溫州金融改革與不再靠譜的M1、M2

楊玲

國務(wù)院28日召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)。會(huì)議確定了溫州市金融綜合改革的十二項(xiàng)主要任務(wù)。此決議一出，引發(fā)市場熱議，有媒體的財(cái)經(jīng)名嘴說，好則好，只擔(dān)心會(huì)不會(huì)像國36條一樣，落個(gè)有名無實(shí)。我看法向左，溫州本來在金融領(lǐng)域已經(jīng)展開各式各樣的創(chuàng)新嘗試，運(yùn)行模式，甚至監(jiān)管智慧早已成熟，如今不過是地下轉(zhuǎn)地上罷了。此舉意義在于，溫州模式一旦得到承認(rèn)，等于間接默許全國其他地方向其學(xué)習(xí)，從而為以后全面推廣奠定基礎(chǔ)，這符合我國漸進(jìn)式的改革習(xí)慣。

這是個(gè)大事，但我作為個(gè)二級市場的小人物，最關(guān)心的還是這件事對股票有什么影響。我立即聯(lián)想到了另外兩件看似無關(guān)的事情。一是在晨星頒獎(jiǎng)的現(xiàn)場，有位同樣得獎(jiǎng)的基金經(jīng)理提出，我們以前經(jīng)常使用的一個(gè)衡量流動(dòng)性寬松程度的指標(biāo)——M1、M2，在2011年以前10年中和股市的相關(guān)性是非常強(qiáng)的，但在2012年1月份和2月份發(fā)生了很強(qiáng)的背離趨勢。這點(diǎn)我非常認(rèn)同，其實(shí)我們在去年就發(fā)現(xiàn)了端倪，自從央行提出用“社會(huì)融資總額”來作為新的調(diào)控目標(biāo)后，這個(gè)趨勢在去年下半年就日漸明顯。

二是我在深圳做投資策略報(bào)告時(shí)，發(fā)現(xiàn)銀行對于如何留住高端客戶很焦灼，自從去年鋪天蓋地的高收益、高流動(dòng)性的銀行理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)客戶的心之后，銀行就很難把客戶重新引導(dǎo)回性價(jià)比比較差的存款上去了。而競爭壓力比較大的私人銀行不得不現(xiàn)在就開始思考開發(fā)更多的新產(chǎn)品，用產(chǎn)品而非存款來留住資金。

這幾件事聯(lián)系起來看，股市的經(jīng)驗(yàn)性數(shù)據(jù)的有效性當(dāng)然需要重新思考。由于以往我國主要以銀行體系的間接融資為主，所以M1、M2當(dāng)然對市場流動(dòng)性的指標(biāo)意義很強(qiáng)。但隨著最近一兩年，金融領(lǐng)域的各項(xiàng)改革推進(jìn)，今后直接融資和間接融資并重的大趨勢不可擋。股市經(jīng)驗(yàn)性數(shù)據(jù)當(dāng)然也需要“與時(shí)俱進(jìn)”。