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    證監(jiān)會(huì)的新股發(fā)行改革

    2012-05-14 16:52:39吳凡
    中國新聞周刊 2012年4期
    關(guān)鍵詞:新股新聞周刊股市

    吳凡

    自新“掌門”郭樹清上任以來即動(dòng)作不斷的中國證監(jiān)會(huì),2月開始再度連推新政。這些改革舉措,全部和首次公開發(fā)行股票(IPO)有關(guān)。

    根據(jù)證監(jiān)會(huì)公告,自2月1日起,企業(yè)申請(qǐng)IPO的招股書預(yù)披露時(shí)間將由原來的發(fā)審會(huì)前5天,提前至發(fā)審會(huì)前30天。

    同一天,證監(jiān)會(huì)還對(duì)發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核工作流程和申報(bào)企業(yè)的情況予以了公示。截至2012年1月31日,包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi),共有515家企業(yè)“排隊(duì)”申報(bào)上市。

    3日,證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露,針對(duì)新股詢價(jià)過程中出現(xiàn)的問題,證監(jiān)會(huì)正計(jì)劃委托第三方研究機(jī)構(gòu)對(duì)全部已上市公司的行業(yè)市盈率進(jìn)行研究,供機(jī)構(gòu)和投資者參考新股定價(jià)情況。

    三天之內(nèi)針對(duì)新股發(fā)行連出三項(xiàng)措施,證監(jiān)會(huì)對(duì)“深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革”的力度和決心可見一斑。

    但這一系列新政能否“提振股市信心”,《中國新聞周刊》采訪的多位金融業(yè)人士認(rèn)為,證監(jiān)會(huì)還需要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行更加深化的改革,方才能收到綜合之效。

    新股發(fā)行力求透明

    證監(jiān)會(huì)此次公開發(fā)審流程的目的,就是要進(jìn)一步提高發(fā)行審核的透明度。

    根據(jù)此次公布的公開發(fā)行股票審核工作流程,首次公開發(fā)行股票的企業(yè),需要經(jīng)過分發(fā)分送材料、見面會(huì)、問核、反饋會(huì)、落實(shí)反饋意見、預(yù)先披露、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、落實(shí)發(fā)審委意見、封卷、會(huì)后事項(xiàng)審核等十余項(xiàng)程序,才能最終拿到核準(zhǔn)發(fā)行的批文。

    在具體流程上,創(chuàng)業(yè)板IPO與主板和中小板IPO存在一定差異,創(chuàng)業(yè)板的反饋會(huì)在見面會(huì)和問核流程之前,即創(chuàng)業(yè)板發(fā)審流程中前四個(gè)環(huán)節(jié)為:分發(fā)分送材料、反饋會(huì)、見面會(huì)、問核。至于為何要在見面會(huì)之前反饋,官方的解釋是,創(chuàng)業(yè)板發(fā)審流程的細(xì)微改變對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行沒有實(shí)質(zhì)性影響,無論反饋會(huì)在先在后,在落實(shí)反饋意見階段,發(fā)行人都會(huì)與證監(jiān)會(huì)充分溝通。

    在信息披露方面,由于目前中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查、內(nèi)核、跟蹤等工作上存在很大差距,導(dǎo)致一些招股書風(fēng)險(xiǎn)揭示不到位,另一些則有廣告嫌疑,個(gè)別招股書還存在有重大事項(xiàng)遺漏的情況。還有一些中介機(jī)構(gòu),沒有督促發(fā)行人充分披露信息,有“擠牙膏”式的信息披露、“闖關(guān)”過會(huì)的情況。

    此次證監(jiān)會(huì)公布在審企業(yè)名單,并且提前預(yù)披露,將發(fā)行人的申請(qǐng)文件、中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)工作等都置于社會(huì)的監(jiān)督之下,也把保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人的工作質(zhì)量曝光于整個(gè)社會(huì),正是為了應(yīng)對(duì)以上情況。

    “社會(huì)監(jiān)督和新聞媒體的監(jiān)督對(duì)審核工作有很大幫助,對(duì)于有違法違規(guī)的企業(yè)有很大的威懾力,對(duì)于提升整個(gè)企業(yè)的信息披露質(zhì)量有很大積極作用”,證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《中國新聞周刊》表示。

    同時(shí),證監(jiān)會(huì)也向全社會(huì)發(fā)出呼吁,歡迎廣大有正義感、責(zé)任心的有識(shí)之士,對(duì)在審企業(yè)予以監(jiān)督,本著實(shí)事求是、認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度反映問題并提供相關(guān)證據(jù)。一方面幫助證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步做好審核工作,另一方面還可以督促中介機(jī)構(gòu)更加勤勉盡責(zé)、企業(yè)不斷提高信息披露的質(zhì)量。

    針對(duì)新股詢價(jià)過程中出現(xiàn)的問題,《中國新聞周刊》了解到,證監(jiān)會(huì)正在研究加強(qiáng)詢價(jià)過程監(jiān)管,并敦促機(jī)構(gòu)理性報(bào)價(jià)。對(duì)于個(gè)別新股定價(jià)較高的公司,已經(jīng)要求其提供估值研究報(bào)告,并進(jìn)行認(rèn)真研究,審查是否存在協(xié)商報(bào)價(jià)或者故意壓低、抬高價(jià)格的情況。

    另外,證監(jiān)會(huì)正計(jì)劃委托第三方研究機(jī)構(gòu)測(cè)算全部上市公司行業(yè)市盈率水平,并公布結(jié)果供市場(chǎng)人士在投資新股時(shí)進(jìn)行參考,以避免承銷商片面選擇有利于發(fā)行人的數(shù)據(jù)公布,這一結(jié)果還將根據(jù)市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整。

    對(duì)于定價(jià)明顯偏離行業(yè)水平的新股,證監(jiān)會(huì)正研究措施應(yīng)對(duì),如要求發(fā)行人及承銷商說明定價(jià)依據(jù)等,以促進(jìn)詢價(jià)更加透明、理性。

    提振股市效果待檢

    在1月6日到7日召開的全國金融工作會(huì)議上,“深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革”的要求就已經(jīng)被提出,此次證監(jiān)會(huì)推出的新規(guī),正是針對(duì)這一要求的舉措。

    也正是從全國金融會(huì)議召開的當(dāng)天,滬指開始了一波震蕩上行。1月6日,滬市以2148.15點(diǎn)開盤,截至2月6日收盤,滬指報(bào)2331.17點(diǎn)。不過,在證監(jiān)會(huì)新規(guī)實(shí)施的第一天,2月1日,股市卻并未飄紅,當(dāng)天滬市收盤報(bào)2268.08,跌幅達(dá)到1.06%。

    證監(jiān)會(huì)此次對(duì)新股發(fā)行制度的改革,到底會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生怎樣的影響?能夠?qū)Α疤嵴窆墒行判摹逼鸬蕉啻蟮男Ч?/p>

    在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新看來,證監(jiān)會(huì)推出主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO的十大發(fā)審流程十分必要?!耙患?jí)市場(chǎng)是‘源,二級(jí)市場(chǎng)是‘流,要使‘流能夠干凈,首先必須使‘源干凈。證監(jiān)會(huì)新規(guī)的最終目的就是要凈化‘源,即上市公司自身,使其具有真正的投資價(jià)值,因此,新規(guī)實(shí)施后對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響也很大。”

    對(duì)2012年股市表示樂觀的還包括德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿,在財(cái)經(jīng)中國2011年會(huì)上接受《中國新聞周刊》采訪時(shí),馬駿表示,“雖然中國股市前幾個(gè)月的情況會(huì)比較困難,但在二季度以后,可能會(huì)出現(xiàn)一些向好趨勢(shì)。預(yù)計(jì)全年的漲幅能夠達(dá)到25%~30%?!?/p>

    但是,市場(chǎng)的漲跌卻并非全無理性。長期以來,A股市場(chǎng)一直都存在重融資、輕投資回報(bào)的問題,新股發(fā)行超過市場(chǎng)承受能力,股市嚴(yán)重供大于求,從而導(dǎo)致單邊下跌的情況頻頻出現(xiàn)。這一現(xiàn)象在年前表現(xiàn)得尤其明顯。

    上述問題在此次新規(guī)中并未涉及。預(yù)披露提前和公布在審企業(yè)名單,當(dāng)然能夠在很大程度上杜絕擬上市企業(yè)造假,但如果對(duì)信息真實(shí)的企業(yè)上市不加節(jié)制,恐怕市場(chǎng)同樣難以承受。

    證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2011年A股市場(chǎng)共有279家公司進(jìn)行了IPO,募集資金總額達(dá)2825.07億元。2010年,企業(yè)IPO數(shù)量則是349家,融資額為4940億元。

    假設(shè)目前在證監(jiān)會(huì)“排隊(duì)”上市的515家企業(yè),按照2011年11月64.9%的過會(huì)通過率低點(diǎn),其數(shù)量也將接近2010年的水平。在融資規(guī)模上,雖然不會(huì)出現(xiàn)像2010年上市的“中國農(nóng)業(yè)銀行”那樣的巨無霸,但在已披露的企業(yè)名單中,仍有“中國郵政速遞物流”“中國鐵路物資”“春秋航空”“大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)”“重慶燃?xì)饧瘓F(tuán)”等大型IPO,融資總額可想而知。

    從2011年二季度至今,二級(jí)市場(chǎng)萎靡不振,一旦這些新股入市,將對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的稀釋作用,不排除可能對(duì)股市產(chǎn)生更大的打擊。

    在這樣的市場(chǎng)情況下,控制融資節(jié)奏,平衡融資和投資之間關(guān)系,也許是證監(jiān)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)改革的一個(gè)思路。

    在對(duì)新股發(fā)行實(shí)行“透明化”改革后,還有哪些改革是需要做出的?

    銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為,首先需要改善的是在制度設(shè)計(jì)層面上。

    “現(xiàn)在很多公司上市的目的,就是為了獲取融資,他們從來沒有想過怎樣回報(bào)投資者,這就是分紅制度的缺陷。”

    還有一些公司為了上市,做了一些過度的包裝,甚至弄虛作假。

    “對(duì)于這樣的企業(yè),就需要一些懲罰機(jī)制。如果這種懲罰機(jī)制缺位,導(dǎo)致虛假橫行,最終受傷害的是廣大投資者,這就很難吸引中長期投資者入市。”潘向東對(duì)《中國新聞周刊》表示,“股市信心的提振,應(yīng)該是一個(gè)規(guī)范市場(chǎng)、立足于市場(chǎng)穩(wěn)定長期健康發(fā)展的過程”。

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