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    中國西電:五折轉(zhuǎn)讓股份 涉嫌賤賣國資

    2012-04-29 00:44:03王劍
    股市動態(tài)分析 2012年19期
    關(guān)鍵詞:西電通用電氣輸配電

    王劍

    不妨先對比兩組數(shù)據(jù),兩年前,境內(nèi)投資者申購30%的股份(申購后),對價為100億元,成本為7.90元/股;今年5月,境外機構(gòu)認(rèn)購15%的股份(認(rèn)購后),對價為34億元,成本為4.40元/股。

    這就是中國西電(601179),公司日前公告稱將引入通用電氣公司,換言之,通用電氣將以34億元的廉價成本控股中國西電15%的股權(quán),成為中國西電的第二大股東。中國西電將通用電氣視為戰(zhàn)略為投資者,而通用電氣則稱入股中國西電將為通用帶來巨大的商機。

    微博上一位投資者感嘆道:“四塊錢就能買國內(nèi)輸配電設(shè)備制造龍頭,通用的帳算得比誰都精,讓八塊錢買進西電的我何以自處?”

    事實上,業(yè)內(nèi)對通用入股中國西電一事頗有微辭,德國拜爾光熱發(fā)電公司董事長王學(xué)軍日前發(fā)出疑問,“中國優(yōu)質(zhì)的老牌國有企業(yè)被有全球戰(zhàn)略眼光的大鱷拿下,這算不算好事?”

    對于中國西電而言,通用的資金或是“救命錢”。資料顯示,中國西電是2010年上市的第二只大藍(lán)籌,當(dāng)年融得巨額資金100.09億元,然而兩年之后,募集資金不足20億元,累計虧損高達(dá)6.86億元。換言之,中國西電的募集資金悉數(shù)轉(zhuǎn)化為了非盈利性資產(chǎn)。在業(yè)績頻亮紅燈的同時,中國西電今年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為-7.26億元,2010-2011年則分別為-3.80億元、-0.97億元,長年處于現(xiàn)金告急的狀態(tài)。若非中國西電將23億元募集資金用來補充流動資金,則公司的現(xiàn)金流將更加緊張。

    而此時通用愿意出資33.83億元,正好可以解決中國西電的燃眉之急。對于通用而言,出資33.83億元即可成為中國西電的二股東,從股權(quán)投資的角度而言是極為合算的。值得一提的是,通用認(rèn)購中國西電的定價基礎(chǔ)是后者于定價基準(zhǔn)日之前的20個交易日交易均價,即3.89元/股,若以此為認(rèn)購價,則通用電氣的成本將減少4億元。不過通用電氣并未如此操作,而是在3.89元/股的基礎(chǔ)上溢價13.08%進行認(rèn)購。

    表面上,中國西電溢價增發(fā),對公司原有股東形成價差紅利,但實際上,中國西電的原有股東特別是中小投資者等境內(nèi)股東將被迫接受雙重標(biāo)準(zhǔn)。因為相比于中國西電7.90元/股的發(fā)行價而言,通用的持股成本僅為50%左右,同樣是中國西電的股份,客觀上造成了“同股不同價”的現(xiàn)象。

    由于通用的認(rèn)購價是以市場價格為依據(jù),而中國西電2011年以來股價近乎腰斬,因此認(rèn)購價格較發(fā)行價減半似乎合情合理。然而業(yè)內(nèi)人士表示,中國西電去年股價大跌,排除市場因素之外,中國西電業(yè)績不振亦是重要原因。

    中國西電上市之前,業(yè)績持續(xù)增長,2009年凈利潤高達(dá)11.55億元,但上市的當(dāng)年,中國西電凈利潤隨即下挫44.64%,去年則虧損逾5億元,今年一季度繼續(xù)虧損,業(yè)績變臉之快堪稱A股一絕。上述人士稱,若中國西電上市后能穩(wěn)健盈利,則股價未必會大幅下跌,又或者說,若中國西電上市之前的年均業(yè)績只有5億元左右,則公司未必能以7.90元/股的發(fā)行價順利發(fā)行股份。

    “中國西電畢竟是龍頭,其前景是可以預(yù)期的,否則通用也不會斥巨資入股,不過整個過程太過巧合,令人費解!”上述人士表示。

    所謂的“費解”是指中國西電上市前連年正增長,上市后連年負(fù)增長,中國西電在業(yè)績正增長的時候不以高價引入通用,偏偏在業(yè)績負(fù)增長的時候以低價引入通用,至少對于中國西電而言是不正常的。

    從另一個角度而言,中國西電上市之后,公司資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在50%左右,而資產(chǎn)卻逐年增加,同樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),兩年前的申購價格是現(xiàn)在的兩倍,相當(dāng)于通用以五折優(yōu)惠購入中國西電的資產(chǎn),對中國西電的原有投資者而言是不公平的,賤賣國資的嫌疑亦無法排除。

    中國西電顯然不會承認(rèn)賤賣國資一事,公司對與通用合作一事不吝溢美,表示此舉將大幅提升公司在海外銷售的規(guī)模。但通用在寫給員工的信中則指出,全球輸配電業(yè)務(wù)是一個容量超過1000億美元上的巨大產(chǎn)業(yè),且增長勢頭強勁,中國市場預(yù)計將占據(jù)該領(lǐng)域發(fā)展的1/4。通過低價入股中國西電,通用即掌握了全球輸配電業(yè)務(wù)1/4的市場,這筆買賣注定只賺不賠,然而,輸家又是誰?

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