二十年的股市規(guī)律還會再起作用

俞中

二十年來的股市客觀規(guī)律實(shí)際是炒作投機(jī)市的規(guī)律，這個規(guī)律表現(xiàn)為由容量小到大、由盛極到開始衰弱的過程，但仍在起著實(shí)際的作用，不可小視。在分紅占大部上市公司前，即新的投資規(guī)律形成前，現(xiàn)行的炒作市規(guī)律是很難突變的，只能是“軟著陸”。既然是規(guī)律，就是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。分紅要求、退市制度、打擊黑幕操縱的嚴(yán)厲及對其“零”容忍，會削弱這個炒作市規(guī)律的發(fā)揮，因?yàn)樾碌耐顿Y市規(guī)律還在起源中，還未形成?？梢灶A(yù)測的是：隨著炒作投機(jī)市規(guī)律的逐漸削弱，投資市規(guī)律的逐漸興起，這個過渡期是不會太短的，前者還會在股市中起主導(dǎo)作用。

翻開二十年來的股市K線圖可以看到如下規(guī)律性的現(xiàn)象：

1、1993年2月創(chuàng)第一新高后，調(diào)整下跌有三個低點(diǎn)，即三只腳。低點(diǎn)時間從1994年7月至1996年1月，期間雖有反彈，但高點(diǎn)一次比一次低，持續(xù)了一年半；

2、1997年5月創(chuàng)第二新高后，調(diào)整下跌也有三個低點(diǎn)，亦即三只腳。低點(diǎn)時間從1997年9月至1999年5月，期間仍有反彈，但高點(diǎn)還是一次比一次低，持續(xù)了近二年。

3、2001年6月創(chuàng)第三新高后，調(diào)整下跌低點(diǎn)變?yōu)槲鍌€，即五只腳。低點(diǎn)時間從2002年1月至2005年7月，還是有反彈，高點(diǎn)也逐次降低，持續(xù)了二年半。

4、2007年10月-11月創(chuàng)第四新高（6124點(diǎn)）后，調(diào)整下跌至今，已有三只腳（這第三只腳正在最后形成中），是否仍會有五只腳，有待觀望。低點(diǎn)時間從2008年11月至今已三年多一點(diǎn)，還是如前：反彈高點(diǎn)逐次降低。

綜上，前二次現(xiàn)象的規(guī)律呈對稱性：第一、第二新高創(chuàng)出后都有三只腳（低點(diǎn)）。后二次現(xiàn)象即：第三、第四新高創(chuàng)出后的低點(diǎn)至今似有所不同，因?yàn)榈谌赂吆笥形逯荒_，而第四新高后，至今也只有三只腳。若按非對稱性，那三只腳后可創(chuàng)出第五新高。若按對稱性規(guī)律，那也應(yīng)有五只腳，即本次三只腳形成后的反彈不會比上一次反彈高（約3400點(diǎn)左右）。從種種跡象看，運(yùn)行五只腳走勢的概率比三只腳走勢的概率要大。這之中，二十年間形成的對稱性規(guī)律，受偶然因素改變的可能性，應(yīng)是極小的。而這恰是最重要的。

因?yàn)?，隨著股市容量的增長，第三新高后的五只腳應(yīng)不只是偶然形成，而是繼兩次三只腳后的新對稱性規(guī)律。在第三新高后股市運(yùn)行到第三只腳時，有人就認(rèn)為也會像前二次新高后的走勢一樣：三只腳，結(jié)果是五只腳?，F(xiàn)在又到了三只腳形成時，最好還是不要寄希望于三只腳后會有大行情。

從對稱性規(guī)律形成的特點(diǎn)看：第二新高后的三個低點(diǎn)持續(xù)了近二年，比第一新高后三個低點(diǎn)持續(xù)時間長。按此一比率，第四新高后，不管幾只腳，似應(yīng)有一輪大行情了，可是沒有。只能說明炒作投機(jī)市已走到了盡頭。恰好此時，分紅投資市開始興起。這偶然性改變背后的必然性，值得深思。

從宏觀形勢看，也不支持立刻發(fā)動一輪大行情：從歐債危機(jī)（還在發(fā)展中）是美國金融危機(jī)的一種直接繼續(xù)到美國、伊朗危機(jī)，從中東、北非國家在歐美策劃下推翻前政權(quán)到今年各國集中大選、政局變動；從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變到穩(wěn)中求進(jìn)，從對有神論理念對我國造成損害反擊到中央要求腳踏實(shí)地、勤勞創(chuàng)業(yè)地發(fā)展實(shí)業(yè)致富及擴(kuò)大內(nèi)需、提高中等收入者比重上來，股市本身要求的是價值回歸，逐步穩(wěn)定發(fā)展投資市?？砍醋鳙@利為主的時代，將為靠分紅獲利為主的時代所代替。但二十年來的股市規(guī)律卻還會存在一段時間，短期內(nèi)難以改變。

（作者系深圳大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中心特邀副研究員、民盟盟員）