• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    外資銀行進(jìn)入與中國金融市場化進(jìn)程

    2012-04-29 18:55:07孔令強(qiáng)鄒定斌
    2012年15期
    關(guān)鍵詞:外資銀行

    孔令強(qiáng) 鄒定斌

    摘要:中國境內(nèi)的外資銀行已經(jīng)并將進(jìn)一步對中國國內(nèi)金融市場化進(jìn)程和金融監(jiān)管體制重要的影響。中國應(yīng)該歡迎外資銀行的進(jìn)入,充分利用外資銀行帶來的良性外部效應(yīng),同時,應(yīng)改善監(jiān)管體制和法律規(guī)章,實施更加靈活的匯率制度。

    關(guān)鍵詞:金融服務(wù)貿(mào)易;金融自由化;外資銀行

    1.引言

    中國在2001年末加入WTO時,簽署了“服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定(GATS)”。要求中國在2006年末之前完全兌現(xiàn)對該協(xié)定做出的金融服務(wù)貿(mào)易自由化的承諾,即在金融服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域?qū)嵭腥轿坏膶ν忾_放。①

    有大量的文獻(xiàn)指出,外資銀行的進(jìn)入原則上可以帶來諸多益處。例如,Levine(1997,2004)1[2]和Mishkin(2006)[3]認(rèn)為,外資銀行的參與能使一個國家更方便地進(jìn)入國際資本市場;能使一個國家銀行部門的貸款質(zhì)量得以提升;外資銀行帶來新的金融工具和技術(shù),從而能加強(qiáng)銀行業(yè)的競爭并提高金融服務(wù)的質(zhì)量;為一國銀行體系提供了一種安全閥。Claessens等(2001)4,Levine(2001)5以及Claessens and Laeven (2003)6等人的經(jīng)驗研究似乎確實支持上述觀點,認(rèn)為外資銀行的進(jìn)入加強(qiáng)了東道國銀行業(yè)的競爭性,降低了銀行的經(jīng)營成本和盈利率。但Detragiache等(2006)7警告說,在那些很窮的國家,外資銀行的進(jìn)入可能會擠出本國銀行,從而不利于中小企業(yè)獲取融資。

    金融服務(wù)貿(mào)易的自由化通常伴隨著本國市場向外資金融機(jī)構(gòu)開放和國外資本的流入,因而自然會使新興市場經(jīng)濟(jì)國家的國內(nèi)金融及資本項目的自由化過程加速和復(fù)雜化,同時也意味著成員國的監(jiān)管和法規(guī)框架必需做相應(yīng)的調(diào)整。我們假定:GATS下的外資銀行市場準(zhǔn)入將加速中國國內(nèi)金融市場化及資本項目自由化的進(jìn)程,其結(jié)果是導(dǎo)致我國許多原有銀行監(jiān)管措施和資本管制政策逐漸失效。

    外資銀行的進(jìn)入對中國國內(nèi)金融市場化進(jìn)程的推動是必然的;外資銀行的進(jìn)入將促使中國的資本項目交易經(jīng)歷一個事實上的自由化過程;外資銀行的進(jìn)入對中國現(xiàn)有的金融法規(guī)和管理體制可能造成的沖擊;相應(yīng)的政策涵義是漸次市場化。

    2.外資銀行的進(jìn)入對中國國內(nèi)金融市場化的推動

    截止2008年3月底,外資銀行占中國銀行業(yè)總資產(chǎn)的比重僅有2.4%。盡管如此,我們已經(jīng)明顯感覺到外資銀行對中國金融市場化和金融體制改革的影響。這里所講的國內(nèi)金融市場化包括以下幾個方面:通過消除利率和價格管制實現(xiàn)利率自由化;以透明的規(guī)制要求為基礎(chǔ),通過接納國內(nèi)外新的進(jìn)入者實現(xiàn)進(jìn)入壁壘的消除;金融業(yè)務(wù)范圍限制的消除;消除部門壁壘,允許金融業(yè)在各自的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上進(jìn)行競爭;通過國有金融機(jī)構(gòu)的股份化和削減直接借貸,減少國家對金融的參與。

    2.1推動了中國利率自由化的進(jìn)程

    由于外資銀行的人民幣存款的基數(shù)較小,所以,自1998年以來,它們一直積極參與銀行間市場的交易。外資銀行的參與打破了銀行間市場的地區(qū)分割狀況,有助于形成一個統(tǒng)一的全國性銀行同業(yè)市場,對我國利率自由化具有顯著的政策意義。

    上海和深圳是中國銀行間市場的兩大中心。為了阻止對外資銀行業(yè)務(wù)的過度競爭,深圳銀行業(yè)協(xié)會規(guī)定,銀行間市場對外資銀行的人民幣貸款利率不應(yīng)低于平均標(biāo)準(zhǔn)貸款利率水平的80%。但是,上海銀行間市場中心卻沒有這樣的反競爭措施。于是,外資銀行的大部分資金拆入都在上海市場上進(jìn)行,結(jié)果迫使深圳銀行業(yè)協(xié)會廢除了前述的規(guī)定。

    2.2促進(jìn)了中國收費銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展

    在中國加入WTO之后,在華經(jīng)營的外資銀行就能立即從事針對中國存款客戶的外匯業(yè)務(wù)了。由于外資銀行提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù),其客戶將不得不為此支付一筆費用。例如,2002年,花旗銀行決定向它的儲戶每月收取6美元或50人民幣,前提是儲戶的每月平均存款余額低于5000美元。同時,包括香港匯豐銀行和東亞銀行在內(nèi)的其他一些銀行也以各種名目對存款賬戶收費。于是,國內(nèi)銀行迅速仿效外資銀行的做法,先是開始對外幣存款賬戶收費,然后是對銀行集團(tuán)間的ATM交易收費。在人民幣業(yè)務(wù)方面,國內(nèi)銀行也創(chuàng)造性地向大客戶提供差異化服務(wù)。

    作為中國商業(yè)銀行監(jiān)管的一個灰色領(lǐng)域,收費業(yè)務(wù)引起了消費者和銀行界之間的法律爭論。監(jiān)管當(dāng)局隨后不得不修訂了這方面的法規(guī),發(fā)布了一項新的規(guī)定,澄清了商業(yè)銀行可以從事的收費業(yè)務(wù)的范圍。監(jiān)管當(dāng)局最后認(rèn)識到,除了少數(shù)例外,收費業(yè)務(wù)是合法的。于是,商業(yè)銀行被授予對中間業(yè)務(wù)收費的權(quán)利。在收費價格方面,政府對某些收費業(yè)務(wù)進(jìn)行管制,但絕大部分業(yè)務(wù)的收費水平由市場來決定。在存款收費問題上,由于面臨消費者集團(tuán)的強(qiáng)烈反對,政府最終達(dá)成了一項折衷的決定:維持對外幣存款的收費做法,但暫不允許對人民幣存款收取費用。

    2.3引起了對國有銀行股份化以及內(nèi)資機(jī)構(gòu)國民待遇問題的關(guān)注

    既然中國能夠承擔(dān)WTO義務(wù)而向外國銀行提供國民待遇,那么,她又應(yīng)該如何對待那些試圖進(jìn)入市場的新近組建的本國私有銀行呢?在這個問題上,銀行監(jiān)管委員會不是通過發(fā)行更多的銀行執(zhí)照來滿足進(jìn)入需求,而是鼓勵私人投資者成為現(xiàn)有銀行的持股股東。本國的私有銀行即使提出申領(lǐng)執(zhí)照的請求,監(jiān)管當(dāng)局也會要求它們首先具備作為戰(zhàn)略伙伴的外國投資者。根據(jù)新興市場和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗和教訓(xùn),應(yīng)該謹(jǐn)慎對待本國私人銀行的進(jìn)入問題。確實,四大國有商業(yè)銀行的股份化和治理結(jié)構(gòu)面臨著棘手的兩難境地。

    2.4改善了中資銀行的公司治理

    2001年,國際金融公司參股南京市商業(yè)銀行,由此開啟了境外戰(zhàn)略投資者(主要是各種外資銀行)參股中國內(nèi)地銀行業(yè)的序幕。到2006年底,共有29家外資銀行向21家國內(nèi)中資銀行共注資190億美元。2007年4月2日,匯豐銀行、渣打銀行、花旗銀行和東亞銀行同時“翻牌”,順利完成在中國本地注冊,成為獨立法人機(jī)構(gòu)的外資銀行。其實,中國政府也希望把外資銀行的經(jīng)營機(jī)制引入中資銀行,通過外資銀行參股的過程,改善中資銀行的公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營水平。為維護(hù)自身的權(quán)益,境外戰(zhàn)略投資者在進(jìn)入國有商業(yè)銀行后往往會派出董事參與中資銀行董事會,并派出一些經(jīng)驗豐富的專業(yè)人員,幫助中資銀行完善公司治理結(jié)構(gòu)。從現(xiàn)有案例來看,單一入股比例超過5%的境外投資機(jī)構(gòu)一般都派出代表進(jìn)入銀行董事會。

    1999年,IFC在入股上海銀行之后,派美國人藍(lán)德彰擔(dān)任上海銀行外方董事。藍(lán)德彰強(qiáng)烈主張要把審計委員會從監(jiān)事會下面分離出來轉(zhuǎn)向?qū)Χ聲?fù)責(zé),反對銀行不顧資本金的約束盲目擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。盡管這些理念在當(dāng)時引起的碰撞和反應(yīng)非常強(qiáng)烈,但引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者對上海銀行公司治理的完善是顯而易見的。又如,匯豐銀行在入股交行后,不僅在人員培訓(xùn)方面給予了有力的支持,而且向交行派出的一名副行長、一名董事以及大量的部門經(jīng)理,對交行IT系統(tǒng)、風(fēng)險管理機(jī)制的建設(shè)已經(jīng)起到了明顯的牽引作用。

    3.外資銀行的進(jìn)入對中國金融法規(guī)和監(jiān)管的約束

    隨著中國加入WTO、簽署GATS協(xié)議以及相應(yīng)的外資銀行的進(jìn)入,中國原有的許多法律規(guī)章、監(jiān)管措施及管理體制要么違背多邊國際協(xié)議的要求,要么陷于次優(yōu)選擇的境地。這就客觀上要求或迫使中國監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行制度創(chuàng)新。

    3.1加速了中國銀行業(yè)務(wù)范圍管制的放松

    中國所簽署的金融服務(wù)貿(mào)易自由化協(xié)議具有一個重要特點,即在中國經(jīng)營金融業(yè)務(wù)的授權(quán)標(biāo)準(zhǔn)僅僅是以謹(jǐn)慎原則為基礎(chǔ),而不是以經(jīng)濟(jì)需要或營業(yè)執(zhí)照數(shù)量限額為基礎(chǔ)。于是,要求中國政府必須在入世后對監(jiān)管法規(guī)做出相應(yīng)的修改。自2002年以來,中國銀行監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)將26項銀行業(yè)務(wù)從需要審批的列表當(dāng)中刪除。某些銀行業(yè)務(wù)一旦授權(quán),一家銀行的總行便能夠決定其分行能否經(jīng)營此項業(yè)務(wù),而不必進(jìn)一步獲得銀行監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)。對于那些需要監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)的新的銀行業(yè)務(wù),一旦申請得到備案,則監(jiān)管當(dāng)局必須在10個營業(yè)日內(nèi)做出決定。可見,入世確實加速了中國監(jiān)管實踐向國際標(biāo)準(zhǔn)靠近,政策的透明度和效率都有所提高。

    3.2提高了中國金融法規(guī)和監(jiān)管的嚴(yán)密性

    在這里,我們以金融持股公司為例。修訂于2003年的《中國商業(yè)銀行法》規(guī)定,除了少數(shù)例外的情況,在中國經(jīng)營的商業(yè)銀行不得從事信托和證券業(yè)務(wù),不得投資于非自用的房地產(chǎn),也不得投資于非銀行金融機(jī)構(gòu)和盈利性企業(yè)。當(dāng)然,中國銀行集團(tuán)是一個例外,它控制著三家商業(yè)銀行、三家投資銀行、一家共同基金以及兩家保險公司。

    在華經(jīng)營的外國大銀行通常屬于銀行持股公司的范疇,它們被認(rèn)為擁有相對于中資銀行的不公平的競爭優(yōu)勢。這種局面促使有關(guān)金融持股公司的一部新的法律正在醞釀之中。此外,由于外國金融持股公司的進(jìn)入和存在,在修訂后的中央銀行法和商業(yè)銀行法中,中國已經(jīng)非常強(qiáng)調(diào)跨機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)和信息交換的重要性了。人們推測,新近設(shè)立的金融穩(wěn)定局就是一家負(fù)責(zé)這種協(xié)調(diào)工作的專門機(jī)構(gòu)。

    3.3加重了中國匯率體制所面臨的沖擊

    一方面,隨著中國日益融入全球經(jīng)濟(jì),其所面臨的外部沖擊也日益增加。這使得中央銀行利用獨立自主的貨幣政策和市場導(dǎo)向的政策工具來控制經(jīng)濟(jì)活動的需要變得更加迫切。

    另一方面,在固定匯率制度下,只要資本流動的規(guī)模足夠地大,則全球性套利交易就會迫使在岸和離岸利差消失殆盡,從而最終迫使該國無法維持獨立的貨幣政策。在面臨資本流動自由度提高的同時又要維持獨立的貨幣政策的話,就必須建立更為靈活的匯率體制。許多新興市場經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗已經(jīng)表明,在資本項目經(jīng)歷法律或事實上的自由化的同時維持固定匯率制度是充滿危險的,特別是在國內(nèi)銀行體系存在明顯缺陷的情況下。Prasad等(2005)8在考察了若干工業(yè)化國家和發(fā)展中國家的經(jīng)驗后指出,資本項目自由化和固定匯率制度的組合通常被迫以慌亂地轉(zhuǎn)入浮動匯率制度而告終。這就給我們提出了一個嚴(yán)峻的不容回避的問題:在金融全球化大潮下,是主動選擇匯率制度轉(zhuǎn)型、實行更加靈活的匯率制度,還是繼續(xù)維持事實上的釘住匯率、被動接受匯率制度的強(qiáng)制性變化?

    事實上,引入更加靈活的匯率制度將為我國發(fā)展外匯市場和開發(fā)各種外匯風(fēng)險管理工具提供更加強(qiáng)烈的激勵。因此,匯率靈活性的引入實際上使中國經(jīng)濟(jì)做好應(yīng)對日益增加的資本流動的準(zhǔn)備,使因加入GATS而引起的強(qiáng)制性資本項目自由化得以健康發(fā)展。

    在中國,由于金融服務(wù)貿(mào)易自由化進(jìn)程日益加快,國際資本的流入和流出勢必日益活躍,這將促使資本項目自由化的步伐超出人們原有的預(yù)期,從而危及中國現(xiàn)有的資本項目管制體制。我們有理由預(yù)期,在進(jìn)入金融服務(wù)貿(mào)易的“后過渡期”之后,外資銀行的市場地位將大幅增強(qiáng)。因此,我們認(rèn)為,預(yù)見未來國際性資本流動的擴(kuò)大趨勢,從現(xiàn)在開始便向更靈活的匯率體制的轉(zhuǎn)換才是符合中國長遠(yuǎn)利益的正確選擇。

    4.結(jié)論與建議

    在WTO關(guān)于開放金融部門的談判中,中國做出了許多意義深遠(yuǎn)的承諾。本文從中國的視角討論GATS下的外資銀行進(jìn)入對國內(nèi)金融格局和金融監(jiān)管的影響。分析表明,首先,在中國發(fā)生的外資銀行進(jìn)入為國內(nèi)金融市場化的迅速發(fā)展提供了強(qiáng)大的動力。其次,在華外資銀行盡管規(guī)模還比較小,卻通過在中國和國際市場間的套利和向其總行的借款對中國的跨境資本流動產(chǎn)生了顯著的影響。再次,中國簽署GATS并做出相應(yīng)的承諾,這意味著必須修改原有的某些法律法規(guī)和監(jiān)管措施,使其符合多邊條約和國際慣例。我們有理由相信,隨著五年過渡期的終結(jié),隨著外資銀行進(jìn)入壁壘和業(yè)務(wù)限制的基本消除,外資銀行在改變金融競爭格局、改進(jìn)銀行經(jīng)營方式、媒介國際資本流動等方面所起的作用將越來越大。

    本文的研究結(jié)論具有一些重要的政策含義。一方面,外資銀行的進(jìn)入帶來人力資本、管理技術(shù)和新的經(jīng)營方式和高質(zhì)量的金融產(chǎn)品,對東道國金融機(jī)構(gòu)具有良性的競爭效應(yīng)、溢出效應(yīng)和示范效應(yīng),這將促進(jìn)東道國的金融部門提高運行效率,有助于東道國加速金融制度建設(shè)和金融監(jiān)管措施的完善。因此,我們應(yīng)該歡迎外資銀行參與到本國金融部門中來。

    另一方面,包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)的政策制定者必須清醒地認(rèn)識到,一旦全方位對外開放金融服務(wù)貿(mào)易,便會引起更多的資本流入和流出,從而會促使現(xiàn)存的資本管制體制喪失作用,資本項目自由化和匯率體制轉(zhuǎn)換將出人意料地加速。因此,我們應(yīng)該做好應(yīng)對大規(guī)模高頻率資本流動的準(zhǔn)備。為此,對于中國的決策部門來說,當(dāng)務(wù)之急是做好兩件事情:一是改進(jìn)現(xiàn)有的法律和監(jiān)管體制;二是在合適的時機(jī)采用合適的方式實現(xiàn)向更加靈活的匯率制度轉(zhuǎn)變。(作者單位:貴州財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

    注解:

    ①據(jù)統(tǒng)計,中國在多達(dá)100個部門做出了開放承諾,其部門數(shù)僅比美國少1個,而全部發(fā)展中國家承諾的平均水平僅僅50個部門。

    參考文獻(xiàn)

    [1]Levine,R.,F(xiàn)inancial Development and Economic Growth: Views and Agenda [J]. Journal of Economic Literature, 1997(35): 688-726.

    [2]Levine, R., Denying Foreign Bank Entry: Implications for Bank Interest Margins[Z] in Bank Market Structure and Monetary Policy Ed. by Luis Antonio Ahumada and J. Rodrigo Fuentes, Banco Central de Chile, 2004: 271-292.

    [3]Mishkin, Frederic S., The Next Great Globalization: How Disadvantaged Nations Can Harness Their Financial Systems to Get Rich [M]. Princeton University Press, 2006.

    [4]Claessens, Stijn, Asli Demirguc-Kunt, and Harry Huizinga, How Does Foreign Entry Affect the Domestic Banking Markets [J]. Journal of Banking and Finance, 2001(25): 891-911.

    猜你喜歡
    外資銀行
    與外資銀行同行
    中國外匯(2017年14期)2017-09-06 09:15:15
    試論我國對外資銀行的市場準(zhǔn)入監(jiān)管
    外資銀行對我國銀行穩(wěn)定性的影響
    中國商論(2015年36期)2015-07-18 23:56:12
    外資銀行進(jìn)入中國:少數(shù)股權(quán)還是獨立發(fā)展
    外資銀行進(jìn)入模式選擇——考慮退出期權(quán)
    論我國外資銀行監(jiān)管的立法完善
    時代金融(2013年9期)2013-08-15 00:51:28
    外資銀行增資自救
    外資銀行進(jìn)入對我國銀行業(yè)的影響及對策
    外資銀行適合你嗎
    淺析中外資銀行的競合戰(zhàn)略
    會計之友(2004年9期)2004-04-29 00:44:03
    熟妇人妻不卡中文字幕| 欧美变态另类bdsm刘玥| 麻豆成人午夜福利视频| 精品久久久精品久久久| 免费av毛片视频| ponron亚洲| 国产精品一区二区性色av| 免费黄频网站在线观看国产| 美女高潮的动态| 国模一区二区三区四区视频| 乱人视频在线观看| 亚洲国产欧美人成| 日日干狠狠操夜夜爽| 成年免费大片在线观看| 免费观看精品视频网站| 精品国产露脸久久av麻豆 | 一本久久精品| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 日本熟妇午夜| 亚洲精品,欧美精品| 国产男人的电影天堂91| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 亚洲在久久综合| 人人妻人人澡欧美一区二区| 欧美精品国产亚洲| 插阴视频在线观看视频| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲欧美日韩东京热| 国产黄频视频在线观看| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 国产免费视频播放在线视频 | 日韩大片免费观看网站| 国产精品久久久久久av不卡| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 欧美+日韩+精品| 2022亚洲国产成人精品| 成人特级av手机在线观看| 国产美女午夜福利| 日韩视频在线欧美| 国产一级毛片七仙女欲春2| 高清日韩中文字幕在线| 亚洲精品影视一区二区三区av| 亚洲av电影不卡..在线观看| 欧美激情国产日韩精品一区| 男人舔奶头视频| 国产亚洲最大av| 国产麻豆成人av免费视频| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 人妻一区二区av| 亚洲av国产av综合av卡| 久久精品综合一区二区三区| 国产人妻一区二区三区在| 免费人成在线观看视频色| 亚洲av日韩在线播放| 精品午夜福利在线看| 97热精品久久久久久| 直男gayav资源| 国产精品无大码| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 午夜免费激情av| 国产 一区 欧美 日韩| 国产精品.久久久| 国产精品av视频在线免费观看| 91久久精品国产一区二区成人| 麻豆乱淫一区二区| 人人妻人人看人人澡| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 综合色av麻豆| 青春草国产在线视频| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 日本三级黄在线观看| 午夜久久久久精精品| 三级国产精品片| 午夜精品国产一区二区电影 | 国产综合精华液| 日日摸夜夜添夜夜爱| 日本爱情动作片www.在线观看| 超碰av人人做人人爽久久| 欧美激情在线99| 91久久精品国产一区二区成人| 国产精品熟女久久久久浪| 好男人视频免费观看在线| 毛片一级片免费看久久久久| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 九色成人免费人妻av| 嫩草影院新地址| 麻豆成人午夜福利视频| 赤兔流量卡办理| 亚洲精品,欧美精品| 视频中文字幕在线观看| 国产v大片淫在线免费观看| 国内精品一区二区在线观看| 男女下面进入的视频免费午夜| av在线播放精品| 亚洲图色成人| 久久久久久久久久人人人人人人| 99久久精品热视频| 亚洲va在线va天堂va国产| 日韩视频在线欧美| 日韩人妻高清精品专区| 国产精品精品国产色婷婷| 亚洲欧美一区二区三区国产| 精品久久久噜噜| 久久这里有精品视频免费| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 亚洲av免费在线观看| 九色成人免费人妻av| 在线观看美女被高潮喷水网站| 嫩草影院入口| 国产精品嫩草影院av在线观看| 午夜福利视频1000在线观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产精品一区www在线观看| 成人二区视频| av黄色大香蕉| 久久久久久久久久久丰满| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 大香蕉久久网| 亚洲美女视频黄频| 亚洲欧美清纯卡通| 日韩一区二区视频免费看| 久久99精品国语久久久| 成人午夜高清在线视频| 伊人久久国产一区二区| 我的老师免费观看完整版| 91久久精品国产一区二区三区| 韩国高清视频一区二区三区| 国产成人精品福利久久| 美女国产视频在线观看| 老司机影院成人| kizo精华| 五月伊人婷婷丁香| 午夜福利在线观看吧| 国产成人精品一,二区| 午夜福利高清视频| 一级二级三级毛片免费看| 国产v大片淫在线免费观看| 国产高清不卡午夜福利| av又黄又爽大尺度在线免费看| 水蜜桃什么品种好| 搞女人的毛片| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 婷婷色综合www| 成人午夜精彩视频在线观看| 亚洲精品,欧美精品| 在线观看免费高清a一片| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产熟女欧美一区二区| 日本wwww免费看| 亚洲精品亚洲一区二区| 婷婷色麻豆天堂久久| av一本久久久久| 亚洲精品第二区| 真实男女啪啪啪动态图| 免费av不卡在线播放| 搡女人真爽免费视频火全软件| 国精品久久久久久国模美| 内地一区二区视频在线| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲在线自拍视频| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 亚洲自拍偷在线| 日韩欧美精品v在线| 亚洲va在线va天堂va国产| 欧美日韩亚洲高清精品| 男女那种视频在线观看| 91精品国产九色| 国产伦理片在线播放av一区| 亚洲真实伦在线观看| 国产大屁股一区二区在线视频| 欧美人与善性xxx| 国产爱豆传媒在线观看| 亚洲av中文av极速乱| 色综合亚洲欧美另类图片| 高清av免费在线| 国产免费视频播放在线视频 | 欧美人与善性xxx| 永久免费av网站大全| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 麻豆国产97在线/欧美| 国精品久久久久久国模美| 男人和女人高潮做爰伦理| 丝瓜视频免费看黄片| 亚洲精品一二三| 欧美日韩综合久久久久久| 国产精品久久久久久精品电影| 国产视频首页在线观看| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 日韩精品有码人妻一区| 久久久久久久午夜电影| 舔av片在线| 日韩强制内射视频| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 免费观看精品视频网站| 伦精品一区二区三区| 国产免费一级a男人的天堂| 久久国产乱子免费精品| 欧美另类一区| 老司机影院成人| 中文资源天堂在线| www.色视频.com| 亚洲人与动物交配视频| h日本视频在线播放| 有码 亚洲区| 欧美高清性xxxxhd video| 成人毛片a级毛片在线播放| 午夜亚洲福利在线播放| 日本一本二区三区精品| 亚洲成人精品中文字幕电影| 亚洲欧美清纯卡通| 99re6热这里在线精品视频| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 国产精品一二三区在线看| 国产av码专区亚洲av| 激情五月婷婷亚洲| 亚洲av在线观看美女高潮| 日韩一本色道免费dvd| 六月丁香七月| 中国美白少妇内射xxxbb| 久久久久久久久大av| 能在线免费观看的黄片| 波野结衣二区三区在线| 乱人视频在线观看| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲精品成人久久久久久| 好男人在线观看高清免费视频| 免费大片黄手机在线观看| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲精品国产av蜜桃| av网站免费在线观看视频 | 97超碰精品成人国产| 一级毛片 在线播放| 男人狂女人下面高潮的视频| 中文天堂在线官网| 精品久久久久久久末码| 亚洲欧美成人精品一区二区| 免费av毛片视频| 超碰97精品在线观看| 国产成人精品久久久久久| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 成人综合一区亚洲| 婷婷六月久久综合丁香| 美女高潮的动态| 人妻夜夜爽99麻豆av| 久久韩国三级中文字幕| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 在线免费观看的www视频| 国产精品蜜桃在线观看| a级毛片免费高清观看在线播放| 97热精品久久久久久| 亚洲,欧美,日韩| 精品久久国产蜜桃| 亚洲天堂国产精品一区在线| 美女大奶头视频| 日韩 亚洲 欧美在线| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | www.av在线官网国产| 精品一区在线观看国产| 老女人水多毛片| 美女大奶头视频| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 九九在线视频观看精品| 日本免费a在线| 99久久精品一区二区三区| 精品久久久久久电影网| 麻豆av噜噜一区二区三区| 身体一侧抽搐| 好男人视频免费观看在线| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 欧美另类一区| 成人美女网站在线观看视频| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲一区高清亚洲精品| 中文天堂在线官网| 美女cb高潮喷水在线观看| 伦理电影大哥的女人| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 国产一区有黄有色的免费视频 | 成人二区视频| 午夜日本视频在线| 成年人午夜在线观看视频 | 国产av国产精品国产| 国产午夜精品一二区理论片| 国产男人的电影天堂91| 极品少妇高潮喷水抽搐| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 秋霞在线观看毛片| 精品一区二区三区人妻视频| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 色综合色国产| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 免费观看精品视频网站| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲欧美精品专区久久| 水蜜桃什么品种好| av在线蜜桃| 最后的刺客免费高清国语| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 超碰av人人做人人爽久久| 国产午夜精品一二区理论片| 高清av免费在线| 男女那种视频在线观看| 久久久久久伊人网av| 特大巨黑吊av在线直播| 神马国产精品三级电影在线观看| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 综合色丁香网| 91精品一卡2卡3卡4卡| 久久久久久九九精品二区国产| 亚洲va在线va天堂va国产| 成人亚洲精品一区在线观看 | 少妇丰满av| 日本黄色片子视频| 91久久精品电影网| 2021少妇久久久久久久久久久| 网址你懂的国产日韩在线| 日本av手机在线免费观看| 亚洲欧美成人精品一区二区| 91久久精品国产一区二区三区| 成人一区二区视频在线观看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产在视频线在精品| 久久久久精品久久久久真实原创| 国产精品伦人一区二区| 国产黄频视频在线观看| 久久精品国产亚洲网站| 午夜日本视频在线| 少妇人妻精品综合一区二区| 久久久亚洲精品成人影院| 国产老妇伦熟女老妇高清| 高清午夜精品一区二区三区| 国产精品女同一区二区软件| 久久精品国产亚洲av天美| 我的老师免费观看完整版| 我的女老师完整版在线观看| 欧美成人一区二区免费高清观看| 久久久a久久爽久久v久久| 久久精品人妻少妇| 激情五月婷婷亚洲| 超碰97精品在线观看| 欧美区成人在线视频| av免费在线看不卡| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 免费看光身美女| 亚州av有码| 免费在线观看成人毛片| 天天一区二区日本电影三级| 一级毛片 在线播放| 久久精品国产亚洲网站| 一个人看视频在线观看www免费| 国产精品久久久久久精品电影| 人妻系列 视频| 男女啪啪激烈高潮av片| 在线免费十八禁| 亚洲av日韩在线播放| 在现免费观看毛片| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 国产 一区精品| 亚洲精品456在线播放app| 少妇人妻一区二区三区视频| 国产精品久久久久久久久免| 久久国产乱子免费精品| 特大巨黑吊av在线直播| 26uuu在线亚洲综合色| 晚上一个人看的免费电影| 日韩欧美精品v在线| 婷婷色av中文字幕| 美女大奶头视频| 特大巨黑吊av在线直播| 又大又黄又爽视频免费| 99久久人妻综合| 国产精品久久久久久精品电影| 日韩欧美国产在线观看| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 亚洲成人精品中文字幕电影| 一级av片app| av国产免费在线观看| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲美女视频黄频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 美女国产视频在线观看| 十八禁国产超污无遮挡网站| 日韩欧美三级三区| 国产色婷婷99| 国产精品日韩av在线免费观看| 久久这里有精品视频免费| 男女国产视频网站| 人妻一区二区av| 最近中文字幕高清免费大全6| 欧美激情久久久久久爽电影| 亚洲高清免费不卡视频| 高清午夜精品一区二区三区| 国产精品熟女久久久久浪| 日韩欧美 国产精品| 欧美xxxx性猛交bbbb| freevideosex欧美| 成人二区视频| 日韩精品有码人妻一区| 日日啪夜夜爽| 777米奇影视久久| 成人欧美大片| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 欧美日本视频| 一个人免费在线观看电影| av在线亚洲专区| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产成人freesex在线| 一区二区三区四区激情视频| 夫妻性生交免费视频一级片| 久久国内精品自在自线图片| av网站免费在线观看视频 | 麻豆久久精品国产亚洲av| 成人av在线播放网站| 久久久午夜欧美精品| 国产单亲对白刺激| 国产精品av视频在线免费观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 97超视频在线观看视频| 精品国内亚洲2022精品成人| a级毛片免费高清观看在线播放| 色5月婷婷丁香| 欧美zozozo另类| 国产老妇女一区| 午夜福利视频1000在线观看| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 人妻系列 视频| 美女主播在线视频| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 黑人高潮一二区| 成人午夜精彩视频在线观看| 视频中文字幕在线观看| 波野结衣二区三区在线| 久久久色成人| 日韩av在线免费看完整版不卡| 欧美丝袜亚洲另类| 日韩中字成人| 伊人久久国产一区二区| 欧美精品国产亚洲| 欧美日本视频| 午夜福利视频精品| 国产成人精品久久久久久| 51国产日韩欧美| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产乱人偷精品视频| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 免费av观看视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 亚洲精华国产精华液的使用体验| 两个人视频免费观看高清| 亚洲成人久久爱视频| 男的添女的下面高潮视频| 国产69精品久久久久777片| 亚洲av成人精品一二三区| 在线观看人妻少妇| 国产高清国产精品国产三级 | 亚洲性久久影院| 嫩草影院入口| ponron亚洲| 男人狂女人下面高潮的视频| 日韩大片免费观看网站| 欧美高清成人免费视频www| 久久6这里有精品| 免费观看av网站的网址| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产一区二区三区av在线| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 九色成人免费人妻av| 特级一级黄色大片| 亚洲欧美清纯卡通| 只有这里有精品99| av黄色大香蕉| 国产精品爽爽va在线观看网站| 看免费成人av毛片| 精品欧美国产一区二区三| 神马国产精品三级电影在线观看| 欧美成人午夜免费资源| 九色成人免费人妻av| 亚洲在久久综合| 精品久久久精品久久久| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 中文字幕亚洲精品专区| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产伦一二天堂av在线观看| videossex国产| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 午夜福利成人在线免费观看| xxx大片免费视频| 人妻一区二区av| 亚洲av成人精品一区久久| 成人特级av手机在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 成年人午夜在线观看视频 | 免费黄色在线免费观看| 欧美日韩在线观看h| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 久久久精品94久久精品| 国产成人freesex在线| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 91aial.com中文字幕在线观看| 亚洲图色成人| 男女国产视频网站| .国产精品久久| 亚洲人与动物交配视频| 久久这里只有精品中国| 少妇的逼水好多| 毛片一级片免费看久久久久| 午夜福利高清视频| 免费黄网站久久成人精品| 九色成人免费人妻av| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产淫片久久久久久久久| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产免费又黄又爽又色| 午夜亚洲福利在线播放| 三级国产精品欧美在线观看| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚州av有码| 99re6热这里在线精品视频| 好男人视频免费观看在线| 亚洲电影在线观看av| 亚洲精品日本国产第一区| 日韩欧美 国产精品| 乱系列少妇在线播放| av在线蜜桃| av女优亚洲男人天堂| 国内精品美女久久久久久| 在现免费观看毛片| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 亚洲人与动物交配视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 久久久久国产网址| 男女视频在线观看网站免费| 国产精品.久久久| 97热精品久久久久久| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产精品一区www在线观看| 男女边摸边吃奶| 天堂俺去俺来也www色官网 | 国产男女超爽视频在线观看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 精品久久久久久电影网| 亚洲欧美成人精品一区二区| 亚洲欧美清纯卡通| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 青春草视频在线免费观看| 丝袜美腿在线中文| ponron亚洲| 色尼玛亚洲综合影院| 中国国产av一级| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 久久精品国产自在天天线| 成人欧美大片| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲精品视频女| 国产综合懂色| 嫩草影院新地址| av网站免费在线观看视频 | av免费观看日本| 一级毛片aaaaaa免费看小| 天天躁日日操中文字幕| 亚洲真实伦在线观看| 一级爰片在线观看| 久久精品久久精品一区二区三区| 22中文网久久字幕| 天堂影院成人在线观看| 国产黄色小视频在线观看| 国产精品一区二区性色av| 熟妇人妻不卡中文字幕| 嫩草影院精品99| 国产av码专区亚洲av| 嘟嘟电影网在线观看| 亚洲内射少妇av| 国产男女超爽视频在线观看| 成人鲁丝片一二三区免费| xxx大片免费视频| 白带黄色成豆腐渣| 国产精品国产三级国产专区5o| 亚洲精品乱久久久久久| 国产成人精品福利久久| 久久人人爽人人片av| 日韩三级伦理在线观看| 大香蕉久久网| 久久精品国产亚洲网站| 久久99热这里只有精品18| 亚洲,欧美,日韩| 国产精品一区www在线观看| 美女国产视频在线观看| 十八禁网站网址无遮挡 | 97人妻精品一区二区三区麻豆| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 免费大片黄手机在线观看| 亚洲精品第二区| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 日韩电影二区| 搡老妇女老女人老熟妇| 白带黄色成豆腐渣| 精品欧美国产一区二区三| 国产精品一区二区在线观看99 | 日韩大片免费观看网站| 久久久久久久亚洲中文字幕| 五月玫瑰六月丁香| 国产又色又爽无遮挡免| 欧美一区二区亚洲| 九九在线视频观看精品| 亚洲成人久久爱视频| 久久国产乱子免费精品|