減少，如果不實(shí)施經(jīng)濟(jì)體制改革，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然會(huì)出現(xiàn)巨大問(wèn)題。由于美國(guó)累積的巨額外債已經(jīng)嚴(yán)重影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，也對(duì)美國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系及美元的國(guó)際地位產(chǎn)生嚴(yán)重影響，所以美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)赤字不具有持續(xù)性。隨著美國(guó)各行業(yè)處于疲軟狀態(tài)，美國(guó)已經(jīng)開(kāi)始減少消費(fèi)，擴(kuò)大儲(chǔ)蓄，美國(guó)的國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)長(zhǎng)期逆差問(wèn)題也會(huì)逐步改善。同樣，歐洲部分國(guó)家也已經(jīng)開(kāi)始施行緊縮的財(cái)政政策，歐洲各個(gè)國(guó)家包括民眾通過(guò)這次歐債危機(jī)也認(rèn)識(shí)到一個(gè)國(guó)家如果長(zhǎng)期保持這種國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)的逆差會(huì)給該國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性的影響，所以如果經(jīng)常賬戶(hù)赤字是由貿(mào)易逆差引起的，則當(dāng)?shù)氐拿癖姳厝粫?huì)反對(duì)將這種國(guó)際貿(mào)易逆差擴(kuò)大，從而應(yīng)對(duì)工資下行的壓力。

我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始著手經(jīng)濟(jì)體制改革以應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期順差所帶來(lái)的一系列問(wèn)題，如鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)出口附加值較高的產(chǎn)品，限制出口資源型的產(chǎn)品，限制國(guó)外流動(dòng)性資本進(jìn)入我國(guó)的投資領(lǐng)域等。同時(shí)我國(guó)需要從以出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向擴(kuò)大內(nèi)需轉(zhuǎn)變。中國(guó)近幾年的主要需求來(lái)自海外和國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，但隨著國(guó)際需求的減少和地方政府赤字的不斷增加，需要找到新的消費(fèi)需求，促進(jìn)城鎮(zhèn)化的穩(wěn)步進(jìn)行和區(qū)域的協(xié)調(diào)發(fā)展是擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵所在。所有這些政策的實(shí)施需要以保障民生為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，民生是消費(fèi)的主力軍，也是投資的方向。同時(shí)對(duì)于亞洲的新興國(guó)家而言，他們與我國(guó)面臨著相同的問(wèn)題，這些新興國(guó)家同樣也注意到擴(kuò)大內(nèi)需的重要性，他們也同樣將會(huì)從以出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)變，這會(huì)使包括我國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際收支經(jīng)常賬戶(hù)順差減少，達(dá)到全球國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)收支平衡。在近幾年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)受到歐美國(guó)家需求減少的巨大挑戰(zhàn)，而歐洲整體上會(huì)保持國(guó)際收支平衡的狀態(tài)。

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