中國黃金市場風險來源、特征及規(guī)避方法分析

【摘要】在中國2011年CPI高漲的情況，黃金作為保值避險的投資品受到了中國廣大投資者的熱烈追捧，價格一再創(chuàng)下新高，但是黃金無論是作為商品還是投資品，都充滿了各式各樣的風險，本文在分析我國黃金市場風險來源的前提下，利用實證數(shù)據(jù)對黃金市場風險的特征進行了刻畫，得出了黃金市場風險規(guī)避的建議。

【關(guān)鍵詞】黃金價格波動風險規(guī)避

黃金作為具有商品、貨幣和投資品三種屬性的特殊物品，在世界經(jīng)濟的發(fā)展長河中占有重要的地位。但是，從1971年布雷頓森林體系解體以來，黃金價格經(jīng)歷了令人瞠目結(jié)舌的變化，特別是進入21世紀，黃金價格攀升幅度尤為劇烈，潛伏在黃金市場中的風險可見一斑。

中國正式的黃金市場——上海黃金市場成立于2002年2月6日，主要交易的黃金品種有Au99.95、Au99.99等現(xiàn)貨實盤品種和Au（T+D）、Au（T+N1）等延期交收現(xiàn)貨保證金品種。雖然成立時間較晚，但由于黃金市場的全球統(tǒng)一性和經(jīng)濟金融全球化的影響，我國黃金市場仍然受到來自國內(nèi)外的各種風險因素的干擾，主要表現(xiàn)在黃金價格的劇烈波動上。本文就將在對這些風險的來源進行分析的基礎(chǔ)上，通過對我國黃金價格日收益率數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，觀測其特征，最后基于這些特征提出規(guī)避我國黃金市場風險的建議。

一、我國黃金市場的風險來源

黃金價格的變化受到多方面因素的影響，下面將從作為中長期影響的供需因素和作為短期影響的其他因素這兩個方面來分析我國黃金市場的風險來源。

（一）黃金市場的供給與需求

1.黃金的供給

黃金供給分為常規(guī)性供給、誘導性供給和調(diào)節(jié)性供給三大類，主要受到地上黃金存量、金礦開采成本、黃金主要生產(chǎn)國政治經(jīng)濟變動狀況、各大央行黃金出售行為等因素的影響。

2.黃金的需求

對黃金的需求也能被分為三大類：黃金原材料的需求、儲備和投資的需求以及投機需求。首先，對黃金原材料的需求主要是將黃金應用于微電子、醫(yī)學或建筑裝飾等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域與實際經(jīng)濟的發(fā)展情況密切相關(guān)；其次，黃金儲備對于央行來說是防通脹、調(diào)市場的重要手段，對于一般投資者來說，也有著保值的功效，故本方面的需求與一國通脹情況、利率水平以及其替代品價格相關(guān)；最后，黃金的投機性需求則是國際國內(nèi)形勢綜合作用的結(jié)果。

（二）影響黃金價格的其他因素

1.國際政治、經(jīng)濟局勢的波動

歷史經(jīng)驗告訴我們，當國際環(huán)境中出現(xiàn)重大政治波動時，黃金價格通常會大幅度上揚，特別是當發(fā)生戰(zhàn)爭時，情況尤為明顯；同樣，黃金價格也受國際經(jīng)濟局勢的影響，尤其是受世界經(jīng)濟大國的經(jīng)濟狀況和措施的影響。

2.原油價格走勢和美元幣值強弱

黃金是通脹時最好的保值品，而石油價格通常是通脹的直接反映指標，這使得二者的價格在長期形成了正相關(guān)的關(guān)系；另外，美元是黃金的標價物，黃金在世界交易市場上都是以美元報價的，所以當美元幣值發(fā)生變動時，都會反映在黃金價格上。

3.經(jīng)濟信息的發(fā)布

黃金作為一種金融商品，其價格受到人們預期的影響。經(jīng)濟信息（特別是世界大國經(jīng)濟信息）的發(fā)布，會影響人們對經(jīng)濟形勢的預期，進而影響對黃金價格的預期，然后通過預期實現(xiàn)機制，反映到現(xiàn)實的黃金價格中。

4.特殊事件

某些影響全球的特殊重大事件也會在短期內(nèi)對黃金價格產(chǎn)生沖擊性影響。例如1991年蘇聯(lián)解體后，金價在1小時內(nèi)暴漲10美元；911事件后，金價更是上升了17美元，漲幅達到6.22%，這些都能證明黃金價格會對特殊事件產(chǎn)生帶有自身特點的反應。

二、我國黃金市場價格波動性特點的研究

為了進一步對我國黃金市場風險進行研究，找準其價格波動的特點，本文選取了2007年1月-2011年11月我國具有代表性的黃金現(xiàn)貨品種Au99.95的收盤價日數(shù)據(jù)（共1193個），對其進行描述性統(tǒng)計，以期能以此得出金融危機開始后我國黃金市場價格波動的情況和特征。（本文數(shù)據(jù)均來源于上海黃金交易所網(wǎng)站）

使用幾何收益率公式計算黃金價格的日收益率：對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果見圖1。

描述性統(tǒng)計表明：黃金價格的日收益率均值為正，即黃金上漲的概率大于黃金下跌的概率；偏度為負說明黃金日收益率具有非對稱性，即好消息和壞消息對黃金收益率的影響程度是不同的（文獻實證表明在我國的情況下，正沖擊比負沖擊更易增加黃金市場的波動）；而峰度檢驗說明日收益率的分布具有尖峰胖尾的特征，這也進一步說明了波動聚集的現(xiàn)象。

三、我國黃金市場風險規(guī)避的研究

上面的分析表明，我國2007-2011年的黃金日收益率均值仍為正值，表明即使在金融危機的條件下，黃金仍具有其投資價值。但黃金市場遍布風險，本部分就將提出幾條規(guī)避風險的建議。

（一）關(guān)注環(huán)球政治經(jīng)濟金融時事，隨機而動

黃金價格受到多方面因素的影響，如通脹、利率等，而這些因素都與全球的政治經(jīng)濟活動有關(guān)，關(guān)注這些活動，把握黃金價格波動的源頭，準確地分析源頭的變動，并根據(jù)源頭的變動及時調(diào)整策略和方向，才能較好地規(guī)避黃金市場各方面的風險。

（二）利用衍生品規(guī)避黃金市場風險

衍生品就是作為一種風險規(guī)避手段而發(fā)展興起的，黃金市場的投資可以通過在黃金期貨等衍生品上進行反向操作來規(guī)避存在的風險。我國上海黃金交易所已于2008年1月9日推出了黃金期貨的投資品種，完善了我國黃金市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時也方便了投資者的套期保值行為。

（三）通過組合投資的方式規(guī)避風險

作為黃金這樣一種價格波動具有聚集性的投資品來說，在選擇投資組合時須挑選一些具有反向波動聚集性的資產(chǎn)（如與美元指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品）進行風險對沖，以避免在一個時間段內(nèi)承受過大的風險。

參考文獻

[1]閔嘉寧.影響黃金幾個波動的原因分析與投資策略研究[J].生產(chǎn)力研究，2011(10).

[2]張若欽，江新國.“弱美元”背景下黃金價格的影響因素分析[J].黃金市場，2011(05).

作者簡介：吳艾泓（1988-），女，漢族，四川達州人，就讀于西南財經(jīng)大學金融學院，研究方向：商業(yè)銀行理論與經(jīng)營管理。

（責任編輯：劉影）