“渾水”摸魚嚇住了誰

在全球金融市場動蕩的背景下，中國概念股風(fēng)波不斷。繼奇虎360和新東方遭遇質(zhì)疑后，做空機構(gòu)渾水公司最近將矛頭瞄向了分眾傳媒。

在2011年11月底公布的報告中，渾水公司稱分眾傳媒夸大其主營業(yè)績、涉嫌內(nèi)部交易，強烈建議投資者賣出分眾股票。受此影響，分眾股價一夜跌去39%，15億美元隨之蒸發(fā)。分眾傳媒董事長江南春震驚之余，指責(zé)攪局者“放謠言以圖利”。公司副總裁嵇海榮打算一面上書中央求助，一面訴諸公安介入調(diào)查。

一場監(jiān)督與反監(jiān)督的戰(zhàn)斗已經(jīng)打響，而作戰(zhàn)的最終目的都是為了利益。

家底：高級“皮包公司”

“在繁景盛世，財富迅速涌來，投資者變得貪婪，騙子們相擁而至?！边@句話赫然出現(xiàn)在渾水公司的官網(wǎng)首頁，而說這句話的人則端坐在上海洛川中路1158號。獵殺者與被獵者原來相隔不過幾十公里，如今卻在浩瀚的太平洋兩岸掀起巨大風(fēng)暴。

1976年生于美國的卡森·布洛克，學(xué)過法律和金融，略懂漢語。2005年，他來到上海并加入知名的眾達律師事務(wù)所，同時經(jīng)營一筆私人倉儲生意及一家網(wǎng)站。無奈從事物流產(chǎn)業(yè)并不得志，布洛克另起爐灶在上海成立渾水公司（Muddy Waters）。公司名稱取自三十六計第二十計：“渾水摸魚”，以發(fā)布分析報告并聯(lián)手對沖基金做空中國概念股為業(yè)。反諷的是，這個后來為人詬病的公司的英文名，竟和一位令人敬仰的美國布魯斯音樂大師的名字一模一樣。

渾水公司設(shè)立在香港總部的地址其實就在一家香港秘書服務(wù)公司的名下，而渾水公司只是這家秘書服務(wù)公司的客戶之一。在香港，秘書服務(wù)公司就是為客戶提供公司注冊地址、代理董事、獨立的專線電話等服務(wù)，其年費通常在2000港元至5000港元之間。渾水公司的辦事處在上海，除了布洛克，公司竟然沒有一個全職員工。布洛克時常穿梭于香港與美國之間，但從不透露具體位置。面對這樣的質(zhì)疑，他解釋說：“我不是忍者刺客，專門以毆打公司為樂?！彼陨衩刭赓?，部分原因是他“已收到死亡威脅”。

布洛克的標志性戰(zhàn)役是“獵殺”中國的新能源企業(yè)大連綠諾環(huán)境工程科技有限公司（簡稱綠諾科技）。綠諾股價從15美元左右開始跳水，直至被納斯達克摘牌，前后只有23天。就連市值70億美元的嘉漢林業(yè)，也在渾水公司“搗亂”后被摘牌在高手云集的資本市場，布洛克這么一個年輕人為何能夠脫穎而出？其實，他的背后有高人指點，那就是他的父親。老布洛克早年建立了一家小型獨立投資研究機構(gòu)，該公司將小型上市公司推介給華爾街知名基金經(jīng)理；而老布洛克本人也在華爾街小有名氣，與眾多基金經(jīng)理人有著良好的關(guān)系。他曾多次對美國本土小型上市公司唱空做多。2000年后，中國概念股開始扎堆于美國納斯達克市場上市，經(jīng)驗老道的老布洛克發(fā)現(xiàn)機會來了。

在父親的影響下，布洛克于1998年奔赴中國上海研究A股市場6個月，此后回歸美國攻讀法律，并在1999年至2005年期間多次往返中美兩國。2009年，布洛克放棄了其在上海的私人倉儲生意，化身為一頭專門獵殺中國概念股的雪豹。

撈錢：獵殺概念股

布洛克曾說過，自己根本不需要熟悉他想要做空的那么多公司，他只需要了解一個行業(yè)——詐騙業(yè)。相映成趣的是，渾水公司在其公司條款的“虛心條款”中寫到：“本公司絕不保證報告的全面性和真實性?！?/p>

如何通過做空概念股公司獲利？渾水公司的流程其實很簡單，首先發(fā)布關(guān)于該公司的負面分析報告，造成股價大跌，吸引監(jiān)管部門的注意，介入調(diào)查，隨后而來的可能是與律師事務(wù)所或者投資機構(gòu)合作，通過集體訴訟獲取高額賠償。布洛克清楚，如果一家中國上市公司連續(xù)在國內(nèi)爆出產(chǎn)品質(zhì)量問題的丑聞，并在一年內(nèi)多次更換審計師甚至?xí)嬍聞?wù)所，且其年度財報仍然好看，它就一定有問題。

以綠諾科技為例。2010年11月10日，渾水公司發(fā)布了一份研究報告，公開質(zhì)疑綠諾科技存在欺詐行為，其中包括夸大營業(yè)額、虛報客戶及合同、管理層挪用公款在美國橘子郡購買豪宅等數(shù)項。該報告引起了美國證監(jiān)會的警覺，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，綠諾科技被爆出以反向并購的迂回方式借殼上市，此項行為由于存在審計漏洞，曾被美國證監(jiān)會加以嚴打。2010年12月，綠諾科技承認其財務(wù)造假，從納斯達克市場黯然離去。渾水在多次做空后嘗盡甜頭，目標更放在了美國以外的市場，2011年嘉漢林業(yè)、雨潤食品等非在美國本土上市的中國企業(yè)同樣被渾水獵殺。

渾水公司所向披靡的狙擊背后，當(dāng)然少不了老布洛克的影響。利用老布洛克在華爾街的人脈，渾水公司與華爾街機構(gòu)投資者、對沖基金緊緊聯(lián)系，向部分機構(gòu)有償提供其研究報告。對沖基金在收到報告后，一般會暗中收購股票，等報告發(fā)布后配合打壓股價，如果成功，雙方都將獲得巨額資金。

糾結(jié)：股市啄木鳥

在面對做空者的閃電攻擊時，中國概念股這個“獵物”的反駁往往蒼白無力。要么擺出一副“我們愛股東”的庸俗姿態(tài)，要么就指責(zé)獨立研究機構(gòu)“通過造謠獲利”。相對于這些公司的閃爍其辭，“渾水”們則保持超高的斬殺率，做空陣營的聲譽逐步放大。雖然很多公司都想起訴它，但這家機構(gòu)從來沒有輸?shù)暨^官司。

當(dāng)然，渾水公司這么做并不是為了維護市場秩序，其最終目的還是為了盈利。類似渾水公司這樣專盯“問題公司”的研究機構(gòu)在美國非常普遍，在1995年至2002年間，做空者發(fā)現(xiàn)的惡意會計手法比證券交易委員會發(fā)現(xiàn)的總和還要多。市場上無數(shù)做空機構(gòu)通過發(fā)現(xiàn)上市公司財報中的漏洞、會計欺詐手段而提起訴訟，獲取賠償。做空機制的存在能夠使市場監(jiān)管更為有效，有著逼退造假者、提高上市門檻的制度性意義。

就拿分眾傳媒來說，其在商務(wù)樓和超市、大賣場的LED廣告屏不僅存在數(shù)量問題，還有一個主要問題是：它的每一個LED廣告屏其實就是讀取光碟信息，投放的廣告不是同一發(fā)射信號，因此，每個LED廣告屏播出不同步，也就是說，在其LED廣告屏上投放的廣告根本無法通過第三方實施監(jiān)控播放，數(shù)量就有可能虛報。面對渾水公司的質(zhì)疑，江南春也不得不承認：“這種做空動作，本是美國資本市場常態(tài)，一些中國概念股已遭遇過，未來會有更多中國公司要面對?！?/p>

借殼上市是許多中國公司在美國上市的捷徑，據(jù)稱，在美國上市的200多家中國公司中，近四分之三是通過借殼上市。但是渾水公司如果將手伸向規(guī)范的公司，必然會遭遇堅強阻擊。要想真正避免做空者的襲擊，只有完全遵循資本市場的游戲規(guī)則，來不得半點虛假。大浪淘沙之后，只有真金白銀的價值才不會消失。

被渾水公司唱空的展訊通信就是靠“自身清白”逃出重圍的，負面報告發(fā)布后，該公司股價一度跌幅超過30%，但最終以漂亮財報明確回擊。布洛克也首度承認失?。骸笆俏覀儗⒃摴矩攬笾械囊恍┮牲c誤解為危險的信號。”

蒼蠅不叮無縫的蛋，如果市場上沒有做多者，就一定沒有做空者。如果有些公司真是漏洞百出而又危機四伏，就不要怪做空者在你身邊引爆炸彈。