對(duì)經(jīng)濟(jì)增加價(jià)值績(jī)效考核指標(biāo)及其調(diào)整的思考

【摘 要】經(jīng)濟(jì)增加值是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)減去資本成本的差額，由于它將股權(quán)資本成本視為一項(xiàng)費(fèi)用因素從營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)中予以扣除，因而能夠真實(shí)地反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。本文重點(diǎn)分析了經(jīng)濟(jì)增加值的財(cái)務(wù)意義，并結(jié)合我國(guó)企業(yè)具體情況，對(duì)其調(diào)整項(xiàng)目進(jìn)行了初步的探討，目的是提高經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的適應(yīng)性。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)增加值；績(jī)效管理

上世紀(jì)80年代，美國(guó)思騰思特管理咨詢公司推出了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），并將其用于企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)。經(jīng)濟(jì)增加值指的是從會(huì)計(jì)收益中扣除所有權(quán)資本成本后的余額。其產(chǎn)生的直接動(dòng)因是基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的扭曲。經(jīng)濟(jì)增加值的基本原理是：一個(gè)企業(yè)只有當(dāng)其資本收益率超過(guò)資本成本時(shí)，才能為企業(yè)的股東創(chuàng)造價(jià)值，這里所指的資本包括股權(quán)資本。與傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)每股收益(EPS)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)相比，經(jīng)濟(jì)增加值充分考慮了股權(quán)資本成本，能夠真實(shí)地反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，因而使其在現(xiàn)代企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中占有重要地位。因此，將經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值引入企業(yè)的績(jī)效管理系統(tǒng)，使經(jīng)營(yíng)者得到與其績(jī)效相稱的報(bào)酬，產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)，有助于協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)營(yíng)者與所有者的利益關(guān)系，降低代理成本，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

一、經(jīng)濟(jì)增加值的財(cái)務(wù)意義

經(jīng)濟(jì)增加值是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)減去加權(quán)平均資本成本的差額，這一差額代表企業(yè)為股東創(chuàng)造的“真實(shí)利潤(rùn)”。如果這一差額為正數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)為股東創(chuàng)造了財(cái)富；如果這一差額為負(fù)數(shù)，則表示企業(yè)損失了股東的財(cái)富?？?jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)一般應(yīng)當(dāng)具有以下幾個(gè)特征：能夠真正度量企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值；能夠把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與企業(yè)戰(zhàn)略相聯(lián)系；不容易被操縱；具有公司治理意義；容易計(jì)算；具有獨(dú)立性，能夠統(tǒng)帥其他評(píng)價(jià)指標(biāo)，可以獨(dú)立評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；可延伸性，能夠評(píng)價(jià)組織各個(gè)層次的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增加值具備了上述一切要素。經(jīng)濟(jì)增加值可以用公式表示為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本成本=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本總額×加權(quán)平均資本成本率

（1）經(jīng)濟(jì)增加值有利于抑制盲目投資。從經(jīng)濟(jì)增加值的定義可以看出，它是對(duì)凈利潤(rùn)指標(biāo)的調(diào)整，把權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本也考慮在經(jīng)營(yíng)成本之中，因而避免了基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)（如每股收益和凈資產(chǎn)收益率等）的缺陷。使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與股東財(cái)富增值保持了一致，可以強(qiáng)化企業(yè)最大限度地為股東創(chuàng)造價(jià)值的動(dòng)機(jī)，因而有助于改善公司治理。（2）經(jīng)濟(jì)增加值有助于提升公司治理水平。經(jīng)濟(jì)增加值的核心理念是考慮股權(quán)投資的機(jī)會(huì)成本，這一理念賦予了經(jīng)濟(jì)增加值的公司治理功能。騰思特管理咨詢公司在推出經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，指出了其具有四項(xiàng)特性：第一，經(jīng)濟(jì)增加值是一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，是衡量公司業(yè)績(jī)的最佳尺度；第二，經(jīng)濟(jì)增加值是一個(gè)管理體系，它為企業(yè)搭建了財(cái)務(wù)管理構(gòu)架，體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略，可以指導(dǎo)營(yíng)運(yùn)等；第三，經(jīng)濟(jì)增加值是一項(xiàng)激勵(lì)制度，經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值越多，自身獲取的利益越多；第四，經(jīng)濟(jì)增加值是一項(xiàng)財(cái)務(wù)管理理念，它能夠自動(dòng)引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者為股東的利益思考。上述第三和第四個(gè)特征，充分說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)在公司治理結(jié)構(gòu)中所具有的作用。（3）經(jīng)濟(jì)增加值提高了收益信息的客觀性。經(jīng)濟(jì)增加值中的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上作了調(diào)整，特別是將非經(jīng)常性損益從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中剔除出去之后，在一定程度上提高了會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，并且有效地避免了對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)的人為操縱。（4）經(jīng)濟(jì)增加值能夠把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與企業(yè)戰(zhàn)略相聯(lián)系。與基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的績(jī)效考核指標(biāo)不同，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)以股東財(cái)富增長(zhǎng)為目標(biāo)，經(jīng)過(guò)對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的調(diào)整，將一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)也納入到了績(jī)效考核體系當(dāng)中，能夠激勵(lì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)行為，這正是企業(yè)戰(zhàn)略管理所需要的。（5）經(jīng)濟(jì)增加值與股票價(jià)格以及市場(chǎng)增加值具有較強(qiáng)的相關(guān)性。與傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)相比，經(jīng)濟(jì)增加值與股票價(jià)格以及市場(chǎng)增加值具有較強(qiáng)的相關(guān)性，這一結(jié)論得到了國(guó)內(nèi)外大量的實(shí)證研究結(jié)論的支持。思騰思特公司對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值應(yīng)用超過(guò)5年的66家客戶企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值調(diào)查表明，采用經(jīng)濟(jì)增加值的企業(yè)在5年內(nèi)比同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者多創(chuàng)造了49％的股票市位財(cái)富。

二、對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值調(diào)整項(xiàng)目的思考

（1）經(jīng)濟(jì)增加值的定義公式。經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總額×加權(quán)平均資本成本率。其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=（銷售收入-銷售成本-經(jīng)營(yíng)費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）。由該公式可見(jiàn)，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)，也即全部資本的稅后投資收益，反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。在這里，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)沒(méi)有扣除資本利息支出。資本總額=股權(quán)資本+債權(quán)資本。從占用形態(tài)來(lái)看，資本總額是指投入公司經(jīng)營(yíng)的全部資產(chǎn)的賬面價(jià)值；從來(lái)源渠道來(lái)看，資本總額既包括股權(quán)資本也包括債權(quán)資本。加權(quán)平均資本成本率=債權(quán)資本權(quán)重×債權(quán)資本成本率+股權(quán)資本權(quán)重×股權(quán)資本成本率；資本總額=負(fù)債合計(jì)+所有者權(quán)益-無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-在建工程+費(fèi)用化研發(fā)支出。（2）對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值調(diào)整項(xiàng)目的思考。第一，經(jīng)濟(jì)增加值的調(diào)整項(xiàng)目。對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行調(diào)整的目的是為了矯正會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的扭曲。對(duì)于不同的公司而言，經(jīng)濟(jì)增加值的調(diào)整項(xiàng)目可以是不同的。如果不考慮企業(yè)具體情況，經(jīng)濟(jì)增加值的調(diào)整項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)包括以下幾個(gè)方面：一是非經(jīng)常性損益。包括資產(chǎn)處置收益或損失，重組收益或損失等。二是會(huì)計(jì)準(zhǔn)備。會(huì)計(jì)準(zhǔn)備意味著將來(lái)發(fā)生的一部分費(fèi)用提前確認(rèn)為當(dāng)期損益，因而低估了公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，且容易被人為操縱。三是無(wú)報(bào)酬要求和非營(yíng)業(yè)性資產(chǎn)。該類資產(chǎn)包括在建工程和非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金等，需要從資本總額中扣除，不計(jì)入資本成本。由于在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不會(huì)產(chǎn)生收益，因而需要從資本總額中扣除。四是無(wú)息負(fù)債。由于無(wú)息流動(dòng)負(fù)債（如應(yīng)付賬款）不利息支出，因此也應(yīng)當(dāng)從資本總額中扣除。五是企業(yè)所得稅差異。需要調(diào)整的企業(yè)所得稅是指按息前利潤(rùn)計(jì)算的所得稅與利潤(rùn)表中的所得稅費(fèi)用之間的差異。六是經(jīng)營(yíng)性租賃。由于經(jīng)營(yíng)性租賃屬于企業(yè)潛在的負(fù)債，因而經(jīng)營(yíng)性租賃形成的未來(lái)負(fù)債計(jì)入資本總額，并計(jì)算資本成本。七是商譽(yù)。商譽(yù)屬于類似于股東權(quán)益性質(zhì)的長(zhǎng)期資本，它能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期的收益，為了考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)該項(xiàng)資本草綱目性支出使用的效率和效果，商譽(yù)也應(yīng)當(dāng)作為企業(yè)的一項(xiàng)資本，而計(jì)算資本成本。第二，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增加值調(diào)整項(xiàng)目的考察。2010年，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)為了引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè)，提高資本使用效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，決定從2010年開(kāi)始，對(duì)國(guó)資委監(jiān)管的129家中央企業(yè)全部實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核辦法。根據(jù)國(guó)資委的考核辦法，經(jīng)濟(jì)增加值的調(diào)整項(xiàng)目主要有研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、非經(jīng)常性損益和在建工程等。這一安排的動(dòng)機(jī)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)從重利潤(rùn)務(wù)重價(jià)值的轉(zhuǎn)變。由于研發(fā)費(fèi)用、非經(jīng)常性損益、無(wú)息負(fù)債和在建工程等屬于經(jīng)濟(jì)增加值的調(diào)整項(xiàng)目，這就意味這些項(xiàng)目的發(fā)生對(duì)績(jī)效考核不會(huì)產(chǎn)生影響，有助于經(jīng)營(yíng)者不受干擾地安排企業(yè)價(jià)值增值活動(dòng)。第二，引導(dǎo)企業(yè)注重主業(yè)。企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)要扣除非經(jīng)常性收益，將引導(dǎo)企業(yè)更加關(guān)注主業(yè)。第三，有利于引導(dǎo)企業(yè)增加科技創(chuàng)新投入。在建工程投資可從資本總額和資本成本中予以扣除，因而可以鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入力度，提升企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和價(jià)值增值能力。

三、結(jié)論

經(jīng)濟(jì)增加值的核心是扣除資本成本，因而企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)直接影響著經(jīng)濟(jì)增加額，這就要求企業(yè)要合理規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)和方式，調(diào)整股權(quán)融資比重，降低加權(quán)平均資本成本。同時(shí)，應(yīng)著眼于企業(yè)和股東財(cái)富的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，不斷加大研發(fā)投入，以此降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)能，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]洪楊．基于經(jīng)濟(jì)增加值的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)研究[D]．哈爾濱工程大學(xué).2006

[2]張進(jìn)智，王春．EVA與企業(yè)績(jī)效考核：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）在度量股權(quán)激勵(lì)效果中的作用[M]．南海出版公司.2004

[3]張純．EVA是什么[M]．中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004（11）