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    中國“寬松”政策有待“量化”

    2012-05-14 16:53:00張恒志
    中國新聞周刊 2012年47期
    關(guān)鍵詞:新聞周刊人民幣出口

    張恒志

    隨著諸多不確定因素的疊加,中國決策層終于打開了寬松的閘門。

    就在美國宣布實施第三輪量化寬松近三個月后,12月16日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議也為中國2013年的經(jīng)濟政策定下基調(diào),財政政策和貨幣政策依然被分別表述為積極和穩(wěn)健,同時也透露出某種寬松的信號:“適當擴大社會融資總規(guī)模,保持貸款適度增加”。

    如果注意到11月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù),政府對于2013年貨幣政策的微調(diào)也在意料之中。從國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)看,剛剛過去的11月,盡管消費、政府投資等積極因素仍在,但是變數(shù)也在積累:出口仍在下滑,民間投資開始降溫,通脹又抬頭。

    寬松力度能有多大?

    與美國聯(lián)邦儲備委員會宣布的具體量化寬松目標不同,本次中央經(jīng)濟工作會議只是釋放了一個寬松的信號,但具體的寬松力度目前尚不明確。

    “要求進一步擴大社會融資規(guī)模,這意味著政府尚未對目前的增速水平感到擔憂?!比疸y中國特約首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤對《中國新聞周刊》表示,2012年社會融資總量超過15萬億幾乎已成定局,估算相應(yīng)的社會融資總量余額同比增速將達到約20%。

    這意味著2013年的社會融資總量增速很有可能將超過20%。

    汪濤認為,前述新聞稿許多細節(jié)和具體政策方針的描述都少于往年,這看來可能反映了風格而非政策方向的變化。當然,在新一屆政府經(jīng)濟官員正式就任、整體框架更為明晰之后,也許會有更多的細節(jié)出臺。

    中國調(diào)整貨幣政策,也與2013年國際上流動性寬松的大環(huán)境有關(guān)。

    近期,美國聯(lián)邦儲備委員會加大了量化寬松的力度。歐洲為了彌補緊縮財政對經(jīng)濟的拖累,也采取了非常寬松的貨幣政策。隨著安倍晉三當選日本首相,輿論普遍預(yù)計日本將大步邁入政策寬松行業(yè)。

    具體到中國,寬松政策中,公眾最為關(guān)注的則是,2013年是否會進一步降息。2012年,中國兩度降息,為實體經(jīng)濟注入流動性。

    中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為,中國可能在明年上半年進一步降息。瑞銀中國特約首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤預(yù)計,政府也有可能在保持存款利率不變的同時小幅下調(diào)貸款利率,因為前者會受到2013年通脹回升的限制。

    拓寬融資渠道也為各界所期待。由于本次中央經(jīng)濟工作會議新聞稿提及降低融資成本,這意味著政府將擴大企業(yè)獲取信貸資金的渠道,不排除進一步拓寬債券市場惡化小型金融機構(gòu)的資金池。

    但是寬松政策的實施,仍將受限于金融安全的底線。

    由于本次中央經(jīng)濟工作會議也一并提到,“要高度重視財政金融領(lǐng)域存在的風險隱患”,并“堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險的底線”。這也意味著,新一輪的寬松政策,其力度可能不會達到2008年那樣的程度。

    對沖人民幣升值

    疲軟的外貿(mào)最需要寬松政策的刺激。

    匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌對《中國新聞周刊》表示,盡管12月的匯豐中國PMI的預(yù)測值將進一步上升至14個月的最高水平,但由于外需出口維持弱勢,鑒于當前通脹溫和可控,決策層需保持寬松的政策以抵消弱外需的負面影響。

    外貿(mào)數(shù)據(jù)無疑是11月最難看的經(jīng)濟數(shù)據(jù)之一。海關(guān)總署的統(tǒng)計顯示,經(jīng)季節(jié)調(diào)整后,11月外貿(mào)進出口環(huán)比下滑了4.8%。

    “在全球經(jīng)濟、金融聯(lián)系日益密切的大背景下,歐美發(fā)達市場的需求變動,基本決定了出口導(dǎo)向經(jīng)濟體的出口枯榮?!苯煌ㄣy行金融研究中心研究員陳鵠飛把外貿(mào)疲軟歸因為國際環(huán)境不佳。

    陳鵠飛通過對比中國、韓國、臺灣地區(qū)的近三年的出口數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),盡管這三個經(jīng)濟體出口商品類別不同,但是出口規(guī)模的起伏幾乎一致。在主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟增長持續(xù)低迷、失業(yè)率居高不下的情形下,11月份臺灣地區(qū)、韓國、中國也一致出現(xiàn)了弱增長的局面。

    人民幣的持續(xù)升值,一定程度上也抑制了出口的增長。2012年,人民幣兌美元大概升值了近一個百分點。這一升值速度雖然較前幾年有些許放緩,但是仍然削弱了中國出口商品的競爭力。

    交通銀行的相關(guān)報告預(yù)測,2012年的中國外貿(mào)順差將達到2000億美元,比2011年多了近500億美元。陳鵠飛認為,這也意味著,2013年,人民幣匯率短期升值壓力將進一步強化。

    中國銀行日前發(fā)布《中國經(jīng)濟金融形勢展望報告》稱,預(yù)計2013年人民幣匯率較2012年將有3%左右的升幅,年末匯率收于1美元兌6.06元人民幣左右。

    國際國內(nèi)對于人民幣升值的普遍預(yù)期,也為來年的外貿(mào)出口平添壓力。

    出口行業(yè)面臨的不僅是人民幣升值的挑戰(zhàn),“穩(wěn)健”的貨幣政策導(dǎo)致市場資金面偏緊,進而加劇了出口形勢的惡化。但是如果到了2013年,相關(guān)部門落實“適當擴大社會融資總規(guī)模”,市場流動性增加,那么或多或少也會對沖人民幣升值帶來的負面影響。

    交通銀行相關(guān)報告預(yù)測, 12月的國內(nèi)出口同比去年將有個位數(shù)增長,進口可能將擺脫11月零增長的局面,實現(xiàn)有限增長。陳鵠飛對《中國新聞周刊》表示,由于歐盟經(jīng)濟有望在2013年低位回升,美國經(jīng)濟復(fù)蘇有望加速,明年中國出口環(huán)境將比2012年好。

    尋求復(fù)蘇新動力

    寬松政策同樣也有利于刺激內(nèi)需和投資。

    11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中,較為積極的因素是,社會消費品零售總額環(huán)比繼續(xù)保持增長,這表明消費仍然保持強勁。

    但投資的情況則存在變數(shù)。國家統(tǒng)計局公布的11月民間投資數(shù)據(jù),環(huán)比出現(xiàn)0.1個百分點的下滑,處于2005年以來的最低水平。目前民間投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重超過6成。中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟金融研究處副處長付兵濤對《中國新聞周刊》表示,民間投資乏力主要是企業(yè)家信心不足、企業(yè)投融資渠道不暢?!安AчT”“彈簧門”現(xiàn)象嚴重等因素導(dǎo)致。

    不過,政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將繼續(xù)擔當拉動投資的重要角色。今年初以來,政府將加快基礎(chǔ)設(shè)施投資成為“穩(wěn)增長”的重中之重,發(fā)改委審批的項目規(guī)模逐漸加大。其中,城軌規(guī)劃、公路建設(shè)、港口航道等大項目的投資建設(shè)周期較長,將覆蓋明年全年,政策效應(yīng)將繼續(xù)釋放。付兵濤預(yù)計,考慮到地方政府換屆完成后,投資沖動較強,預(yù)計基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速仍有上行空間,2013年增速在20%左右。

    “中國經(jīng)濟的復(fù)蘇是否具有可持續(xù)性,主要取決于消費增長和與之相關(guān)的企業(yè)投資。”瑞銀亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝對《中國新聞周刊》表示,但是如果不解決鋼鐵、造船、紡織、太陽能等行業(yè)的產(chǎn)能過剩的問題,經(jīng)濟復(fù)蘇將失去動力。

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