國(guó)信證券:看好春節(jié)后行情

2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在轉(zhuǎn)型中突圍。自2008年4萬億刺激計(jì)劃實(shí)施以來，投資成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要來源，過去一年以來，通脹高企下的宏觀調(diào)控、高鐵事故、房地產(chǎn)限購等都使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的方向不明，如何突圍，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將成為選項(xiàng)。而在經(jīng)濟(jì)實(shí)體去地產(chǎn)化、中低端勞動(dòng)者收入累積增加和積極財(cái)政政策下提升民生需求等都使中國(guó)經(jīng)濟(jì)具備了突圍的條件。

A股全年的高點(diǎn)將在2700點(diǎn)附近，低點(diǎn)則在2000點(diǎn)左右。節(jié)奏上看好春節(jié)后行情的三個(gè)理由分別為：一是一季度信貸占全年的投放比例會(huì)相對(duì)較多。按照其宏觀測(cè)算，全年信貸規(guī)模為8萬億左右，若按35%比例投放，預(yù)計(jì)一季度月均接近萬億的規(guī)模。由于歷史上同情形下都會(huì)出現(xiàn)節(jié)后行情；二是春節(jié)后正處年報(bào)披露期間；三是從通脹的翹尾因素看，1月份最大，2月份回落，3月略有上漲后隨后的月份會(huì)逐漸回落，這也有助于節(jié)后行情。

在成本和需求回落，即CPI和PPI趨勢(shì)回落的背景下，可以從以下四個(gè)方面尋找確定性投資機(jī)會(huì)：一是受益成本下降而需求剛性的行業(yè)。典型的有大眾消費(fèi)品和輕工消費(fèi)等；二是需求回落過程中，尋找受益積極財(cái)政政策的機(jī)會(huì)，方向是有錢的投資主體，比如政府、壟斷性的企業(yè)（如石油石化、電信移動(dòng)以及電網(wǎng)等），包括電力設(shè)備、節(jié)能減排、新能源、寬帶網(wǎng)絡(luò)、海洋工程和行業(yè)軟件等將受益；三是盡管通脹在回落，但是勞動(dòng)力成本上升的趨勢(shì)沒有改變，受益于中產(chǎn)階級(jí)壯大和三四線城市消費(fèi)主體壯大的行業(yè)，主要體現(xiàn)在零售超市、旅游、服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)和消費(fèi)電子等；四是通脹回落受益于要素改革的行業(yè)。水電煤氣等公用事業(yè)和資源稅改革會(huì)提速，也包括一些2011年計(jì)劃提價(jià)卻沒有提的行業(yè)，如景區(qū)旅游，這樣一些行業(yè)板塊和相關(guān)聯(lián)的制造業(yè)會(huì)受益，如天然氣、油頁巖、水務(wù)環(huán)保等。此外，還存在或有投資機(jī)會(huì)，如果通脹壓力緩解經(jīng)濟(jì)回落幅度較大，時(shí)間預(yù)計(jì)在一季度末，基于政策大力度放松的預(yù)期超配部分強(qiáng)周期和早周期的行業(yè)，如房地產(chǎn)和汽車等。