人民幣期貨啟航

從9月17日開始，全球首只可交收的人民幣期貨品種正式在香港交易所上線交易。芝加哥商品交易所緊隨其后，宣布今年四季度也將推出類似品種。

全球市值最大的兩家衍生品交易所“不謀而合”地推出人民幣期貨，讓因貶值預(yù)期而被冷落的離岸人民幣業(yè)務(wù)，似乎又熱鬧起來(lái)。人民幣離岸市場(chǎng)有了這一對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，讓人民幣的持有者不必?fù)?dān)心人民幣單邊升值或貶值而帶來(lái)可能的損失。

在港交所這款被稱為“首只離岸人民幣期貨”，其合約將以美元兌人民幣匯價(jià)為參考；每張合約價(jià)值10萬(wàn)美元，只需支付1.24%的保證金，即每張合約保證金約為8000元人民幣；合約的保證金、結(jié)算交易費(fèi)用均會(huì)以人民幣計(jì)價(jià)。只要8000元即可入場(chǎng)交易，而且投資者可以用近80倍的杠桿撬動(dòng)資金——較低的門檻水平讓散戶也能參與其中。

目前，國(guó)際大部分貨幣都有期貨對(duì)沖工具。鑒于企業(yè)和投資者對(duì)人民幣的需求很大，而現(xiàn)在有了這公開透明的“利器”，海外的企業(yè)將更加愿意用人民幣進(jìn)行結(jié)算，投資者也將更愿意持有、使用人民幣。

由于目前人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換，無(wú)論是港交所還是芝加哥商品交易所的人民幣期貨，都必須通過(guò)離岸人民幣中心的香港進(jìn)行交收。而且，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，香港的離岸人民幣業(yè)務(wù)已經(jīng)初具規(guī)模，以及東盟貿(mào)易結(jié)算使用的人民幣多數(shù)回流到香港進(jìn)行投資。因此，香港和芝加哥交易所的品種可以分別滿足不同投資者對(duì)于管理人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。

對(duì)于香港的離岸人民幣市場(chǎng)地位，人民幣期貨讓這一市場(chǎng)的投資品種變得豐富。繼而可以吸引更多海外投資者，助推人民幣國(guó)際化進(jìn)程。從人民幣國(guó)際化的步驟來(lái)看，必須經(jīng)歷成為貿(mào)易結(jié)算貨幣、投資貨幣、儲(chǔ)備貨幣三個(gè)階段。目前人民幣國(guó)際化正處于第二個(gè)階段，從最初的人民幣債券到人民幣保險(xiǎn)、人民幣計(jì)價(jià)的ETF，以及“新鮮出爐”的人民幣期貨?？梢哉f(shuō)，香港市場(chǎng)上以人民幣計(jì)價(jià)的投資品種還不夠豐富，但正在逐漸增加。而在這個(gè)過(guò)程中，提供更多投資品種選擇，是人民幣國(guó)際化一定要邁過(guò)的臺(tái)階。

人民幣期貨的成熟，有助于人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)變得清晰。目前，離岸人民幣定價(jià)大多由香港和新加坡等地的NDF（無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易）決定。而人民幣期貨作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，具有門檻低、杠桿高、公開透明和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)低等多重優(yōu)勢(shì)。假以時(shí)日，人民幣期貨將很可能取代NDF，掌握離岸人民幣市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，尤其很可能將這一定價(jià)權(quán)留在香港。

隨著央行逐步擴(kuò)大人民幣兌美元匯率波動(dòng)幅度，未來(lái)人民幣匯率的雙向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，內(nèi)地企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)管理匯兌風(fēng)險(xiǎn)的需求也明顯加大。因此，香港和芝加哥的交易所推出的人民幣期貨，為內(nèi)地將來(lái)推出這一品種提供了重要的參考。

當(dāng)內(nèi)地推出人民幣期貨后，將有可能化解人民幣單邊升值或貶值的匯率困局，成為幣值的“定海神針”之一。而且，在內(nèi)地推出人民幣期貨有助于分散外匯儲(chǔ)備，藏匯于期、藏匯于民。因此，內(nèi)地應(yīng)把握好推出人民幣期貨的時(shí)機(jī)，以盡快滿足內(nèi)地市場(chǎng)的匯率避險(xiǎn)需求。（文/鄒莉）