論我國(guó)證券市場(chǎng)的不規(guī)范性

李澤南 雷明君

【摘要】中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融改革，隨著證券市場(chǎng)各項(xiàng)功能逐步健全，它也推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)和金融體系的改革，引領(lǐng)了一系列經(jīng)濟(jì)和企業(yè)制度變革，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。證券市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的影響日益增強(qiáng)。證券市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，在深化企業(yè)轉(zhuǎn)制、助力企業(yè)的并購(gòu)重組、優(yōu)化資源配置方面，越來越顯現(xiàn)出不可替代的作用。如何彌補(bǔ)缺陷，發(fā)揮證券市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，對(duì)整個(gè)社會(huì)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的意義。

【關(guān)鍵詞】上市公司證券市場(chǎng)股票監(jiān)管資本市場(chǎng)對(duì)策

引言

中國(guó)證券市場(chǎng)雖然起步較晚，但也已成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要部分，市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不豐富使得證券市場(chǎng)在發(fā)展中顯得稚嫩。導(dǎo)致很多不規(guī)范不符合市場(chǎng)規(guī)律的因素存在。例如股權(quán)結(jié)構(gòu)雜亂；機(jī)構(gòu)投資者違規(guī)違法嚴(yán)重；上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善；證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、監(jiān)管體制不健全；信息披露方面問題多等等。分析其產(chǎn)生的各種原因，探討這其中所隱藏的經(jīng)濟(jì)為題、政府問題、市場(chǎng)問題、模式問題、立法問題等等。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的深化改革，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中重要組成部分的證券業(yè)也得到了飛速發(fā)展。{1}證券市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，在深化企業(yè)轉(zhuǎn)制、助力企業(yè)并購(gòu)重組、優(yōu)化資源配置方面，越來越顯現(xiàn)出她的不可替代作用。如何彌補(bǔ)缺陷，發(fā)揮證券市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，對(duì)整個(gè)社會(huì)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的意義。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀與分析

中國(guó)的證券市場(chǎng)雖然發(fā)展速度快，但起步晚，市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不足，使得我國(guó)的證券市場(chǎng)存在許多問題，證券市場(chǎng)管理存在的缺漏也日漸顯露出來。

（一）政府的監(jiān)控

市場(chǎng)行為是不應(yīng)該在政府掌控之中的，應(yīng)該是在價(jià)值規(guī)律引導(dǎo)下的自由發(fā)展，股票的價(jià)格應(yīng)該和企業(yè)的效益掛鉤，股市也應(yīng)該由市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律決定。在這其中的政府監(jiān)管部門，無需過多干預(yù)市場(chǎng)，只管市場(chǎng)的規(guī)范化運(yùn)作，約束市場(chǎng)按經(jīng)濟(jì)規(guī)律運(yùn)行，審查和處理市場(chǎng)中的違規(guī)違法行為。但目前的實(shí)際情況不是這樣的，政府這只無形的手始終沒有遠(yuǎn)離市場(chǎng)左右，一直很大程度上左右著市場(chǎng)，包辦了市場(chǎng)上諸如上市公司的認(rèn)定和審查、股票發(fā)行方式、發(fā)行額度的確定和分配、上市公司的分配方案等市場(chǎng)事物。這樣做名曰宏觀調(diào)控，實(shí)則摧毀了正常的市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，使得我們的證券市場(chǎng)在某種程度上顯示出傀儡的跡象，根本不能正確按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展起落，不能反映上市公司的真實(shí)業(yè)績(jī)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真實(shí)狀況。市場(chǎng)信息過多地體現(xiàn)著政府的意圖和干預(yù)，而作為市場(chǎng)主流的經(jīng)濟(jì)信息反而是可有可無。這種局面很難使我國(guó)的證券市場(chǎng)良性地、健康地、按規(guī)律發(fā)展。

占上市公司比例多數(shù)的國(guó)有企業(yè)股份制改革，就過多地體現(xiàn)了政府意志，國(guó)有企業(yè)改革的實(shí)質(zhì)是增量資本的股份化，也就是在原來國(guó)有經(jīng)濟(jì)的外圍，設(shè)計(jì)出一部分非國(guó)有經(jīng)濟(jì)。國(guó)有企業(yè)中國(guó)有股和法人股是主導(dǎo)，而且不能流動(dòng)。企業(yè)的經(jīng)理人不是職工和股東大會(huì)選出的，而是由政府任命的，工作性質(zhì)是企業(yè)，職務(wù)是行政任命，職權(quán)是受政府委托經(jīng)營(yíng)企業(yè)業(yè)務(wù)。形式上這些企業(yè)依然在國(guó)家控制中，但企業(yè)的管理層卻處在一個(gè)特殊位置，往左，可以忽視企業(yè)和職工利益，而作為政府的代表；往右，作為股份制企業(yè)的管理者，又可以代表企業(yè)和職工利益，輕視和不理會(huì)政府的意志。在這個(gè)夾層、中間地帶的企業(yè)管理，勢(shì)必是一把雙刃劍，即在一定時(shí)期損害了股東利益，在另一個(gè)時(shí)期又損害了國(guó)家利益。

（二）上市公司的微觀主體行為

由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制有著很深的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的浸淫，雖然向著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌，但歷史原因形成的深層次的矛盾集中在上市公司中體現(xiàn)出來。主要表現(xiàn)在改革滯后、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等方面。企業(yè)的改革，關(guān)注的是融資功能，在他們認(rèn)為，企業(yè)上市后的股票是一種可以無償使用的資金，可以不付息不還本。這樣一來對(duì)上市后所籌資金缺乏有效的監(jiān)管和科學(xué)的使用，至于股東的誠(chéng)信責(zé)任、資金的保值增值，被極大地忽略了，眼里只有看到所籌資金的多少，企業(yè)行為缺乏必要的監(jiān)管和約束。上市公司根本不按招股說明書規(guī)定向股東發(fā)放現(xiàn)金紅利，而是采取送股、配股的方式，這種方式實(shí)質(zhì)是股本擴(kuò)增或者是一種股本稀釋的行為，對(duì)投資者沒有回報(bào)的行為。企業(yè)沒有損失，但卻可能給投資者帶來?yè)p失。這種情況發(fā)展下去不利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展和良性運(yùn)轉(zhuǎn)。{2}

二、我國(guó)證券市場(chǎng)的問題及不規(guī)范性

證券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的核心，建立和發(fā)展始于1981年，發(fā)展到1987年開始發(fā)行國(guó)債，但規(guī)模很小，僅為59.5億元，進(jìn)入90年代以來國(guó)債發(fā)行數(shù)額已達(dá)到2 512億元。到今天為止，我國(guó)企業(yè)在滬、深兩地上市已達(dá)2000余家，上市股票市價(jià)總值達(dá)23萬億元左右。{3}雖然如此，證券市場(chǎng)仍存在著很多不規(guī)范行為，主要表現(xiàn)在：

（一）證券市場(chǎng)規(guī)模不大

在我國(guó)投資股市的人數(shù)不多，市場(chǎng)雖然發(fā)展速度很快，但和國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家比，規(guī)模明顯太小，且與國(guó)外的差距很大。我國(guó)目前股市投資者占全國(guó)總?cè)丝诘?.7%，而全世界的股市投資人數(shù)平均為8%左右，英、美等國(guó)甚至超過總?cè)丝诘?0%以上。從市值占GDP的比重方面看我國(guó)和世界的差別，我國(guó)為24.2%，世界平均為30%左右，美、日、英等國(guó)超過80%以上，就是這25%中還有一部分是不流通的。由此可見，我國(guó)股市規(guī)模有很大的潛力可挖。

（二）資本市場(chǎng)主體孱弱

按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，上市公司是資本市場(chǎng)的主體，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)上市公司仍然存在著政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責(zé)不明、約束無力、活力不足的弊端，在一定程度上阻礙了證券市場(chǎng)的發(fā)展。在我國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者鳳毛麟角，作為市場(chǎng)的投資主體依然是以個(gè)人為主，基金公司和國(guó)外比瘦小很多。這樣的投資形式導(dǎo)致規(guī)模小，資金少。而國(guó)外市場(chǎng)投資主體是機(jī)構(gòu)投資者，比如商業(yè)銀行信托部、保險(xiǎn)公司、年金基金、共同基金等。機(jī)構(gòu)投資的優(yōu)勢(shì)是投資量大、交易風(fēng)險(xiǎn)小、交易費(fèi)用低，因此受到大眾投資者的歡迎和信賴。所以，我們的證券市場(chǎng)是由若干家大機(jī)構(gòu)和數(shù)以萬計(jì)的小股民散戶所支撐，股價(jià)暴漲暴跌難以避免。

（三）上市公司法人管理不規(guī)范

公司董事長(zhǎng)的權(quán)力過大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他董事，同時(shí)股權(quán)過于集中，分散的公眾股容易被大股東操縱。公司的日常工作應(yīng)由總經(jīng)理負(fù)責(zé)，但必須執(zhí)行董事會(huì)決議，并向董事會(huì)報(bào)告工作。但在實(shí)際的管理中，總經(jīng)理更改和否定董事會(huì)決議或者股東大會(huì)決策情況普遍存在，使得經(jīng)理的權(quán)利缺少制約。我國(guó)的《公司法》規(guī)定，監(jiān)事會(huì)是由股東代表和適當(dāng)比例的職工代表組成?，F(xiàn)實(shí)生活中監(jiān)事開展監(jiān)督活動(dòng)，難以在法律上找到可操作的依據(jù)。而且這樣的監(jiān)督處在領(lǐng)導(dǎo)與被領(lǐng)導(dǎo)間，很難發(fā)揮出真正的監(jiān)督作用?？梢姸麻L(zhǎng)和總經(jīng)理的權(quán)力要有一定的約束和監(jiān)督。

三、對(duì)證券市場(chǎng)的問題的建議

（一）強(qiáng)化證券市場(chǎng)的監(jiān)管

沒有規(guī)矩就沒有方圓，即便有規(guī)矩，也還有違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)。證券市場(chǎng)的規(guī)矩就是相應(yīng)的法律法規(guī)和市場(chǎng)監(jiān)管。其監(jiān)管原則如下：保護(hù)投資者利益；促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)的公平交易；依法管理市場(chǎng)。證券監(jiān)管組織體系是實(shí)現(xiàn)證券監(jiān)管目標(biāo)的重要保障，我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置重復(fù)，導(dǎo)致工作效率不高。證監(jiān)會(huì)與地方特派辦的監(jiān)管作用不協(xié)調(diào)，地方證管辦作用小而證監(jiān)會(huì)和特派辦作用大的現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)是規(guī)范和監(jiān)督證券市場(chǎng)運(yùn)行的管理機(jī)構(gòu)，應(yīng)該按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律開展工作，但我國(guó)的證券監(jiān)管由于法律部健全，導(dǎo)致不得不動(dòng)用政府手段，使得行政管理色彩較濃，政府干預(yù)過多。另外隨意配股，評(píng)估機(jī)構(gòu)核收不準(zhǔn)、查賬不嚴(yán)、評(píng)估虛假等現(xiàn)象也比較嚴(yán)重；回購(gòu)國(guó)債買空賣空，券商違規(guī)投資欺詐客戶，投資基金不足的違規(guī)現(xiàn)象充斥證券市場(chǎng)，嚴(yán)重阻礙其健康發(fā)展。{4}

（二）解決同股同價(jià)的問題

我國(guó)證券市場(chǎng)比較復(fù)雜，國(guó)內(nèi)有A股和B股之分，也就是人民幣股和人民幣特種股；在國(guó)外還有H股和N股之分，也就是在香港和紐約上市的股票。有些公司分別在境內(nèi)外上市，從市場(chǎng)初期發(fā)展看，這種狀況起到了一定的促進(jìn)作用；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，一個(gè)公司兩種股票，一種股票兩種價(jià)格，同股同利很難保證，發(fā)生沖突在所難免。未來人民幣將實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的自由兌換，勢(shì)必要解決同股同價(jià)的問題。

（三）完善市場(chǎng)的進(jìn)入和退出機(jī)制

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則是優(yōu)勝劣汰，這個(gè)原則同樣在證券市場(chǎng)適用。建立一個(gè)統(tǒng)一、高效的管理體制是證券市場(chǎng)建立統(tǒng)一的法規(guī)體系、運(yùn)作體系的前提。近幾年我國(guó)改革了股票發(fā)行制度，放寬了市場(chǎng)準(zhǔn)入的條件，但在平等進(jìn)入方面尚欠力度；至于市場(chǎng)的退出原則更是形同虛設(shè)，業(yè)績(jī)不佳或者嚴(yán)重虧損的企業(yè)并未從市場(chǎng)中退出，而是搖身一變，增加了重組的元素，披上了新的外衣，重新受到熱捧。這樣的市場(chǎng)進(jìn)出制度，沒有體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)原則，必將會(huì)制約其健康發(fā)展和降低上市公司的質(zhì)量，不利于市場(chǎng)的發(fā)展。另外，我國(guó)的證券市場(chǎng)實(shí)行的是會(huì)員制形式、公司制運(yùn)作，個(gè)別證交所自成一體、獨(dú)立交易，脫離證交所，整個(gè)證券市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)顯得雜亂無序，缺乏統(tǒng)一的布局和全面的管理，缺乏證券監(jiān)管體制，部門利益、地方利益的保護(hù)行為，制約了我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展。

四、結(jié)束語

證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)演化的自然結(jié)果。我國(guó)的證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)體制改革的試點(diǎn)產(chǎn)物，早早地建立了股票市場(chǎng)，接著建立了市場(chǎng)化要求更高、風(fēng)險(xiǎn)更大的國(guó)債期貨市場(chǎng)。急速建立的證券市場(chǎng)，在發(fā)展中必然會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的不規(guī)范性，有待于市場(chǎng)和監(jiān)管部門的管理，使其穩(wěn)步發(fā)展走上健康軌道。

注 釋

{1}開昌平.融資融券業(yè)務(wù)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響[J].中國(guó)金融 2010年04期，經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)·市場(chǎng)研究與信息，第55-57頁(yè).

{2}田小龍.我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在的問題及對(duì)策[J].吉林省經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2010年02期，經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)·投資，第75-77頁(yè).

{3}楊奇志.我國(guó)證券市場(chǎng)異象分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010年08期，經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)·金融，第155-157頁(yè).

{4}唐學(xué)學(xué).當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀及對(duì)策研究[J].企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2010年03期，經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)·市場(chǎng)研究與信息，第235-237頁(yè).

參考文獻(xiàn)

[1]開昌平.融資融券業(yè)務(wù)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響[J].中國(guó)金融，2010年04期，經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)·市場(chǎng)研究與信息，第55-57頁(yè).

[2]田小龍.我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在的問題及對(duì)策[J].吉林省經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2010年02期，經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)·投資，第75-77頁(yè).

[3]楊奇志.我國(guó)證券市場(chǎng)異象分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010年08期，經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)·金融，第155-157頁(yè).

[4]唐學(xué)學(xué).當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀及對(duì)策研究[J].企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2010年03期，經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)·市場(chǎng)研究與信息，第235-237頁(yè).