尚榮醫(yī)療:訂單充裕 業(yè)績高增長等

尚榮醫(yī)療：訂單充裕 業(yè)績高增長

醫(yī)療專業(yè)工程行業(yè)壁壘確保公司較高的盈利能力。公司的核心業(yè)務(wù)以潔凈手術(shù)室為中心，通過對手術(shù)室內(nèi)含菌量、溫濕度、新風(fēng)量、風(fēng)壓風(fēng)速、二氧化碳含量、麻醉廢氣排放等環(huán)境參數(shù)以及血壓、脈搏等病人生理體征實(shí)施實(shí)時集中監(jiān)測，相比普通工程裝修具備更高的技術(shù)壁壘。雖然公司核心業(yè)務(wù)醫(yī)療專業(yè)工程的毛利率從09 年的43.4%降至11 年上半年的34.4%，但這已經(jīng)是成本上升和行業(yè)充分競爭的合理體現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)的專業(yè)壁壘將確保公司與普通工程裝修相比具有更高的盈利能力。

公司開始轉(zhuǎn)型成為醫(yī)院整體建設(shè)解決方案提供商。2011年公司累計獲得了江西省上饒市立醫(yī)院等6個過億的特大項目，累計金額根據(jù)初步協(xié)議達(dá)到12億元。2012年公司再接再厲獲得巴州區(qū)人民醫(yī)院2.1億元的大訂單，表明公司整體工程戰(zhàn)略已然成型——已成功實(shí)現(xiàn)由專業(yè)醫(yī)療解決方案向醫(yī)院建設(shè)整體解決方案的轉(zhuǎn)型。特大型整體工程項目的持續(xù)承接將進(jìn)一步確立公司在專業(yè)醫(yī)療工程領(lǐng)域的行業(yè)龍頭地位和“尚榮”品牌形象。由于公司11 年之前的訂單大部分是工期為3-6 個月的手術(shù)室潔凈工程業(yè)務(wù)，所以收入確認(rèn)方式一般為工程驗(yàn)收后一次性確認(rèn)收入。12 年之后由于特大工程訂單占公司訂單的比例逐漸增加，收入逐步確認(rèn)將啟動公司業(yè)績的快速增長。由于公司新簽訂的特大訂單合同的支付方式均為買方信貸，所以不存在賬款回收的風(fēng)險。另外我們預(yù)計其余潔凈手術(shù)室相關(guān)的新增訂單在7 億元左右，因此公司目前在手訂單約為19 億元，將確保公司未來2-3 年收入和利潤穩(wěn)步增長。

操作策略：股價回抽20日均線后，放量反彈，后市觀察量能是否持續(xù)放大支撐上漲。

榮盛發(fā)展：內(nèi)外兼修 周轉(zhuǎn)制勝

公司是一家致力于中等城市商品住宅規(guī)模開發(fā)，專業(yè)化經(jīng)營，穩(wěn)步成長跨地區(qū)大型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，具有國家房地產(chǎn)開發(fā)一級資質(zhì)，跨地區(qū)業(yè)務(wù)在緊緊圍繞京津冀和長江三角洲兩大經(jīng)濟(jì)圈基礎(chǔ)上，立足中等城市，穩(wěn)步涉足風(fēng)險較小大城市，有選擇地兼顧發(fā)展較快小城市進(jìn)行商品住宅規(guī)模開發(fā)。2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95億，增46%；毛利率37.6%，凈利率16.1%，升2.7、0.5個百分點(diǎn)；凈利潤15.3億，同比增50%。每股凈資產(chǎn)3.3元，11年EPS0.82元。

高周轉(zhuǎn)龍頭，成本控制能力一流。多年來耕耘相對微利的三四線城市使公司修煉出深厚的管理內(nèi)功，12年地產(chǎn)市場復(fù)蘇走量不走價，公司周轉(zhuǎn)能力出眾，銷售激勵策略到位，未來最為受益。11年銷售面積181萬方，同比減7.4%；銷售金額113億元，同比增10.2%，均價6255元，增19%；12年計劃銷售回籠資金約150億元。我們認(rèn)為公司完全有能力完成自身制定的銷售目標(biāo)，公司2012年的可售貨量為260億元左右，且以中小戶型為主，按照公司內(nèi)部制定的60%的去化率要求，在國家陸續(xù)出臺首套房購買支持政策的背景下，12年公司的銷售金額有望達(dá)到160億元，對應(yīng)增速約40%。

2012年可結(jié)項目豐富業(yè)績具有爆發(fā)性。2011年開工、竣工319、170萬方；12年計劃345、317萬方，同比增長8.2%、86%。雖然在行業(yè)調(diào)控的大背景下，公司的開工計劃比較謹(jǐn)慎，但同時從竣工計劃看12年可結(jié)項目非常豐富，業(yè)績有爆發(fā)性。年末現(xiàn)金26.9億，真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率41.9%，凈負(fù)債率91.1%，財務(wù)較安全。公司目前有息負(fù)債規(guī)模約為83億元，估算綜合成本約10%，泰發(fā)基金規(guī)模已經(jīng)超過10億元，公司開始進(jìn)行多元化融資的嘗試。2011年底預(yù)收賬款93億元，已鎖定12年業(yè)績超過60%，業(yè)績鎖定性較好。在房企利潤率下滑的大趨勢下，唯有高周轉(zhuǎn)公司使立于不敗之地。

操作策略：近期走勢強(qiáng)于大盤，可短線介入，低吸高拋。

朗姿股份：多品牌打開新空間

目前，國內(nèi)女裝市場集中度仍不高，行業(yè)較為分散，這為綜合實(shí)力領(lǐng)先及內(nèi)功扎實(shí)的女裝品牌提供了良好的發(fā)展時機(jī)。國內(nèi)女裝行業(yè)龍頭形成較大優(yōu)勢，并進(jìn)行全國性擴(kuò)張的進(jìn)程要晚于男裝行業(yè)，且在此過程中，只有綜合運(yùn)營實(shí)力能經(jīng)受住考驗(yàn)的品牌才能沉淀下來。朗姿憑借前期的積淀，地位日趨穩(wěn)固，現(xiàn)已具備一定的市場基礎(chǔ)，未來隨著軟實(shí)力的進(jìn)一步強(qiáng)化，多品牌的穩(wěn)步推進(jìn)及渠道的規(guī)模化擴(kuò)張，將充分享受高增長盛宴。

高端女裝行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)制約單一品牌渠道拓展空間，多品牌策略將成為必行之路。朗姿多品牌框架現(xiàn)已具備，未來規(guī)劃清晰，11年主副品牌整體實(shí)現(xiàn)了快速增長，但副屬品牌應(yīng)當(dāng)給予更多的時間進(jìn)行磨合與沉淀。其中，主品牌朗姿及基數(shù)較小的卓可增速最為搶眼，分別實(shí)現(xiàn)51.78%和73.30%的增長，萊茵雖受調(diào)整影響，但也增長了26.37%。

主副品牌同步發(fā)展，為外延擴(kuò)張打開新空間。隨著主副品牌同步發(fā)展，12年公司預(yù)新增開門店180-230家， 其中，三個老品牌共計將新開設(shè)門店80-100家，瑪麗安瑪麗計劃新增80-100家，朗姿旗下的高端利亞品牌計劃新增的20-30家門店。當(dāng)然副品牌發(fā)展都不算完全成熟，開店能否達(dá)到計劃尚需要觀察。

行權(quán)條件有吸引力，行權(quán)價較高，可構(gòu)成安全邊際。公司股權(quán)激勵行權(quán)條件為2013-2015年凈利潤增速不得低于80%、145%、210%，相當(dāng)于4年CARG33%，2014-2015年凈利潤增速不低于36%和27%，對應(yīng)2013-2015年EPS不低于1.87、2.55、3.22元，我們認(rèn)為該行權(quán)條件吸引力較大。同時，公司股權(quán)激勵計劃及年度業(yè)績激勵基金方案的行權(quán)條件標(biāo)準(zhǔn)高，36元的行權(quán)價格也給予股價較好的支撐。

操作策略：股價創(chuàng)反彈新高后回落，但調(diào)整幅度遠(yuǎn)小于大盤，后市看高一線。

華錄百納：一季度凈利潤增長超過5倍

華錄百納是中央企業(yè)中唯一主業(yè)包含文化產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)，主營電視劇，還有少量電影業(yè)務(wù)。2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元，同比增長30.4%，歸屬母公司凈利潤8440.2萬元，同比增長136%。

電視劇毛利大幅提升。公司業(yè)績大幅增長的主要原因是毛利率大幅度提高，2011年綜合毛利率為51.9%，遠(yuǎn)高于2010年的36.2%。在電視臺內(nèi)部和網(wǎng)絡(luò)視頻競爭加劇的背景下，2011年電視劇特別是精品劇的價格大幅增長是毛利率提高的主要原因。目前電視臺對優(yōu)質(zhì)劇的需求依然旺盛，各衛(wèi)視均較大幅度的增加了2012年的購劇預(yù)算；網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域隨著騰訊的發(fā)力，對優(yōu)質(zhì)劇的爭奪比較激烈。兩大渠道競爭持續(xù)激烈將利好能夠持續(xù)提高精品劇的內(nèi)容制作公司。

一季度業(yè)績高速增長，精品劇制作能力突出。公司一季度業(yè)績預(yù)告顯示，歸屬母公司凈利潤1860-1950萬元，同比增長超過500%-529%，主要原因是《老爸的愛情》和《金太狼的幸福生活》等電視劇取得了良好的銷售業(yè)績，其中《金太狼的幸福生活》共34集，單集平均價格約220萬元，體現(xiàn)了公司在精品劇制作領(lǐng)域的深厚實(shí)力。

“保質(zhì)增量”投拍電視劇，業(yè)績高增長將持續(xù)。公司今年計劃投資制作電視劇10-13部，其中上半年5部，下半年5-8部，我們認(rèn)為公司將在“保質(zhì)”的基礎(chǔ)增加電視劇的投拍量實(shí)現(xiàn)業(yè)績的快速增長。主要原因有四點(diǎn)：（1）精品劇價格維持高位，并仍有上漲空間；（2）公司優(yōu)秀的管理團(tuán)隊是電視劇制作質(zhì)量的保證；（3）領(lǐng)先市場的“全面規(guī)劃+全程控制”運(yùn)作模式保證了精品劇整個制作過程可控可管；（4）大股東中國華錄集團(tuán)在資金、人才、資源等各方面提供大力支持.。

操作策略：雙針探底形態(tài)，一季度強(qiáng)勁業(yè)績增長將對股價有明顯支撐。

杭氧股份: 設(shè)備與氣體齊發(fā)力

業(yè)績略高于預(yù)期氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長。2011 年公司主營產(chǎn)品空分設(shè)備產(chǎn)銷兩旺，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入32.16億元，較上年同期增長25.87%，新增產(chǎn)能仍無法滿足訂單需求。年內(nèi)公司中標(biāo)中煤陜西榆林能源有限公司4 套6萬等級空分設(shè)備，進(jìn)一步提升了在大型空分設(shè)備和煤化工領(lǐng)域的市場占有率；氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長，全年氣體銷售收入6.80 億元，較上年同期增長163.35%，乙烯冷箱業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)超預(yù)期，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.29 億元，較上年同期增長134.58%，毛利較上年提高8 個百分點(diǎn)。作為國內(nèi)唯一能夠提供百萬噸級乙烯冷箱裝備的企業(yè)，市場壟斷地位確保了公司在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域穩(wěn)固的毛利水平。

大型空分設(shè)備訂單比例進(jìn)一步提高加速向氣體業(yè)務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。公司空分設(shè)備傳統(tǒng)下游客戶來自冶金和化工行業(yè)，在傳統(tǒng)行業(yè)加速淘汰落后產(chǎn)能，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高的背景下，冶金和化工企業(yè)對于大型空分裝置的需求比重不斷提高；公司正積極實(shí)施8 萬等級空分設(shè)備國產(chǎn)化項目，產(chǎn)能利用情況依然偏緊。

公司正加速向氣體業(yè)務(wù)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，全年氣體業(yè)務(wù)占營業(yè)收入比重16.06%，較上年顯著提高7.18 個百分點(diǎn)。年內(nèi)公司先后獲得衢州元立、廣西金川、吉林經(jīng)開、富陽冶煉、貴州首鋼、吉林博大等投資項目，氣體子公司增加到17 家；隨著四季度河南杭氧氣體新擴(kuò)建氣體項目、吉林杭氧氣體項目、濟(jì)源杭氧等氣體項目集中投產(chǎn)供氣，公司氣體業(yè)務(wù)容量有較大提高，目前公司已投產(chǎn)和部分投產(chǎn)的氣體項目共有9 個，85%以上的氣體項目零售市場尚待開拓意味著氣體項目仍有較大毛利彈性可挖掘。公司近期新斬獲廣西盛隆80000m3/h 氣體項目，今年持續(xù)推進(jìn)氣體業(yè)務(wù)的意愿較為強(qiáng)烈。

操作策略：K線呈現(xiàn)三重頂形態(tài)，短期如無重大利好，將跟隨大盤調(diào)整。但公司基本面良好，可長期跟蹤。

中國西電：業(yè)績進(jìn)入反轉(zhuǎn)期

3月13日，中國西電發(fā)布公告，公司接到國家電網(wǎng)公司皖電東送淮南至上海特高壓交流輸電示范工程中標(biāo)通知書，中標(biāo)金額達(dá)到17.2 億元。預(yù)計相關(guān)設(shè)備將于2013 年交貨，屆時增厚公司EPS0.04 元。

特高壓交流建設(shè)重啟，規(guī)模是示范線的一倍以上。去年九月份規(guī)劃建設(shè)的淮南-上海特高壓交流輸電線路獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)，這意味著停滯了近2年之久特高壓交流輸電工程重新啟動建設(shè)步伐。對于發(fā)展特高壓，國家電網(wǎng)一直積極，今年年初提出完成“四交三直”七條特高壓線路核準(zhǔn)開工計劃。目前多數(shù)項目尚在等待審批中。好的開始是成功的一半，我們預(yù)計區(qū)域特高壓交流建設(shè)將逐步加快步伐，利好相關(guān)設(shè)備類的龍頭企業(yè)。

最壞的時候已然過去，業(yè)績進(jìn)入反轉(zhuǎn)期。去年公司的業(yè)績并不理想，整體出現(xiàn)了虧損。一方面是由于特高壓建設(shè)進(jìn)度放緩，導(dǎo)致公司高毛利產(chǎn)品下降明顯，拉低了公司整體的毛利率；另一方面普通電壓等級的一次設(shè)備雖然價格有所回升（非最低價格中標(biāo)，取平均價格），但整體價格依舊處于歷史低位區(qū)間。此次西電在GIS、電抗器和變壓器的市場份額分別為27.27%、56%和44%，較晉東南-荊門示范工程中的比例有大幅提升。由于特高壓產(chǎn)品的毛利較高，對拉動公司業(yè)績有非常積極的作用。我們認(rèn)為，特高壓交、直流（特別是特高壓直流的確定性更高）逐步放量將是確定性事件。公司作為一次設(shè)備龍頭受益匪淺，業(yè)績進(jìn)入反轉(zhuǎn)期。

操作策略：股價跌破近一個多月形成的箱體后，將繼續(xù)震蕩尋底，但下跌空間有限，可低吸。