國泰君安:期待小牛市格局

中國在2012年將會(huì)迎來新一輪的增長模式轉(zhuǎn)變期，傳統(tǒng)的產(chǎn)能擴(kuò)張很難超預(yù)期，而且在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)回落狀況下，政策也缺乏全面驅(qū)動(dòng)的必要性，增長將由量轉(zhuǎn)為內(nèi)部的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2011年下半年以來，通過觀察政策的戰(zhàn)略意圖，看到了地產(chǎn)調(diào)控的大框架、看到了地方債破解信貸難題、看到了地方政府的轉(zhuǎn)型嘗試、看到了浙江地區(qū)小企業(yè)的倒逼重生；一個(gè)偉大的轉(zhuǎn)型已經(jīng)開始，對(duì)股市的視角也變得積極。

2012年新增貸款或M2增速相比于2011年的持續(xù)緊縮均會(huì)取得環(huán)比改善，而房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整以及貨幣政策的微調(diào)都意味著資金價(jià)格也會(huì)有所好轉(zhuǎn)。另一方面，地方債的發(fā)行能給予信貸規(guī)?？刂葡碌娜谫Y結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，總量改善、結(jié)構(gòu)豐裕可期。

2012年一、二季度是凈利潤同比增速的底部。主要理由在于2012年初對(duì)應(yīng)的是通脹的大幅回落以及GDP的底部。這跟2008年的情況較為類似，只是幅度較小，程度相對(duì)來說較緩和。從現(xiàn)有大宗商品價(jià)格波動(dòng)和政策微調(diào)傾向來說，呈現(xiàn)2005年利潤增長的低位拉鋸似波動(dòng)概率較小。

2012年A股市場一季度是低點(diǎn)，但是從通脹、流動(dòng)性、盈利三者之于股市的筑底關(guān)聯(lián)性來看，現(xiàn)在已經(jīng)處于底部區(qū)域，一季度的低點(diǎn)更多將只是一個(gè)盈利分化后的成長性再識(shí)別，小牛市格局有望在此后形成真正趨勢(shì)。全年指數(shù)運(yùn)行區(qū)間在2300點(diǎn)－3000點(diǎn)。

行業(yè)配置分為早周期和民生轉(zhuǎn)型下部分受益行業(yè)兩個(gè)維度，看好房地產(chǎn)、券商、化工、傳媒、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)。推薦的主題涵蓋中型公司成長以及隸屬于龐大工業(yè)生產(chǎn)體系的服務(wù)業(yè)。