暴跌不足慮 后市仍可期

趙迪

本周三，在溫家寶總理達中外記者提問接近尾聲時，A股市場突然展開暴跌，短短一個多小時的時間，上證指數(shù)暴跌超過80點，以2391點報收，全天下跌2.63%，收出了今年以來最大的一根陰線。對于未來市場走勢，投資者開始陷入迷茫，悲觀的市場人士認為今年以來的上漲行情已經(jīng)結束，將重歸跌勢。但筆者以為，兩會傳遞出的更多是積極的信號，短期的暴跌既是一種情緒的宣泄，也是對兩個多月來上漲行情的修正。短期調(diào)整過后，A股市場將會迎來新一波的上升行情。

利空眾說紛紜皆不足慮

對于周三暴跌的原因，市場眾說紛紜，歸結起來無非以下幾個方面。

一是溫總理在記者招待會中提及，國內(nèi)的房產(chǎn)價格遠遠沒有調(diào)整到合理位置，這就意味著房地產(chǎn)調(diào)控不可能出現(xiàn)松動，引發(fā)市場對于政策持續(xù)收緊的擔憂。

二是有外媒記者問及地方債務問題，盡管溫總理做出了客觀和積極的說明，但仍有市場人士揣測認為地方債務規(guī)模超出預期引發(fā)擔憂情緒。

三是上交所擬進一步優(yōu)化大宗交易機制，延長大宗交易時間和降低大宗交易門檻，引發(fā)市場擔憂。

四是技術面，上證指數(shù)第三次挑戰(zhàn)2480點未能有效突破，引發(fā)技術性拋盤，最終導致暴跌。

五是期指本周五交割，空頭前期出現(xiàn)大幅虧損，有傳聞稱空頭大舉做空挽回點損失，拖累了現(xiàn)貨引發(fā)期現(xiàn)聯(lián)袂下跌。

盡管利空眾多紛紜，但筆者以為并沒有超出市場預期的實質(zhì)性利空出現(xiàn)，兩會更多的釋放出的是積極的信號，短期利空因素帶來的是短期的調(diào)整，中長期而言并不足慮。

流動性拐點與低估值構成強支撐

我們認為，支撐市場最重要的因素仍在于已經(jīng)出現(xiàn)的流動性拐點以及偏低的絕對估值。在此二者支撐下，市場調(diào)整空間有限。

2011年市場資金面緊張，A股市場跌幅較大。經(jīng)過兩次下降存款準備金率后，資金面緊張局面得到緩解，并且傳遞出重要信號，2012年流動性不可能比2011年更緊張。只要流動性格局得到改善，指數(shù)的表現(xiàn)就不會像2011年那樣低迷。

二是從估值來看，不管是絕對估值還是想對估值都處于歷史低位。隨著流動性的釋放，經(jīng)濟增速的低點有望在一季度出現(xiàn)，2012年上市公司業(yè)績同比仍有望出現(xiàn)一定幅度的增長。由于估值水平不會低于2011年的低點，因此指數(shù)在目前點位出現(xiàn)深幅調(diào)整的可能微乎其微。

此外，外圍市場強勁的走勢也將對A股市場構成支撐。A股市場最近兩年多的表現(xiàn)遠遠落后于美國市場。隨著二者估值水平的逆轉(zhuǎn)，A股市場的吸引力大幅上升，這也將限制后期的調(diào)整空間。如果以房地產(chǎn)為代表的周期性板塊在本輪調(diào)整中跌幅較深，短期也存在介入機會。

技術面：調(diào)整構筑頭肩底右肩

就技術面而言，筆者認為，A股市場持續(xù)多年的下跌趨勢已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，以上證指數(shù)來看，本周開始的短期調(diào)整是在構筑大型頭肩底形態(tài)的右肩，一旦構筑完畢，A股市場將展開新一輪上升行情（圖1），上證指數(shù)調(diào)整的目標點位在2300-2350一帶。就全年目標來看，筆者維持上證指數(shù)有望沖擊3000點的判斷。